токен, акции, облигации: перспектива рычага циклов

Цикл возникает из рычага, от быстро рожденных и быстро умирающих Meme токенов до 80-летнего технологического конда, человечество всегда находит какую-то силу, веру или организационную форму для создания большего количества богатства. Давайте кратко обратим внимание на текущие исторические координаты, чтобы определить, почему переплетение токенов, акций и долговых обязательств так важно.

С конца XV века, с эпохи великих географических открытий, в ядре капиталистической экономики произошли следующие изменения:

• Испания и Португалия — физическое золото и серебро + жестокие колониальные плантации
• Нидерланды — акции + корпоративная форма (Нидерландская Ост-Индская компания)
• Великобритания — золотой стандарт + колониальная разница в ценах (военное правление + проектирование системы + имперская привилегия)
• США——доллар+государственные облигации+военные базы (отказ от прямой колонизации, контроль над важными базами)

Важно отметить, что последователи будут заимствовать достоинства и недостатки предшественников, например, Великобритания также будет использовать корпоративную и акционерную систему, а США также будут применять силовое правление. Здесь подчеркивается новаторский аспект нового гегемона. На основе вышеизложенных фактов можно обнаружить две основные характеристики классической капиталистической траектории:

Великобритания

• Экономический долговой цикл: реальные активы и производство товаров уступают место финансам, классическая траектория капиталистической державы основывается на процессе привлечения средств через новые финансовые инновации для получения прибыли;
• Крах плеча: от голландских акций до финансовых деривативов Уолл-стрит, давление доходности делает залог тусклым, долги не могут быть погашены, новые экономики приходят на смену.

США уже достигли предельного масштаба глобального господства, и следующим будет длительный момент окончания "ты в мне, я в тебе".

Американский долг в конечном итоге станет неконтролируемым, как Британская империя после Второй англо-бурской войны, однако для того, чтобы закончить с достоинством, необходимы финансовые продукты, такие как токены, акции и облигации, которые продлят обратный отсчет к краху долга.

Токен, акции и облигации взаимно поддерживают друг друга, золото и BTC совместно поддерживают американские облигации как залог, а стабильные токены поддерживают глобальную приемлемость доллара, что делает процесс дедолларизации более социальным.

токен, акции, облигации 6 способов сочетания

Всё, что приносит счастье, не более чем мечта.

Становиться больше и сложнее — это естественный закон всех финансовых инструментов и даже биологических организмов. Когда какой-то вид достигает своего расцвета, за этим следует неупорядоченная внутреняя борьба, всё более запутанные рога и перья — это реакция на возрастание сложности спаривания.

Экономика токенов началась с биткойна, создав финансовую систему на блокчейне из ничего. Рыночная капитализация BTC в 2 триллиона долларов, по сравнению с почти 40 триллионами долларов по облигациям США, предопределяет, что она может лишь смягчить ситуацию. Рэй Далио часто говорит о золоте как о хеджировании доллара, и это аналогично.

Ликвидность фондового рынка становится новой опорой токенов, на рынке Pre IPO появляется возможность токенизации, а токенизация акций становится новым носителем после их электронной обработки, в то время как стратегия DAT (казначейство) становится центральной в первой половине 2025 года.

Однако стоит отметить, что о токенизации государственных облигаций США не нужно много говорить, но эмиссия облигаций на основе токенов и корпоративные облигации все еще находятся на этапе экспериментов, но наконец-то начались небольшие практические реализации.

Описание изображения: Рост числа ETF Источник изображения: @MarketCharts Стейблкоины становятся независимым нарративом, токенизированные фонды и долги станут новыми синонимами RWA, в то время как индексные фонды, привязывающие больше токенов, акций и облигаций, также начинают получать финансирование. Будет ли история о том, как традиционные ETF/индексы поглощают ликвидность, снова разыграна в криптосообществе?

Мы не можем судить об этом, но такие формы, как криптовалюта DAT и стейкинговый ETF, уже объявили о начале периода увеличения плеча.

Описание изображения: токены и акции в сочетании. Источник изображения: @zuoyeweb3. Токены в качестве залога становятся все более неэффективными как в DeFi, так и в традиционной финансовой сфере. В блокчейне необходимы USDC/USDT/USDS, которые в определенной степени являются вариациями американских облигаций. За пределами блокчейна стабильные токены становятся новой модой, до этого ETF и RWA уже продемонстрировали свои практики.

Подытожим, на рынке в целом существует 6 способов сочетания токенов, акций и облигаций:

• ETF (фьючерсный, спотовый, залоговый, универсальный)
• токен-акции (финансовые инструменты для преобразования использования на цепочке)
• токен IPO（Circle представляет собой стадию "жесткого потолка" для тренда стабильных токенов）
• DAT (MSTR токен против ETH токен против ENA/SOL/BNB/HYPE токен)
• Токенизация американских облигаций, фондов (тема Ondo RWA)
• Токенизация на рынке до IPO (недостаточный объем, опасный период затишья, преобразование традиционных финансов на блокчейне)

Конец и момент выхода из рычажного цикла невозможно предсказать, но можно очертить основные черты цикла.

Теоретически, когда появляется альткоин DAT, это уже верхушка долгосрочного цикла. Однако, как BTC может находиться в боковом движении около 100 тысяч долларов, доллар/госдолг полностью виртуализируется, а высвобожденный импульс требует длительного времени для усвоения рынком, что иногда занимает до 30 лет: Бурская война до отказа Великобританией от золотого стандарта (1931-1902=29), Бреттон-Вудская система (1973-1944=29).

Десять тысяч лет — это слишком долго, мы должны бороться за каждое утро. По крайней мере, до промежуточных выборов 2026 года, у Crypto еще есть год хорошего времени.

!

Описание изображения: текущее состояние рынка токенов, акций и облигаций Изображение предоставлено: @zuoyeweb3 Статистика текущей рыночной структуры, IPO токенов относится к самой высококлассной и узкоспециализированной области, лишь очень немногие токены могут завершить IPO на американском рынке, что также указывает на то, что продажа себя в качестве актива является самой сложной задачей.

Отказавшись от первоочередных целей, проще будет сосредоточиться на повторной продаже уже имеющихся качественных активов, например, BlackRock уже стал неоспоримым гигантом в области спотовых BTC и ETH ETF, новые стейкинговые ETF и универсальные ETF станут новыми высокими и низкими в соревновании.

Во-вторых, компания DAT (财库) стратегия (Strategy) выделяется среди всех, являясь единственным игроком, который завершил трехстороннюю ротацию токенов, акций и долговых обязательств, то есть на основе BTC можно выпускать облигации, что поддерживает цену акций, а свободные средства продолжают вкладываться в BTC, что подчеркивает признание рынка безопасности BTC как залога, а также ценности активов, «представляемых» Strategy.

ETH в области финансовых компаний, таких как BitMine и Sharplink, в лучшем случае лишь осуществляют связь между токенами и акциями. Они не смогли убедить рынок в своей способности выпускать облигации (не считая части, связанной с операциями с токенами при их покупке), то есть рынок частично признает ценность ETH, но не признает ценность самой финансовой компании ETH. mNAV ниже 1 (общая стоимость акций ниже стоимости активов) — это всего лишь результат.

Но как только ценность ETH будет признана в широких кругах, высокие конкуренции с плечом приведут к появлению победителей, в конечном итоге лишь длиннохвостые компании с финансовыми активами упадут, а оставшиеся, обладающие представительным ETH, в результате цикла увеличения/уменьшения плеча станут победителями.

Токенизированные акции в настоящее время не могут сравниться по масштабу с DAT, IPO или ETF, но имеют наибольшие перспективы применения. Сейчас акции имеют электронную форму и хранятся на разных серверах, в будущем акции будут напрямую обращаться на блокчейне, акции станут токенами, токены могут представлять любые активы. Robinhood создает собственный ETH L2, xStocks пришли на Ethereum и Solana, Opening Bell от SuperState помогает Galaxy токенизировать акции на Solana.

Будущие токенизированные акции будут соперничать между Ethereum и Solana, однако это видение имеет минимальное пространство для воображения и более ярко подчеркивает технические услуги, что представляет собой признание рынка технологий блокчейн. Тем не менее, способность захвата активов будет передаваться на $ETH или $SOL.

Токенизация американских облигаций, в области фондов неявно наблюдается тенденция стать игроком одного сервиса Ondo, причина заключается в диверсификации сочетания американских облигаций и стейблкоинов. Будущее RWA требует расширения в другие области, не связанные с американскими облигациями, подобно стейблкоинам, не привязанным к доллару. В долгосрочной перспективе рынок будет огромным, но это будет всегда долгосрочная перспектива.

Наконец, Pre IPO использует два способа: первый — это сначала собрать средства, а затем купить акции, второй — сначала купить акции, а затем токенизировать и распределить. Конечно, xStocks относится к вторичному фондовому рынку, и Pre IPO также занимается этим, но основная идея заключается в том, чтобы токенизировать стимулы для закрытого рынка, что, в свою очередь, стимулирует открытие закрытого рынка. Обратите внимание на это выражение, это и есть путь расширения стейблкоинов.

Но в рамках текущей правовой системы останется ли пространство для регуляторного арбитража, можно сказать, что есть ожидания, однако потребуется довольно длительный период адаптации, Pre IPO не будет быстро опубликован, ключевым вопросом Pre IPO является проблема определения ценности активов, это вовсе не техническая проблема, многие дистрибьюторы Уолл-стрит будут всеми силами этому препятствовать.

В отличие от этого, распределение прав и распределение стимулов для токенизированных акций могут быть декомпозированы: "люди из криптоиндустрии не беспокоятся о правах, они больше заботятся о стимулах". Что касается налоговых и регуляторных вопросов, связанных с акциями, то в мире уже существует практика, и перевод на блокчейн не является препятствием.

Сравните, Pre IPO будет включать в себя ценовое влияние Уолл-стрит, токенизация акций усилит доходы Уолл-стрит, каналы распределения и больше ликвидности, что является совершенно разными ситуациями.

Периоды роста сходятся, периоды падения давят

Так называемый период кредитного плеча - это самоисполняющееся пророчество, любая хорошая новость стоит повышения вдвое, постоянно стимулируя увеличение кредитного плеча. Однако институциональные инвесторы, перекрестившись, держат разные залоги, в период падения они сначала продают вторичные токены, спасаясь в безопасные залоги, а мелкие инвесторы не могут действовать свободно и в конечном итоге активно или пассивно принимают все убытки.

Когда Джек Ма покупает ETH, Huaxing Capital приобретает BNB, а Zhāoyín International выпускает токенизированный фонд Solana, новая эпоха входит в нашу эпоху: глобальные экономические системы сохраняют связь благодаря блокчейну.

США является пределом закона Копа, уже являясь моделью управления с минимальными затратами и максимальной эффективностью, но сталкивается с крайне сложной переплетенной ситуацией. Новая эра монроизма не соответствует объективным экономическим законам. Интернет можно разделить, но блокчейн удивительно и естественно един. Любой L2, узел и актив могут объединяться в Ethereum.

С более органической точки зрения, сочетание токена, акций и долговых обязательств является процессом смены капитала между крупными игроками и розничными инвесторами, и аналогично принципу "если биткойн растет, альткойны растут медленнее, если биткойн падает, альткойны падают сильнее", только последнее чаще встречается в экосистеме блокчейна.

Давайте обсудим этот процесс:

1. В период роста учреждения полагаются на кредитное плечо, чтобы уйти в высоковолатильные активы с низкой ценой залога, в период падения учреждения в первую очередь будут продавать альткойны, чтобы сохранить позиции в высокоценностных активах;
2. Процесс розничных инвесторов противоположен этому: в период роста розничные инвесторы чаще продают BTC/ETH и стабильные монеты, чтобы купить высоковолатильные активы. Однако, ограниченные общим объемом средств, как только рынок переходит в стадию медвежьего тренда, розничные инвесторы должны дополнительно продавать BTC/ETH и стабильные монеты, чтобы поддерживать высокое плечо альткоинов;
3. Институции естественно могут принимать большие колебания, высокоценные активы розничных инвесторов будут продаваться им, а действия розничных инвесторов по поддержанию кредитного плеча также увеличивают терпимость институций, в свою очередь, розничным инвесторам необходимо продолжать продавать активы;
4. Конец цикла отмечается крахом плеча. Если розничные инвесторы не в состоянии поддерживать плечо, весь цикл заканчивается; если институциональные инвесторы обанкротятся, вызвав системный кризис, то все равно именно розничные инвесторы понесут максимальные убытки, поскольку на этот момент высокоценные активы уже были постепенно переданы другим учреждениям;
5. Для институтов потери обязательно будут социальными, для розничных инвесторов кредитное плечо является их собственным удавкой, к тому же нужно платить институтам. Единственная надежда - опередить другие институты и розничных инвесторов, что не легче, чем высадиться на Луну.

Классификация и оценка залогов лишь на поверхности, суть заключается в ценообразовании по коэффициенту кредитного плеча на основе ожидаемого значения залога.

Этот процесс недостаточно объясняет, почему альткойны всегда падают еще сильнее, и можно продолжить дополнения. Розничные инвесторы будут более заинтересованы в увеличении кредитного плеча, чем эмитенты. Это означает, что розничные инвесторы надеются на кредитное плечо 125x для каждого актива, но в условиях нисходящего цикла реальными контрагентами на рынке становятся сами розничные инвесторы. У институциональных игроков обычно более сложные стратегии хеджирования с большим количеством активов, и эту часть также должны нести розничные инвесторы.

Можно подвести итог, что токен, акции и задолженность позволяют синхронизировать кредитное плечо и волатильность. Мы, используя взгляд финансовой инженерии, погружаемся в гипотетическую модель смешанного стабильного токена, основанного на американских облигациях и использующего дельта-нейтральный подход. Это позволяет одной стабильной монете соединить три формы: токен, акции и задолженность. В этом случае волатильность рынка может активировать механизм хеджирования и даже принести больше прибыли, то есть синхронно расти.

ENA/USDe уже частично обладает этой характеристикой, давайте смело предскажем траекторию движения в период с плечом, более высокий плечо привлечет больше TVL и розничных трейдеров, в конечном итоге волатильность достигнет критической точки, команда проекта в первую очередь будет защищать курс USDe, отказываясь от цены ENA, затем цена акций компании DAT упадет, институциональные инвесторы в первую очередь выйдут, а розничные трейдеры в конечном итоге захватят.

Затем появится еще более страшный период многократного плеча, и спонсоры ENA будут распродаживать акции, чтобы поддерживать свою ценность в компаниях ETH и BTC, но всегда будут компании, которые не смогут удержаться, медленно разоряясь; сначала маленький токен DAT будет взорван, затем компания с большим токеном маленький DAT будет взорвана, и в конечном итоге рынок будет в тревоге, наблюдая за изменениями в стратегии.

Под моделью токенов, акций и облигаций, рынок американских акций становится окончательным источником ликвидности, и в конечном итоге также будет пробит под воздействием эффекта связи. Это не является пустыми словами, даже с регулированием на рынке акций США не удалось предотвратить количественный кризис LTCM. Теперь Трамп ведет всех к созданию токенов, я не думаю, что кто-то сможет остановить огромный взрыв взаимосвязи токенов, акций и облигаций.

Глобальные экономики связаны через блокчейн и вместе взрываются.

В это время движение в противоположном направлении, где бы ни оставалась ликвидность, будь то на блокчейне или вне его, независимо от 6 способов - токенов, акций и облигаций, все это станет окном возможностей для выхода. Самое страшное, что на блокчейне нет Федеральной резервной системы, в конечном итоге ликвидность будет отсутствовать, что приведет к падению рынка до бесконечности и, в конечном итоге, к тепловой смерти.

Все закончится, все начнется.

После долгого "периода болей", розничные инвесторы постепенно накопили средства на покупку BTC/ETH/стабильных монет, полагаясь на доставку еды, и подарили институциональным инвесторам новую концепцию, которая может разгореться в большом масштабе. Новый цикл начинается заново, и после устранения финансовой магии, после очищения долгов, все равно потребуется реальная трудовая ценность, чтобы поставить точку во всем.

Возможно, читатели заметят, почему не обсуждается цикл стейблкоинов?

Поскольку стабильная монета сама по себе является внешней формой цикла, BTC/золото поддерживают шаткие американские облигации, стабильные монеты поддерживают глобальную адаптацию доллара. Стабильные монеты не могут образовать цикл самостоятельно, они должны быть связаны с более базовыми активами, чтобы иметь реальную доходность, но стабильные монеты будут обходить американские облигации, больше привязываясь к таким более безопасным активам, как BTC/золото, что сделает кривую кредитного плеча цикла более сглаженной.

Заключение

От шести классиков к классикам через меня.

Онлайн-кредитование еще не затронуто, но слияние DeFi и CeFi действительно происходит, хотя это не сильно связано с токенами и акциями, DAT затрагивает некоторые моменты, а в будущем оставлено для статей о институциональном кредитовании и кредитных моделях.

Основное внимание уделяется структурным отношениям между токенами, акциями и облигациями, а также тому, какие новые виды и направления могут быть созданы. ETF уже закреплены, DAT все еще в борьбе, стабильные токены массово расширяются, на блокчейне и вне его возможности максимальны, токены и Pre IPO имеют неограниченный потенциал, но преобразовать традиционные финансы с помощью совместимых методов очень сложно, не было создано собственного внутреннего цикличного механизма.

Токены, Pre IPO необходимо решить вопрос прав на долю, но "способом решения прав на долю" это не решить, необходимо создать экономический эффект, чтобы прорваться через регулирование, обращение к регулированию лишь приведет к бюрократическим оковам, как наиболее явно видно из истории стабильных токенов, наиболее эффективно окружение города из деревни.

Токен-IPO — это процесс выкупа и оценки криптовалют традиционными финансами, который со временем станет все более обыденным. Чтобы выйти на биржу, нужно делать это как можно раньше; когда концепция исчерпается, останется лишь количественная оценка, как в случае с Fintech и производственным сектором, и пространство для воображения будет постепенно сокращаться с увеличением числа上市.

Токенизация американских облигаций (фондов) в долгосрочной перспективе, сложно получить сверхприбыль, не имеет большого отношения к розничным инвесторам, более явно подчеркивает техническое использование блокчейна.

В данной статье основное внимание уделяется статической макрорамке, недостатку динамических данных, например, участию Питера Тиля в различных DAT и ETF, финансовом плече, инвестициях и т.д.

И при выводе с плечом, движение китов и розничных инвесторов происходит в противоположных направлениях: киты сначала продают вторичные активы, сохраняя ключевые активы, в то время как розничные инвесторы должны продавать ключевые активы, чтобы поддерживать плечо вторичных активов. То есть, когда биткойн растет, альткойны не обязательно растут, но когда биткойн падает, альткойны обязательно упадут значительно. Все это требует данных для подтверждения, но в настоящее время я не могу это сделать, поэтому сначала нужно создать статическую структуру для прояснения мыслей.