คดีบังคับใช้กฎหมายของสหรัฐฯ ต่อข้อกล่าวหาว่ามีการบิดเบือนตลาดคริปโตกำลังส่องสปอตไลต์อีกครั้งไปที่การเทรดแบบล้างพอร์ต (wash trading) และเส้นที่เลือนรางระหว่างผู้ทำตลาดกับผู้บิดเบือนตลาด
สัปดาห์นี้ อัยการของรัฐบาลกลางในแคลิฟอร์เนียได้ตั้งข้อกล่าวหา 10 รายที่เกี่ยวข้องกับบริษัทต่าง ๆ รวมถึง Gotbit, Vortex, Antier และ Contrarian โดยกล่าวหาว่าพวกเขาประสานการซื้อขายเพื่อดันราคาและปริมาณการซื้อขายของโทเคนให้สูงขึ้น ก่อนจะขายออกไปยังความต้องการเทียมที่ถูกสร้างขึ้น คดีนี้มีที่มาจากปฏิบัติการลับของ FBI ซึ่งเจ้าหน้าที่ได้สร้างโทเคนของตนเองเพื่อระบุบริษัทที่ให้บริการด้านการบิดเบือนตลาด
จำเลยได้ทำการตลาดกลยุทธ์เพื่อเพิ่มกิจกรรมการซื้อขาย ซึ่งในความเป็นจริงกลับกลายเป็นแผนการปั๊มแอนด์ดัมพ์ (pump-and-dump) และการเทรดแบบล้างพอร์ต โดยทิ้งหลักฐานที่พบได้บ่อยกว่าที่คาดไว้มาก ผู้เชี่ยวชาญด้านคริปโต Jason Fernandes จาก AdLunam และ Stefan Muehlbauer จาก Certik กล่าวกับ CoinDesk ผ่านการสัมภาษณ์ทาง Telegram
“ใช่ แม้จะมีการบังคับใช้ที่เพิ่มขึ้น การเทรดแบบล้างพอร์ตยังคงเป็นปัญหาที่แพร่หลาย โดยเฉพาะในโทเคนที่มีมูลค่าต่ำ/มีมูลค่าตามกลุ่มเล็ก และบนการแลกเปลี่ยนที่ไม่ได้รับการกำกับ” Muehlbauer กล่าว ขณะที่ Fernandes ระบุว่า “มันเป็นเรื่องที่พบได้บ่อยกว่าที่นักลงทุนส่วนใหญ่จะตระหนักรู้” ทั้งสองเห็นพ้องกันว่าขนาดของปัญหายังคงสูง
Aleksei Andriunin ผู้ก่อตั้ง Gotbit ซึ่งรวมอยู่ในฟ้องร้องล่าสุดของกระทรวงยุติธรรม (Department of Justice) สารภาพผิดในข้อหาฉ้อโกงทางสาย (wire fraud) 2 กระทง และสมคบคิดเพื่อกระทำการบิดเบือนตลาดเมื่อปีที่แล้ว และตกลงที่จะริบเงินจำนวน 23 ล้านดอลลาร์ สหรัฐฯ อัยการสหรัฐฯ อธิบายอาชญากรรมของเขาว่าเป็น “การสมคบคิดที่กว้างขวาง” เพื่อบิดเบือนราคาของโทเคนสำหรับลูกค้าที่จ่ายเงิน
การทำให้ปริมาณการซื้อขายพองกลายเป็นทางลัด
รายละเอียดของการบิดเบือนตลาดที่ DOJ (Department of Justice) เปิดเผยนั้นมีผลกระทบ แต่พฤติกรรมเบื้องหลังกลับไม่ใช่เรื่องใหม่
“การเทรดแบบล้างพอร์ตมีอยู่เพราะในคริปโต สภาพคล่องคือภาพลวงตา” Jason Fernandes ผู้ร่วมก่อตั้ง AdLunam กล่าว “ปริมาณดึงดูดความสนใจ การจดทะเบียน และเงินทุน ดังนั้นการทำให้มันพองก็เลยกลายเป็นทางลัดสู่ความเกี่ยวข้อง”
กลไกนั้นตรงไปตรงมา: บัญชีที่ประสานกันจะซื้อขายกันไปมาเพื่อจำลองความต้องการ ซึ่งมักถูกจ้างให้ทำโดยผู้ทำตลาด (market makers) ที่ได้รับค่าจ้างเพื่อสร้างภาพลวงว่ากระแสเงินไหลมาจากธรรมชาติ
มันพบได้บ่อยกว่าที่นักลงทุนเชื่อหรือคาด โดยเฉพาะในโทเคนกลุ่มปลายทาง (long-tail tokens) และบนการแลกเปลี่ยนขนาดเล็กที่มีการกำกับดูแลจำกัด Fernandes กล่าวเพิ่มเติม
“ในหลายกรณี มันไม่ใช่แค่ตัวการที่ทำเองอย่างผิดกติกาเท่านั้น มีทั้งโปรเจกต์ บริษัทผู้ทำตลาด และแม้แต่แพลตฟอร์มต่าง ๆ เอง ทั้งหมดล้วนได้ประโยชน์จากปริมาณการซื้อขายที่รายงานสูงขึ้น”
กระทรวงยุติธรรม (Department of Justice) ระบุว่าบริษัทที่ถูกกล่าวหาในคำฟ้องของพวกเขาใช้การซื้อขายแบบประสานกันเพื่อทำให้ปริมาณและราคาพองขึ้น และท้ายที่สุดก็ค่อยขายโทเคนในระดับที่สูงแบบเทียมให้แก่นักลงทุนที่ไม่ทันระวัง
งานวิจัยล่าสุดชี้ซ้ำแล้วซ้ำอีกถึงกิจกรรมที่ถูกทำให้พองในตลาดคริปโต การวิเคราะห์ของมหาวิทยาลัยโคลัมเบียเกี่ยวกับ Polymarket พบว่าน่าจะประมาณ 25% ของปริมาณการซื้อขายในประวัติศาสตร์มีสัญญาณของการเทรดแบบล้างพอร์ต ขณะที่ข้อมูล Dune Analytics ก่อนหน้านี้ชี้ว่ามีมูลค่าหลายหมื่นล้านในปริมาณ NFT บน Ethereum ที่มาจากกิจกรรมลักษณะเดียวกัน
การเทรดแบบล้างพอร์ตยังเป็นปัญหา “ที่แพร่หลาย”: Certik
“การกระทำล่าสุดของกระทรวงยุติธรรมสหรัฐฯ (Department of Justice) ส่งสัญญาณที่ชัดเจน” Stefan Muehlbauer หัวหน้าฝ่ายกิจการรัฐบาลของสหรัฐฯ ที่ CertiK กล่าว “ยุค ‘ป่าดิบเถื่อน’ ของการบิดเบือนตลาดคริปโตกำลังเผชิญกับการปราบปรามแบบประสานกันในระดับโลก แม้คำฟ้องเหล่านี้จะเป็นชัยชนะครั้งสำคัญต่อความซื่อสัตย์ของตลาด แต่การเทรดแบบล้างพอร์ตยังคงเป็นข้อกังวลที่มีนัยสำคัญ”
แม้จะผ่านมาหลายปีของการตรวจสอบแรงจูงใจเบื้องหลังการปฏิบัติก็ยังคงอยู่ เขากล่าว ผู้ออกโทเคนมักเผชิญแรงกดดันให้ผ่านตามข้อกำหนดการจดทะเบียนบนการแลกเปลี่ยนที่เชื่อมโยงกับปริมาณการซื้อขาย ทำให้บางส่วนหันไปใช้ผู้ทำตลาดเพื่อจำลองกิจกรรม หรือส่งบอท (bots) ไปเทรดสวนกับตัวเอง
“Muehlbauer กล่าวว่า ‘เหตุผล’ นั้นเรียบง่าย: ภาพลวงของมูลค่า ภาพลวงนั้นส่งผลจริง โดยเฉพาะเพราะปริมาณที่เทียมทำให้การค้นพบราคา (price discovery) บิดเบือน ซ่อนสภาพคล่องที่อ่อนแอ และอาจทำให้เงินทุนไหลไปตามสัญญาณที่ไม่ใช่ของจริง ‘สัญญาณปริมาณสูงสำหรับนักลงทุนและการแลกเปลี่ยนว่ามีโทเคนที่กำลังเป็นที่นิยมและมีสภาพคล่อง’”
“เหยื่อคือนักลงทุนที่พึ่งพาสภาพคล่องและข้อมูลปริมาณซื้อขายสูงชุดนั้น” Fernandes กล่าว “การเทรดแบบล้างพอร์ตทำให้ตลาดบิดเบือน ส่งผลให้ความเสี่ยงและเงินทุนถูกกำหนดราคาไม่ถูก และเงินทุนไหลไปตามสัญญาณที่ไม่ใช่ของจริง”
การบังคับใช้จะเป็นประโยชน์ต่อราคาในตลาด
คดีล่าสุดของ DOJ โดดเด่นและอาจนำความหวังเล็ก ๆ มาสู่วงการ
“สิ่งที่น่าสังเกตไม่ใช่แค่ข้อกล่าวหา แต่รวมถึงวิธีการด้วย” Fernandes กล่าว “เมื่อ FBI สร้างโทเคนเพื่อจับการบิดเบือนตลาด คุณจะไม่อยู่ในพื้นที่สีเทาอีกต่อไป นี่คือสหรัฐฯ ที่กำลังส่งสัญญาณว่ากลไกโครงสร้างตลาดของคริปโตตอนนี้อยู่ในขอบเขตของการบังคับใช้กฎหมายอย่างชัดเจน”
สำหรับผู้มีส่วนร่วมในตลาด เส้นแบ่งระหว่างการจัดหาสภาพคล่องที่ถูกต้องตามกฎหมายกับการบิดเบือนกำลังถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวดมากขึ้น เขากล่าวในฐานะผู้ร่วมก่อตั้ง AdLunam
ความพยายามในการตรวจจับและลดการเทรดแบบล้างพอร์ตกำลังดีขึ้น การแลกเปลี่ยนที่ได้รับการกำกับกำลังนำเครื่องมือเฝ้าระวังที่ซับซ้อนมากขึ้นมาใช้ ขณะที่นักวิเคราะห์กลับมองหาตัวชี้วัดนอกเหนือจากปริมาณที่เป็นพาดหัว เช่น ความลึกของสมุดคำสั่ง (order book depth) ความคลาดเคลื่อนของราคา (slippage) และความหลากหลายของคู่สัญญา (counterparty diversity)
การบังคับใช้ในที่สุดอาจผลักดันตลาดให้เดินหน้า แม้ว่าตอนนี้ คดีของ DOJ ได้ส่องแสงให้เห็นเพียงว่า การเทรดแบบล้างพอร์ตยังคงแพร่หลายแค่ไหน ส่งผลให้ความเชื่อมั่นในตลาดคริปโตสั่นคลอน
“คริปโตกำลังย้ายจากตลาดชายแดนที่ถูกกำกับอย่างหลวม ๆ ไปสู่สิ่งที่ต้องทนต่อการตรวจสอบในระดับสถาบัน ความประชดคือ การบังคับใช้กฎหมายแบบนี้อาจท้ายที่สุดจะยิ่งทำให้กลุ่มสินทรัพย์แข็งแกร่งขึ้น” Fernandes กล่าว
ในคำพูดของ Muehlbauer “ข้อความสำหรับวงการนั้นชัดเจน: สิ่งที่เคยถูกปัดทิ้งว่าเป็น ‘การทำตลาด (market making)’ ตอนนี้กำลังถูกดำเนินคดีในข้อหาฉ้อโกงทางสายและการบิดเบือนตลาด”
