Внутренний растяжение: новый анализ показывает, как стратегия управляет своим новым долговым инструментом.

Новый отчет Bitmex Research исследует Stretch (STRC), новый инструмент долговой стратегии, разработанный для поддержания ценовой стабильности путем корректировки своей месячной дивидендной ставки в зависимости от рыночного ценообразования, предоставляя информацию о том, как работает продукт и какие риски он может представлять для инвесторов.

Bitmex Research Report оспаривает утверждения о стабильности долгового продукта STRC стратегии

Безопасность Stretch от Strategy, представленная как STRC, рекламируется как наименее рискованный вариант среди предпочитаемых бессрочных продуктов компании, несмотря на связь с продолжающимся накоплением биткойнов фирмой, при этом проводятся сравнения с краткосрочными казначейскими облигациями США.

Согласно отчету под названием “Bit of a Stretch”, исследователи Bitmex подробно описывают, что структура STRC сосредоточена на переменной дивиденде, который может расти, когда долг торгуется ниже своей $100 целевой цены, или падать, когда он торгуется выше этого уровня, создавая систему, предназначенную для поддержания стабильности инструмента. В последнее время долг торговался близко к номинальной стоимости, что сигнализирует о раннем интересе со стороны инвесторов.

Bitmex Research отмечает, что механизм STRC очень необычен, поскольку ни один другой известный долговой продукт не регулирует свой купон строго для того, чтобы удерживать его торговую цену на одном уровне. Традиционный долговой инструмент с переменной ставкой следует за базовыми процентными ставками, в то время как STRC напрямую реагирует на свою собственную рыночную оценку.

Поскольку капитал, привлеченный через выпуск STRC, используется для покупки биткойнов, а не для финансирования корпоративных операций, исследователи описывают этот инструмент как новую итерацию неконвенциональных методов Strategy для расширения своего биткойн-казначейства.

«Ключевое отличие от казначейских облигаций заключается в том, что деньги, полученные от выпуска STRC, используются для покупки Bitcoin», - заявляет Bitmex. «Это еще одна попытка взломать финансовую систему, чтобы купить больше Bitcoin». Исследовательский отдел Bitmex добавляет:

«Насколько мы можем судить, STRC является новым продуктом. Нет других долговых инструментов, подобных этому. Долговые инструменты, как правило, имеют фиксированный купон или переменный купон, где процентная ставка варьируется в зависимости от других процентных ставок в экономике, таких как ставка федеральных фондов.»

Отчет указывает на то, что он считает самым значительным риском для держателей: Стратегия может снижать дивидендную ставку на 25 базисных пунктов каждый месяц по своему усмотрению, независимо от рыночной производительности STRC. В некоторых случаях сокращения могут происходить даже быстрее, когда более широкие эталонные ставки снижаются. При максимальном месячном сокращении дивиденд в 10% может упасть до нуля всего за чуть более трех лет, что существенно снизит доходность инвесторов.

В отчете говорится:

“Наше понимание вышеизложенного состоит в том, что MSTR может по своему абсолютному усмотрению снижать ставку дивиденда на 25 базисных пунктов в месяц, независимо от того, что еще происходит. Не имеет значения, что происходит с ценой STRC или на более широком рынке, ставка дивиденда может быть снижена на 25 базисных пунктов в месяц.”

Bitmex Research также подчеркивает, как пропущенные платежи накапливаются со временем, потенциально ограничивая способность Стратегии выплачивать дивиденды по другим классам акций, пока непогашенные балансы STRC не будут покрыты. Однако в отчете подчеркивается, что держатели STRC не имеют прав на обеспечение, и компания не обязана выплачивать дивиденды, если решит не делать этого, даже если задолженности накапливаются.

Что касается вопроса о том, имеет ли STRC характеристики финансовой пирамиды, исследование Bitmex приходит к выводу, что он не соответствует определению, хотя и отмечает некоторые сходства: Стратегия не может позволить себе текущие уровни дивидендов без нового капитала или продаж биткойнов. Но гибкость постепенно снижать дивиденды дает компании длительный срок, что делает структуру весьма благоприятной для Стратегии, в то время как риски для инвесторов возрастают. В отчете утверждается, что STRC несет значительно больше рисков, чем краткосрочные казначейские облигации, несмотря на то, что он рекламируется как сопоставимый.

В заключение, отчет Bitmex говорит о том, что если условия ухудшатся, Strategy может просто снизить ежемесячные дивиденды, что облегчит выплаты для компании, одновременно вероятно приведя к падению цены STRC. Исследователи описывают дизайн как структурно выгодный для Strategy, предполагая, что инвесторы могут столкнуться с наибольшими последствиями, если сокращение дивидендов ускорится.

Часто задаваемые вопросы ❓

• Что такое Stretch (STRC)? Stretch — это переменная ставка привилегированной ценной бумаги Strategy, предназначенная для поддержания $100 торговой цены путем корректировки своего ежемесячного дивиденда.
• Чем STRC отличается от традиционного долга? Его дивидендная ставка изменяется в зависимости от собственной рыночной цены, а не отслеживает эталонные процентные ставки.
• Почему Bitmex Research оценил STRC? Обзор анализирует механизмы стабильности STRC, правила дивидендов и риски для инвесторов.
• Какие риски подчеркивает отчет? Bitmex Research предупреждает, что стратегия может постепенно снижать дивиденды, что может значительно повлиять на стоимость STRC.