BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) против MicroStrategy (MSTR): всестороннее сравнение

Оба фонда BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) и MicroStrategy (теперь переименованный в Strategy, тикер MSTR) служат важными инструментами для получения экспозиции к Биткоину, но они ориентированы на разные профили инвесторов.

IBIT — регулируемый спотовый ETF на Биткоин, предлагающий прямой, недорогой доступ к ценовым движениям BTC, в то время как MSTR — публичная компания, занимающаяся разработкой программного обеспечения, которая активно накапливает Биткоин в качестве основного актива казначейства, функционируя как рычажный прокси. Ниже мы разбираем их ключевые различия по структуре, эффективности, активам, затратам и рискам, основываясь на последних доступных данных.

(Источники: iShares)

Обзор и структура

• IBIT: запущен 5 января 2024 года компанией BlackRock, крупнейшим в мире управляющим активами с ($12,5 трлн активов под управлением) по состоянию на 30 июня 2025 года. Это траст, владеющий физическим Биткоином, отслеживающий CME CF Bitcoin Reference Rate. Предназначен для розничных и институциональных инвесторов, ищущих чистую экспозицию к BTC без хлопот с хранением.
• MSTR: изначально компания по бизнес-интеллектуальному программному обеспечению, переименована в Strategy в феврале 2025 года. С августа 2020 года держит Биткоин как основной резерв казначейства, сочетая доходы от программного обеспечения ($500 миллионов в год) с накоплением BTC, финансируемым за счет долга и эмиссии акций. Выступает как усиленный BTC-проект из-за корпоративного рычага.

Оба предоставляют косвенную собственность на BTC, но IBIT является пассивным и соответствует требованиям (без регистрации ценных бумаг по Закону о инвестиционных компаниях), в то время как MSTR включает операционные риски и размывание из-за эмиссии капитала.

Активы и экспозиция

• IBIT: владеет примерно 802 198 BTC по состоянию на 7 октября 2025 года (3,8% от общего предложения Bitcoin), с постоянными притоками, добавляющими около 2 000 BTC ежедневно в последние недели. Нет прямых корпоративных операций; чистый портфель BTC.
• MSTR: владеет 660 624 BTC по состоянию на 8 декабря 2025 года, приобретенными за 49,35 млрд долларов по средней стоимости 74 702 доллара за BTC (текущая стоимость ~$61,02 млрд, +23,64% нереализованной прибыли). Представляет около 3,1% предложения; финансируется за счет эмиссии акций на сумму $21 миллиардов в 2025 году(.

Акции MSTR более концентрированы и активно управляются, но масштаб IBIT растет быстрее за счет притоков ETF $52 )миллиардов чистого притока с момента запуска(.

Активы под управлением )AUM( и рыночная капитализация

• IBIT: $70,95 млрд активов под управлением по состоянию на 11 декабря 2025 года $50 самый быстрый ETF, достигший $1 млрд за 227 дней; $70 миллиард за 341 день). Генерирует около $187 миллионов ежегодных сборов (0,25% расходов), превосходя доходы ETF BlackRock на индекс S&P 500.
• MSTR: рыночная капитализация около $53 миллиардов по состоянию на декабрь 2025 года (снизилась на 35% за год до ~$179 за акцию). Держит BTC, превышающий рыночную капитализацию в некоторые моменты (например, $61B по сравнению с $53 млрд), торгуется с премией 1,1-1,2x к чистой стоимости активов (NAV)(.

AUM IBIT значительно превосходит рыночную капитализацию MSTR, что отражает институциональную привлекательность ETF по сравнению с волатильностью акций.

Эффективность и доходность

• IBIT: годовая доходность +159,52% по состоянию на 10 декабря 2025 года )следит за BTC очень близко; за 1 год +4,39%, но с момента запуска повторяет рост BTC +123% в 2024 году(. Минимальная ошибка отслеживания )<0,5%(; выигрывает за счет роста BTC на 45% в 2025 году.
• MSTR: акции снизились на 35% за год до )$179 с примерно ~$в январе(, несмотря на +45% у BTC. За 1 год снижение на 4,37%; историческая премия в среднем составляла 54% за 4 года, но в декабре 2025 года опустилась ниже 1x NAV на фоне падения BTC до $85K. Увеличивает движение BTC $289 бета ~2x), но добавляет риск размывания.

IBIT предлагает более чистую экспозицию к BTC; рычаг MSTR увеличивает потенциал роста (370% в 2024), но усиливает риски падения (66% с июльских максимумов).

Комиссии и издержки

• IBIT: 0,25% годовых расходов (~)доходов для BlackRock(. Нет платных за performance; низкие торговые издержки благодаря высокой ликвидности $187M средний дневной объем 73 млн).
• MSTR: Нет прямых сборов за экспозицию к BTC, но косвенно через операционные расходы (~)доходы от программного обеспечения, компенсирующие издержки(. Заимствование добавляет проценты $500M например, долг $8,2 млрд по ставкам 0-1%); размывание за счет эмиссии акций (например, ATM в Q1 2025).

IBIT дешевле для пассивных держателей; “стоимость” MSTR включает риски рычага.

Риски и особенности

• IBIT: риск хранения (Coinbase Custody хранит BTC; застрахован до $320 млн$21B ; регуляторный )SEC(; ошибка отслеживания из-за сборов/премий )торгует по рыночной цене, а не по NAV(. Низкий операционный риск.
• MSTR: высокий размыв )новые акции для покупки BTC(; срок погашения долга )2028(; снижение бизнеса по программному обеспечению )выручка стабильна(; концентрация BTC )96%+ стоимости(. Торгуется с премией/дисконтом к NAV, что увеличивает волатильность.

Оба подвержены рискам цен на BTC, но MSTR усиливает их за счет рычага )~2x бета(.

Итог: что лучше для экспозиции к Биткоину?

IBIT подходит пассивным, диверсифицированным инвесторам, ищущим чистое отслеживание BTC с институциональной поддержкой — идеально для IRA/401)k(. MSTR привлекает агрессивных трейдеров, ставящих на усиленную доходность и стратегию Сейлора, но с более высокой волатильностью и рисками размывания. В зрелом рынке 2025 года активы IBIT в $70 млрд+ превосходят капитализацию MSTR, что отражает стабильность ETF по сравнению с рыночной игрой с рычагом. Всегда учитывайте уровень риска; ни один из них не застрахован FDIC.