Трамп tariffs работают! Торговый дефицит США достиг минимума за пять лет, экспорт золота стремительно вырос на 61 миллиард

Америка в сентябре сократила торговый дефицит на 11% по сравнению с предыдущим месяцем, до 52,8 млрд долларов — самого низкого уровня с июня 2020 года. Экспорт вырос на 3% по сравнению с августом и составил 289,3 млрд долларов, во многом благодаря нефинансовому золоту, экспорт которого увеличился на 6,1 млрд долларов. Президент Трамп неоднократно обещал сократить торговый дефицит США, и Белый дом заявил, что это подтверждает эффективность торговой политики «Америка прежде всего», реализуемой президентом.

Фактическая правда за рекордным пятилетним минимумом в 52,8 млрд долларов

Сокращение торгового дефицита США в сентябре превзошло ожидания: разница между экспортом и импортом снизилась на 11% по сравнению с предыдущим месяцем и составила 52,8 млрд долларов. Это самый низкий показатель с июня 2020 года и ниже прогнозов экономистов по данным опроса Reuters, оценивавших дефицит в 63,3 млрд долларов. Такое неожиданное улучшение сразу же вызвало оптимизм рынка относительно влияния чистых экспортных потоков на рост экономики в третьем квартале.

Экспорт увеличился на 3% — до 289,3 млрд долларов, а импорт — на 0,6%. Более быстрый рост экспорта по сравнению с импортом стал прямой причиной сокращения торгового дефицита. Однако качество этого улучшения вызывает сомнения у экономистов. Глава Северной Америки в Capital Economics Пол Эшворт отметил, что значительное увеличение экспорта золота — на 6,1 млрд долларов из общего роста в 8,7 млрд — «не входит в ВВП».

Почему экспорт золота не входит в ВВП? Потому что нефинансовое золото считается финансовым активом, а не товаром, и его экспорт больше отражает капиталовложения, чем реальное производство. Когда США экспортируют золото, обычно это происходит потому, что иностранные инвесторы покупают золото, хранящееся в США, — такие сделки не создают новую экономическую ценность, а лишь передают право собственности на актив. Поэтому, несмотря на включение экспорта золота в торговую статистику, при расчете ВВП он исключается.

Старший экономист по США в Pantheon Macroeconomics Оливер Аллен заявил, что он ожидает, что резкое увеличение экспорта золота «почти наверняка» вернется в четвертом квартале, поэтому снижение торгового дефицита в сентябре «не говорит о многом». Это основано на волатильности экспорта золота: исторические данные показывают, что экспорт золота часто колеблется значительно, а не является стабильным трендом, после резкого скачка обычно возвращается к нормальным уровням.

Три возможные причины резкого увеличения экспорта золота на 61 млрд долларов

Рост нефинансового экспорта золота на 61 млрд долларов в сентябре — крайне редкое явление, подобный масштаб месячного увеличения за последние годы наблюдается редко. Экономисты и аналитики выдвинули несколько гипотез, однако точная причина пока не раскрыта официально.

Факторы, стимулировавшие рост экспорта золота

Рост глобального спроса на защиту от рисков: в сентябре обострение геополитической напряженности и неопределенность на президентских выборах в США стимулировали иностранных инвесторов покупать золото, хранящееся в США.

Усиление доллара и арбитражные сделки: если доллар укрепится и сделает золото относительно дешевым, иностранные покупатели могут сосредоточиться на закупке американского золота для вывоза их страны.

Реализация операций ребалансировки активов: крупные центральные банки или суверенные фонды богатства могли осуществлять корректировки портфелей, увеличивая долю физического золота.

Пол Эшворт из Capital Economics подчеркнул, что экспорт золота на 6,1 млрд долларов составляет большую часть общего роста экспорта на 8,7 млрд долларов, что означает, что без учета золота рост экспорта составил бы всего около 2,6 млрд долларов. Такая структурная оценка выявляет хрупкость улучшения торговых данных: если экспорт золота в четвертом квартале действительно снизится, дефицит может снова расшириться.

Тем не менее, Аллен также отметил, что он сейчас ожидает, что вклад чистого экспорта в рост экономики за текущий квартал будет выше предыдущих прогнозов, что «дает нам небольшой риск повышения оценки темпов роста ВВП до 3,5%». Даже без учета экспорта золота сокращение торгового дефицита все равно оказывает положительное влияние на ВВП, так как снижает «выгрузку из чистого экспорта», которая тормозит рост.

Бюро экономического анализа США (BEA) опубликует предварительный показатель ВВП за третий квартал 23 декабря, включая указанные торговые данные. После публикации данных Федеральная резервная система Атланты оценит, что по состоянию на 30 сентября, рост реального ВВП за квартал составит 3,6%, что на 0,1 процентного пункта выше их предыдущего прогноза на 5 декабря. Аналитики Reuters прогнозируют рост экономики в этом периоде на 3%.

Политика Трампа вызывает сомнения: критика со стороны экономистов по поводу празднования Белым домом

Президент США Трамп неоднократно обещал сократить торговый дефицит страны, используя таможенные пошлины как один из инструментов. В заявлении Белого дома говорится, что опубликованные в четверг данные «подтверждают, что торговая политика президента Трампа «Америка прежде всего» работает». Однако такие заявления подверглись критике со стороны экономистов, которые считают, что улучшение торгового баланса во многом связано с случайным ростом экспорта золота, а не с структурными эффектами политики Трампа.

Экономисты признают, что чистый экспорт мог способствовать росту ВВП в третьем квартале, но предупреждают не переоценивать его роль, поскольку влияние экспорта золота существенно. В глубинном смысле это означает, что если считать улучшение торгового баланса заслугой политики Трампа, то можно ошибочно оценить эффективность мер, что может привести к неправильным решениям в дальнейшем. Если администрация Трампа решит усилить пошлины, основываясь на этом числе, после снижения экспорта золота торговый дефицит может снова расшириться, создавая неловкую ситуацию.

Глава Минфина США Скотт Бессент выразил оптимизм относительно экономического будущего. В воскресенье он заявил CBS: «Несмотря на «бюджетный кризис, вызванный Шумером», мы закончим этот год с реальным ростом ВВП в 3%». Он упомянул о продолжавшейся 43 дня приостановке работы правительства, которую многие республиканцы связали с демократом-спикером Сената Чаком Шумером. Такая политизированная риторика показывает, что торговые данные уже стали новым полем борьбы двух партий за экономическую славу.

С более долгосрочной точки зрения, колебания месячных торговых данных не могут служить показателем структурных трендов. Основные причины торгового дефицита США — недостаток домашних сбережений, превышение потребления над производством и приток капитала за счет роли доллара как мировой резервной валюты. Эти структурные факторы невозможно изменить за счет таможенных тарифов в краткосрочной перспективе. Чтобы продолжать сокращать торговый дефицит, администрации Трампа потребуется более глубокая экономическая реформа, а не только создание торговых барьеров.

Резкий рост экспорта золота также отражает глобальную экономическую неопределенность. Когда инвесторы теряют доверие к системе фиатных валют, физическое золото становится предпочтительным активом-убежищем. США как один из крупнейших мировых хранилищ золота, покупка и вывоз иностранными инвесторами этого актива в определенной степени свидетельствуют о беспокойстве относительно долгосрочных перспектив доллара. Такой поток капитала в противоречии с заявленной политикой «Америка прежде всего», логически показывает внутренние противоречия.