DEX война достигла апогея: объем торговли в сотни миллиардов делит мир на три части, кто же станет доминировать - Hyperliquid, Aster или Lighter?

Ежедневный объем торгов децентрализованной биржи бессрочных контрактов (Perp DEX) взлетел с миллиардов долларов в начале 2024 года до более чем 100 миллиардов долларов в октябре 2025 года, увеличившись более чем в 25 раз. Рыночная доля Hyperliquid упала с 70% до 10%, Aster взлетела до 70% из воздуха, основная сеть Lighter запустила 15%, а три основные DEX боролись за скорость, многоцепочечную и нулевую стоимость в качестве оружия. В этой статье подробно сравниваются преимущества и риски технологий Hyperliquid, Aster и Lighter, а также анализируется, кто может смеяться последним на рынке DEX.

Изменение рынка: от монополии Hyperliquid к тройному равновесию

!

（Источник：21Shares）

Децентрализация бессрочных фьючерсов биржа (perp DEX) стала одной из самых конкурентных областей в сфере децентрализованных финансов (DeFi). Ежедневный объем торговли на perp DEX вырос с нескольких миллиардов долларов в начале 2024 года до более 100 миллиардов долларов в первую неделю октября 2025 года.

За последние 12 месяцев взрывного развития Hyperliquid безоговорочно занимал лидерские позиции, занимая около 70% рынка. Но к октябрю 2025 года с приходом Aster и Lighter доминирование Hyperliquid упадет. Сегодня рынок бессрочных деривативов представляет собой триединство, где каждая платформа предлагает уникальные технологии и инновации продуктов, пересматривая взаимодействие трейдеров с децентрализованными финансами.

Изменение рыночной структуры в сентябре 2025 года:

Hyperliquid: доля рынка снизилась до около 10%, ежедневный объем торгов остается на уровне 100-150 миллиардов долларов

Aster: занимает почти 70% доли, дневной объем торговли вырос с 1 миллиарда долларов в конце сентября до более 70 миллиардов долларов

Lighter: 2 октября Основная сеть запущена, занимает 15% доли, обрабатывает около 8 миллиардов долларов в день.

Сравнительная таблица основных данных трех DEX

Этот сдвиг подчеркивает, что ликвидность и принятие пользователями больше не централизованы на одной платформе. Вместо этого инновации — это сегментация рынка на специализированных конкурентов. В этом ландшафте Астер стал очевидным лидером, но все еще остается под вопросом, какая часть его роста на самом деле происходит за счет естественного роста.

Hyperliquid: лидер в производительности

Hyperliquid подтверждает, что DeFi может соперничать с централизованными биржами (CEX) по скорости и ликвидности.

· Технические преимущества: подтверждение за миллисекунды и 200 000 TPS

Hyperliquid работает на кастомной цепи Layer-1, которая включает HyperCore (централизованная книга ограниченных ордеров CLOB) и HyperEVM (умные контракты). Его консенсусная система HyperBFT обеспечивает финальное подтверждение на уровне менее одной секунды (около 0,2 секунды), с пропускной способностью до 200 000 ордеров в секунду, эффективность сопоставима с топовыми централизованными биржами.

· Основные технические характеристики:

CLOB против AMM: выбор полностью цепочечного трейдинга вместо автоматических маркет-мейкеров, предлагающий более низкие спреды, более выдающееся ценообразование и уровень исполнения для учреждений.

Суперликвидный поставщик (HLP) хранилище: позволяет пользователям участвовать в маркетмейкинге, годовая доходность составляет примерно 6-8%, пиковая ликвидность превышает 500 миллионов долларов

Без распределения VC: в первую очередь сообщество, сформировавшее глубокую лояльность пользователей

· Токеномика и устойчивость

Hyperliquid создала более 800 миллионов долларов годового дохода в 2025 году. Большая часть этих затрат была использована для выкупа токенов HYPE, что привело к выкупу более 715 миллионов долларов HYPE, создавая давление на инфляцию.

Преимущества: беспрецедентная пропускная способность, высокая ликвидность, интуитивно понятный интерфейс, аналогичный CEX, и устойчивая модель дохода.

Точка продажи: Единственный DEX, полностью воспроизводящий скорость и надежность CEX на блокчейне.

Aster: Радикальная экспансия многосетевого разрушителя

!

（Источник：21Shares）

Aster преодолевает границы благодаря многосетевой поддержке и бессрочным фьючерсам на акции, но также попадает в разгар споров о накрутке объема.

· Инновации продукта: бессрочные фьючерсы на акции и 1,001-кратный леверидж

Aster придает приоритет многоцепочечному развертыванию, поддерживая такие многоцепочечные платформы, как BNB Chain, Ethereum, Solana и Arbitrum. Этот дизайн устраняет сложности кросс-цепочки и привлекает пользователей, которые уже активны в различных экосистемах.

· Двухрежимная торговая система:

Простой режим: предоставляет кредитное плечо до 1,001x и ликвидность ALP пула

Профессиональный режим: имеет интерфейс CLOB с расширенными типами заказов и защитой MEV

· Основные моменты инновации продукта:

Фьючерсы на акции: поддержка торговли акциями, такими как Apple и Tesla, с расчетом в криптовалюте, с плечом до 50x

Скрытые ордера: борьба с фронтраннингом

Обеспечение доходности: например, asBNB, USDF, маржинальные депозиты могут одновременно приносить доход

Слияние Aster и APX Finance привело к большому росту, и его ежедневный объем торговли на некоторое время превысил Hyperliquid, а токены выросли более чем на 2,000%.

Преимущества: бессрочные фьючерсы на акции, защита сделок MEV, широкий охват мультисети

В чем уникальность: первая бессрочная DEX, предлагающая криптовалюты и акции с высоким кредитным плечом на одной платформе

· Споры и сомнения: органическое расширение или стимулы?

Несмотря на значительный рост объема Aster, данные в цепочке указывают на то, что его объем может быть искусственно завышен.

Аномальные показатели:

Объем/TVL отношение: более 70:1, что значительно превышает здоровый диапазон других DeFi платформ 3:7.

Аномалия в кривой: ежедневный объем торговли внезапно взлетел в 10 раз за неделю

Механизм вознаграждения баллов: стимулирование повторной самоторговли, что приводит к завышению сообщаемого объема торгов.

Эти механизмы показывают, что Aster координирует стратегию роста, направленную на повышение своего профиля, привлечение ликвидности и укрепление лидерства на рынке.

Lighter：Справедливый соперник нулевого знания

Lighter переопределяет доверие с помощью нулевых знаний и нулевых затрат.

· Нулевая комиссия и 60% годовых

Lighter использует принцип доверия в первую очередь, применяя кастомизированный механизм zk-rollup на Arbitrum. Каждая транзакция, клиринг и расчет проверяются с помощью нулевых знаний, что обеспечивает криптографическую справедливость, которую не могут сопоставить ни с одним из современных централизованных или децентрализованных конкурентов.

· Ключевые особенности:

Модель без комиссии: удобство для розничных трейдеров

Lighter ликвидный пул (LLP): основанный на сообществе маркет-мейкерский трезор, с начала 2025 года его среднегодовая доходность достигла 60%

Фоновая информация о компании: основана бывшими инженерами Citadel и поддерживается такими компаниями, как a16z.

Рынок показывает:

По состоянию на середину сентября, его среднесуточный объем достиг 3 миллиардов долларов, и хотя он был доступен только по приглашениям, после запуска основной сети 2 октября объем торговли уже превысил 7 миллиардов долларов.

Преимущества: справедливость нулевых доказательств знаний, нулевая комиссия за транзакции, поддержка учреждений

Точка продажи: единственный DEX, который предлагает математически проверяемое выполнение.

Будущее войны DEX: кто сможет смеяться последним?

Конкуренция – это не только конкуренция за долю рынка, но и конкуренция идей.

· Три основных стратегических направления DEX

Hyperliquid: максимальная скорость и масштабируемость, привлекающие профессионалов, ориентированных на скорость, глубину и надежность.

Aster: доступность и кросс-активные инновации, привлекающие розничных трейдеров и пользователей, ищущих сверхвысокое кредитное плечо.

Lighter: Реализация прозрачности и справедливости через нулевые доказательства, привлекает инвесторов, ориентированных на прозрачность и низкие транзакционные издержки.

· Риски и вызовы

Регуляторные риски:

1. Высокий рычаг (1,001 раз Aster) и отсутствие KYC могут быть подвергнуты проверке.

2. Бессрочные фьючерсы на акции могут достичь красной линии регулирования ценных бумаг.

Проблема устойчивости:

1. Модель стимулов (Aster) должна доказать свою долгосрочную жизнеспособность.

2. Модель дохода метода нулевых затрат (Lighter) требует проверки.

Риск ликвидности:

1. Ранний рост может угаснуть, если стимулы иссякнут или останутся ограничения на тестирование

2. Аномальное соотношение объема торгов Aster к TVL вызывает сомнения в объеме щетки

Рынок: огромный потенциал роста

Несмотря на эти риски, в области бессрочных фьючерсов DEX все еще есть огромный потенциал для роста. В настоящее время объем торговли бессрочными фьючерсами DEX составляет всего около 10% от CEX, поэтому его пространство для роста по-прежнему велико.

Исторические данные показывают:

2022-2023 ранняя стадия: dYdX на протяжении почти 7 месяцев часто занимал более половины рыночной доли, рыночная доминирующая позиция относительно стабильна

С 2024 года: скорость изменений резко увеличивается, средний срок полномочий лидеров составляет всего несколько недель.

2025 год: Aster быстро взлетел до большинства доли, подчеркивая, как стимулы могут вызвать резкие колебания рыночной лидерства.

Эти изменения отражают чувствительность трейдеров к планам ликвидности,奖励 и кэшбэку, а также к качеству исполнения, управлению рисками и пользовательскому опыту. В результате рынок постоянно колеблется, и ни одно положение не является стабильным, а для поддержания лидерства необходимы постоянные инновации и укрепление.