Южнокорейская «первая интернет-компания» Naver приобретает материнскую компанию Upbit, крупнейшую шифровальную биржу в регионе, нацеливаясь на листинг на Nasdaq.

!

Автор: Zen, PANews

Южнокорейская технологическая отрасль и криптоиндустрия переживают крупнейшую на сегодняшний день интеграцию. 26 ноября южнокорейский интернет-гигант Naver объявил, что согласился приобрести оператора крупнейшей в стране платформы виртуальных активов Upbit, компанию Dunamu.

После публикации новости акции Naver в послеторговой сессии на время выросли на 7,7%. Представители Naver заявили, что этот шаг направлен на “создание двигателя будущего роста на основе цифровых активов”. Эта сделка была обсуждаема в корейских СМИ за несколько недель до официального объявления и на время способствовала росту акций Naver. Высокопоставленные представители обеих сторон, как сообщается, провели несколько раундов переговоров закулисно, чтобы преодолеть разногласия в оценке и опасения по поводу регулирования.

Стоит отметить, что на фоне активных обсуждений слухов о слиянии, глобальные криптовалютные рынки начали ослабевать, а рыночная капитализация цифровых активов снизилась более чем на 1 триллион долларов с пика. Колебания макроэкономической среды добавили неопределенности к этой сделке, но обе стороны в конечном итоге решили объединить усилия.

Naver и Upbit объединяются, на горизонте появляется суперфинансовая платформа Кореи

Согласно поданным Naver документам о регулировании, приобретение будет осуществляться через финансово-технологическую дочернюю компанию Naver Financial. Каждая акция Dunamu может быть обменена на 2,54 акции вновь выпущенных акций Naver Financial. По этому коэффициенту обмена оценочная стоимость акций Dunamu составляет около 15,1 триллиона вон (примерно 10,3 миллиарда долларов США), а Naver Financial — около 4,9 триллиона вон (33,47 миллиона долларов США).

Данное слияние позволит Dunamu стать полностью принадлежащей дочерней компанией Naver Financial через обмен акциями. После завершения сделки доля Naver в Naver Financial значительно сократится с текущих около 70% до примерно 17%. Основатель и председатель Dunamu Song Chi-hyung, обладая значительной долей акций Dunamu, номинально станет крупнейшим акционером Naver Financial, однако он и заместитель председателя передадут более половины своих голосов Naver, чтобы обеспечить контроль Naver над финансовой дочерней компанией после слияния (примерно 46,5% голосов).

То есть, хотя формально Dunamu является крупным акционером и вошел в Naver Financial, фактический контроль все еще находится в руках компании Naver. Эта схема, защищая права акционеров Naver, также позволяет руководству Dunamu стать важной стороной с интересами благодаря владению акциями, что закладывает основу для последующей интеграции.

Согласно предварительному графику, опубликованному обеими сторонами, Naver Financial и Dunamu планируют провести собрание акционеров 22 мая 2026 года для голосования по предложению о слиянии через обмен акциями. Если акционеры одобрят, окончательная передача акций ожидается 30 июня 2026 года. Сделка также должна пройти антимонопольное рассмотрение Корейской комиссии по справедливой торговле (FTC) и получить одобрение финансовых регуляторов на изменение основных акционеров.

Чтобы защитить интересы мелких акционеров, план предусматривает право на выкуп акций для акционеров, выражающих несогласие — они могут требовать от компании выкуп своих акций Naver Financial по цене 117,780 вон за акцию в период с 22 мая 2026 года по 11 июня 2026 года. Если сумма, использующая право на выкуп, превысит 1.1 триллиона вон (около 7.51 миллиарда долларов США) и стороны не скорректируют план, сделка может сорваться.

Однако, судя по текущей реакции рынка и перспективам двух компаний, вероятность массового несогласия акционеров невысока. Что касается регулирования, поскольку Upbit занимает доминирующее положение на корейском рынке криптовалют, FTC, вероятно, будет тщательно оценивать рыночную концентрацию после слияния, особенно в отношении возможного ущерба для интересов потребителей. Однако есть мнение, что включение Upbit в состав Naver, который имеет хорошее отношение с правительством, может снизить регуляторные препятствия. В целом, на фоне того, что корейское правительство в последние годы постепенно улучшает регулирование криптовалют и его отношение становится относительно более теплым, политические риски этого слияния постепенно снижаются.

!

Слияние Naver и Dunamu рассматривается как важный этап в переосмыслении технологической и финансовой карты Южной Кореи. Будучи «сетевым гигантом» и национальной входной платформой, Naver в последние годы активно расширяется в таких областях, как платежи, облачные вычисления, искусственный интеллект и контент. После завершения этой сделки Naver планирует включить в свою сферу новые области торговли криптоактивами, а Upbit сможет воспользоваться огромной экосистемой пользователей Naver. Обе стороны планируют создать интегрированную суперплатформу, объединяющую поиск, связь, платежи и торговлю виртуальными активами, чтобы интегрировать цифровые активы во все аспекты повседневной жизни корейцев.

В частности, Naver в настоящее время владеет платежной платформой Naver Pay с ежегодным объемом торгов более 18 трлн вон, которая, как ожидается, будет интегрирована с функцией криптотрейдинга Upbit, предоставляя пользователям комплексные финансовые услуги от фиатных валют до криптовалют. Кроме того, в долгосрочных исследованиях финансового отдела Naver в области стейблкоинов, привязанных к вону, завершение приобретения безусловно ускорит реализацию этого плана. Кроме того, обе стороны планируют инвестировать 10 трлн вон (примерно 6,8 млрд долларов США) в течение следующих пяти лет для создания инфраструктуры следующего поколения на основе интеграции ИИ и блокчейна.

Стоит отметить, что сразу после официального объявления о сделке по приобретению, 27 ноября 2025 года в 04:42 по местному времени, активы сети Solana на сумму около 36,81 миллиона долларов были переведены на неизвестный внешний кошелек. Upbit подтвердил масштаб убытков от кражи активов и планирует полностью компенсировать ущерб, используя собственные активы Upbit, чтобы обеспечить защиту активов пользователей.

Кризис: слабость крипторынка и единственный соперник Bithumb

В качестве главного героя данной сделки, Upbit в настоящее время является безусловным лидером на рынке виртуальных активов в Корее. Согласно статистическим данным Корейской комиссии по финансовому надзору (FSS), в первой половине 2025 года совокупный объем торгов на платформе Upbit составил 833 триллиона вон (около 6420 миллиардов долларов США), что составляет 71,6% от общего объема криптовалютных торгов в стране.

Доля рынка поставила Upbit практически в фактическое монопольное положение, в то время как объем торгов старейшей биржи Bithumb за тот же период составил 300 триллионов вон, что составляет 25,8% рынка, а остальные местные платформы в сумме занимают менее 3%. Глядя на мир в целом, благодаря бурной инвестиционной активности пользователей из Кореи, Upbit также долгое время находится в числе лидеров мирового рейтинга по объему криптовалютных торгов.

Однако по сравнению с 2024 годом доминирование Upbit на внутреннем рынке несколько снизилось. Это изменение тесно связано с восстановлением основного конкурента Bithumb. Bithumb когда-то в 2023 году из-за операционных и регуляторных проблем потерял долю рынка до однозначных чисел, но с 2024 года внедрил агрессивные стратегии, такие как нулевая комиссия, чтобы привлечь розничных инвесторов, и доля рынка быстро возросла. Корейские средства массовой информации KoreaTechDesk ссылаются на данные The Block, утверждая, что в третьем квартале 2025 года общий объем торгов Upbit составил около 286,4 миллиарда долларов, что немного больше по сравнению с прошлым годом; однако объем торгов Bithumb резко возрос с 4,7 миллиарда долларов в прошлом году до 12,81 миллиарда долларов.

Некоторые аналитики отмечают, что Bithumb активно борется за пользователей и объемы торгов в последние годы в рамках подготовки к своему IPO, а корейский криптовалютный рынок эволюционирует от «одного сильного игрока и множества слабых» к «двум сильным игрокам». Тем не менее, даже так, разрыв между Upbit и Bithumb остается огромным и составляет около 40 процентных пунктов. После появления новостей о покупке Naver обсуждение оценки двух компаний стало довольно активным, что показывает, что рынок признает более высокую премию и ведущую позицию Upbit.

!

Динамика объемов торгов Upbit за последний год

! Торговый объем Bithumb за последний год

Более важно обратить внимание на изменения в общей активности рынка — объем торгов значительно снизился по сравнению с прошлым годом. В конце 2024 года на корейском криптовалютном рынке наблюдался бум: согласно статистике, 3 декабря 2024 года суточный объем торгов на Upbit подскочил до 27,45 миллиарда долларов, что стало историческим рекордом, примерно в десять раз превышающим обычный уровень. Однако после этой «безумной ночи» рыночные настроения резко ухудшились, и в 2025 году рынок начал охлаждаться. В ноябре 2025 года средний дневной объем торгов на Upbit составил всего около 1,78 миллиарда долларов, что на 80% ниже пикового значения конца 2024 года. Объем торгов подряд четыре месяца снижается и колеблется в узком диапазоне от 2 до 4 миллиардов долларов.

Недавнее снижение объема торгов и доли рынка Upbit является результатом действия множества факторов. Помимо сильного вызова со стороны Bithumb, изменения в регуляторной среде и смещение инвестиционных предпочтений могут быть более важными причинами.

Во второй половине 2025 года Корейское управление финансовой разведки (FIU) наложило штраф в размере около 35,2 миллиарда вон на компанию Dunamu, объяснив это тем, что Upbit нарушила правила по идентификации клиентов и противодействию отмыванию денег, и приостановила некоторые из ее операций на три месяца для проведения整改. Это событие оказало определенное влияние на имидж бренда Upbit и рост числа новых пользователей.

Кроме того, с начала этого года на корейском фондовом рынке наблюдается редкий бычий рынок, когда значительные объемы розничных инвестиций возвращаются из криптовалютного рынка в фондовый, что стало известным как “возвращение лука на добрые поля”. Технологический сектор, представленный акциями компаний с концепцией ИИ, взорвал рынок, индекс KOSPI в Корее за год вырос более чем на 70%, многократно обновляя исторические максимумы. Многие молодые инвесторы, ранее увлекавшиеся обсуждением альткоинов, теперь в чатах Kakao Talk и на форумах Naver обсуждают только “акции концепции ИИ/полупроводников”.

Диверсификация спекулятивных средств и внимания на фондовом рынке тесно связана с глобальным охлаждением рыночной ситуации в криптовалютной индустрии. После сильного восстановления крипторынка в 2024 году, этим летом уровень интереса со стороны розничных инвесторов в Корее достиг пика. Однако к четвертому кварталу этого года глобальный рынок криптовалют снова ослаб, и этот макроэкономический фон, безусловно, негативно сказался на настроениях корейского крипторынка, в котором доминируют розничные инвесторы.

Следующая станция, нацелена на上市 наNASDAQ?

После выхода сообщения о слиянии рынок с большим вниманием следит за планами上市母公司 Upbit. На самом деле слухи о IPO Dunamu ходят уже давно. Еще в период крипто-булл-ранна в 2021 году оценка Dunamu резко возросла, и основатель Song Chi-hyung вошел в число богатейших людей Кореи, что вызвало предположения о планах上市 компании.

Но из-за неопределенности в регуляторной среде Dunamu не предпринял дальнейших действий в то время. Позже Dunamu привлек стратегических инвесторов, включая Kakao и HYBE, через целевое увеличение капитала, временно ослабив потребность в капитале. А когда новость о покупке Dunamu Naver стала известна, вопрос о выходе на рынок США вновь стал актуальным.

Согласно сообщениям Bloomberg, Upbit планирует провести первичное публичное размещение акций (IPO) на Nasdaq после завершения слияния с Naver Financial. Это сообщение было впервые опубликовано Bloomberg 24 ноября, в котором говорится, что после завершения слияния Upbit начнет подготовку к выходу на американский рынок.

Хотя Naver и Dunamu официально не ответили на этот план, несколько ведущих СМИ подтвердили эту стратегическую инициативу из различных источников. Южнокорейская газета «Сеульская экономическая ежедневная» сообщила, что новая компания после слияния может стремиться к листингу на Nasdaq, а её оценка может составить до 34 миллиардов долларов. Если эта информация подтвердится, это сделает её первой крупной криптобиржей в Азии, которая выйдет на американский капиталовложенный рынок.

Стоит отметить, что главный конкурент Upbit, Bithumb, также планирует выход на американский рынок. Cryptonews сообщает, что Bithumb стремится выйти на Nasdaq раньше Upbit, с планами как минимум на 2026 год. «Соревнование по листингу» между двумя крупнейшими корейскими биржами также демонстрирует амбиции корейской криптоиндустрии выйти за пределы Кореи, выйти на международную арену и завоевать признание глобальных инвесторов.

Судя по текущей ситуации, приобретение Dunamu компанией Naver не ослабило动力 последней к выходу на биржу, а наоборот, создало более зрелые условия для ее IPO. В результате объединения, Dunamu станет частью финансового сегмента Naver, что позволит ей соответствовать стандартам корпоративного управления и финансовой прозрачности上市公司, устраняя некоторые препятствия для будущего IPO. Поддержка Naver также поможет повысить доверие международных инвесторов к бизнес-модели Upbit.

Кроме того, с начала этого года на американском капиталистическом рынке постепенно увеличивается приемлемость крупных криптокомпаний. Circle, Bullish, Gemini и Galaxy Digital вышли на биржу, а Coinbase был официально включен в индекс S&P 500, став первой криптобиржей, вошедшей в S&P 500.

Upbit выбрал этот момент, чтобы воспользоваться восточным вектором отрасли, что как раз является лучшим временем для успешного выхода на сцену Nasdaq.