Революция в криптовалютных ETF! IRS США открывает эру распределения доходов от стейкинга среди розничных инвесторов

Министерство финансов США, подчинённое Налоговой службе (IRS), обновило руководство по торговым продуктам на криптовалютных биржах (ETP), предоставляя безопасную гавань для доверительных организаций, залога цифровых активов. Министр финансов США Скотт Босент заявил, что различные учреждения выпустили рекомендации, которые обеспечивают «ясный путь для крипто-ETF, позволяя им залогать цифровые активы и делиться залоговыми наградами с розничными инвесторами».

Новые руководства IRS открывают эпоху безопасных гаваней для залога

(Источник: X)

Руководство, опубликованное IRS, кажется, даёт более чёткие регуляторные положения для залога криптовалют через торговые продукты. Согласно руководству на сайте IRS, правительственные организации смогут участвовать в залоге крипто-трастов, при условии, что они торгуются на национальных фондовых биржах, держат только наличные и «единичные цифровые активы, принадлежащие доверительному управляющему», и снижают определённые риски для инвесторов.

Ключевое значение этой политики в том, что она открывает новые источники дохода для крипто-ETF. Залог (Staking) — это основной механизм в блокчейнах с доказательством доли (PoS), при котором пользователи блокируют токены для подтверждения транзакций и обеспечения безопасности сети, получая за это награды. После перехода Ethereum на PoS в 2022 году, годовая доходность залога обычно составляет 3-5%. Для ETF, держащих значительные объёмы Ethereum, эта прибыль весьма существенна.

Старший юрист Consensys Билл Хьюз в понедельник в посте на X отметил: «Это должно значительно повлиять на распространение технологии залога». Он добавил: «Эта безопасная гавань предоставляет долгожданную регуляторную и налоговую ясность для крипто-ETF и трастов, позволяя им участвовать в залоге в рамках соблюдения правил. Это фактически устраняет основные юридические препятствия для запуска фондов, доверительных и управляющих компаний, желающих включить залоговые доходы в регулируемые инвестиционные продукты.»

До этого выпуска, крупнейшие эмитенты крипто-ETF сталкивались с неопределённостью в регуляторной сфере. Хотя спотовый ETF по Ethereum был одобрен к запуску в июле 2024 года, SEC и IRS не давали ясных указаний, смогут ли эти ETF участвовать в залоге и как обрабатывать налоговые вопросы, связанные с залоговыми доходами. В результате крупные управляющие активами, такие как BlackRock и Fidelity, избегали участия в залоге при запуске Ethereum ETF из-за опасений регуляторных рисков.

Обновление IRS полностью меняет правила игры. «Безопасная гавань» обеспечивает правовую защиту для крипто-ETF, соответствующих определённым условиям, освобождая их от налоговых и регуляторных санкций при участии в залоге. Эта ясность особенно важна для консервативных институциональных инвесторов, поскольку устраняет главный барьер — неопределённость в соблюдении правил.

Требования и ограничения для залоговых ETF

Согласно руководству IRS, для получения статуса безопасной гавани крипто-трастам необходимо соответствовать следующим условиям:

Список требований

Торговля на бирже: Должны торговаться на национальной фондовой бирже, обеспечивая ликвидность и прозрачность

Единый актив: Можно держать только наличные и «единичные цифровые активы, принадлежащие доверительному управляющему», без смешивания с другими криптовалютами

Профессиональный хранитель: Активы должны храниться у квалифицированных доверительных управляющих, а не управляться самостоятельно фондом

Раскрытие рисков: Необходимо снизить определённые риски для инвесторов, включая технические риски залога и рыночные риски

Эти требования кажутся простыми, но на практике создают довольно высокие барьеры. Ограничение единичных активов исключает возможность для ETF с диверсифицированным криптовалютным портфелем получить статус безопасной гавани. Требование к профессиональному хранению исключает многие мелкие фонды, поскольку число соответствующих стандартам SEC и IRS поставщиков хранения ограничено и связано с высокими затратами.

С точки зрения инвесторов, эти ограничения предоставляют дополнительную защиту. Ограничение единичных активов обеспечивает прозрачность ETF, инвесторы точно знают, что именно они держат. Профессиональное хранение снижает риск кражи или неправомерного использования активов. Требование раскрывать риски заставляет управляющих фондами ясно объяснять возможные проблемы залога, такие как блокировка средств, штрафы за снижение (Slashing) и технические сбои.

Стоит отметить, что руководство IRS также упоминает о новых стандартах листинга, одобренных SEC в сентябре. Эти изменения, по прогнозам, откроют путь для большего числа крипто-ETF. В обновлённом руководстве IRS и Минфина говорится о согласовании с регуляторными изменениями SEC, что свидетельствует о совместных усилиях по созданию более дружественной регуляторной среды для крипто-ETF.

Такое межведомственное взаимодействие в американской федеральной системе редкое явление. В прошлом регуляторные позиции SEC, CFTC и IRS по криптовалютам часто противоречили друг другу, создавая сложности для участников рынка. Политика «крипто-дружелюбия», продвигаемая администрацией Трампа, меняет эту ситуацию, а публикация руководства IRS по залогу — последний пример этого тренда.

Глубокие последствия ясной регуляции для крипторынка

Публикация руководства IRS по залогу окажет многостороннее влияние на рынок крипто-ETF. Во-первых, существующие Ethereum ETF могут скоро начать участвовать в залоге. Например, iShares Ethereum Trust (ETHA) от BlackRock и Fidelity Ethereum Fund (FETH) управляют активами на сумму свыше 7 миллиардов долларов. Если эти фонды начнут залог, при доходности около 4% в год, ежегодный доход составит примерно 280 миллионов долларов.

Как эти доходы будут распределяться среди инвесторов? Наиболее вероятный сценарий — автоматическое реинвестирование, при котором награды за залог используют для покупки дополнительных ETH и распределения среди держателей. Это сделает крипто-ETF не только инструментом ценового экспозиции, но и источником фиксированного дохода, подобно облигациям, что особенно привлекательно для институциональных инвесторов.

Во-вторых, это может стимулировать создание ETF на другие PoS-блокчейны. В настоящее время на рынке есть спотовые ETF по Bitcoin и Ethereum, но такие сети, как Solana, Cardano и Polkadot, ещё не получили одобрения. Обеспечивая возможность залога, IRS устраняет основные регуляторные препятствия для запуска таких фондов, что может привести к притоку институциональных инвестиций в эти блокчейны.

Третье влияние — изменение оценки криптовалют. Возможность получать стабильные залоговые доходы позволит применять традиционные методы оценки, такие как дисконтирование денежных потоков (DCF), что приблизит криптовалюты к классическим финансовым активам и снизит их репутацию чистого спекулятивного инструмента, сделая их более привлекательными для консервативных инвесторов.

На макроуровне легализация залоговых наград может ускорить интеграцию традиционных финансов и криптовалют. Пенсионные фонды, благотворительные организации и страховые компании, обычно придерживаются строгих инвестиционных правил, требующих наличия регулируемых и стабильных источников дохода. Теперь крипто-ETF, отвечающие этим требованиям, могут стать частью их портфелей.

Политика в условиях правительственного тупика

Публикация руководства IRS по залогу в драматический момент. Согласно сообщениям, после более чем 40-дневного простоя Сенат США, несколько демократов согласились поддержать республиканцев в голосовании за временное решение, которое завершит правительственный шатдаун, продлившийся до января следующего года. На момент публикации голосование по этому законопроекту ещё не состоялось. С 1 октября, когда начался шатдаун, многие ведомства, включая SEC и IRS, были вынуждены приостановить работу своих сотрудников.

Появление этого руководства в конце этого периода показывает, что администрация Трампа рассматривает регулирование криптовалют как приоритет. Обычно в периоды простоя правительства работают только «неотложные службы», а новые политики и руководства откладываются. Выпуск руководства по залогу именно сейчас может быть ответом на давление криптоиндустрии и Конгресса.

Объявление министра финансов США Скотта Босента на платформе X также необычно. Обычно министр не выступает с публичными заявлениями по конкретным руководствам IRS, что свидетельствует о высокой важности этого вопроса для Белого дома. Его позиция может посылать рынкам сигнал: администрация Трампа серьёзно настроена реализовать обещание сделать США мировым центром криптовалют.