Морган Стэнли предупреждает: завершение QT Федеральной резервной системы ≠ возобновление QE, стратегия выпуска облигаций Министерства финансов США — это ключевой фактор

Морган Стэнли сообщает, что завершение количественного ужесточения Федеральной резервной системы не означает возобновление количественного смягчения, а представляет собой обмен активов, а не увеличение резервов. Стратегия выпуска облигаций Министерства финансов заслуживает большего внимания. Эта статья взята из материала Wall Street Journal, подготовленного, переведенного и написанного Foresightnews. (Предыстория: Биткойн может отскочить с 100 000 долларов на 70%? JPMorgan: прогнозирует рост BTC до 170 000 долларов в ближайшие 6-12 месяцев) (Дополнительная информация: Биткойн вернулся к 103 000 долларов, американский рынок закрыт на положительной ноте, но CEO JPMorgan вновь предупреждает о приближающемся «пузыре кредитования»)
Морган Стэнли считает, что завершение количественного ужесточения Федеральной резервной системы не означает возобновление QE. Решение ФРС прекратить QT вызвало широкий дискурс о возможных изменениях в политике, однако инвесторы, возможно, не должны воспринимать это как начало нового цикла смягчения.
Согласно отчету Morgan Stanley, на последнем заседании ФРС было объявлено о завершении QT с 1 декабря. Этот шаг был сделан примерно на шесть месяцев раньше ожидаемого. Однако его основная механика не предполагает «масштабное раздачу денег».
Конкретно, ФРС прекратит сокращение своих владений государственными облигациями, но продолжит погашать примерно 15 миллиардов долларов в месяц по поддерживающим ипотечным ценным бумагам (MBS), что приведет к выходу активов из баланса. В то же время, ФРС будет покупать такую же сумму краткосрочных государственных облигаций (T-bills), чтобы заменить эти MBS.
Суть этой операции — обмен активами, а не увеличение резервов. Главный экономист Morgan Stanley по глобальной экономике Seth B Carpenter подчеркнул, что основная идея — изменить «структуру» баланса, а не его «размер». Выпуская MBS с их длительностью и кривой доходности, одновременно покупая краткосрочные облигации, ФРС фактически не смягчает финансовые условия.
Завершение QT не равно возобновлению QE.
Рынок должен четко различать эти действия и кардинально отличать их от количественного смягчения (QE). Цель QE — масштабные покупки активов для внедрения ликвидности в финансовую систему, снижение долгосрочных ставок и смягчение условий. В текущем плане ФРС идет лишь к внутренним корректировкам портфеля активов.
Отчет указывает, что обмен MBS на краткосрочные облигации — это «обмен ценных бумаг» с рынком, а не увеличение резервов банковской системы. Поэтому интерпретировать это как возобновление QE — ошибка.
Morgan Stanley считает, что, несмотря на повышенное внимание рынка к решению ФРС завершить QT раньше срока, его непосредственное влияние может быть ограниченным. Например, при прекращении сокращения госдолга на 5 миллиардов долларов в месяц на шесть месяцев, разница составит всего 300 миллионов долларов, что незначительно по сравнению с масштабами портфеля ФРС и рынка в целом.
Будущее расширение баланса также не связано с «раздачей денег»: оно будет лишь «техническим» ответом на рост наличных денег.
Когда ФРС снова начнет расширять баланс?
По мнению отчета, кроме случаев тяжелой рецессии или финансового кризиса, следующее расширение произойдет по «техническим» причинам — для компенсации роста наличных денег (cash).
Когда банки понадобятся для пополнения своих ATM наличностью, ФРС предоставит наличные, а соответствующим образом уменьшит счет резервов банка в ФРС. Таким образом, рост наличных в обращении будет естественно уменьшать резервные фонды банков.
Morgan Stanley прогнозирует, что в течение следующего года, чтобы сохранить уровень резервов, ФРС начнет покупать государственные облигации. Объем покупок будет увеличен с текущих 15 миллиардов долларов в месяц (для замены MBS) до 100-150 миллиардов долларов, чтобы компенсировать утечку резервов из-за роста наличных.
Отчет подчеркивает, что цель таких покупок — лишь «предотвратить снижение резервов», а не «увеличить резервы», поэтому их не следует воспринимать как сигнал о денежной политике смягчения.
Главное: стратегия выпуска облигаций Министерства финансов
Morgan Stanley считает, что для рынка активов ключевым фактором следует считать не действия ФРС, а политику Минфина США.
Анализ показывает, что Минфин — это главный игрок, определяющий, сколько долгосрочных рисков рынок должен поглотить. Сокращение госдолга ФРС в конечном итоге возвращается на рынок через новые выпуски облигаций Минфина. Недавняя стратегия Минфина — увеличение выпуска краткосрочных облигаций.
Действия ФРС по покупке краткосрочных облигаций могут облегчить Минфину дальнейшее увеличение выпуска краткосрочных долгов, но это полностью зависит от окончательных решений Минфина.
Связанные новости:

• Даже если правительство США возобновит работу на этой неделе, ФРС может не получить важные данные перед декабрьским заседанием
• Председатель ФРС Бейл: AI — не пузырь, реальные денежные потоки технологических компаний и хорошая экономика не означают немедленного снижения ставок
• Решение ФРС о снижении ставок почти принято! Внимание рынка к выступлению Бейла: как правительство приостановки работы влияет на политику ФРС в декабре?
• <Морган предупреждает: завершение QT ≠ возобновление QE, стратегия выпуска облигаций Минфина — ключевой фактор>
  Эта статья впервые опубликована на BlockTempo «Движение в блокчейне — самые влиятельные новости криптоиндустрии».