Федеральная резервная система (ФРС) 12 декабря понижает процентные ставки: кто за? Кто против?

Автор: Дэн Тун, Золотая экономика

Перепечатка: White55, Mars Finance

21 ноября, согласно “CME FedWatch”: вероятность снижения процентной ставки ФРС на 25 базисных пунктов в декабре составляет 39,6%, вероятность сохранения ставки без изменений - 60,4%. В тот же день вице-председатель ФРС и президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс заявил, что ФРС может снизить ставки в “ближайшее время”, не ставя под угрозу свою инфляционную цель. Под влиянием этих комментариев, на Polymarket “прогноз вероятности снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в декабре возрос до 61%”. Сегодня, согласно данным “CME FedWatch”, вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в декабре уже возросла до 69,4%, а вероятность сохранения ставки без изменений составляет 30,6%.

И перед тем, как высказался Уильямс, цена BTC постоянно падала и даже достигла 82 000 долларов. После объявления о снижении процентной ставки цена BTC начала медленно восстанавливаться, на момент написания статьи она составила 87067,46 долларов.

Экономический советник Белого дома Хасет отметил: новая руководящая команда Федеральной резервной системы может снизить процентные ставки, Трамп, возможно, в ближайшие месяцы будет проводить собеседования с кандидатами на пост в Федеральной резервной системе, и мы, возможно, определим кандидата на пост председателя Федеральной резервной системы вокруг Нового года. В настоящее время рынок в целом сосредоточен на заседании FOMC Федеральной резервной системы.

1. Механизм голосования на заседании FOMC Федеральной резервной системы

Решения Федерального комитета открытого рынка (FOMC) Федеральной резервной системы принимаются большинством голосов, каждый член с правом голоса имеет равный голос. В комитете всего 12 голосующих членов, которые состоят из двух частей: постоянных голосующих и временных голосующих.

Все члены совета (максимум семь человек);

Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка;

Из оставшихся 11 президентов резервных банков 4 занимают свои должности поочередно, сроком на один год.

Семь президентов резервных банков, не обладающих правом голоса, будут присутствовать на заседании Федерального комитета по открытым рынкам и участвовать в обсуждениях комитета.

Механизм голосования

Решение большинства: в конце каждой двухдневной встречи участники голосуют по предложениям денежно-кредитной политики (например, следует ли изменить целевой диапазон ставки по федеральным фондам), и предложения, получившие большинство голосов, будут приняты.

Согласие: Несмотря на наличие механизма голосования, члены FOMC обычно проводят обширные обсуждения и консультации, чтобы достичь консенсуса, обеспечивая тем самым широкую поддержку решений по политике и передавая рынку единое сообщение.

Запись разногласий: Если какой-либо из членов с правом голоса не согласен с окончательным решением, их разногласия будут официально зафиксированы в протоколе заседания, что продемонстрирует разнообразие мнений внутри комитета.

Глава отдела экономики LPL Financial Джеффри Роуч заявил: “На самом деле, члены комитета активно общаются между заседаниями, стремясь достичь консенсуса, но это не гарантирует, что консенсус будет достигнут.”

Достижение консенсуса среди всех членов Федеральной резервной системы помогает передать рынку единое мнение чиновников ФРС о своих действиях. Если результаты голосования будут разрозненными, это может вызвать сомнения в том, верят ли они в правильность своих действий и в мотивацию чиновников ФРС.

Второе, члены FOMC и их склонности к голосованию в 2025 году

Постоянные члены голосования ( Члены Совета управляющих Федеральной резервной системы и Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка )

Джером Х. Пауэлл, председатель ( Совета управляющих Федеральной резервной системы ): колеблющийся

29 октября, на пресс-конференции после решения Федеральной резервной системы о снижении процентной ставки на 25 базисных пунктов, Пауэлл заявил, что действие по снижению ставки не обязательно будет продолжаться до декабря, как это ранее широко прогнозировалось. “Дальнейшее снижение ставки на заседании в декабре не является решённым вопросом, далеко не так. Сегодня мнения сторон сильно расходятся. Из этого видно, что мы ещё не приняли решение относительно динамики процентных ставок в декабре.” Пауэлл признал, что Федеральная резервная система находится в сложной ситуации, экономические тенденции тянут денежно-кредитную политику в противоположном направлении. “Сейчас мы сталкиваемся с ситуацией, когда инфляция подвержена риску роста, а занятость - риску снижения. У нас есть только один инструмент… вы не можете одновременно справляться с обеими этими проблемами.”

Джон С. Уильямс, заместитель председателя ( президент Нью-Йоркского федерального резервного банка ): склонен к снижению процентной ставки

Уильямс на встрече в Центральном банке Чили заявил, что процентные ставки в США могут снизиться, не ставя под угрозу инфляционную цель Федеральной резервной системы, и это также поможет предотвратить снижение на рынке труда. “Я считаю, что денежно-кредитная политика немного ужесточается… поэтому, на мой взгляд, в краткосрочной перспективе есть пространство для дальнейшей корректировки целевого диапазона федеральной фондовой ставки, чтобы сделать позицию политики ближе к нейтральному диапазону.” Уильямс отметил, что Федеральной резервной системе необходимо достичь своей инфляционной цели “без чрезмерного риска для цели полной занятости.”

Мишель У. Боуман, член Федеральной резервной системы: склонна к снижению процентных ставок

Бауман, выступая после решения Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) о снижении процентной ставки впервые с 2025 года в сентябре, сказал: “Сейчас настало время, когда комитет должен предпринять решительные и активные действия, чтобы справиться с ухудшением динамики на рынке труда и его уязвимыми признаками. Мы, вероятно, уже отстали от ситуации в ответ на ухудшающуюся ситуацию на рынке труда.”

Стивен I. Миран, член ФРС: склонен к снижению процентных ставок

Милан четко поддерживает снижение процентных ставок в декабре и считает это “очень уместным”. 15 ноября он подчеркнул, что данные с сентября в целом являются далекими от оптимистичных и поддерживают более мягкую позицию Федеральной резервной системы. Ранее он также предложил снизить ставки на 50 базисных пунктов, как минимум на 25 базисных пунктов. Он считает, что если экономические данные не изменятся значительно, продолжение снижения ставок является “последовательным и разумным выбором”. Милан был назначен Трампом главным экономическим советником в Белом доме, и его независимость вызывает сомнения — его радикальная позиция усугубила разногласия внутри Федеральной резервной системы.

Кристофер Дж. Уоллер, член Совета управляющих ФРС: склонен к снижению процентных ставок

17 ноября Уоллер заявил, что поддерживает снижение ключевой процентной ставки США на 0,25 процентных пункта в декабре, чтобы помочь стимулировать слабый рынок труда в США — и он сомневается, что изменит свое мнение. Уоллер отметил, что на основании опросов потребителей и предприятий, а также личных контактов с крупными работодателями, он уверен, что состояние рынка труда ухудшилось. Он указал, что из-за рекордного 43-дневного государственного простоя, который задержал ключевые данные по занятости, результаты, вероятно, будут противоположными, когда они будут обнародованы. “Рынок труда по-прежнему остается слабым, близким к стагнации”. Тем временем инфляция в последние месяцы не значительно возросла. Он заявил, что замедление экономики и высокие процентные ставки сдерживают потребительские расходы, что помогает контролировать инфляцию. “Учитывая признаки замедления экономического роста и то, что слабый рынок труда может привести к умеренному росту заработной платы, я не вижу никаких факторов, которые могли бы привести к ускорению инфляции.”

Майкл С. Барр, член Федеральной резервной системы: осторожное снижение процентной ставки

20 ноября Майкл Барр заявил: «Меня беспокоит, что уровень инфляции все еще около 3%, а наша цель — 2%. Поэтому сейчас нам нужно осторожно подходить к монетарной политике, поскольку мы хотим убедиться, что достигаем двух аспектов нашей миссии.

Лиза Д. Кук, член Совета управляющих ФРС: колеблющийся.

Кук в интервью Вашингтонскому институту Брукингса заявил: “На каждой встрече я принимаю решение о своей денежно-кредитной политике на основе последних данных из различных источников, изменений в моих ожиданиях и оценки рисков. Каждая встреча, включая декабрьскую, является встречей на месте.”

Филип Н. Джефферсон, член Совета управляющих Федеральной резервной системы: колеблющийся

17 ноября Джефферсон отметил: по мере того как Федеральная резервная система ослабляет свою политику до уровня, который может остановить прогресс по замедлению инфляции, ей нужно “действовать медленно” по вопросу дальнейшего снижения процентных ставок. “В последние месяцы я полагаю, что баланс рисков в экономике изменился, и по сравнению с ростом инфляционных рисков, риски по занятости возросли. Рост инфляционных рисков, возможно, недавно снизился.” Джефферсон будет руководствоваться данными и применять подход “поэтапных заседаний” для принятия решений по политике. “На данном этапе это особенно осторожный подход.” Перед заседанием Федеральной резервной системы в декабре “неясно, сколько официальных данных мы сможем увидеть.”

Члены поочередного голосования 2025 года ( Президент регионального резервного банка )

Сюзан М. Коллинз, президент Федерального резервного банка Бостона: склоняется к тому, чтобы не снижать процентные ставки.

12 ноября Коллинс заявила: "Из-за опасений по поводу высокого уровня инфляции я считаю, что порог для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики в ближайшее время “относительно высок”. “В отсутствие явных доказательств ухудшения на рынке труда я не буду легко смягчать политику, особенно в условиях, когда приостановка работы правительства приводит к ограниченной информации об инфляции. В текущей высоко неопределенной обстановке может быть целесообразно поддерживать процентные ставки на текущем уровне в течение некоторого времени, чтобы сбалансировать риски инфляции и занятости.”

Альберто Г. Мусалем, президент Федерального резервного банка Сент-Луиса: склонен не снижать процентные ставки

10 ноября Муасаллем выразил явные сомнения относительно перспектив дальнейшего валютного смягчения. В интервью СМИ он заявил: «В данный момент мы должны действовать осторожно, это крайне важно. Я считаю, что пространство для дальнейшего смягчения политики очень ограничено, если не делать политику чрезмерно мягкой». Муасаллем считает, что текущая инфляция ближе к 3%, чем к целевым 2% Федеральной резервной системы. Он добавил, что финансовая среда, включая оценку акций и цены на жилье, находится на высоком уровне; денежно-кредитная политика ближе к нейтральному уровню, чем к слегка ограничительному состоянию; рынок труда также уже постепенно остывает. «Я считаю, что нам необходимо продолжать принимать меры для сдерживания инфляции».

Джеффри Р. Шмид, президент Федерального резервного банка Канзас-Сити: склонен не снижать процентные ставки

14 ноября Шмидт заявил, что дальнейшее снижение процентных ставок может оказать большее влияние на усиливающуюся высокую инфляцию, чем на поддержку рынка труда: “Я думаю, что дальнейшее снижение процентных ставок не окажет значительного влияния на исправление недостатков на рынке труда — эти давления, скорее всего, будут исходить от структурных изменений в технологиях и иммиграционной политике. Однако снижение ставок может оказать более долговременное влияние на инфляцию, поскольку это заставит внешние силы все больше сомневаться в нашей приверженности цели по инфляции в 2%.” Это обоснование направляет его размышления о предстоящем заседании Федеральной резервной системы в декабре, он добавил, что в ближайшие недели он по-прежнему открыт для новой информации.

Аустан Д. Гулсби, президент Федерального резервного банка Чикаго: осторожное снижение процентной ставки

Гурлсби заявил на мероприятии Ассоциации сертифицированных финансовых аналитиков в Индианаполисе, что процесс возврата уровня инфляции до 2% “похоже, остановился”. “Это меня несколько беспокоит.”

В заключение, из 12 голосующих 4 явно склоняются к снижению процентной ставки, остальные 8 находятся в неопределенном состоянии или против снижения.

Третье, ожидания внешнего мира по поводу снижения процентной ставки Федеральной резервной системой в декабре

Исследование Barclays указывает на то, что решение Федеральной резервной системы по процентным ставкам в следующем месяце все еще остается неопределенным, но председатель Пауэлл, вероятно, будет подталкивать FOMC к принятию решения о снижении ставок. Согласно недавним выступлениям, Barclays считает, что члены совета Милан, Бауман и Уоллер могут поддержать снижение ставок, в то время как председатели региональных резервов Мусаллам и Шмидт склоняются к сохранению ставок на прежнем уровне. Последние заявления членов совета Барла и Джефферсона, а также Гулсби и Коллинза показывают, что их позиция еще не определена, но они скорее склоняются к статус-кво. Члены совета Кук и Уильямс полагаются на данные, но, похоже, больше поддерживают снижение ставок. Barclays заявляет: “Это означает, что, прежде чем учитывать позицию Пауэлла, может быть шесть голосующих, склоняющихся к сохранению ставок на прежнем уровне, и пять, склоняющихся к снижению.” Банк добавил, что Пауэлл в конечном итоге будет определять это решение, поскольку членам совета очень трудно публично выступить против его позиции.

Согласно исследованию Citic Securities, председатель ФРС Нью-Йорка Уильямс намекнул на дальнейшее снижение процентной ставки в декабре. Ожидания снижения ставок на рынке изменились, и в настоящее время рынок считает, что вероятность снижения ставок ФРС в декабре составляет 70%. ФРС начнет тихий период 29 ноября, и у Пауэлла нет запланированных публичных выступлений или интервью с СМИ до этого срока. Выступление Уильямса, «близкого союзника» Пауэлла, может стать последним влияющим на рыночные ожидания заявлением чиновника ФРС. Продолжая ранее высказанную точку зрения, ожидается, что в декабре может произойти «close call» по снижению ставок на 25 б.п. Для рынка изменение ожиданий по снижению ставок, наряду с продвижением плана «28 пунктов» и сообщениями о том, что администрация Трампа рассматривает экспорт чипов H200 в Китай, означает, что макроэкономические факторы больше не будут источником давления на рынок в краткосрочной перспективе, и рынок, вероятно, будет больше сосредоточен на вопросах выпуска облигаций AI-компаниями и динамике криптовалют.

На Polymarket вероятность снижения ставки Федеральной резервной системы в декабре на 25 базисных пунктов возросла до 67%.