BlackRock перевел крупную сумму токенов в Coinbase, чтобы демпинговать?

Автор: Azuma, Odaily

Рынок находится в состоянии спада, нервы инвесторов также находятся в состоянии высокой напряженности.

За последнюю неделю вокруг темы «Частые крупные переводы BTC и ETH от BlackRock в Coinbase» возникло много интереса со стороны инвесторов. Многие, увидев информацию о переводах, немедленно интерпретируют это как сигнал к снижению цен и пытаются на основе этого сигнала анализировать краткосрочные рыночные тенденции, но действительно ли эта методология оправдана?

!

Odaily 注：БлэкРок вчера снова перевел большое количество BTC и ETH в Coinbase.

25 ноября рано утром основатель крупного маркетмейкера Wintermute Евгений Гаевой прокомментировал это событие в X, отметив: «Это (крупный перевод от BlackRock) на самом деле является показателем с сильным запозданием. Распродажа уже произошла в ETF. Цепочечные переводы маркетмейкеров часто имеют ту же ситуацию.»

!

Как понять слова Евгения? Если при переводе существует задержка, то когда же на самом деле происходит распродажа?

Прежде всего, необходимо уточнить, что под крупными переводами BlackRock подразумеваются переводы криптовалюты с резервного адреса ETF на спотовый биткойн (IBIT) и спотовый эфир (ETHA) на адрес хранения Coinbase Prime.

!

Согласно дополнительному объяснению Евгения в ответах на вопросы пользователей, это на самом деле момент, когда ETF испытывает чистый отток, и крупные маркет-мейкеры занимаются маркет-мейкингом и хеджированием вокруг ETF.

В частности, маркет-мейкеры покупают доли у продавцов ETF, затем подают заявку на выкуп в BlackRock, обменивая доли ETF на BTC (обычно с задержкой в 1 день). В последующих этапах давления на продажу не существует, поскольку маркет-мейкеры уже синхронно завершили хеджирование (продажу) при покупке ETF.

Иными словами, настоящее давление продаж не возникает в момент, когда розничные инвесторы видят трансакции на блокчейне, а происходит в тот момент, когда маркетмейкеры принимают на себя продажи ETF (что для маркетмейкеров является покупкой) и одновременно хеджируют продажи на внешнем рынке. Поскольку процесс выкупа обычно имеет задержку в 1 день, фактическое давление продаж может возникнуть за 1 день до этого.

!

Дополню немного: выше описан процесс маркетмейкинга в случае, когда ETF испытывает чистый отток. Напротив, когда ETF показывает чистый приток, маркетмейкеры также будут одновременно продавать ETF покупателям и покупать криптовалюту (например, SOL, который сейчас находится в чистом притоке) и отправлять ее эмитенту ETF. Поскольку здесь нет ограничений по времени выкупа, задержка времени будет сокращена, но все же будет определенная задержка.

В общем, так называемый «крупный перевод BlackRock» на самом деле является лишь этапом расчетов в стандартном процессе работы ETF, причем давление на продажу, которое он представляет, обычно появляется до перевода, а не после. Связанные данные также будут более четко и полно представлены в ежедневном мониторинге притока и оттока ETF, и нет необходимости интерпретировать это как дополнительный сигнал к продаже, что может вызвать ненужную панику.