Кажется, власть Трампа ослабевает — что произойдет дальше?

Вторничные результаты выборов побудили президента США Трампа признать: для него некоторые дела идут не так гладко.

Трамп, обсуждая с однопартийными сенаторами причины крупной победы демократов на выборах в Нью-Йорке, Нью-Джерси, Вирджинии и Калифорнии, заявил: «Приостановка работы правительства — важный фактор, не в нашу пользу».

Похоже, что и Верховный суд тоже решил внести свои коррективы. Во вторник на важном слушании консервативные судьи подробно расспрашивали о причинах введения пошлин правительством.

Решения Верховного суда традиционно трудно предсказать, но серия политических кризисов за последние дни показывает, что правительство Трампа переживает переломный момент. Президент, который ранее одним своим решением продвигал политику и часто вызывал значительные колебания на фондовом, долговом рынках и в долларе, вдруг оказался под усиленными ограничениями.

Инвесторы могут сразу почувствовать облегчение, поскольку текущая ситуация уже подтолкнула фондовые индексы к новым рекордам, а доходность облигаций остается относительно низкой и продолжает снижаться. Однако эта перемена в политическом ландшафте вызывает и долгосрочные опасения. По мере приближения промежуточных выборов личная власть Трампа может ослабнуть; в то же время оппозиция перенимает его стратегии.

Новое поколение демократов также готово бороться за власть и использовать её необычными способами. Это может разрушить текущий статус-кво — инвесторы ранее сосредоточились на перспективах развития искусственного интеллекта и ожиданиях снижения ставок ФРС, игнорируя политическую нестабильность.

Текущая политическая обстановка относительно стабильна, хотя сомнения по поводу тарифной политики Верховного суда остаются. На слушаниях судьи, которых назначил Трамп, задавали вопросы: по сути ли тарифы — это налоговая и расходная политика, которая по конституции должна принадлежать Конгрессу, а не президенту?

Министр финансов США Джанет Йеллен недавно заявила, что доходы от тарифов в сотни миллиардов долларов крайне важны для бюджета. Дефицит в отношении ВВП снизился с 6.4% в прошлом году до 5.9%. «Если мы сокращаем расходы, то инфляция должна снизиться. А если инфляция падает, ФРС должна снизить ставки», — сказала Йеллен в интервью CNN 2 ноября.

Некоторые участники рынка опасаются, что если Верховный суд признает тарифы недействительными, это лишит бюджет значительной части доходов и усугубит дефицит, что поставит под угрозу текущие тенденции.

Однако эти опасения могут быть преувеличены. «Несмотря на важность этого дела для Верховного суда, маловероятно, что оно изменит стратегию США по тарифам или их использование в будущем», — заявил со-руководитель отдела фиксированного дохода PGIM Грег Петерс. Правительство Трампа может быстро принять меры, основываясь на других законах, чтобы ввести альтернативные пошлины и обеспечить поступление средств в казну.

Тем не менее, в рамках своей политики нынешнее правительство останется в пассивной позиции. Оно, возможно, найдет достаточно доходов, чтобы успокоить рынок облигаций, но страны, вынужденные вести переговоры, учитывая сомнения в полномочиях президента, могут отказаться идти на уступки или выполнять их. Это может замедлить поток инвестиций на десятки триллионов долларов в экономику США.

Трамп также сталкивается с ограничениями в Конгрессе. Сенат недавно принял резолюцию, направленную на отмену его чрезвычайного положения, оправдывавшего тарифные меры. Хотя Палата представителей выступила против, эта мера вряд ли дойдет до Трампа, но служит мощным политическим символом.

Республиканские сенаторы отказались отменить «филибастер» — процедуру, требующую 60 голосов для прохождения большинства законопроектов. В отчете для клиентов Signum Global Advisors Лу Лукенс и Джордж Поллак писали: «После выборов во вторник, сильные результаты демократов могут заставить некоторых республиканцев ради собственной безопасности отказаться от поддержки Трампа перед промежуточными выборами».

Трамп умеет добиваться целей неожиданными способами, и недооценивать его по результатам отдельных побед — неразумно. Но в более широком контексте эти выборы показывают, что Трамп не всегда самый громкий голос на политической сцене.

«Трамп уже не единственный «трампоподобный» персонаж», — говорит старший научный сотрудник Центра глобальных исследований Нью-Йоркского университета Эд Прайс.

В числе новых «трампоподобных» фигур — Зоран Мамдани, харизматичный молодой демократ-социалист, избранный мэром Нью-Йорка. Он выиграл, обещая крупные программы, которые трудно реализовать. Например, он хочет выпустить 70 миллиардов долларов долгов для строительства доступного жилья, но эта инициатива превышает лимит по долгам штата — и его решение — отменить этот лимит.

Аналогично, в Калифорнии губернатор Гэвин Ньюсом успешно продвинул инициативу по перераспределению округов, чтобы помочь демократам в Конгрессе. Он назвал это «отплатой по его же закону» — применяя методы Трампа против Трампа. Трамп продвигает в Техасе и других штатах перераспределение округов, чтобы обеспечить республиканцам больше мандатов и получить преимущество на промежуточных выборах (которые обычно не в пользу действующей власти).

Бывшая вице-президент Хэррис не смогла выиграть президентские выборы; хотя она говорила о необходимости сокращения дефицита, на деле предприняла лишь незначительные меры (ее планы по расходам лишь усугубят проблему). А следующий кандидат в президенты от демократов, скорее всего, не будет ограничивать себя. Например, Хэррис обещала ввести сложную налоговую льготу для помощи впервые покупающим жилье, но после требований Мамдани о «заморозке арендной платы» такие меры уже не выглядят привлекательными.

Победа демократов в борьбе с Трампом через имитацию его методов вызывает тревогу, особенно при инфляции около 3%.

Из-за риска роста инфляции ФРС под руководством Пауэлла уже пересматривает планы по снижению ставок в декабре и далее. Но срок полномочий Пауэлла скоро истекает, и Трамп обещал заменить его кандидатом, который будет готов к дальнейшему снижению ставок.

Проблема этой политики не в том, что она навредит рынкам — по крайней мере, вначале. Более мягкая денежно-кредитная политика может поднять цены на акции и криптовалюты. Вопрос в том, что если прервать практику независимости ФРС, ни один политик не захочет «забрать у себя праздник» (то есть ужесточить монетарную политику). Это касается как более «трампоподобной» демократии, так и самого Трампа.

Подход Трампа «победитель забирает все» увеличивает риски для американской политики. Он использует полномочия для снижения регулирования и снижения налогов, поддерживая рынки. Но суть в том, что другой стороне тоже придется перестать играть по старым правилам. Трамп инициировал борьбу за власть, где важнее «победа» сама по себе, а не здоровая политика. Как долго эта ситуация сможет поддерживать сильную экономику и здоровый рынок — никто не знает.