Чен Маобо: Гонконг выдает лицензии на стабильные монеты в начале 2026 года, уже выпущено токенизированных зеленых облигаций на сумму 21 миллиард долларов США

Статья: Лян Юй\nРедактор: Чжао И丹\n\n21 января 2026 года, в Давос, Швейцария, зима еще не прошла, и обсуждение будущего глобальных финансов набирает обороты. Глава финансового департамента правительства Гонконга Чэнь Маобо заявил миру, что Гонконг планирует в этом году выдать первые лицензии на стабильные монеты и вновь подтвердил приверженность принципу «одинаковые виды деятельности, одинаковые риски, одинаковое регулирование». Эта позиция продолжает его заявление, сделанное полгода назад в декабре 2024 года, о планах внедрить систему лицензирования стабильных монет.\n\nЭтот предстоящий регуляторный шаг не является изолированным. В своей речи в Давосе Чэнь Маобо систематически очертил стратегический план развития цифровых активов Гонконга: с 2023 года Гонконг выдал лицензии 11 платформам виртуальных активов (VASP), создав ясный рынок для соответствующих торговых операций; одновременно, правительство «подает пример», успешно выпустив три серии зеленых облигаций, токенизированных на сумму около 2,1 миллиарда долларов США (примерно 2,7 миллиарда гонконгских долларов), став лидером среди государственных эмиссий. Кроме того, использование «регуляторных песочниц» для тестирования инноваций в финтехе стало третьим краеугольным камнем этой стратегии.\n\nКогда в 2024 году глобальный рынок токенизации реальных активов (RWA) начал стремительно развиваться, он столкнулся с проблемой «хорошо, но не интересно» — частные сети активно экспериментируют, а инфраструктура с высокой ликвидностью, доверия и публичности остается недостающей. В этот момент, комбинация «лицензий на торговые платформы, лицензий на стабильные монеты и государственных облигаций с токенами» раскрывает свои глубокие намерения: она пытается выйти за рамки простого центра обмена криптовалютами, систематически подготовить миллиарды традиционных финансовых активов к цифровой трансформации, создавая первую «официальную дорогу», одобренную государством и с ясным регулированием. Возможно, именно это и есть самое глубокое изменение парадигмы, которое «гонконгский план» приносит развитию RWA по всему миру.\n\n1. Три шага стратегии Гонконга: ясный путь к соответствию\n\nПолитика в области цифровых активов Гонконга — не временное явление, а долгосрочная стратегия, связанная цепочкой последовательных шагов. Чтобы понять ее внутреннюю логику, нужно расширить временную шкалу и проследить путь от «создания площадки» до «налаживания кровеносных сосудов» и «установления эталона». \n\nПервый шаг — создание соответствующих торговых площадок. В июне 2023 года в Гонконге вступила в силу система лицензирования виртуальных активов (VASP). К моменту выступления Чэнь Маобо в Давосе, лицензии получили 11 платформ. Этот шаг крайне важен: он ответил на вопрос «где можно безопасно торговать активами», переведя ранее серые операции в рамки строгого регулирования, аналогичного традиционным финансам, по вопросам «противодействия отмыванию денег» и защиты инвесторов. Это создало безопасную и надежную «домашнюю площадку» для всех последующих финансовых инноваций.\n\nВторой шаг — создание соответствующих инструментов платежей и закрепления стоимости, то есть стабильных монет. Построение торговых площадок решило проблему «места», но для эффективной связи цифрового мира с реальной экономикой необходим «мост». Именно в этом заключается смысл предстоящей системы лицензирования стабильных монет. Чэнь Маобо ясно заявил, что ожидается выпуск лицензий на стабильные монеты уже в этом году. Аналогично лицензиям VASP, лицензия на стабильные монеты предполагает, что цифровые активы, связанные с платежами и расчетами, будут регулироваться по принципу «одинаковые виды деятельности, одинаковые риски, одинаковое регулирование». Это означает, что в будущем стабильные монеты, выпущенные в Гонконге, будут строго регулироваться по вопросам резервов, механизмов выкупа и прозрачности операций, становясь «регулируемыми капиллярами» для соединения DeFi и традиционной валюты.\n\nТретий и самый демонстрационный шаг — участие правительства в выпуске авторитетных базовых активов. Три серии зеленых облигаций на сумму 2,1 миллиарда долларов США, выпущенные правительством Гонконга, имеют значение, выходящее за рамки привлечения капитала. Они заявляют всему миру: блокчейн-технологии подходят не только для криптовалют, но и для основных финансовых продуктов с государственным кредитным гарантированием. Эти облигации, служащие «официальным образцом», создают полный пример для токенизации недвижимости, частных кредитов, сырья и других активов — от технических решений и правовых структур до регуляторных одобрений. Они демонстрируют масштаб и технологическую реализуемость, а также уровень принятия со стороны крупных институтов.\n\nЭти три шага образуют логически завершенный цикл: сначала создается безопасная «арена» (лицензии VASP), затем — стабильные «общие средства» (стабильные монеты), и, наконец, — авторитетные «примерные образцы» (зеленые облигации). Такой комплекс показывает, что Гонконг переходит от ранней защитной регуляции к активной разработке инфраструктуры цифровых финансов.\n\n2. Стабильные монеты и зеленые облигации: открытие «жизненно важных каналов» для масштабирования RWA\n\nВ рамках инфраструктурного плана RWA в Гонконге стабильные монеты и токенизированные зеленые облигации не просто сосуществуют, а дополняют друг друга, являясь ключевыми компонентами, обеспечивающими «жизненно важные каналы» для масштабирования RWA по двум направлениям: «ликвидность» и «кредитоспособность». \n\nРоль стабильных монет — решить самую важную проблему ценообразования и расчетов в экосистеме RWA. В традиционном DeFi волатильность криптовалют мешает их использованию в качестве долгосрочных стабильных единиц оценки. Появление соответствующих стабильных монет дает цифровое зеркало фиатных валют для RWA. Они могут использоваться для выплаты процентов по облигациям, покупки и выкупа долей активов, а также в качестве залога для рефинансирования — все это делает их эффективным и программируемым инструментом расчетов. Получение лицензии на стабильные монеты в Гонконге означает, что на рынок выйдет ряд регулируемых, прозрачных и резервированных «цифровых гонконгских долларов» или других фиатных стабильных монет, что значительно снизит операционные сложности и валютные риски для участников рынка, способствуя крупномасштабному притоку капитала.\n\nКроме того, токенизированные зеленые облигации на сумму 2,1 миллиарда долларов США создают «кредитный эталон» и «технологический образец». Во-первых, благодаря высокой кредитоспособности правительства Гонконга, они обеспечивают сильное рыночное образование и кредитное доверие к концепции «токенизации активов». Когда инвесторы видят, что даже консервативные государственные облигации могут выпускаться, торговаться и рассчитываться в токенах, их доверие к другим активам значительно возрастает. Во-вторых, при выпуске этих облигаций реализуются сложные технические решения: выбор блокчейн-платформы, разработка смарт-контрактов (для автоматической выплаты процентов и погашения), интеграция с системами KYC/AML и традиционными системами хранения и расчетов (например, CMU). Эти проверенные решения позволяют бизнесу быстро адаптировать их, снижая издержки ошибок.\n\nЕще важнее, что сочетание стабильных монет и токенизированных облигаций порождает новые финансовые сценарии. Например, проценты по облигациям могут автоматически начисляться и переводиться на кошельки держателей через смарт-контракты; доли облигаций могут быть фрагментированы и объединены с стабильными монетами в пул ликвидности, создавая инструменты для очень коротких сроков денежного управления; залоговые облигации могут использоваться для мгновенного займа стабильных монет — все это операции, которые в традиционной финансовой системе либо невозможны, либо очень неэффективны. Гонконг одновременно создает эти два канала, ожидая их пересечения и возникновения новых инновационных решений.\n\n3. Глубокий смысл «регуляторных песочниц»: не только барьер, но и площадка для экспериментов\n\nВ стратегии цифровых активов Гонконга «регуляторные песочницы» — механизм, который часто упоминается, но имеет глубокий смысл. Он не просто «фильтр» для изоляции рисков от основной массы рынка, а более важная стратегическая роль — быть активным «инкубатором инноваций» и «регулятором политики». \n\nОсновная функция песочницы — предоставлять реальную тестовую среду для тех финтех-инициатив, которые в рамках существующего регулирования остаются неопределенными или не регламентированными. Компании могут в ограниченных масштабах, с участием небольшого числа реальных пользователей, тесно сотрудничать с регуляторами, чтобы понять риски и границы своей деятельности. Для RWA особенно важна эта роль, поскольку проекты токенизации активов часто пересекают границы традиционных правовых областей — ценных бумаг, имущественного права, договорного права — и сталкиваются с новыми вопросами: что именно представляет собой токенизированная доля недвижимости — право собственности или дохода? автоматическое исполнение залоговых условий смарт-контрактами — это лицензируемая деятельность? как регулировать трансграничное владение токенизированными активами? \n\nРегуляторные песочницы Гонконга созданы для решения именно таких «незаселенных» зон. Регуляторы не обязаны заранее разрабатывать полные и безупречные правила, которые могут подавить инновации, а могут использовать кейсы внутри песочницы для динамичного понимания технологий, оценки рисков и накопления регуляторного опыта. Например, внутри песочницы можно протестировать автоматическую выплату процентов по облигациям с учетом идентификации участников, автоматическую налоговую отчетность, использование IoT-датчиков для страховых выплат, создание децентрализованных идентификаторов (DID) и проверяемых сертификатов (VC) для соответствия активов. Эти эксперименты в конечном итоге сформируют и повлияют на будущие регуляторные правила как в Гонконге, так и на международном уровне.\n\nЧэнь Маобо подчеркнул в Давосе, что запуск регуляторных песочниц — это способ поощрять инновации и экспериментировать, что отражает гибкий и перспективный подход. Это создает уникальную регуляторную философию — сочетание «устойчивости» (защита инвесторов, финансовая стабильность) и «гибкости» (поощрение исследований, терпимость к ошибкам). Для стартапов и финансовых институтов, стремящихся к развитию RWA в рамках соответствия, это очень привлекательная среда.\n\n4. Глобальное влияние гонконгского плана: возможности и вызовы\n\nМеры Гонконга не ограничиваются внутренним рынком. Они создают пример для всего мира, особенно для Азиатско-Тихоокеанского региона, — «регуляторно ясной, технологически нейтральной и государственно ориентированной» модели развития RWA. Такой подход может вызвать эффект «гаванизации» — привлечение эмитентов активов, инвесторов, технологических компаний и профессионалов со всего мира, превращая Гонконг в глобальный центр RWA.\n\nДля эмитентов активов из Европы и Америки (крупных корпораций, управляющих компаний) Гонконг предлагает новый канал финансирования, сочетающий соответствие международным стандартам (например, рамкам по отчетности о криптоактивах OECD CARF) и открытую позицию к цифровым активам. Для проектов в Юго-Восточной Азии, Ближнем Востоке — Гонконг становится воротами к глобальному капиталу. Для разработчиков технологий, юристов, аудиторов — это новые рынки и возможности. Соучредитель Animoca Brands Сяо Ий отметил, что развитие Web 3 будет зависеть от инфраструктуры, регулирования и реальных пользователей, а Гонконг может стать ключевым глобальным узлом.\n\nОднако, несмотря на оптимизм, необходимо трезво оценивать вызовы и нерешенные задачи. Во-первых, — сложности международного согласования в правовой сфере. Законодательство Гонконга признает силу токенизированных облигаций, но это не означает автоматического признания в других юрисдикциях. Для глобальной циркуляции активов потребуется согласование в области прав собственности, юридической силы смарт-контрактов и других аспектов — это долгий процесс.\n\nВо-вторых, — баланс между инновациями и соблюдением правил. Внутри Гонконга существует дискуссия о регулировании: например, Ассоциация профессиональных участников рынка ценных бумаг выступила против отмены «освобождения» для традиционных управляющих активами, инвестирующих в виртуальные активы, опасаясь чрезмерных издержек и снижения интереса к инновациям. Найти оптимальный баланс между защитой инвесторов и стимулированием инноваций — сложная задача регуляторов.\n\nВ-третьих, — технологические риски и безопасность новых финансовых продуктов. Технология блокчейн все еще развивается: уязвимости смарт-контрактов, управление приватными ключами, межцепочечные коммуникации — все это создает риски. Токенизированные активы могут привести к новым видам манипуляций, инсайдерской торговли и системных угроз. Эффективность существующих регуляторных инструментов еще проверяется.\n\nИ, наконец, — международная конкуренция. Сингапур, ОАЭ, Великобритания активно развивают свои регуляторные рамки и стимулирующие меры в области цифровых активов и RWA. Смогут ли Гонконг сохранить свои преимущества, динамично развиваясь и привлекая таланты, — вопрос долгосрочной борьбы.\n\nЗаключение\n\nЗаявление Чэнь Маобо в Давосе — не просто новость о лицензиях и облигациях, а декларация о будущем финансовой инфраструктуры. Гонконг создает фундамент для следующего этапа цифровых финансов — цифровизации реальных активов, уходя от шума криптовалютных торгов и строя мосты и ориентиры. \n\nЭта «официальная дорога» может в краткосрочной перспективе увеличить издержки участников рынка, но в долгосрочной — она подготовит почву для масштабного и низкорискованного входа традиционного капитала в цифровую сферу. Когда соответствующие торговые площадки, надежные инструменты платежей и авторитетные активы будут работать вместе, развитие RWA перейдет от концептуальных экспериментов к масштабным внедрениям.\n\nДля каждого участника рынка Гонконг посылает ясный сигнал: эпоха обсуждений «можно ли» заниматься RWA прошла, важен вопрос «как» эффективно использовать все более развитую инфраструктуру. Стратегия Гонконга — в «осторожности» и «активности», она пытается в условиях неопределенности обеспечить определенность. Мост между традиционным и цифровым мирами уже построен, и следующий вопрос — кто станет первыми, кто пройдет по нему, и какие достижения они создадут на этой новой земле.\n\nИсточник части материалов:\n\n· «Чэнь Маобо: Гонконг планирует в начале 2026 года выдать лицензии на стабильные монеты, активно и осторожно развивая цифровые активы»\n\n· «Чэнь Маобо: Гонконг активно и осторожно развивает цифровые активы, ожидается выпуск лицензий на стабильные монеты уже в этом году»