В будущем каждая компания должна стать компанией DAT.

Автор: Чарли Маленькое Солнышко

Написано впереди

Недавно я написал несколько статей, познакомился с новыми друзьями, и все время упоминал моего бывшего босса Джека Маллерса, который возглавил Tether + SoftBank + Cantor, образовав команду Twenty One.

В отличие от других DAT (по крайней мере, в повествовательном плане), его концепция «недвижимости» на самом деле вдохновила меня на размышления о бизнес-моделях каждой компании в будущем.

Ранее мы разделяли миры web3 и web2, но в будущем все больше продуктов и бизнесов, родившихся в web3, будут перерабатывать всю глобальную экономическую карту.

Как и в предыдущем цикле, каждая компания станет финтех-компанией.

Следующий цикл должен быть: каждая компания станет компанией DAT.

Корпоративные финансы переживают тихую революцию.

Ранее ведущие операторы сосредотачивали свои усилия на ценовом контроле, оборотном капитале и налоговой структуре.

Теперь у самых проницательных CFO появилось еще одно регулируемое средство — цифровой активный казначейство (Digital Asset Treasury, сокращенно DAT).

Главное не превращать себя в криптокомпанию, а лучше управлять компанией.

Основной бизнес продолжается без изменений, но необходимо создать финансовую базу в качестве второго двигателя — активы становятся более диверсифицированными, более ликвидными и более глобальными, а также работают непосредственно в интернете.

DAT больше не является нишевой стратегией

Помню, в policy memo, написанном президенту Сальвадора в 2021 году, только две публичные компании, MicroStrategy и Tesla, добавили биткойн в свой баланс.

На сегодняшний день 172 публичные компании владеют BTC, а корпоративные казначейства на уровне публичных размещений управляют более чем 6% от общего объема биткойнов в сети.

Эфириум также перешел от экспериментальной площадки к вторичному резервному варианту, десятки учреждений в совокупности владеют более 4 миллионами ETH, даже Solana начала появляться на стороне бизнеса.

Распространенный способ настройки — это долгосрочное хранение и участие в ставках для получения дохода от протокола.

Это не показуха, а структурный переход мышления финансовых ресурсов от «защиты — сохранения стоимости — ликвидности» к «устойчивости — доходности — ликвидности».

BTC лагерь

Биткойн по-прежнему является якорем.

Компания Strategy Inc. (ранее MicroStrategy) как первопроходец проложила путь: используя комбинацию наличных средств, конвертируемых облигаций и акций для финансирования BTC, удерживая его через циклы, позволяя справедливой стоимости бухгалтерского учета честно отражать две стороны колебаний.

Горнодобывающие компании, такие как Marathon, представили вторую парадигму: HODL-выработка, осторожное кредитование для получения дохода, финансирование в окно бычьего рынка, поддержка операций в медвежьем рынке.

Основной урок очень прост: рассматривать биткойн как «стратегический запас», а не как «торговую позицию».

Компании, которые выжили в предыдущем медвежьем рынке, ни в коем случае не позволили удлинить структуру долгов и продавать на дне.

Новые изменения 2025 года были изначально спроектированы как «биткойн-родной»上市载体.

Бывший владелец Jack Mallers из Twenty One — при поддержке Tether и SoftBank, совместно с Cantor — планирует начать с 42,000+ BTC сразу после上市, четкая KPI — «максимизация количества биткойнов на акцию» (Bitcoin-per-share, BPS).

Это не пассивный бизнес: он занимается как долгосрочным накоплением BTC, так и образованием, адвокацией, контентом и продуктами, связанными с Bitcoin.

Компания таким образом является не просто таблицей, а экосистемной точкой распределения, которая постоянно продвигает идею биткоин-стандарта за пределы круга.

В более благоприятном политическом климате стратегическая ценность этого альянса очевидна: стабильная монета Tether в роли лидера + доминирование SoftBank в транснациональной технологической отрасли + влияние Cantor на американскую политику.

Конечно, не забудьте о выдающейся способности Джека Маллера к проповеди.

Кампус ETH

У Эфириума также появился свой прототип DAT, и трех высоко узнаваемых примеров достаточно, чтобы проиллюстрировать проблему.

Соучредитель Ethereum Джо Лубин превращает SharpLink в носитель нативного хранилища активов ETH, интегрируя сотни тысяч ETH в баланс и ясно принимая участие в стейкинге и интеграции DeFi — больше похоже на «ETH-версию Saylor+Staking», а не на пассивные инвестиции.

Последние сообщения показывают, что SharpLink близок к 800 000 ETH после дополнительных покупок, одновременно с движением капитала более 400 миллионов долларов, полностью преобразовав компанию из «игрового бизнеса» в «платформу операций с Эфириумом».

Самый понимающий мышление Уолл-стрит, бывший главный стратег по акциям Morgan Stanley Том Ли стал председателем BitMine Immersion, компания перешла от чистого майнинга к активному накоплению и ставке ETH.

Раскрытие показывает, что на его счету находится более 3 миллиардов долларов эквивалентом ETH, Ли также публично заявил о своей амбиции «достигнуть и заложить до 5% всего объема в сети» — это откровенный план «DAT, а не ETF», который сопоставляет масштаб бухгалтерского баланса с глубиной операций на блокчейне.

ETHZilla — это комбинация «ETH накопление + DeFi прирост дохода + сеть строителей». Платформа Electric Capital имеет глубокий смысл: это не индексный фонд, замаскированный под компанию, а операционная платформа, которая может совместно строить с командами протоколов, вводить средства в качественные цепочные сценарии и постоянно реинвестировать ETH.

Если BTC-тип DAT соответствует «совершенному обеспечению + долгосрочной дефицитности», то ETH-тип DAT более ориентирован на «программируемый денежный поток + охват экосистемы».

Заголовок лагеря SOL

Солана только начинает проявляться на стороне бизнеса, но сигналы не малы.

Upexi объявила о переходе на DAT формата Solana, планируя собрать 100 миллионов долларов для создания SOL казначейства при поддержке GSR, а также Solana Foundation открыто поддержала это.

DeFi Development Corp раскрыла, что владеет более миллионом SOL, утверждая о долгосрочном удержании и ставя на стейкинг, позиционируя себя как носитель оригинального казначейства SOL, а не как пассивный держатель.

В то же время Galaxy, Jump, Multicoin и другие готовятся создать фонд Solana объемом 1 миллиард долларов под эгидой上市公司, и также получили поддержку от Cantor.

Почему нужно делать DAT?

Современные финансовые задачи CFO состоят из трех основных направлений: сохранение покупательной способности, обеспечение ликвидности в любое время и в любом месте, постоянное создание стратегических возможностей.

Биткойн может опередить обесценивание фиатной валюты и хеджировать инфляцию, и в долгосрочной перспективе имеет сильную некоррелированность с акциями и облигациями.

Эфириум и даже более агрессивный Солана приносят доход через стейкинг.

Стейблкоины — это глобальные оборотные средства — мгновенные расчеты, прозрачные комиссии, программируемые, подходят для транснационального бизнеса.

Сложив это, корпоративные финансы превращаются из «статической нагрузки» в «динамическую систему».

А стейблкоины здесь на самом деле недооценены.

С 2024 по 2025 год рынок продуктов стейблкоинов достиг бесспорного соответствия потребностям рынка (PMF), и гиганты платежей начали активно интегрироваться.

Сигнал, который передает приобретение Bridge компанией Stripe, очень ясен: расчеты должны проводиться со скоростью интернета, а торговцы должны иметь более предсказуемый контроль над тарифами и валютными затратами.

С учетом того, что регуляторная структура в США постепенно проясняется, долларовые стейблкоины будут становиться «обычными эквивалентами корпоративной наличности» — различие будет лишь в том, что они зачисляются в течение минут, работают 24/7 и могут быть интегрированы в рабочие процессы.

Вот почему DAT не просто добавляет криптовалюту в баланс.

Это больше похоже на операционную систему глобальных наличных, более подходящую для будущей глобальной транснациональной модели бизнеса, работающей 7 x 24 без перерывов.

Что делать с колебаниями рынка?

Скептики могут спросить: «Что если криптоактивы упадут на 80% снова?»

Ответ в «дизайне».

DAT, способный преодолевать циклы, всегда оставляет достаточный запас фиатной валюты/стабильной монеты для покрытия повседневных расходов и обслуживания долга на многие годы, выбирает долговую структуру с низкими процентами и длительным сроком, чтобы войти на рынок капитала в благоприятный период.

В то же время, бухгалтерские стандарты переходят от «исторической стоимости» к «справедливой стоимости», что снижает информационную асимметрию и позволяет финансовому директору управлять BTC и ETH так же, как и другими активами с рыночной капитализацией.

Почему DAT лучше ETF?

Еще один вопрос: раз уж есть спотовый ETF, зачем держать DAT?

Потому что DAT может делать то, что ETF не может.

Он может активно оптимизировать точки входа, выбирать время для кредитного плеча или финансирования, ставить ETH и SOL для получения дохода, осторожно кредитовать BTC, а также создавать продукты и контент, расширять «родственные продукты» подлинного спроса на базовой сети.

Инвесторы получают долю в компании, которая "обладает собственным капиталом", а не долю, которая только взимает управляющие сборы, но не имеет стратегического роста.

Короче говоря, ETF просто дает вам «экспозицию», а DAT также может предоставить вам альфа и «влияние».

Полная картина стейблкоинов и RWA

Полностью цепочечная финансовая система, в которой можно использовать стейблкоины в качестве наличных, размещать RWA для получения низкорисковой доходности и настраивать долгосрочные активы с помощью BTC/ETH — все это в одном кошельке, который можно перемещать между дочерними компаниями и партнерами в любое время, не ограничиваясь рабочими часами банков.

В качестве примера OKX, который одновременно учитывает интересы США и оффшоров, на уровне стейблкоинов OKX сотрудничает с USDG для создания глобальной сети долларов США. USDG позволяет открывать автоматическое начисление процентов на счетах биржи, повышая эффективность использования свободных средств без ущерба для ликвидности.

Когда американская политика откроет двери для токенизированных активов в долгосрочных счетах, таких как 401(k), и одновременно создаст федеральную структуру для стейблкоинов, корпоративные финансы и криптоинфраструктура действительно сольются воедино.

В этой головоломке интеграция «платежи - сделки - расчет на блокчейне» становится отраслевым консенсусом.

Кто первым обнимет, тот задает стандарт; чем раньше компания начнет практиковать, тем больше она сможет получить сложный процент.

DAT — это будущее каждой компании

Возвращаясь к первой фразе: каждая компания должна стать компанией DAT.

Поскольку будущий коммерческий мир — это мир, в котором, как между сотрудниками, так и между клиентами и партнерами по цепочке поставок, все будет глобальным, транснациональным, работающим 24 часа в сутки, 7 дней в неделю, круглый год.

Во-первых, «первопринцип» компании должен оставаться ее основным бизнесом — постоянно выпускать качественные продукты, хорошо обслуживать клиентов, заботиться о сотрудниках и сохранять денежный поток.

Но поверх этого можно наложить слой стратегии DAT, который больше соответствует будущей глобальной транснациональной модели бизнеса 7 x 24 без выходных.

Можно оставить разумную долю BTC для долгосрочной защиты и альфа, или постепенно накапливать ETH/SOL в зависимости от дорожной карты бизнеса и потребностей в доходах; использовать стейблкоины в качестве основной жидкости для глобальных операционных средств; рассматривать RWA как высоколиквидный актив, эквивалентный наличным.

Сначала обеспечьте runway, затем контролируйте плечо, и, наконец, расскажите историю — вы не только защищаете баланс, но и превращаете его в «конкурентное оружие» компании.