По мере того как премия mNAV (рыночная капитализация/чистая стоимость активов) MicroStrategy (ныне переименованной в Strategy) снизилась примерно до 1.03–1.04 раза, эта «биткоин-родная компания» стоит на важном поворотном пункте. Когда-то поддерживавший значительный рост её акций по сравнению с оценкой биткоина буфер оценки практически исчез, что означает, что будущее расширение Strategy больше не зависит от одностороннего роста биткоина, а от того, готов ли капитал рынок продолжать инвестировать в её сложную структуру финансирования биткоинов.
За последние два года Strategy долгое время торговалась с премией к mNAV более чем в 2 раза, что позволяло ей выпускать обыкновенные акции, конвертируемые облигации и привилегированные акции по низкой стоимости, а затем использовать полученные средства для увеличения своих позиций в биткоинах, создавая положительный эффект «вращающегося колеса». Но сейчас премия сжалась до уровня близкого к паритету, и эта модель явно замедлилась. На сегодняшний день компания владеет примерно 670 000 биткоинов, стоимость которых превышает 63 миллиарда долларов, однако разрыв между её рыночной капитализацией и активами в биткоинах вызывает острые споры о том, недооценена ли она или же структурные риски уже заложены в цену.
Некоторые оптимисты считают, что примерно в 1 раз mNAV предоставляет относительно идеальный входной диапазон, даже при небольшом премиуме можно увеличить биткоин-экспозицию. В то же время Strategy ускоряет переход к «донорам дохода в виде биткоинов», например, через привилегированные акции STRC с годовой доходностью около 11%, которые могут стать источником финансирования для последующих покупок биткоинов. По мнению сторонников, при достаточной длительности времени и продолжении обесценивания фиатных валют эта модель не зависит от краткосрочного роста цен на криптовалюту.
Но риски также очевидны. В четвертом квартале 2025 года компания зафиксировала нереализованные убытки от обесценения более чем на 170 миллиардов долларов, а за год — убытки свыше 50 миллиардов долларов. На фоне исчезновения премии это оказывает давление на доверие рынка. Еще важнее то, что за последние месяцы, полгода и год цена акций MSTR отставала от самой стоимости биткоина, что ослабило основную логику «удержания акций лучше, чем прямое владение биткоинами или ETF».
Текущая проблема стала очень ясной: после спада спекулятивной премии сможет ли биткоин-родная компания по-прежнему эффективно финансировать свою деятельность за счет акций и привилегированных акций? Если спрос на рынке капитала не восстановится, эксперимент Strategy с биткоинами может застопориться; если же макроэкономическая политика останется мягкой, а ожидания снижения ставок сочетаются с долгосрочным ростом биткоина, эта модель все еще может обрести новую поддержку.
Возврат mNAV к уровню 1 раза становится своего рода реальным стресс-тестом, проверяющим, готов ли рынок в спокойных условиях продолжать оценивать «стратегию с использованием рычагов в биткоинах».
Отказ от ответственности: Информация на этой странице может поступать от третьих лиц и не отражает взгляды или мнения Gate. Содержание, представленное на этой странице, предназначено исключительно для справки и не является финансовой, инвестиционной или юридической консультацией. Gate не гарантирует точность или полноту информации и не несет ответственности за любые убытки, возникшие от использования этой информации. Инвестиции в виртуальные активы несут высокие риски и подвержены значительной ценовой волатильности. Вы можете потерять весь инвестированный капитал. Пожалуйста, полностью понимайте соответствующие риски и принимайте разумные решения, исходя из собственного финансового положения и толерантности к риску. Для получения подробностей, пожалуйста, обратитесь к
Отказу от ответственности.
Связанные статьи
BTC пробил вниз 77000 USDT
Сообщение от Gate News bot: по данным котировок Gate, BTC пробил вниз уровень 77000 USDT, текущая цена — 76961.6 USDT.
CryptoRadar8м назад
NYSE приветствует запуск MSBT от Morgan Stanley — первый спотовый Bitcoin ETF, выпущенный крупным банком США
Биткойн-ETF с банковским обеспечением ускоряют институциональное внедрение и укрепляют доверие к рынку. NYSE отметила новую веху: Morgan Stanley Investment Management позвонила в закрывающий колокол и отпраздновала запуск MSBT, который NYSE охарактеризовала как первый спотовый биткойн-ETF от крупного
Coinpedia3ч назад
BTC за 15 минут снизился на 0.49%: уязвимость левериджа у лонгистов совпала с активными продажами, создав краткосрочное давление
2026-04-17 18:00–18:15 (UTC) цена BTC колебалась и снижалась в диапазоне 77097.4–77573.2 USDT; за 15 минут доходность составила -0.49%, а амплитуда достигла 0.61%. В этот период на рынке наблюдалась активная торговля: краткосрочная волатильность усилилась, а интерес к сделкам заметно вырос. Основной движущей силой данной аномалии является то, что общая структура плечей смещена в сторону медведей: позиции лонг остаются уязвимыми. На текущий момент ставка финансирования по BTC бессрочным фьючерсам уже 11-й день подряд удерживается на отрицательном уровне, что указывает на доминирование продавцов. Кроме того, объем непогашенных фьючерсных контрактов (OI) составляет около 6.283 млрд долларов США, что находится на исторически высоком уровне. В рамках окна аномалии объем торгов заметно увеличился; on-chain данные показывают, что крупные объемы BTC переводились с адресов долгосрочного хранения на торговые платформы. Предполагается, что имел место активный продажный импульс, который спровоцировал вынужденную пассивную ликвидацию позиций лонг, тем самым усилив давление на снижение цены. Вдобавок, энтузиазм институциональных участников на рынке основных контрактов снизился, границы ликвидности сузились, из-за чего влияние крупных сделок на рыночные колебания стало более выраженным. В опционах подразумеваемая волатильность выросла до 39.81%, потребность в хеджировании от падения увеличилась, что отражает оборонительные настроения участников рынка. Волатильность на макроуровне, а также отток части средств в защитные активы, в сочетании с влиянием недавних событий, связанных с регуляторной неопределенностью, усилили общий резонанс, в результате чего совокупное рыночное отношение к риску сместилось вниз. Риск плечевого использования для BTC сохраняется. Если в дальнейшем появятся волны сосредоточенных продаж, волатильность может усилиться еще больше. Рекомендуется продолжать следить за сохранением высокого уровня OI, за тем, как долго будет сохраняться отрицательная ставка финансирования, и за ончейн-перемещениями крупных объемов средств; остерегайтесь действий «китов» и потенциальных колебаний настроений рынка, вызванных динамикой макроэкономической политики. За дальнейшим развитием ситуации следите по ключевым уровням поддержки, за ончейн-действиями институтов и «китов», а также за новостями, связанными с глобальным рынком; чтобы не допустить рисков на краткосрочном горизонте.
GateNews5ч назад
Ликвидации по Bitcoin достигли $815M , поскольку BTC взлетел выше $78K на фоне открытия пролива Ормуз
Недавно было ликвидировано более $815 миллионов позиций в маржинальной криптовалюте, в основном из‑за коротких позиций против Bitcoin. Рынки улучшились, когда Иран вновь открыл Ормузский пролив, а Трамп намекнул на сделку с Ираном, что значительно подняло цены на Bitcoin.
GateNews5ч назад
Основатель Cardano Хоскинсон предупреждает, что BIP-361 может заморозить 1,7 млн биткоинов
Чарльз Хоскинсон предупредил, что обновление Bitcoin BIP-361, предназначенное для устранения квантовых угроз, неверно классифицировано как софтфорк. Оно может заморозить 1,7 млн BTC, включая 1 млн от Сатоши Накамото, поскольку ранние владельцы монет не могут доказать право собственности.
GateNews6ч назад
