กระทรวงการคลังของสหรัฐ (US Department of the Treasury) ออกประกาศเพื่อรับฟังความคิดเห็นเกี่ยวกับการกำหนดกฎระเบียบ (notice of proposed rulemaking) ในวันที่ 1 เมษายน 2026 โดยระบุหลักการในการพิจารณาว่ากรอบการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ในระดับรัฐมีความ “คล้ายคลึงอย่างมีนัยสำคัญ” (“substantially similar”) กับกรอบของรัฐบาลกลางที่จัดตั้งโดย GENIUS Act หรือไม่ ทั้งนี้เพื่อให้ผู้ออกที่มีขนาดเล็กกว่าและมีอุปทานคงค้างที่ยังไม่ได้ชำระเกินน้อยกว่า $10 billion สามารถเลือกการกำกับดูแลโดยรัฐได้
ข้อเสนอนี้มีความยาว 87 หน้า เปิดช่วงเวลารับฟังความคิดเห็นสาธารณะ 60 วัน และถือเป็นกฎระเบียบฉบับแรกที่ Treasury เสนอเพื่อดำเนินการตาม Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act ซึ่งได้ผ่านการตราในเดือนกรกฎาคม 2025
ข้อเสนอของ Treasury กำหนดเกณฑ์ “ความคล้ายคลึงอย่างมีนัยสำคัญ” สำหรับการกำกับดูแลในระดับรัฐ
กฎที่เสนอได้วางหลักการในภาพรวมสำหรับการประเมินว่ากรอบการกำกับดูแลในระดับรัฐนั้นเข้าเงื่อนไขของ GENIUS Act ในเรื่องความคล้ายคลึงอย่างมีนัยสำคัญกับกรอบของรัฐบาลกลางหรือไม่ ภายใต้กฎหมาย ผู้ให้บริการสเตเบิลคอยน์ที่มีมูลค่าการออกคงค้างรวมแบบรวมศูนย์ไม่เกิน $10 billion อาจเลือกการกำกับดูแลในระดับรัฐได้ หากว่ากรอบของรัฐนั้นมีมาตรฐานที่เทียบเท่าหรือสูงกว่ามาตรฐานของรัฐบาลกลาง
Treasury ได้แยกความแตกต่างระหว่าง “ข้อกำหนดที่เป็นแบบเดียวกัน” (uniform requirements) เช่น การมีหลักฐานการสำรอง (reserve backing) และการปฏิบัติตามกฎต่อต้านการฟอกเงิน (anti-money laundering compliance) ซึ่งต้องเป็นไปตามมาตรฐานของรัฐบาลกลาง และ “ข้อกำหนดที่ปรับให้เหมาะกับระดับรัฐ” (state-calibrated requirements) ซึ่งผู้กำกับดูแลในพื้นที่ยังคงมีดุลพินิจ รวมถึงมาตรฐานด้านเงินกองทุนและการบริหารความเสี่ยง กรอบของรัฐอาจสูงกว่าข้อกำหนดของรัฐบาลกลางได้ ตราบใดที่ไม่ขัดกับกฎหมายของรัฐบาลกลางหรือไม่ทำให้ความเทียบเคียงโดยรวมลดทอนลง
ข้อเสนอนี้กำหนดเกณฑ์มาตรฐานของรัฐบาลกลาง (federal benchmark) โดยอิงหลักเป็นอย่างมากกับกฎและคำตีความที่ออกโดย Office of the Comptroller of the Currency โดยส่งสัญญาณถึงบทบาทศูนย์กลางของ OCC ในการกำกับดูแลผู้ให้บริการสเตเบิลคอยน์ที่ไม่ใช่สถาบันการเงิน (nonbank stablecoin issuers) ซึ่งเปลี่ยนไปสู่การกำกับดูแลโดยรัฐบาลกลางหลังจากข้ามเกณฑ์ $10 billion กรอบของรัฐจะถูกห้ามไม่ให้ทำให้มาตรฐานการเปิดเผยข้อมูลหลักอ่อนลง โดยผู้ให้บริการจะต้องเผยแพร่รายงานองค์ประกอบของเงินสำรองอย่างน้อยรายเดือน—สอดคล้องกับข้อกำหนดความถี่ของรัฐบาลกลาง
การดำเนินการตาม GENIUS Act ก้าวหน้า แม้กฎหมายคริปโตในวงกว้างจะชะงัก
NPRM ถือเป็นก้าวอย่างเป็นทางการครั้งแรกของ Treasury ในการแปลง GENIUS Act ให้เป็นกรอบการกำกับดูแลเชิงปฏิบัติการสำหรับ payment stablecoins ก่อนหน้านี้ หน่วยงานได้ออกคำขอความคิดเห็นเกี่ยวกับเครื่องมือดิจิทัลนิติวิทยาศาสตร์และสเตเบิลคอยน์ในเดือนสิงหาคม 2025 และได้ออกประกาศล่วงหน้าเกี่ยวกับการเสนอการกำหนดกฎระเบียบเพื่อขอข้อมูลในวงกว้างเกี่ยวกับการนำไปใช้ในเดือนกันยายน 2025
บรรดาผู้กำกับดูแลการธนาคารชั้นนำของสหรัฐ รวมถึง Federal Deposit Insurance Corporation และ Office of the Comptroller of the Currency ก็ได้เผยแพร่ประกาศเพื่อรับฟังความคิดเห็นเกี่ยวกับการกำหนดกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับการนำ GENIUS Act ไปปฏิบัติด้วย เช่นกัน Federal Register จะรับฟังความคิดเห็นสาธารณะต่อข้อเสนอของ Treasury เป็นเวลา 60 วันหลังจากเผยแพร่
GENIUS Act จัดตั้งกรอบของรัฐบาลกลางฉบับแรกสำหรับสเตเบิลคอยน์ โดยกำหนดให้มีการสำรองเต็มจำนวน (full reserve backing) การปฏิบัติตามกฎต่อต้านการฟอกเงิน การเปิดเผยข้อมูลอย่างสม่ำเสมอ กฎหมายนี้เป็นที่มองกันอย่างกว้างว่าเป็นการทำให้สเตเบิลคอยน์ที่หนุนหลังด้วยดอลลาร์มีความชอบธรรม ขณะเดียวกันก็ย้ำถึงความเป็นใหญ่ทางการเงินของสหรัฐ อย่างไรก็ดี กฎหมายไม่ได้รวมแนวทางสำหรับสเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทน (yield-bearing stablecoins) ซึ่งกลายเป็นอุปสรรคสำคัญในขณะที่สภาคองเกรสพยายามผ่านกฎหมายโครงสร้างตลาดที่กว้างขึ้น รวมถึง CLARITY Act
เกณฑ์การกำกับดูแลโดยรัฐบาลกลางและการประสานระหว่างรัฐกับรัฐบาลกลาง
ข้อเสนอนี้ชี้แจงว่ากฎหมายของรัฐบาลกลางยังคงเป็นฐาน (baseline) โดยระบุว่า กฎหมายฉบับใด ๆ ในอนาคตที่สภาคองเกรสผ่านซึ่งกำกับดูแลผู้ออกสเตเบิลคอยน์ จะมีผลบังคับโดยอัตโนมัติกับบริษัทที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐ เว้นแต่จะมีการระบุไว้เป็นอย่างอื่นอย่างชัดเจน เกณฑ์ $10 billion ใช้ตัดสินว่าผู้ออกสามารถยังคงอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐได้หรือจำเป็นต้องเปลี่ยนไปสู่การกำกับดูแลโดยรัฐบาลกลาง
ข้อจำกัดด้านการตั้งชื่อจะบังคับใช้ทั้งในสองกรอบการกำกับดูแล เพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ให้บริการที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐใช้คำต้องห้ามในการสร้างแบรนด์สเตเบิลคอยน์ รายงานที่ Treasury ออกภายใต้ GENIUS Act กำลังขยายเครื่องมือด้านการกำกับดูแล รวมถึงมาตรการที่มุ่งเป้าไปที่การเงินที่ผิดกฎหมายและเครื่องผสมคริปโต (crypto mixers)
NPRM ระบุว่า Treasury จะจัดทำหลักการในภาพรวมสำหรับการพิจารณาว่ากรอบการกำกับดูแลในระดับรัฐนั้นมีความคล้ายคลึงอย่างมีนัยสำคัญกับกรอบการกำกับดูแลของรัฐบาลกลางหรือไม่ ตามที่ GENIUS Act กำหนด สมาชิกของสาธารณะจะมีเวลา 60 วันในการตอบกลับ NPRM ของ Treasury หลังจากเผยแพร่ใน Federal Register
FAQ
ข้อเสนอแนวทางของกฎ GENIUS Act ของ Treasury จะกล่าวถึงอะไร?
ข้อเสนอนี้กำหนดหลักการในการพิจารณาว่ากรอบการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ในระดับรัฐนั้นมีความ “คล้ายคลึงอย่างมีนัยสำคัญ” กับกรอบของรัฐบาลกลางหรือไม่ การพิจารณานี้ทำให้ผู้ให้บริการสเตเบิลคอยน์รายที่มีขนาดเล็กกว่าและมีอุปทานคงค้างที่ยังไม่ได้ชำระต่ำกว่า $10 billion สามารถเลือกการกำกับดูแลโดยรัฐแทนการอยู่ภายใต้การกำกับดูแลโดยรัฐบาลกลางอย่างเต็มรูปแบบได้
เกณฑ์ $10 billion ใน GENIUS Act คืออะไร?
ผู้ให้บริการสเตเบิลคอยน์ที่มีมูลค่าการออกคงค้างรวมไม่เกิน $10 billion อาจเลือกการกำกับดูแลภายใต้กรอบระดับรัฐได้ หากว่ากรอบนั้นมีความคล้ายคลึงอย่างมีนัยสำคัญกับกรอบของรัฐบาลกลาง ผู้ให้บริการที่เกินเกณฑ์นี้จะต้องเปลี่ยนไปอยู่ภายใต้การกำกับดูแลโดยรัฐบาลกลางภายใต้กฎที่อิงกับมาตรฐานของ Office of the Comptroller of the Currency
ประชาชนสามารถมีส่วนร่วมในกระบวนการกำหนดกฎระเบียบได้อย่างไร?
ประกาศเพื่อรับฟังความคิดเห็นเกี่ยวกับการกำหนดกฎระเบียบของ Treasury จะเปิดช่วงเวลารับฟังความคิดเห็นสาธารณะ 60 วันหลังจากเผยแพร่ใน Federal Register ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่สนใจสามารถส่งความคิดเห็นเกี่ยวกับหลักการที่เสนอสำหรับการพิจารณาความคล้ายคลึงอย่างมีนัยสำคัญระหว่างกรอบการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ในระดับรัฐและระดับรัฐบาลกลางได้
