23 апреля, после того как Трамп объявил о Падении тарифов на Китай, эта новость снова разожгла рыночные настроения.
Инвесторы быстро восстанавливают доверие к рискованным активам, BTC незаметно вырос на 7%, цена вернулась к 94,000 долларов.
Все, как будто все вернулось за одну ночь.
BTC приблизился к историческому максимуму в 100 000 долларов, достигнутому в начале года, на Twitter царит ожидание нового бычьего рынка, трейдеры на вторичном рынке忙着追涨杀跌，рынок, похоже, снова вернулся в яркое весеннее время 2021 года.
Тем не менее, это возвращение эмоций не касается всех.
Шумно им, возможно, первоклассные инвесторы сталкиваются с признаками возвращения быков, молча.
Корова вернулась, чтобы умереть в замке
Возвращение BTC к 94000 долларов вызвало восторг у инвесторов вторичного рынка, но для инвесторов первичного рынка этот праздник кажется далекой иллюзией.
Их токены в основном находятся в состоянии заморозки и не могут свободно обрабатываться, а рыночные показатели за последний год еще больше привели к их большим потерям.
График от STIX (@stix_co) раскрывает эту жестокую реальность.
@stix_co является платформой, сосредоточенной на торговле OTC (внебиржевыми) криптовалютами, предоставляющей ликвидность для токенов, находящихся в стейкинге.
На изображении сравниваются изменения в оценке нескольких токенов с мая 2024 года по апрель 2025 года: май 2024 года — это оценка этих токенов во время внебиржевой торговли (то есть цена, по которой первичные инвесторы могут продать токены во время блокировки), а апрель 2025 года — это фактическая оценка этих токенов на открытом рынке (то есть текущая рыночная цена).
Результаты показывают, что в среднем оценка этих токенов упала на 50% в течение года.
Давайте рассмотрим несколько конкретных примеров.
BLAST прежняя оценка внебиржевого рынка составила 250 миллионов долларов, теперь рыночная оценка составляет всего 30 миллионов долларов, падение на 88%; EIGEN упала с 600 миллионов долларов до 150 миллионов долларов, падение на 75%; SCR ещё хуже, упала с 170 миллионов долларов до 25.5 миллионов долларов, падение составило 85%.
Практически все токены значительно упали в цене, за исключением JTO, который вырос с 100 миллионов долларов до 175 миллионов долларов, увеличившись на 75%.
Но это всего лишь особый случай, который не может скрыть общую мрачную ситуацию.
Проще говоря, токены, находящиеся в руках этих первичных инвесторов, если они не были проданы через OTC внебиржевые сделки в прошлом году, то средняя стоимость держания токенов сократилась вдвое, некоторые даже остались только на одну-две десятых.
Вводя немного фона, внебиржевые сделки относятся к сделкам, которые могут осуществлять первичные инвесторы, продавая токены приватно до их разблокировки, обычно с предоставлением скидки.
Таран упомянул в посте на изображении выше, что в прошлом году эти токены на внебиржевой торговле стоили примерно 80-90% от своей оценки.
То есть, если бы они продали в прошлом году, они могли бы потерять только 10%-20%, а возможно, даже не потерять. Но некоторые инвесторы выбрали удержание токенов в течение года, ожидая разблокировки, и в результате средняя стоимость токенов упала на 50%, а некоторые упали на 70-80%, что привело к значительному сокращению их богатства.
Вы можете сказать, что их инвестиционная стоимость низка, и даже если она упала так сильно, все равно можно заработать.
Но проблема в том, что в экономике также есть то, что называется альтернативными издержками. Для инвестора более неудобно, чем зарабатывать меньше (и, возможно, даже терять), так это потеря теоретической альтернативной стоимости.
В теории, при оптимальных условиях, за последние 12 месяцев биткойн (BTC) вырос на 45%.
Если первичный инвестор продал токены в прошлом году и обменял их на BTC, его деньги сейчас могут возрасти до 1,45 раза от первоначальной суммы.
Но сейчас их токены стоят только 0,5 раза, и даже после разблокировки в будущем, возможно, придется еще раз снизить цену вдвое, чтобы продать, в конечном итоге они могут стоить только 0,25 раза.
Иными словами, по сравнению с ростом BTC, их фактические потери составляют 82,8%; даже по доллару они потеряли 75%.
Это как смотреть, как другие зарабатывают большие деньги, в то время как ваши активы становятся все меньше и меньше.
«Ниухуэй», возможно, уже мертв из-за блокировки.
Запереть на год, потерять половину, самое обидное в этой ситуации:
Исследование, сравнение, идентификация и инвестиции в проекты, после приложенных усилий, оказывается менее выгодным, чем просто держать BTC.
В классической инвестиционной книге «Прогулка по Уолл-стрит» есть известная теория «обезьяны, бросающие дротики».
Автор Бертон Малькиел предложил, что если заставить гориллу с завязанными глазами бросать дротики для выбора портфеля акций, ее долгосрочная доходность может не отличаться от тщательно подобранной профессиональными инвесторами.
Эта теория изначально была предназначена для讽刺 неэффективности чрезмерного анализа на фондовом рынке, но теперь, примененная к рынку криптовалют, она кажется особенно讽刺ной.
Первичные инвесторы тратят много времени и усилий на изучение белых книг, анализ перспектив проектов и даже готовы замораживать средства на год ради высокой прибыли, но результат может быть таковым: это может быть даже хуже, чем просто бросить дротик в биткойн.
BTC за последний год вырос на 45%, в то время как их токены, находящиеся в заморозке, в среднем упали на 50% и даже больше.
Возможно, оценка и инвестиционная логика всех альткойнов нуждается в переосмыслении.
Весна не вернется
Следующая волна крипто-шиткоинов будет такой же, как и раньше, с блокировкой средств?
VC заходит по низкой цене, механизм блокировки изначально был создан для защиты проекта на начальном этапе, чтобы предотвратить массовую распродажу ранних инвесторов, что может привести к краху цен. Однако, судя по данным за прошлый год, этот механизм также обременил первичных инвесторов огромными рисками.
В вышеупомянутой графике также упоминается, что в будущем более 40 миллиардов долларов заблокированных токенов будут постепенно разблокированы, что означает, что рынок может столкнуться с большим давлением со стороны распродаж. Если новые токены продолжат блокироваться по завышенной стоимости, инвесторы могут снова оказаться в порочном круге "блокировка на год, потеря половины".
Очевидно, что такая стратегия, как замораживание средств, больше не подходит для текущей рыночной среды.
Будет ли первичное инвестирование в крипторынке по-прежнему актуально? Вернется ли весна первичного инвестирования? Судя по текущей ситуации, ответ, возможно, неутешительный.
В последние годы высокая оценка альткойнов часто основывалась на рыночном восторге и премии за ликвидность, но по мере того как рынок постепенно созревает, инвесторы начинают больше уделять внимания реальной стоимости проектов и ликвидности.
Высокий риск токенов с блокировкой заставляет инвесторов первого уровня отказываться от них, и все больше людей, вероятно, будут выбирать более прозрачные и ликвидные проекты.
Некоторые новые тенденции уже проявились: например, более короткие сроки блокировки, более низкие коэффициенты оценки, а также прямое использование мемов для снижения пузыря первичных инвестиций;
Конечно, также возможно, что это все еще старая песня в новой упаковке, под более справедливым внешним видом Meme монет, первый уровень логики по-прежнему существует, создавая структуру, чтобы вы не заметили его существование.
Для всего крипторынка более прозрачные механизмы становятся особенно важными. Механизм блокировки также должен найти лучший баланс, который сможет защитить проект на начальном этапе и в то же время не позволит инвесторам нести чрезмерные риски.
Но возникает вопрос: если на первом уровне не теряют, на втором уровне не теряют, и зелёные не теряют, то кто же будет терять?
Криптовалюты не создают ценность, а переносят её; если кто-то зарабатывает, то обязательно кто-то теряет.
Весна одной группы людей обязательно станет зимой другой группы.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
BTC вернулся к 94 тысячам, но VC не может быть счастлив.
23 апреля, после того как Трамп объявил о Падении тарифов на Китай, эта новость снова разожгла рыночные настроения.
Инвесторы быстро восстанавливают доверие к рискованным активам, BTC незаметно вырос на 7%, цена вернулась к 94,000 долларов.
Все, как будто все вернулось за одну ночь.
BTC приблизился к историческому максимуму в 100 000 долларов, достигнутому в начале года, на Twitter царит ожидание нового бычьего рынка, трейдеры на вторичном рынке忙着追涨杀跌，рынок, похоже, снова вернулся в яркое весеннее время 2021 года.
Тем не менее, это возвращение эмоций не касается всех.
Шумно им, возможно, первоклассные инвесторы сталкиваются с признаками возвращения быков, молча.
Корова вернулась, чтобы умереть в замке
Возвращение BTC к 94000 долларов вызвало восторг у инвесторов вторичного рынка, но для инвесторов первичного рынка этот праздник кажется далекой иллюзией.
Их токены в основном находятся в состоянии заморозки и не могут свободно обрабатываться, а рыночные показатели за последний год еще больше привели к их большим потерям.
График от STIX (@stix_co) раскрывает эту жестокую реальность.
! BTC вернулся к 90 004, но VC был недоволен
@stix_co является платформой, сосредоточенной на торговле OTC (внебиржевыми) криптовалютами, предоставляющей ликвидность для токенов, находящихся в стейкинге.
На изображении сравниваются изменения в оценке нескольких токенов с мая 2024 года по апрель 2025 года: май 2024 года — это оценка этих токенов во время внебиржевой торговли (то есть цена, по которой первичные инвесторы могут продать токены во время блокировки), а апрель 2025 года — это фактическая оценка этих токенов на открытом рынке (то есть текущая рыночная цена).
Результаты показывают, что в среднем оценка этих токенов упала на 50% в течение года.
Давайте рассмотрим несколько конкретных примеров.
BLAST прежняя оценка внебиржевого рынка составила 250 миллионов долларов, теперь рыночная оценка составляет всего 30 миллионов долларов, падение на 88%; EIGEN упала с 600 миллионов долларов до 150 миллионов долларов, падение на 75%; SCR ещё хуже, упала с 170 миллионов долларов до 25.5 миллионов долларов, падение составило 85%.
Практически все токены значительно упали в цене, за исключением JTO, который вырос с 100 миллионов долларов до 175 миллионов долларов, увеличившись на 75%.
Но это всего лишь особый случай, который не может скрыть общую мрачную ситуацию.
Проще говоря, токены, находящиеся в руках этих первичных инвесторов, если они не были проданы через OTC внебиржевые сделки в прошлом году, то средняя стоимость держания токенов сократилась вдвое, некоторые даже остались только на одну-две десятых.
Вводя немного фона, внебиржевые сделки относятся к сделкам, которые могут осуществлять первичные инвесторы, продавая токены приватно до их разблокировки, обычно с предоставлением скидки.
Таран упомянул в посте на изображении выше, что в прошлом году эти токены на внебиржевой торговле стоили примерно 80-90% от своей оценки.
То есть, если бы они продали в прошлом году, они могли бы потерять только 10%-20%, а возможно, даже не потерять. Но некоторые инвесторы выбрали удержание токенов в течение года, ожидая разблокировки, и в результате средняя стоимость токенов упала на 50%, а некоторые упали на 70-80%, что привело к значительному сокращению их богатства.
Вы можете сказать, что их инвестиционная стоимость низка, и даже если она упала так сильно, все равно можно заработать.
Но проблема в том, что в экономике также есть то, что называется альтернативными издержками. Для инвестора более неудобно, чем зарабатывать меньше (и, возможно, даже терять), так это потеря теоретической альтернативной стоимости.
В теории, при оптимальных условиях, за последние 12 месяцев биткойн (BTC) вырос на 45%.
Если первичный инвестор продал токены в прошлом году и обменял их на BTC, его деньги сейчас могут возрасти до 1,45 раза от первоначальной суммы.
Но сейчас их токены стоят только 0,5 раза, и даже после разблокировки в будущем, возможно, придется еще раз снизить цену вдвое, чтобы продать, в конечном итоге они могут стоить только 0,25 раза.
Иными словами, по сравнению с ростом BTC, их фактические потери составляют 82,8%; даже по доллару они потеряли 75%.
Это как смотреть, как другие зарабатывают большие деньги, в то время как ваши активы становятся все меньше и меньше.
«Ниухуэй», возможно, уже мертв из-за блокировки.
Запереть на год, потерять половину, самое обидное в этой ситуации:
Исследование, сравнение, идентификация и инвестиции в проекты, после приложенных усилий, оказывается менее выгодным, чем просто держать BTC.
В классической инвестиционной книге «Прогулка по Уолл-стрит» есть известная теория «обезьяны, бросающие дротики».
Автор Бертон Малькиел предложил, что если заставить гориллу с завязанными глазами бросать дротики для выбора портфеля акций, ее долгосрочная доходность может не отличаться от тщательно подобранной профессиональными инвесторами.
Эта теория изначально была предназначена для讽刺 неэффективности чрезмерного анализа на фондовом рынке, но теперь, примененная к рынку криптовалют, она кажется особенно讽刺ной.
Первичные инвесторы тратят много времени и усилий на изучение белых книг, анализ перспектив проектов и даже готовы замораживать средства на год ради высокой прибыли, но результат может быть таковым: это может быть даже хуже, чем просто бросить дротик в биткойн.
BTC за последний год вырос на 45%, в то время как их токены, находящиеся в заморозке, в среднем упали на 50% и даже больше.
Возможно, оценка и инвестиционная логика всех альткойнов нуждается в переосмыслении.
Весна не вернется
Следующая волна крипто-шиткоинов будет такой же, как и раньше, с блокировкой средств?
VC заходит по низкой цене, механизм блокировки изначально был создан для защиты проекта на начальном этапе, чтобы предотвратить массовую распродажу ранних инвесторов, что может привести к краху цен. Однако, судя по данным за прошлый год, этот механизм также обременил первичных инвесторов огромными рисками.
В вышеупомянутой графике также упоминается, что в будущем более 40 миллиардов долларов заблокированных токенов будут постепенно разблокированы, что означает, что рынок может столкнуться с большим давлением со стороны распродаж. Если новые токены продолжат блокироваться по завышенной стоимости, инвесторы могут снова оказаться в порочном круге "блокировка на год, потеря половины".
Очевидно, что такая стратегия, как замораживание средств, больше не подходит для текущей рыночной среды.
Будет ли первичное инвестирование в крипторынке по-прежнему актуально? Вернется ли весна первичного инвестирования? Судя по текущей ситуации, ответ, возможно, неутешительный.
В последние годы высокая оценка альткойнов часто основывалась на рыночном восторге и премии за ликвидность, но по мере того как рынок постепенно созревает, инвесторы начинают больше уделять внимания реальной стоимости проектов и ликвидности.
Высокий риск токенов с блокировкой заставляет инвесторов первого уровня отказываться от них, и все больше людей, вероятно, будут выбирать более прозрачные и ликвидные проекты.
Некоторые новые тенденции уже проявились: например, более короткие сроки блокировки, более низкие коэффициенты оценки, а также прямое использование мемов для снижения пузыря первичных инвестиций;
Конечно, также возможно, что это все еще старая песня в новой упаковке, под более справедливым внешним видом Meme монет, первый уровень логики по-прежнему существует, создавая структуру, чтобы вы не заметили его существование.
Для всего крипторынка более прозрачные механизмы становятся особенно важными. Механизм блокировки также должен найти лучший баланс, который сможет защитить проект на начальном этапе и в то же время не позволит инвесторам нести чрезмерные риски.
Но возникает вопрос: если на первом уровне не теряют, на втором уровне не теряют, и зелёные не теряют, то кто же будет терять?
Криптовалюты не создают ценность, а переносят её; если кто-то зарабатывает, то обязательно кто-то теряет.
Весна одной группы людей обязательно станет зимой другой группы.