Крипторынок большой дамп тянет за собой волну IPO в США, многие компании откладывают планы по выходу на рынок.

Согласно сообщению Bloomberg, в четвертом квартале 2025 года рынок IPO в США столкнулся с холодным ветром, среднее падение новых акций с привлечением более 50 миллионов долларов составило 5,3%, в то время как акции 5 крипто-компаний, вышедших на рынок в этом году, упали в среднем на 31%, что значительно хуже, чем рост индекса S&P 500 на 0,9% за тот же период. Крипто-компании, такие как Grayscale Investments Inc. и BitGo Holdings Inc., сталкиваются с более суровой средой для выхода на рынок, и банкиры ожидают, что тема крипто IPO может снова стать актуальной только в 2026 году. Несмотря на трудные рыночные условия, такие компании, как Kraken, уже подали заявки на конфиденциальное IPO, что предвещает возможное восстановление в следующем году.

Шифрование IPO столкнулось с серьезными испытаниями

В четвертом квартале 2025 года рынок IPO в США показал слабые результаты: IPO с объемом финансирования более 50 миллионов долларов (исключая закрытые фонды и компании с пустыми чеками и другие специальные целевые структуры) в среднем упали на 5,3%, что резко контрастирует с ростом на 0,9% индекса S&P 500 за тот же период. В этом контексте IPO в сфере шифрования стали одним из наиболее пострадавших сегментов; 5 шифровальных компаний, завершивших上市 в этом году, в среднем упали на 31% в этом квартале, что подчеркивает сильное давление, оказываемое на оценки соответствующих上市 компаний из-за большого дампа цен на цифровые активы.

Такое рыночное поведение вызвало широкую озабоченность по поводу недавних перспектив上市 криптовалютных компаний. Компания Grayscale, являющаяся поставщиком крипто ETF, подала заявку на IPO 13 ноября, в то время как криптовалютная инфраструктурная компания BitGo ранее подала документы на上市 19 сентября. В текущей рыночной среде обе компании сталкиваются с беспрецедентными вызовами и, возможно, им придется пересмотреть график上市 или скорректировать ожидания по ценам на发行. Основатель индексного провайдера IPOX Шустер, Йозеф Шустер, отметил: “Криптовалюта может стать самым непопулярным сектором, поскольку инвесторы уже понесли значительные убытки.”

Несмотря на множество трудностей, некоторые компании все же могут выбрать завершение上市 в декабре, хотя им, возможно, придется снизить свои ожидания по ценам. Шустер добавил, что предприятия вовсе не лишены возможности завершить上市 до конца года, но должны сохранять более реалистичное отношение к ожиданиям по оценке. Это изменение настроения на рынке затрагивает не только криптовалютные компании, но и создает вызовы для всех предприятий, планирующих выход на рынок в ближайшее время, отражая значительное снижение склонности инвесторов к риску.

Производительность акций и колебания рынка

Падение цен на шифрование, начавшееся в начале октября, привело к тому, что общая стоимость цифровых активов испарилась более чем на 1 триллион долларов, но даже до этого раунда падения реакция рынка на шифрование IPO уже была неоднозначной. Акции шифровальной биржи Gemini Space Station Inc., основанной братьями Уинкльвосс, упали с цены размещения в 28 долларов в сентябре до снижения на 14% к концу третьего квартала. Производительность социальной торговой платформы eToro Group Ltd. была еще хуже: с момента上市 в мае и до 30 сентября цена акций упала более чем на пятую часть.

Компании, которые до большого дампа демонстрировали устойчивость, также не смогли избежать трудностей. Институциональная криптобиржа Bullish, возглавляемая Томом Фарли, вышла на рынок в августе, и ее акции с начала октября упали на 38%. Даже те розничные инвесторы, которые активно участвовали в IPO эмитента стейблови Circle Internet Group Inc. в начале июня, стали свидетелями того, как акции компании за тот же период примерно сократились вдвое. Тем не менее, акции Bullish и Circle, а также основанной на блокчейне компании Figure Technology Solutions Inc. в настоящее время все еще находятся выше уровня их первичного размещения.

Недавним положительным моментом волатильности на рынке шифрования стало то, что это привело к увеличению торговых объемов, что положительно сказалось на бизнесе бирж. Средний объем торгов биткойном за 14 дней этого месяца достиг самого высокого уровня с марта. Это увеличение активности торговли может предоставить определенную поддержку для результатов компаний в сфере бирж, но на фоне общего падения рынка этот положительный фактор часто игнорируется инвесторами.

Ключевые показатели IPO, связанные с шифрованием в 2025 году

Гемини Космическая Станция: цена выпуска 28 долларов, в конце Q3 падение на 14%

eToro Group: с мая по 30 сентября упал более чем на 20%

Бычий:上市 в августе, с октября падение на 38%

Circle Internet Group:上市 в июне, с 10 падение примерно на 50%

Среднее значение по отрасли: 5 шифрование компаний упали в среднем на 31% в четвертом квартале.

Стратегия банкиров и рыночные ожидания

Инвестиционные банкиры по-прежнему стремятся завершить больше IPO в узком временном окне между Днем Благодарения и Рождеством, но некоторые андеррайтеры временно отказались от этих усилий. Генеральный директор производителя детского питания Once Upon A Farm PBC Джон Фок в посте в LinkedIn в воскресенье заявил, что он решил отложить IPO компании до 2026 года и отметил, что правительственный шатдаун “создал препятствия”. Этот случай отражает множество проблем, с которыми сталкивается текущий рынок IPO, включая не только отраслевые специфические проблемы, но и более широкую политическую и экономическую неопределенность.

Профессор бизнеса Колумбийской школы бизнеса Дэвид Эриксон отметил, что здоровье текущего рынка, включая перспективу выхода на биржу большего числа компаний, связанных с шифрованием, может зависеть от того, сможет ли рынок пережить «рождественский ралли». Он объяснил: «Если у инвесторов уже есть проблемы с текущими инвестициями, они не будут испытывать энтузиазм к новинкам, если только новые上市 компании не будут чем-то действительно уникальным». Это настроение отражает преобладающую психологию на текущем рынке, где инвесторы становятся более осторожными, а интерес к инвестициям в новые акции заметно снижается.

Несмотря на краткосрочные вызовы, все признаки указывают на то, что банкиры ожидают, что тема шифрования IPO снова станет активной в 2026 году. Криптовалютная торговая платформа Kraken на прошлой неделе раскрыла, что тайно подала заявку на IPO. Директор и менеджер портфеля частной инвестиционной компании Private Shares Fund Кевин Мосс заявил: «На протяжении многих лет накопилось множество компаний, ожидающих выхода на рынок». Он увидел «группу компаний, готовых к запуску», которые охватывают несколько отраслей и нацелены на выход на рынок в следующем году. «Если только не произойдут непредвиденные события, многие из планов этих компаний по-прежнему направлены на выход на рынок.»

Шифрование отрасли: базовые факторы и расхождение с рынком

Текущие вызовы на рынке шифрования IPO формируют определенное расхождение с основами отрасли. Несмотря на значительное падение цен на цифровые активы, внедрение технологии блокчейн продолжает продвигаться, а участие институциональных инвесторов постоянно увеличивается. Это расхождение отражает различия в оценке стоимости шифрованных активов между инвесторами открытого рынка и участниками отрасли с точки зрения временных измерений. Инвесторы открытого рынка больше беспокоятся о краткосрочных ценовых колебаниях, в то время как участники отрасли сосредоточены на долгосрочном потенциале технологических изменений.

Согласно данным о торговых объемах, активность на рынке шифрования не уменьшилась из-за падения цен, а наоборот, увеличилась на фоне волатильности. Средний объем торгов биткойном за 14 дней достиг максимального уровня с марта, что указывает на то, что участие на рынке продолжает расти. Эта активность в торговле создает стабильный источник доходов для компаний, работающих на бирже, а также поддерживает долгосрочную стоимость связанных предприятий. Однако на рынке IPO инвесторы больше сосредоточены на прибыльности и перспективах роста, а не на простых показателях торгового объема.

Шифрование индустрия также переживает структурные изменения, и в разных сегментах наблюдается дифференциация. Биржи, услуги хранения и поставщики инфраструктуры могут продемонстрировать большую устойчивость к падению, в то время как верхние предприятия, которые напрямую зависят от цен на активы, сталкиваются с большим давлением. Эта дифференциация означает, что инвесторам необходимо иметь более детализированную аналитическую структуру при оценке IPO шифрования компаний, и нельзя просто классифицировать всю отрасль как одну инвестиционную тему.

Историческое сопоставление и цикловая позиция

Поместив текущие трудности рынка шифрования IPO в более широкий исторический контекст, можно заметить, что волна выхода на рынок новых технологий обычно следует похожим моделям. В конце 1990-х, во время интернет-пузыря, множество технологических компаний бросились на биржу, после чего на этапе коррекции рынка столкнулись с серьезными распродажами. По сравнению с тем временем, текущая волна выхода на рынок шифрования выглядит более осторожной, количество上市 компаний ограничено, а степень раздувания оценки относительно низка.

С точки зрения рыночного цикла, криптоактивы уже пережили множество циклов процветания и упадка, и каждая низкая точка закладывает основу для следующего раунда инноваций и роста. Медвежий рынок 2018-2019 годов стал катализатором развития таких новых областей, как DeFi и NFT, а текущая рыночная коррекция, возможно, создает условия для следующей волны инноваций. Для крипто-компаний, стремящихся к выходу на биржу, выбор продвижения IPO в период рыночного спада, хотя и сталкивается с давлением на оценку, также может отсеять тех инвесторов, кто действительно верит в долгосрочные перспективы отрасли.

В отличие от традиционных технологических IPO, криптовым компаниям предстоит столкнуться с уникальными вызовами и возможностями при выходе на биржу. С одной стороны, им необходимо справляться с неопределенностью регулирования, волатильностью активов и разрывом в восприятии со стороны традиционных инвесторов; с другой стороны, они могут использовать глобальную пользовательскую базу, сетевые эффекты и потенциал роста отрасли для привлечения инвестиций. Эта уникальность означает, что рамки оценки крипто IPO необходимо адаптировать, и нельзя просто применить традиционные модели оценки технологических компаний.

Будущие перспективы и инвестиционные стратегии

Смотря на 2026 год, рынок крипто IPO может стать более дифференцированным. Лидирующие компании в отрасли с четкой моделью прибыли и прочным балансом могут первыми преодолеть рыночные трудности и завершить свои планы по выходу на биржу. В то же время компании с не проверенной бизнес-моделью, сильно зависящие от роста цен на активы, могут столкнуться с более длительным ожиданием. Эта дифференциация побудит инвесторов больше обращать внимание на фундаментальные показатели компаний и долгосрочную конкурентоспособность, а не просто на отраслевую метку.

Для инвесторов, стремящихся установить позиции в этой области, текущее рыночное окружение представляет как вызовы, так и возможности. С одной стороны, слабые результаты новых акций после их выхода на рынок подрывают доверие инвесторов, что приводит к давлению на оценку всего сектора; с другой стороны, пессимистичное настроение на рынке может создать возможности для приобретения качественных компаний по разумным ценам. Исторический опыт показывает, что в области новых технологий период наименьшего пессимизма на рынке обычно является лучшей точкой входа для долгосрочных инвестиций.

С точки зрения инвестиционной стратегии, инвесторы могут потребоваться более гибкий подход к участию в рынке шифрования IPO. Включая, но не ограничиваясь, участие в раундах финансирования до上市, поэтапное накопление после上市, а также косвенное получение экспозиции к рискам отрасли через инструменты как ETF. Кроме того, внимание стоит уделить тем шифровальным компаниям, которые имеют тесные связи с традиционной экономикой и многообразные источники дохода, что может обеспечить лучшую сбалансированность рисков и доходности. С развитием рынка и прояснением нормативной базы, шифрование IPO имеет потенциал стать более основным инвестиционным направлением.