Битwise CIO говорит, что большинство DATs движутся к скидкам, а не к премиям: вот почему

В кратце

• Хоуган говорит, что DAT сталкиваются со структурным торможением, которое обычно заставляет их торговаться с дисконтом.
• Он утверждает, что только несколько неопределенных стратегий могут со временем увеличить крипто на акцию.
• Другие наблюдатели теперь утверждают, что стекинг и спотовые ETF затмевают модель DAT.

Центр Искусства, Моды и Развлечений Decrypt.

Узнайте SCENE

Глава инвестиционного отдела Bitwise, Мэтт Хоуган, заявил в воскресенье, что большинство компаний по управлению активами в цифровых валютах маловероятно, что смогут поддерживать премии над своими основными крипто-активами, утверждая, что операционные расходы, ограничения ликвидности и риски выполнения перевешивают ограниченные способы, которыми фирмы могут надежно увеличивать свою крипто на акцию.

Хоуган разработал модель, которая начинает с того, что рассматривает DAT как конечный, взвешивая предсказуемые силы, которые тянут его цену ниже его активов, против немногих, часто неопределенных способов, которыми он может повысить криптовалюту на акцию.

“Большинство будет торговаться с дисконтом, и только несколько исключительных компаний будут торговаться с премией,” - написал Хоуган в Твиттере, объясняя, почему DAT будут “иметь высокую планку.”

Большинство факторов давления на оценки DAT могут быть связаны с “неликвидностью, расходами и риском”, которые он охарактеризовал как “определенные” для сектора.

Хоаган разбил сторону скидки уравнения на три части, начиная с “неликвидности”, которую он проиллюстрировал вопросом, почему кто-то должен “платить полную цену сегодня за биткойн, который вы получите через год.”

Для Хоугана разрыв между немедленным владением и отложенной доставкой создает автоматическую скидку, которая увеличивается по мере увеличения периода удержания или воспринимаемого трения.

Затем он указал на “расходы” и “риски” как на дополнительные источники торможения, отметив, что “каждый доллар, потраченный на операционные расходы или компенсацию руководителей, выходит из вашего кармана,” и что инвесторы должны учитывать вероятность того, что компания “допустит ошибку в каком-то отношении.”

В совокупности эти факторы образуют базовую скидку, которую инвесторы присваивают DAT, прежде чем рассматривать, могут ли какие-либо рычаги повышения компенсировать это.

Хоуган сказал, что только узкий набор стратегий может компенсировать этот структурный негатив, указывая на “четыре основных способа”, которыми DAT стремятся увеличить свою криптовалюту на акцию.

К ним относятся выпуск долга, предоставление займов токенов, использование опционов и покупка активов со скидкой, шаги, которые, по его словам, сработают только в нужных условиях и только если они будут выполнены без добавления новых рисков.

Хоаган добавил, что “расходы и риски накапливаются со временем”, что означает, что давление на бессрочный DAT только возрастает, в то время как любые приросты криптовалюты на акцию должны повторяться в каждом цикле.

Сдвиг настроения

Комментарий Хоугана появляется на фоне изменения общего настроения вокруг DAT, когда рыночные комментаторы утверждают, что регулируемые биржевые фонды могут обеспечить более чистое воздействие с меньшим количеством движущихся частей.

В субботу, ссылаясь на предыдущую статью Decrypt о стейкинг-ETF, Нейт Жерачи, соучредитель Института ETF, назвал спотовые крипто ETF “убийцами DAT”, которые положили конец периоду, когда казначейские облигации процветали “посредством регуляторного арбитража.”

Отвечая Герачи к вечеру воскресенья, старший аналитик ETF Bloomberg Эрик Балчунас заявил, что ETF фактически выполняют ту же функцию, что и DAT, но “с хорошим отслеживанием”, что означает, что они более точно отражают производительность базовых активов.

Балчунас добавил, что хотя некоторые учреждения могут держать только акции или облигации, что дает структурам, таким как MicroStrategy, оставшийся вариант применения, эта аудитория, по его мнению, “недостаточна для того, чтобы множество из них процветали.”

Decrypt связался с Хоуганом с дополнительными вопросами, но не получил немедленного ответа.