ETF Биткоина вошло 129 миллионов долларов, что затрудняет заполнение рекордного вывода в 3,5 миллиарда долларов в ноябре, рынок испытывает давление со стороны учреждений и трудно находит дно.

Биткойн Спот ETF зафиксировал 129 миллионов долларов чистого притока 25 ноября, что прервало тенденцию к оттоку в этом месяце и поддержало цену Биткойна около 87000 долларов. Аналитики отмечают, что Биткойн переживает “первое истинное тестирование институционального давления”, долгосрочные держатели накапливают на падениях, в то время как краткосрочные держатели в основном терпят убытки. Несмотря на то, что общий отток в ноябре составил 3,5 миллиарда долларов, что близко к историческому рекорду, выборочные средства продолжают поступать в фонды альтернативных токенов, таких как Эфир и Solana, что показывает, что рынок ищет баланс в условиях макроэкономической неопределенности.

ETF приток преодолевает застой: первые признаки формирования底

После нескольких недель непрерывного оттока капитала, Биткойн Спот ETF 25 ноября получил чистый приток в 129 миллионов долларов, обеспечив рынок необходимой ликвидностью. Эти данные поступили из панели данных The Block, показывающей, что, несмотря на общий отток капитала в 3,5 миллиарда долларов в ноябре, однодневные положительные притоки все же помогли Биткойну сформировать первоначальную поддержку в диапазоне от 84000 до 90000 долларов. В то же время, фонд Эфира получил приток в 79 миллионов долларов, а фонд Solana привлек 58 миллионов долларов, что указывает на то, что инвесторы осуществляют выборочную настройку, а не полностью покидают рынок криптовалют. Эта модель ротации капитала отражает склонность институциональных инвесторов к диверсификации рисков в условиях волатильной среды, а не к полному отказу от класса цифровых активов.

Руководитель исследований BRN Тимоти Мизир отметил, что эти притоки предоставили “значительную покупательскую активность впервые за несколько дней”, помогая Биткойну удержаться в ключевой зоне поддержки. Он добавил: “Денежные потоки стали поддерживающими, но еще не достигли решающего уровня.” Данные на блокчейне также подтверждают эту точку зрения: около третьей части предложения Биткойна все еще находится в убытке, но долгосрочные держатели и институциональные инвесторы продолжают выборочно накапливать, тогда как недавние продавцы в основном приходят из группы краткосрочных держателей. С точки зрения технического анализа, способность Биткойна снова удержаться на уровне 92000 долларов станет ключевым моментом для следующей стадии движения. Если он сможет преодолеть этот уровень сопротивления, это подтвердит тенденцию восстановления рынка.

Изменения в рыночной структуре также заслуживают внимания. Генеральный директор Coinbase в Великобритании Кит Гроуз отметил, что европейские институциональные инвесторы начинают использовать более структурированный и нормативный подход к распределению цифровых активов. Он поделился: “Мы видим более четкие регуляторные рамки, более надежную инфраструктуру и ранние примеры пилотных проектов центральных банков.” Например, недавно Чешский национальный банк решил протестировать небольшую, изолированную инвестиционную портфель цифровых активов, что свидетельствует о том, что даже в периоды рыночной волатильности институциональные эксперименты продолжают развиваться. Эта базовая инфраструктура закладывает прочный фундамент для долгосрочного принятия цифровых активов.

Биткойн ETF ключевые данные

Чистый приток за день: 129 миллионов долларов (25 ноября)

Цена Биткойн в диапазоне: 84000-90000 долларов

Общий вывод в ноябре: 3,5 миллиарда долларов США

Исторически худший месяц: в феврале 2025 года выведено 3,6 миллиарда долларов США

Приток средств в Ethereum: 79 миллионов долларов США

Приток средств в Solana: 58 миллионов долларов

Ключевой уровень сопротивления: 92000 долларов

Стресс-тестирование институций: лакмусовая бумажка зрелости рынка

Согласно анализу Гэба Селби, руководителя исследований CF Benchmarks, Биткойн испытывает свое “первое настоящее институциональное стресс-тестирование”. Ядром этой концепции является то, что инфраструктура ETF, расширяя доступ к рынку, также ускоряет процесс ценообразования в период падения. Селби подчеркивает: “Ноябрь 2025 года становится худшим месяцем для потоков средств в ETF, но мы считаем, что это больше похоже на фиксацию прибыли, а не на паническую распродажу”. Предоставленные им данные показывают, что Биткойн вырос с примерно 60000 долларов в ноябре прошлого года до почти 126000 долларов в начале этого года, и нормальным является то, что некоторые инвесторы выбирают выход, в то время как крупные учреждения наоборот действуют в обратном направлении.

Еще одно измерение стресс-тестирования проявляется в дифференциации поведения держателей. Анализ данных на блокчейне показывает, что долгосрочные держатели (адреса, которые хранят Биткойн более 155 дней) стабильно накапливают активы на текущем уровне цен, в то время как краткосрочные держатели (адреса, которые хранят менее 155 дней) становятся чистыми продавцами. Эта дифференциация часто наблюдается на традиционных финансовых рынках в моменты разворота, что указывает на то, что опытные инвесторы рассматривают текущую коррекцию как возможность для размещения средств. Селби далее указывает, что, несмотря на то, что Биткойн значительно ниже исторической тенденции ноября, общая рыночная конъюнктура все еще зависит от трех основных катализаторов: прояснения политики Федеральной резервной системы в декабре, разрешения кризиса закрытия правительства США и периода распределения капитала после налогового сезона.

Исторические данные предоставляют важные ссылки для текущего стресс-тестирования. В феврале 2025 года за ETF на Биткойн произошло отток средств в размере 3,5 миллиарда долларов, но через три месяца Биткойн достиг исторического рекорда. Эта циклическая модель показывает, что институциональные инвесторы не исчезли, а ждут подходящего момента для входа. Селби объяснил: “Институты не исчезнут; они просто ждут. Они просто ждут подходящей точки входа.” Текущая рыночная структура, схожая с началом 2025 года, предоставляет важный контекст для понимания текущей коррекции. С более широкой точки зрения, этот стресс-тест на самом деле является необходимым этапом трансформации Биткойна из периферийного актива в мейнстримный инвестиционный класс.

Макроэкономическая среда и факторы риска: битва между быками и медведями

Текущий крипторынок сталкивается со сложной макроэкономической средой, множество экономических данных будет опубликовано в короткие сроки, что увеличивает неопределенность на рынке. Индекс цен производителей (PPI) соответствует ожиданиям, но данные по розничным продажам, личным расходам на потребление (PCE) и заявкам на пособие по безработице будут опубликованы в течение 48-часового окна, что может значительно колебать ожидания по процентным ставкам. Мисир отмечает: “Данные по инфляции не заставили Федеральную резервную систему спешить с понижением ставок, но и не потребовали от неё жесткой позиции. Рынок на этой неделе должен учитывать двусторонний результат.” Эта неопределенность усиливается на фоне низкой ликвидности в праздничные дни, и публикация обычных данных может привести к чрезмерной реакции рынка.

В отношении факторов риска аналитики сосредоточили внимание на трех потенциальных угрозах. Во-первых, если поток средств ETF снова станет отрицательным, это может угрожать нижней границе зоны поддержки в 84000 долларов. Во-вторых, резкий рост объемов поступлений на биржи или ускорение распределения долгосрочных держателей ослабят хрупкую основу, формирующуюся в середине 85000 долларов. В-третьих, краткосрочная корреляция между Биткойном и технологическими акциями в этом месяце достигла исторического рекорда, что означает, что волатильность традиционных рынков, таких как Nasdaq, может передаваться на крипторынок. Директор исследований LVRG Ник Рак указывает на то, что высокорисковые сделки, от акций AI до мем-акций, синхронно снижаются, индекс S&P 500 переживает худший месяц с марта, этот эффект взаимосвязи нельзя игнорировать.

Исследование Citigroup по количественному анализу показывает, что существует явная связь между потоками средств в Биткойн ETF и ценой. На каждые 1 миллиард долларов, вышедший из фонда, цена Биткойна падает примерно на 3,4%, и наоборот. Аналитик банка Алекс Сондерс недавно установил годовую медвежью цель на уровне 82000 долларов, при условии отсутствия притока средств. Однако на самом деле уже было выведено десятки миллиардов долларов из очереди ETF, что подразумевает дальнейшее снижение. Старший ETF аналитик Bloomberg Intelligence Ребекка Син добавила: “С учетом продолжающегося падения рынка и роста волатильности, мы, возможно, увидим больше оттока средств, особенно учитывая текущее положение золота на рынке.” Она также отметила, что часть оттока может происходить от хедж-фондов, закрывающих арбитражные сделки, которые используют разницу в ценах между спотовым и фьючерсным рынками для получения прибыли.

Эволюция рыночной структуры: переходный период от безумия к рациональности

Биткойн ETF с момента своего запуска в январе 2024 года стал синонимом настроений на крипторынке, изменив способ притока и оттока средств в рамках этого класса активов. Они также образуют самоусиливающееся обратное воздействие: приток средств обычно ускоряется при росте цен, тогда как отток средств усиливает падение цен при их снижении. Этот механизм особенно проявился в бычьем рынке в начале 2025 года, когда многонедельный приток средств способствовал достижению Биткойном исторического максимума. Однако текущий рынок находится на стадии перехода от восторга к рациональности, и инвесторы уделяют больше внимания основным принципам управления рисками и распределению активов.

Другим признаком трансформации рыночной структуры является диверсификация потоков капитала. Несмотря на значительные оттоки из фондов Биткойна ETF, фонды Эфира и Solana продолжают пользоваться спросом, что показывает, что инвесторы начинают более тонко различать ценностные предложения различных проектов на блокчейне. Руководитель стратегии капитальных рынков Tikeh Capital Рафаэль Тюин считает, что изменения в нарративе вокруг потенциально завышенной оценки технологий и искусственного интеллекта вызывают напряженность на рынке, влияя на более спекулятивные области, такие как робототехника, квантовые вычисления и цифровые активы. Он добавил: «В такой среде потоки капитала в фонды Биткойна могут служить эффективным индикатором более широкой рыночной настроенности к риску.»

С точки зрения регуляторной структуры, в Европе и других регионах создаются более четкие правила для цифровых активов, что дает определенность для участия институциональных инвесторов. Пример, приведенный генеральным директором Coinbase в Великобритании, показывает, что центральные банки начинают небольшие тесты по распределению цифровых активов, что говорит о постепенном внедрении этого подхода в традиционную финансовую систему. Несмотря на то что эти события все еще находятся на ранних стадиях, они закладывают основу для долгосрочной легитимности цифровых активов как класса активов. Рынок переживает переход от ценностной спекуляции к обнаружению практической ценности; этот процесс, хотя и болезненный, крайне важен для здорового развития экосистемы.

Когда потоки средств в ETF возвращаются от безумия к разуму, а долгосрочные держатели стойко держат свои позиции на фоне волатильности, рынок безмолвно завершает круг естественного отбора. Исторические данные показывают, что самые темные моменты часто вынашивают семена нового света — как это было после крупного оттока в феврале 2025 года, который привел к историческому максимуму. В условиях переплетения текущего макроэкономического тумана и перераспределения активов учреждениям, инвесторам необходимо не только краткосрочное прогнозирование цен, но и твердая вера в долгосрочную ценность блокчейн-технологии. В течение ближайших нескольких недель, с прояснением политики Федеральной резервной системы и ослаблением сезонных факторов, результаты этого стресс-теста могут определить рыночную картину 2026 года.