Bitwise CIO: Шифрование казначейства компании (DAT) трудно поддерживать с премией, сталкиваясь с тремя основными негативными давлениями: недостаточная ликвидность, операционные расходы и риски исполнения.

Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоаган недавно заявил, что оценка компании по управлению цифровыми активами (DAT) вряд ли останется выше стоимости криптоактивов, которыми она владеет. Он указал, что структурные трения модели DAT делают постоянный премиум исключением, а не общим явлением.

Хоуган считает, что большинство DAT сталкиваются с неизбежным давлением вниз из-за недостаточной ликвидности, операционных расходов и рисков исполнения. Он отметил, что эти факторы продолжают снижать рыночную капитализацию DAT, заставляя ее находиться ниже стоимости криптоактивов, которыми они владеют, и только несколько неопределенных факторов могут поднять цену за токен.

Хоуган заявил, что DAT является «категорией с высоким порогом», и добавил: «Большинство DAT будут торговаться с дисконтом, только несколько исключительных компаний смогут торговаться с наценкой.»

Хоуган свёл структурную скидку к трем основным столпам, первоочередным из которых является недостаток ликвидности. Он описывает это как фундаментальное сопротивление, поскольку инвесторы DAT косвенно владеют активами, а не напрямую. “Зачем платить полную цену за биткойн, который вы получите через год?” - спросил он, добавив, что любые задержки или трения приведут к автоматическому снижению цены, в то время как операционные расходы и зарплаты руководителей с течением времени будут размывать прибыль криптовалюты на акцию.

Наконец, Хоуган подчеркнул риски: инвесторы должны учитывать возможность того, что управляющая компания по управлению активами “может допустить определенные ошибки”, независимо от того, вызваны ли эти ошибки неэффективным исполнением, плохим управлением или непредвиденными потерями.

Эти факторы в совокупности составляют основную скидку, которую DAT (компания по управлению цифровыми активами) должна преодолеть. Он отметил, что лишь немногие стратегии могут компенсировать эту структурную преграду. К таким стратегиям относятся выпуск облигаций, заимствование токенов, продажа опционов или покупка активов по скидке — но все эти стратегии эффективны только при определенных условиях и часто вводят новые рисковые моменты.

Хоуган добавил: “С течением времени расходы и риски будут накапливаться”, даже если DAT функционирует хорошо, становится все сложнее поддерживать результаты в разные циклы. (Cryptonews)