Волатильность Биткойна составляет всего 54%! Bloomberg: Уолл-стрит переписывает правила розничного инвестора.

По информации Bloomberg, несмотря на то, что Биткойн однажды упал до исторического минимума в 81 000 долларов, с падением на 36%, что привело к тому, что рыночная капитализация Криптоактивов за месяц исчезла более чем на 1 триллион долларов, в отличие от предыдущих Медвежий рынок, текущая резкая коррекция цен сопровождается низкой скрытой Волатильностью, которая составляет около 54%, что значительно ниже исторических максимумов. Это показывает, что рынок переживает основное структурное изменение: от «спекулятивного пузыря», возглавляемого розничным инвестором, к «упорядоченным колебаниям», возглавляемым учреждениями.

Биткойн большой дамп 36% за его пределами

! Рост биткоина

（источник: Coinglass）

Биткойн в последнее время упал до уровня 81 000 долларов, хотя на момент написания BTC уже восстановился до около 90 000 долларов, но его падение в этом месяце все равно составило 20%, что сделало ноябрь самым неудачным месяцем для Биткойна в этом году. Если считать от исторического максимума в 126 000 долларов, падение до 81 000 долларов составляет 36%, такая амплитуда в традиционных финансовых рынках способна вызвать системный панический страх.

Однако отчет Bloomberg выявил аномальный феномен: как правило, когда цены резко падают, подразумеваемая волатильность резко возрастает, чтобы отразить высокую степень неопределенности трейдеров относительно будущего направления. Но в этот раз, во время большого падения на рынке, волатильность оставалась на относительно низком уровне около 54%, что значительно ниже исторического пика. Во время краха Terra/Luna и закрытия FTX в 2022 году подразумеваемая волатильность Биткойна подскочила выше 100%, отражая крайнюю панику. В сравнении с этим, волатильность в 54% во время падения на 36% выглядит крайне “спокойной”.

Имплицированная волатильность - это ожидание рынка относительно будущей волатильности цен, выведенное из цен на опционы. Когда инвесторы ожидают, что цены будут колебаться резко в будущем, они готовы платить более высокую премию за опционы для хеджирования рисков, что приводит к росту имплицированной волатильности. Напротив, если ожидаются умеренные колебания, имплицированная волатильность будет ниже. Уровень 54% означает, что, несмотря на то, что цена уже претерпела большой дамп, инвесторы не считают, что в будущем произойдут более резкие колебания, и эта уверенность крайне редка в истории Биткойна.

Блумберг дополнительно подчеркивает, что это в значительной степени обусловлено двумя факторами: во-первых, институционализированным механизмом передачи рисков, где спотовый ETF и рынок опционов играют буферную роль, смягчая цепную реакцию панического распродажа розничных инвесторов; во-вторых, улучшением регуляторной среды и политической атмосферы, дружественная к крипто политика США позволяет Биткойну постепенно восприниматься как стандартный актив, а не как казино фишки.

Аномальные характеристики этого большого дампа

Цены на падение: с 126000 до 81000 долларов, большой дамп 36%

рыночная капитализация исчезла: более 1 трлн долларов за месяц

Имплицированная волатильность: всего 54%, значительно ниже исторических кризисных значений в 100%+

Рынок реагирует: упорядоченные колебания, а не панический обвал

Вывод ETF составил 3,5 миллиарда долларов, и институциональные инвесторы осуществили захват

Биткойн-спотовый ETF изначально рассматривался как основной опорный столп покупок на рынке, но в ноябре произошло чистое отток капитала в размере до 3,5 миллиарда долларов, что стало худшим показателем за месяц. Эта цифра означает, что из 57,61 миллиарда долларов, накопленных с момента запуска ETF в январе 2024 года, около 6% было выведено за один месяц. На традиционном рынке ETF такого масштаба отток обычно вызывает обвал цен и кризис ликвидности.

Однако, несмотря на падение цены Биткойна, он не рухнул, и за этим стоит поддержка инфраструктуры со стороны институтов. Bloomberg указывает, что традиционные финансовые гиганты, такие как Goldman Sachs и JPMorgan, постепенно берут под контроль инфраструктуру криптоактивов через деривативы, маркетмейкерские услуги и инструменты хеджирования рисков. Эти учреждения не просто покупают или продают Биткойн, а управляют рисковыми позициями с помощью сложных торговых стратегий.

Например, маркет-мейкеры могут продавать Биткойн на спотовом рынке, одновременно создавая длинную хедж-позицию на фьючерсном рынке или блокируя риски с помощью опционных стратегий. Это тонкое управление рисками позволяет избежать порочного круга истощения ликвидности и большого даунта, даже если происходит массовая распродажа. Участие институциональных инвесторов увеличивает глубину рынка, поглощая большое количество продаж, что было бы невозможно в эпоху розничных инвесторов.

В прошлом крайние колебания рынка, управляемые настроениями розничных инвесторов, такие как крах Terra/Luna и FTX в 2022 году, часто выходили из-под контроля из-за высокой кредитной плеча и FOMO. Розничные инвесторы склонны к покупке на росте и продаже на падении, в панике сбрасывая активы без учета затрат, а в период жадности безумно увеличивая кредитное плечо, что усиливает колебания цен. В отличие от этого, институциональные инвесторы предпочитают строго контролировать риски, предпочитая жертвовать потенциалом роста ради более предсказуемого поведения цен, что делает процесс падения более склонным к «упорядоченной коррекции», а не «свободному падению».

С точки зрения структуры объема торгов, институциональная торговля в настоящее время занимает доминирующее положение на рынке Биткойна. Объем торгов на торговых платформах для институциональных клиентов, таких как Coinbase и Kraken, продолжает расти, в то время как Binance, ориентированная на розничных инвесторов, хотя и остается крупнейшей биржей в мире, теряет свою долю на рынке под давлением институциональных платформ. Эта структурная трансформация означает, что цена Биткойна все больше определяется рисковым аппетитом и требованиями к распределению со стороны учреждений, а не эмоциями розничных инвесторов.

Качественное изменение от казино-фишек к цифровому золоту

Блумберг в конце концов заключает, что если «умеренные колебания» станут новой нормой, то Биткойн, вероятно, превратится из «игровых фишек» розничных инвесторов в «цифровое золото» для институциональных инвесторов. Это сравнение весьма точно, потому что годовая волатильность золота составляет всего 15,8%, что значительно ниже, чем у акций (S&P 500 около 18%) и Биткойна (исторически часто превышает 80%). Если волатильность Биткойна сможет продолжать снижаться до 50% и ниже, его свойства как актива для «хранения ценности» будут более широко приняты.

Это означает, что криптоактивы быстро интегрируются в традиционную финансовую систему. Хотя возможности быстрого обогащения на рынке будут сокращаться, системные риски также значительно снизятся, что является положительным знаком для долгосрочных инвесторов. В прошлом случаи, когда Биткойн за год взлетал на 1000% или падал на 80%, могут стать историей; в будущем гораздо более вероятен относительно стабильный рост на уровне 30%-50% годовых. Это изменение по-разному повлияет на разные типы инвесторов: спекулянты будут разочарованы (из-за отсутствия возможностей быстрого обогащения), но долгосрочные инвесторы будут рады (поскольку риски снижаются, а доходность все равно значительно превышает доходность традиционных активов).

С точки зрения распределения активов, снижение волатильности является предпосылкой для включения Биткойна в стандартный инвестиционный портфель. Регулируемые институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды и страховые компании, имеют строгие ограничения по волатильности, и активы с годовой волатильностью более 60% обычно исключаются из инвестиционного распределения. Если волатильность Биткойна снизится ниже 50%, эти триллионы долларов институциональных средств получат разрешение на распределение, что может вызвать новую волну массовых вложений.

Улучшение регуляторной среды и политической обстановки является важным двигателем этой трансформации. Политика администрации Трампа, благоприятная для криптоактивов, назначения SEC лояльных к крипто чиновников, создание национальных резервов Биткойна — все это передает рынку сигнал: Биткойн больше не является маргинальным активом, а стал стратегическим активом государства. Это изменение в позиционировании коренным образом изменило оценку рисков инвесторов по отношению к Биткойну.

Три основных доказательства институционализации Биткойна

Волатильность снижается: 36% большой дамп, но подразумеваемая волатильность всего 54%, что показывает, что панические настроения контролируются.

Рынок под контролем институтов: Goldman Sachs и JPMorgan контролируют рыночную инфраструктуру через деривативы.

Переход к золотому стандарту: снижение годовой волатильности с 80%+ до 54%, приближаемся к 15.8% золота

Конец эпохи розничных инвесторов и новые инвестиционные стратегии

Для розничных инвесторов институционализация Биткойна является как возможностью, так и вызовом. Возможность заключается в снижении системного риска, больше не будет внезапных крахов, как с FTX; вызов заключается в уменьшении возможностей быстрого обогащения, больше не будет мифов о «сотнях процентов за год». В новую эпоху, ведомую институтами, розничным инвесторам необходимо скорректировать свои инвестиционные стратегии: отказаться от краткосрочной спекуляции и перейти к долгосрочному удержанию; снизить использование кредитного плеча, чтобы избежать ликвидации при умеренных колебаниях; обращать внимание на движения институтов (вливания ETF, покупки крупных компаний), а не на эмоции FOMO в социальных сетях.

С точки зрения управления рисками, умеренная Волатильность означает, что стратегии опционов и деривативов становятся более осуществимыми. Розничные инвесторы могут получать дополнительный доход, продавая покрытые колл-опционы (covered call), или хеджировать риски падения с помощью защитных пут-опционов (protective put). Эти стратегии слишком дорогие в условиях высокой Волатильности, но становятся экономически целесообразными при 54% Волатильности.

Сообщение Bloomberg раскрывает глубокую трансформацию, которую переживает рынок Биткойна. Эволюция от «игровых фишек» до «цифрового золота» — это не только изменение ценовых характеристик, но и реструктуризация всей экосистемы участников. Хотя захват Уолл-стрита снизил спекулятивный характер, он также проложил путь для того, чтобы Биткойн действительно стал частью глобальной финансовой системы.