MSTR делает ставку на perpetual preferred stock! Стратегия по корректировке структуры финансирования, стратегия резервов биткоинов продолжается

Стратегия (ранее MicroStrategy) планирует увеличить объем выпуска своих бессрочных привилегированных акций, чтобы снизить рыночное давление, вызванное высокой волатильностью обычных акций. Генеральный директор компании Фонг Ли недавно заявил, что в будущем привилегированные акции могут стать основным инструментом финансирования, помогая компании продолжать приобретать биткоины и одновременно снижая зависимость от размывания доли обычных акций.

С начала этого года цена акций MSTR снизилась примерно на 17%, в то время как за тот же период цена биткоина упала более чем на 22%. В интервью Bloomberg Ли отметил, что резкие колебания цен связаны с высокой корреляцией между «планом цифровых активов» компании и ценой биткоина. Когда биткоин растет, цена акций часто быстро поднимается; при падении — испытывает давление и снижается. Чтобы удовлетворить спрос инвесторов, желающих иметь доступ к цифровым активам, но не желающих подвергаться сильной волатильности, Strategy выпустила бессрочные привилегированные акции под названием «Stretch».

Эти акции номиналом 100 долларов предоставляют плавающую дивидендную доходность, которая в настоящее время составляет около 11,25% годовых и корректируется ежемесячно для стабилизации цены около номинала. Ли сообщил, что цена закрытия «Stretch» недавно точно составляла 100 долларов, что свидетельствует о работе механизма ценообразования.

Однако привилегированные акции по-прежнему составляют небольшую часть общего финансирования компании. Ранее несколько раз увеличивая долю биткоинов, компания в основном привлекала средства за счет выпуска обычных акций. В настоящее время Strategy владеет примерно 714 644 биткоинами, средняя цена приобретения составляет около 76 056 долларов за монету, а рыночная цена колеблется около 67 000 долларов, что дает нереализованный убыток примерно в 6,1 миллиарда долларов. В результате цена акций компании опустилась ниже их чистой стоимости активов.

Данные показывают, что скорректированная после размывания рыночная стоимость активов (mNAV) Strategy составляет примерно 0,95 от стоимости, что означает, что цена акции ниже стоимости биткоина на нее. Такое дисконтовое состояние увеличивает риск размывания при дальнейшем финансировании за счет обычных акций. Переход на бессрочные привилегированные акции позволяет компании сохранить темпы приобретения биткоинов и одновременно стабилизировать структуру капитала.

Для акционеров MSTR эта стратегия помогает снизить размывание доли, но также влечет за собой более высокие обязательства по фиксированным дивидендам. Если цена биткоина продолжит оставаться низкой, денежные потоки могут оказаться под давлением. Strategy пытается сбалансировать рост и риски через перестройку структуры капитала, однако эффективность этого подхода еще предстоит проверить рынку.