Saylor снова купил! MicroStrategy инвестирует 1.25 миллиарда долларов в покупку 13,627 биткоинов

微策略 1月5日至11日购买13,627个比特币，花费12.5亿美元，平均价格91,519美元。持仓达687,410枚，总成本518亿，平均成本75,353美元。资金来自出售STRC优先股（1.191亿美元）和MSTR普通股（11.3亿美元）。仍有发行额度超400亿美元可继续购买。

12.5亿美元扫货的资金来源拆解

（来源：微策略）

微策略在1月5日至11日期间额外购买13,627个比特币，花费约12.5亿美元，平均每个比特币的购买价格为91,519美元，其中包括手续费和支出。此次收购进一步巩固了该公司作为全球最大比特币企业持有者的地位，并延续了其利用资本市场活动累计这种数字资产的长期策略。

文件显示，这些比特币购买资金来自公司通过市价交易（ATM）计划出售股票所得款项，包括普通股和优先股。同期，微策略出售了1,192,262股STRC（其浮动利率A系列永久延期优先股），净收益1.191亿美元。此外，该公司还出售了6,827,695股MSTR A类普通股，净收益11.3亿美元。两者合计约12.49亿美元，刚好覆盖此次比特币购买成本。

ATM（At-The-Market）计划是一种灵活的股权融资工具，允许公司按当前市价逐步出售股票，而不是一次性大规模发行。这种方式的优势在于对市场冲击较小，不会因为短期内大量股票涌入而压低股价。微策略已经多次使用这种方式为比特币购买筹资，证明市场对其策略的接受度。

微策略多层次融资结构拆解

STRC优先股：浮动利率永久延期，提供固定股息但不稀释投票权

MSTR普通股：直接稀释现有股东但提供最大灵活性

ATM计划执行：按市价逐步出售避免股价暴跌

在此期间，该公司的其他优先股发行（包括STRF、STRK和STRD）没有出售任何股份，尽管这些工具仍有发行能力。这种选择性使用不同融资工具显示微策略团队对资本成本的精细管理。优先股通常成本较高但不稀释投票权，普通股稀释股东权益但成本较低。在不同市场环境下选择最优融资组合，是CFO的核心能力。

687,410枚BTC的惊人持仓与未来弹药

（来源：微策略）

截至1月11日，微策略报告称其持有的比特币总量为687,410枚，总购买成本约为518亿美元。根据提交的文件，该公司所有持仓的平均购买价格为每枚比特币75,353美元。以当前比特币价格约91,000美元计算，微策略的比特币投资浮盈约107亿美元，投资回报率约21%。

这个平均成本极具战略意义。75,353美元意味着即使比特币跌至80,000美元，微策略仍处于盈利状态。这种成本优势来自于微策略从2020年8月开始的长期持续买入策略，在比特币价格从10,000美元涨至100,000美元的整个周期中分批建仓。相比于在高点一次性大量买入的投资者，微策略的平均成本显著降低了风险。

尽管比特币价格近期波动剧烈，数字资产投资产品整体出现回调，但微策略仍进行了此次收购，这表明该公司仍然坚信比特币是一种长期国库储备资产。Saylor多次公开表示，微策略的策略不是交易比特币赚取差价，而是永久持有作为价值储存工具。这种“买入并持有”的策略使微策略不受短期价格波动影响。

截至1月11日，微策略报告仍有巨额剩余发行额度，包括STRK项下超203亿美元、STRD项下40亿美元、STRC项下39亿美元以及STRF项下16亿美元。该公司在其MSTR普通股计划下也保留了超102亿美元的可用额度。这些发行额度总计超过400亿美元，意味着微策略仍有充足的“弹药”继续购买比特币。

该结构使微策略能够继续抓住机会获取资金，同时将融资分散到普通股和具有不同股息特征的多层优先股。这种多元化融资工具的使用降低了对单一融资渠道的依赖，增强了财务灵活性。当市场环境适合发行优先股时就发行优先股，当普通股溢价较高时就发行普通股，始终选择成本最优的融资方式。

平均成本75,353美元的长期套利逻辑

微策略的披露进一步强化了其立场，即比特币仍然是其资产负债表上的核心资产。尽管该公司的平均收购价格远低于近期市场高点，但其收购的速度和规模表明，无论短期价格波动如何，该公司都愿意部署资金。微策略目前持有近70万枚比特币，其资产负债表已成为全球市场中长期持有比特币最集中的机构之一。

平均成本75,353美元相比当前价格约91,000美元，浮盈空间约21%。但更重要的是，这个成本基础为微策略提供了巨大的安全边际。即使比特币在未来某个时点回调至80,000美元，微策略仍然盈利。这种缓冲使公司能够承受市场波动而不必被迫抛售。

Saylor的长期愿景是比特币价格最终将达到数十万甚至百万美元。若这个愿景实现，当前91,519美元的买入价在未来回看将是极为划算的。这种长期视角使微策略能够忽略短期波动，持续在各种价位买入。从2020年至今，微策略在比特币10,000美元、30,000美元、50,000美元、70,000美元、90,000美元等各个价位都有买入，这种策略被称为“成本平均法”（Dollar Cost Averaging）。

然而，这种策略也伴随风险。若比特币价格长期低于75,353美元，微策略的资产价值将低于其债务和股东权益，可能引发信用评级下调或股价暴跌。此外，微策略通过发行股票购买比特币的模式在牛市中极为有效，但在熊市中可能面临股价暴跌导致无法融资的困境。