FTX никогда не обанкротился? SBF в тюрьме кричит о своей невиновности: возврат 120% доказывает, что это всего лишь банковская паника

Сэм Бэнкман-Фрид заявил, что у FTX всегда было достаточно активов для возврата клиентам, утверждая, что биржа сталкивается с кризисом ликвидности, а не с реальным дефицитом баланса. В документе от 30 сентября 2025 года SBF и его команда утверждали, что 8 миллиардов долларов, которые FTX задолжал клиентам при банкротстве в ноябре 2022 года, «никогда не исчезали».

SBF переписывает историческую дискуссию, утверждая, что 8 миллиардов никогда не исчезали

（источник：X）

«Независимо от того, было ли это в ноябре 2022 года или сегодня, у нас достаточно активов, чтобы полностью и физически вернуть всем клиентам свои средства». Написал Бэнкман-Фрид. Он описал этот крах как типичное бегство к кассам. По сообщениям, в течение нескольких дней сумма выводов резко возросла до миллиардов долларов, в то время как компания искала возможности для продажи активов и финансирования, продолжая взимать торговые комиссии. Автор утверждает, что к концу ноября 2022 года соответствующие сделки были в процессе, чтобы восполнить финансовый разрыв, и выводы средств клиентов также были восстановлены.

Данный отчет опроверг утверждения команды по банкротству о дефиците средств. В отчете говорится, что активы FTX и Alameda на середину 2021 и 2022 года превышали обязательства, и данные, представленные управляющим по банкротству в январе 2023 года, показывают, что на дату подачи заявления их активы в целом равнялись или превышали требования клиентов. Эта аргументация пытается переопределить крах FTX с “мошенничества” на “ошибку в управлении ликвидностью”.

Аргумент SBF основан на одном ключевом предположении: если бы FTX не вступила в процедуру банкротства, а продолжила бы работу и продала активы, когда рынок восстанавливается, клиенты могли бы быстрее и полнее вернуть свои средства. Логическая цепочка этого утверждения такова: активы, которые имела FTX (такие как токены Solana, FTT, Serum и акции компаний, таких как Anthropic), находились на минимуме стоимости в ноябре 2022 года, но к 2024-2025 годам значительно увеличились в цене. Процедура банкротства заставила управляющих преждевременно продать эти активы, упустив последующие возможности для увеличения стоимости.

Однако этот аргумент игнорирует одну ключевую проблему: основной причиной краха FTX является не выбор рыночного момента, а использование клиентских средств для высокорискованных инвестиций. Даже если эти инвестиции в конечном итоге окажутся прибыльными, это не изменит незаконный характер присвоения. Это похоже на то, как вор украл твои деньги, чтобы купить лотерейный билет, и, выиграв, вернул тебе капитал с процентами, а затем заявил: «Я никогда не крал, я просто временно занял».

Чудо резкого роста активов за 120% возврата

Клиенты получат от 119% до 143% от задолженности, возникшей во время банкротства FTX, из которых примерно 98% уже выплачено, что соответствует 120%. После выплаты 8 миллиардов долларов по требованиям и 1 миллиарда долларов юридических расходов в банкротном имуществе все еще остается около 8 миллиардов долларов. Эта цифра действительно шокирующая, поскольку возможность полного возмещения клиентам в случае банкротства криптовалютной биржи уже является редким достижением, не говоря уже о превышении суммы возврата.

Это осуществление избыточного возмещения в основном связано с резким ростом цен на активы, находящиеся в собственности FTX, после его банкротства. Solana, Sui и Anthropic были перечислены как активы, чьи акции резко выросли после ликвидации FTX. Группа Бэнкмана-Фрида указывает на то, что они считают неправильным время продажи активов. В настоящее время оценка этих токенов и долей частных компаний значительно выше, чем упоминалось автором в то время.

Удивительный рост активов FTX

Solana (SOL): около 10 долларов в ноябре 2022 года, около 200 долларов в 2025 году (рост 1,900%)

Sui（SUI）: начальные инвестиционные затраты крайне низки, после выхода на биржу стоимость взлетела

Anthropic: Оценка AI-компании выросла с нескольких сотен миллионов долларов до нескольких миллиардов долларов

Другие токеновые активы: большинство из них достигнет роста в 5-10 раз в бычьем рынке 2024-2025 годов

Они перечислили такие акции, как Solana, Sui и Anthropic, и заявили, что если держать эти акции во время рыночного восстановления, их стоимость будет выше; в то же время они утверждают, что предпочтительное ценообразование и высокие профессиональные сборы со стороны инсайдеров истощили активы компании. Эта критика направлена на решения управляющих банкротством в процессе ликвидации активов. С чисто инвестиционной точки зрения, если FTX будет держать эти активы до 2025 года, они действительно смогут получить стоимость, значительно превышающую ликвидационную стоимость.

Однако в этом рассуждении есть явная проблема послесловия. В ноябре 2022 года, когда FTX обрушился, никто не мог предсказать, что Solana вырастет с 10 долларов до 200 долларов, и никто не знал, что Anthropic станет звездной компанией в области ИИ. Обязанностью управляющего банкротством является как можно скорее ликвидировать активы и погасить долговые обязательства, а не делать рискованные ставки на рынок. Если управляющий будет держать активы, а рынок продолжит падать, они столкнутся с более серьезной юридической ответственностью.

Долларовая оценка лишает клиентов прибыли от криптовалютного бычьего рынка

Они также раскритиковали способ оплаты в долларах США. Кредиторы получили долларовую стоимость криптовалюты на 11 ноября 2022 года, а не саму криптовалюту. В отчете говорится, что такая практика лишает клиентов возможности извлечь выгоду из последующего роста цен и указывает на то, что многолетнее ожидание усугубляет разрыв между ценой на день подачи заявки и текущей ценой.

Эта критика затрагивает основную проблему в банкротстве: должны ли криптоактивы рассматриваться как имущество (которое может быть возвращено в натуре) или как товары (которые нужно вернуть в эквиваленте долларов). Традиционно американское законодательство о банкротстве рассматривает криптовалюту как товар, поэтому кредиторы могут получать только долларовую стоимость на день подачи заявления. Этот подход действительно привел к огромным потерям по упущенной выгоде для клиентов FTX.

Например, если какой-то клиент хранит 1 биткойн на FTX, его стоимость на день подачи заявки составляет примерно 16 000 долларов США. Согласно текущей процедуре банкротства, клиент получит около 19 200 долларов США (120% коэффициент возврата). Но если вернуть 1 биткойн, по текущей стоимости 107 000 долларов США, клиент должен получить примерно 107 000 долларов США. Эта разница составляет более 5 раз.

25 лет тюремного заключения и ирония крика о помощи

Фон имеет большое значение. FTX когда-то оценивалась в более чем 30 миллиардов долларов и имела более миллиона пользователей. Ранее появились сообщения о взаимосвязанном риске между биржей и Alameda, после чего началась волна массовых выкупов, а спасательная операция закончилась неудачей. После судебного разбирательства в 2023 году Бэнкман-Фрид был признан виновным по семи пунктам обвинения и в марте 2024 года приговорен к 25 годам тюремного заключения с конфискацией имущества на сумму 11 миллиардов долларов, он подал апелляцию на данный приговор.

SBF подал этот документ «FTX никогда не банкротился» во время отбывания наказания, что довольно иронично. Основные обвинения, по которым он был осужден, включают телефонное мошенничество, мошенничество с ценными бумагами и отмывание денег; суд признал, что он присвоил клиентские средства для высокорискованных инвестиций и обманул инвесторов и кредиторов. Теперь он утверждает, что «деньги никогда не исчезали», и насколько это утверждение сможет убедить апелляционный суд, остается под вопросом.

Управляющая наследством заявила, что максимизировала восстановление убытков и отметила, что реализация активов и выигрыш в судебных делах обеспечили финансирование для постоянно растущих ожиданий выплат. Кредиторы, особенно владельцы мелких счетов, больше всего беспокоятся о скорости и определенности поступления наличных, даже если это означает отказ от доходов, полученных от криптовалюты. В сравнении с этим, акционеры могут вернуть лишь небольшую часть инвестиционного капитала.

Для рынка криптовалют случаи, когда клиенты могут практически полностью вернуть свои средства (на основе стоимости на дату подачи заявления) после закрытия крупных бирж, являются редкостью. FTX Recovery установил редкий прецедент для глобальных дел о банкротстве в криптовалютной сфере. Документы Бэнкмана-Фрида пытаются переписать эту историю, но суд решит, будет ли это утверждение действительным.