Понять Pendle и Boros: превращение ставки финансирования в Децентрализованные финансы Производный

В этой статье рассматривается, как Pendle революционизирует стратегию деривативов DeFi для институциональных инвесторов, сотрудничая с Boros, чтобы превратить колеблющиеся ставки финансирования в стабильную и предсказуемую доходность. Эта статья основана на исследовательском твите Tiger Research «Пендл и Борос: превращение сборов за финансирование в деривативы DeFi», составленном и предоставленном AididiaoJP, Foresight News. (Синопсис: Пендл делает ставки на Terminal Finance: новая шахматная партия для привлечения институциональных средств) (Добавлен фон: Пендл сложен, но вы не понимаете, что это ваш проигрыш) Основная проблема решена: учреждениям нужен стабильный доход, но ставки финансирования сильно колеблются, Борос конвертирует волатильность в фиксированную доходность Рыночная возможность: преимущество первопроходца в пространстве деривативов DeFi, становящееся незаменимой инфраструктурой для нейтральных стратегий, таких как Ethena Delta Видение пакета расширения: от набора расширения ставок криптовалютного финансирования до традиционных финансов (облигации, акции), возглавляя неиспользованные области, стоящие за успехом DeFi на рынке деривативов в блокчейне В то время как криптовалютный рынок породил множество нарративов, DeFi и торговля деривативами показали самое сильное соответствие продукта рынку. Первоначальный рост DeFi был обусловлен протоколами кредитования, такими как Aave и Compound, децентрализованными биржами, такими как Uniswap, и механизмами доходного фермерства. Они воссоздают основные финансовые примитивы в среде, не требующей разрешений, открывая доступ к услугам, которые ранее были доступны только учреждениям. По мере того, как эти рынки становились более зрелыми, DeFi начали расширять свой набор деривативов, следуя траектории, схожей с традиционными финансами. На традиционных рынках деривативы намного больше и ликвиднее, чем спотовая торговля. Аналогичный сдвиг происходит и в криптопространстве, где следующим драйвером роста становятся деривативы без разрешений. Pendle: Финансовая инженерия в DeFi Источник: Pendle Pendle был запущен в 2021 году и позиционирует себя как ведущий проект по привлечению структурированных деривативов в DeFi. Точка входа заключается в разделении основной суммы и дохода процентных токенов. Время очень выгодное: доходный стейкинг становится мейнстримом, и в 2023 году повествование о стейкинге и будущих аирдропах приобретает все большее значение, привлекая больше внимания к Pendle. Сегодня многие новые проекты используют интеграцию Pendle в качестве базового уровня для стратегий, связанных с доходами. Его основной механизм обманчиво прост, но он эффективно создает два разных класса активов: требование о дисконте к будущей стоимости (PT) и продукт, который полностью подвержен колебаниям процентных ставок (YT). Влияние значительное. С Pendle процентные активы, такие как stETH или rETH, больше не ограничиваются альтернативами стейкинга; Теперь они могут служить строительными блоками для более сложных стратегий. Инвесторы, желающие извлечь выгоду из роста доходности, могут купить YT, получая позиции с кредитным плечом, которое может быть более чем в шесть раз в зависимости от рыночных условий. Вместо этого инвесторы, ищущие фиксированную доходность, могут купить PT, часто фиксируя двузначный дисконт по отношению к будущей стоимости. Более того, дизайн Пендла повышает эффективность капитала DeFi в целом. Стратегии, которые когда-то требовали сложного опыта в хеджировании или деривативах, теперь упрощены благодаря механизму дробления доходов. Теперь инвесторы могут получать доступ, торговать и настраивать доходные позиции в сети. Таким образом, Пендл не только представляет новую концепцию дохода, но и закладывает основу для финансовой инженерии в DeFi, чтобы предоставить пользователям инструменты институционального уровня в общедоступном формате. Борос: Расширение возможностей дельта-нейтральной доходности По мере расширения рынка криптовалют учреждения развертывают более крупные капитальные базы и внедряют более сложные торговые стратегии для получения прибыли. Их приоритетом является стабильная доходность, которая обычно достигается за счет дельта-нейтральных локаций для минимизации ценового риска. Ethena демонстрирует это, удерживая спотовый ETH и открывая ограниченное количество позиций на фьючерсном рынке. Прибыль одной стороны компенсировала убытки другой, а стоимость портфеля оставалась стабильной независимо от направления цены (см. график). На бычьем рынке быки платят ставки финансирования коротким позициям, что позволяет Ethena получать доход. На медвежьем рынке все наоборот, и Ethena должна заплатить комиссию за финансирование. Проблема заключается в том, что поток денег по своей природе нестабилен, иногда принося доход, а иногда приходится платить. Эта волатильность наносит ущерб таким протоколам, как Ethena, которые полагаются на дельта-нейтральные стратегии для поддержки своего стейблкоина USDe. Источник: Pendle Boros восполняет этот пробел, превращая беспорядочные потоки финансирования в фиксированную, предсказуемую доходность. Таким образом, он обеспечивает учреждениям стабильность, необходимую для расширения размещения капитала на криптовалютном рынке. Механизм Бороса: стабильные ставки финансирования Борос ввел единицы доходности (YU), которые представляют собой деривативы, отделяющие волатильность ставок финансирования от цены базового актива. YU допускает сразу две вещи: направленную ставку на ставки финансирования и конвертацию неустойчивых потоков финансирования в предсказуемые потоки доходов. В следующих разделах объясняется механизм. (YU)Предположим, инвестор хочет получить фиксированную годовую доходность в размере 8% в течение трехмесячного периода, независимо от того, является ли ставка финансирования биткоина положительной или отрицательной. И наоборот, другой инвестор может предпочесть быть непосредственно подверженным колебаниям ставок финансирования и быть готовым платить взамен фиксированный доход. YU связывает две стороны, изолируя и торгуя только волатильностью ставки финансирования, независимо от движения цены базового актива. Источник: Boros, Tiger Research Например, продукт «1 YU-ETHUSDT-Binance» представляет собой доходность ставки финансирования бессрочного контракта по номинальной позиции ETH на бирже Binance до даты истечения срока действия. Покупка продукта позволяет инвесторам получать прибыль или убытки в зависимости от изменений ставок финансирования, связанных с позицией, без необходимости держать сам ETH. Таким образом, YU превращает ставки финансирования для конкретной пары обменных активов в независимый, торгуемый инструмент. Подразумеваемая годовая доходность (Implied APR): рыночные ожидания как ценовой сигнал Источник: Boros, Tiger Research YU Основной концепцией торговли является подразумеваемая годовая норма прибыли. Это представляет собой ожидания рынка в отношении средней доходности ставки фондирования до погашения, что отражается в текущей цене YU. Точно так же, как цена биткоина в $80 000 отражает рыночную оценку актива, предполагаемая годовая доходность YU-BTCUSDT в размере 8% указывает на то, что участники ожидают, что ставка финансирования биткоина достигнет в среднем 8% годовых в течение соответствующего периода. Короче говоря, подразумеваемая годовая норма доходности функционирует во многом так же, как рыночная цена на фьючерсном рынке: она отражает консенсусный взгляд на рынок в данный момент. Длинная/короткая верхняя позиция: Торговля по позиции Implied Yield и Real Yield YU похожа на торговлю фьючерсами, но мотивация для быков и медведей отличается. Длинная позиция по фьючерсам на биткоин: цена маркировки $50 000 → целевая цена $60 000 = $10 000 Прибыль YU Лонг: предполагаемая годовая доходность 8%...