Смотрим на три модели токенизации американских акций от Robinhood и xStocks: как преодолеть нехватку ликвидности и давление регуляторов?

На фоне ослабления регулирования со стороны правительства США и роста нарратива RWA токенизированные акции стремительно набирают популярность, такие платформы или продукты, как Bybit, Robinhood, xStocks, быстро продвигаются вперед, а «торговля американскими акциями в блокчейне» становится актуальной темой. В данной статье мы подробно рассмотрим различные модели токенизированных акций, вспомним уроки предыдущего провала, проанализируем текущие瓶颈 и обсудим возможные решения для их будущей реализации.

(Данная статья подготовлена по материалам У Шуо о блокчейне "Взрыв токенизации на американском рынке акций: Bybit, Robinhood, Kraken запускаются в один день, крупнейший нарратив текущей недели?", переведена, дополнена и собрана новостями из блокчейна )

3+1 основных модели сталкиваются лицом к лицу: от сторонних эмитентов до брокеров, создающих собственный блокчейн

На данный момент на рынке существует три основных технологии и операционные модели токенизированных акций, каждая из которых представляет собой разные стратегии регулирования и позиционирования продукта. Четвёртая модель — это дополнение автора о возможном способе работы Ondo Finance, который пока ещё не был официально реализован.

Третьи стороны выпускают + интеграция бирж в блокчейне и вне блокчейна: интеграция DeFi становится亮點

xStocks, выпущенные Backed Finance, представляют собой токены, которые выпускаются регулируемым эмитентом через американских и швейцарских брокеров и депозитариев, которые сначала покупают партию акций (TSLA) и затем 1:1 в блокчейне Solana создают соответствующий токен (TSLAx), который затем размещается на биржах, таких как Kraken и Bybit, а также на DEX, таких как Jupiter и Raydium, для круглосуточной торговли, а также предоставляет права на дивиденды.

( Залог американских акций для заимствования? Анализ того, как xStocks совместно с Solana максимизирует ликвидность токенизированных ценных бумаг )

Эта модель обладает высокой масштабируемостью DeFi, но ответственность за соблюдение норм сосредоточена на эмитенте, что может представлять риски для платформы.

Лицензированный брокер создает собственную цепочку для предоставления комплексных услуг: наиболее соответствующий требованиям, но не простой.

Robinhood запустила токены акций на основе технологии Arbitrum и планирует запустить свою собственную L2 «Robinhood Chain». Эта модель самостоятельно выполняет выпуск, расчеты, клиринг, чеканку и уничтожение, обеспечивая высокую степень соответствия и пользовательского опыта, однако затраты на разработку и требования к регулированию также относительно увеличились, и количество платформ, которые могут быть реализованы, по-прежнему ограничено.

(Robinhood запустила токенизированные акции в ЕС, соответствующие пользователям, чтобы получить токены OpenAI и SpaceX )

Контракт на разницу в ценах (CFD) Модель: не покупая реальные акции, просто ставим на направление

Как и интерфейс TradFi от Bybit, через интеграцию с системой MT5 предлагаются деривативы контрактов на разницу по американским акциям, предоставляющие услуги маржи на основе цен, без необходимости в физическом хранении, что подходит для краткосрочных спекулянтов. Эта модель торговли удобна и имеет низкий порог входа, но пользователи не имеют прав акционеров, и регулирование в разных странах довольно строгое, в основном доступно только для определенных оффшорных рынков.

( ончейн-торговлю акциями США! Bybit, Ostium и MYSTONK запустили ) торговли акциями

Упаковочный токен + оригинальная ликвидность биржи: Ondo не позволяет цене искажаться

Модель Global Markets, представленная Ondo Finance, является оптимизированной системой «упакованного токена (wrapped token)». Когда пользователи покупают токенизированные акции за стейблкоины, Ondo немедленно приобретает реальные акции на традиционной фондовой бирже (TSLA) и хранит их у регулируемого брокера, после чего выпускает токены, представляющие эти акции (TSLAon), и возвращает их пользователям.

Эта модель включает в себя полную ежедневную проверку резервов и условия гарантированного расчета, подчеркивая прямой доступ к оригинальной ликвидности традиционного финансового рынка через цепочку блоков, обеспечивая оптимизацию цен. Этот дизайн не требует участия исходной эмитирующей компании, обладает высокой соответствием и масштабируемостью, возможно, это более подходящее решение для традиционных учреждений.

(Ondo Finance запустила Ondo Chain: полностью цепочная сеть, разработанная для торговли токенизированными активами)

Оглядываясь на прошлые случаи: от FTX до Mirror, путь токенизации полон трудностей.

В последний бычий рынок токенизация американских акций вызвала волну интереса, но большинство проектов в конечном итоге все же свернули свою деятельность, ниже мы также рассмотрим это по порядку.

FTX предлагает торговлю акциями США: «Токены акций» можно ли купить акции?

FTX совместно с лицензированным немецким брокером CM-Equity и швейцарской компанией по цифровым активам Digital Assets AG запустили токенизированную торговлю американскими акциями, которая когда-то достигала месячного объема сделок в 900 миллионов долларов. Тогда из-за нахождения в серой зоне регулирования невозможно было полностью получить одобрение регуляторов. В конечном итоге эта услуга также провалилась из-за банкротства биржи FTX, и даже во время ликвидации было обнаружено, что FTX вообще не покупала и не хранила соответствующие акции.

(Интервью с CEO FTX SBF| Можно ли фактически владеть акциями Netflix с помощью криптовалюты? )

токен акций Binance: быстро закрылся под давлением регуляторов

Бинанс также сотрудничает с CM-Equity для запуска торговли акциями, но всего через три месяца под давлением регулирующих органов, таких как FCA Великобритании и BaFin Германии, был вынужден быстро снять их с платформы, что выявило риски безрассудного запуска продуктов с ценными бумагами на централизованных платформах.

(Снова дань уважения FTX! Чем отличается токенизация акций от Binance? Основатель FTX: они, вероятно, все еще находятся в тестовой версии)

Mirror Protocol и Synthetix: децентрализованная синтетическая токенизация не является панацеей

Mirror использует синтетические активы (mTSLA), позволяя пользователям закладывать стейблкоины для выпуска токенов акций, привязанных к ценам акций на американском фондовом рынке (, не имея прав собственности ). Однако после краха Terra они потеряли поддержку ценности и в конечном итоге откололись до нуля. Synthetix также снял свои синтетические акции (sTSLA) из-за низкого объема торгов и проблем управления рисками, что доказывает, что продукты, которые не имеют материальной поддержки и рыночного спроса, в конечном итоге будут исключены.

Указанные выше примеры показывают, что без прочной регулирующей основы, а также при высокой привязке токенизированных акций к экосистемам с риском краха, таким как (FTX или Terra), продвижение токенизации акций также будет затруднительно.

Текущая проблема: разрыв ликвидности затрудняет привлечение маркет-мейкеров, отсутствуют стандарты соблюдения.

Даже с улучшением технологической и нормативной среды сегодня, токенизированные акции по-прежнему сталкиваются с двумя основными структурными узкими местами:

Разрыв ликвидности в блокчейне и вне его: токенизированные акции и рынок физических акций независимы друг от друга, конвертация затруднительна и дорогостоящая, цены легко могут отклоняться. Однако из-за трудностей с быстрой циркуляцией арбитражных и хеджинговых каналов между двумя рынками, сложностью управления рисками и отсутствием единого и соответствующего механизма расчетов, в настоящее время также довольно сложно привлечь крупных игроков ликвидности, таких как маркет-мейкеры.

Неясно, соответствует ли это правилам: если нет четкой юридической основы или соглашения с регулирующими органами (, как, например, Coinbase, который стремится получить одобрение от SEC США ), то с одной стороны, продуктовые компании не осмеливаются реализовывать решения, а с другой стороны, как институциональные, так и розничные инвесторы также не рискуют входить на рынок. Кроме того, возможность нарушения законов при трансакциях через юрисдикции и реализация налоговых правил также представляет собой большую проблему.

(Coinbase планирует запустить токенизацию акций, став блокчейн-версией Robinhood)

Возможное решение: инновации в продуктах + соблюдение норм и стандартов.

Несмотря на многочисленные вызовы, также не недостает многих потенциально жизнеспособных решений и экспериментальных направлений, которые начинают развиваться.

На техническом и продуктовом уровне:

Интеграция в блокчейне приложений DeFi, таких как кредитование под залог или ликвидность-майнинг и т.д.

Фонд или DAO активно держат акции токенов, привлекая криптосообщество к участию

Внедрение разделения прав на в блокчейне и объединение игровых функций

А на уровне соответствия и управления:

в Швейцарии или Сингапуре, где уже получены лицензии

Сотрудничество с лицензированными брокерами или биржами для хранения акций и выпуска Токенов

Следующий шаг токенизации акций: ждать соблюдения норм и найти PMF

С учетом того, что настроение SEC США становится более дружелюбным, а законодательство о стабильных монетах ускоряется, вместе с активными попытками различных бирж и брокерских платформ, токенизация ценных бумаг имеет шанс выйти из серой зоны в мейнстримный финансовый рынок. Регулирование MiCA в Европе, MAS в Сингапуре и DLT в Швейцарии также предоставляют крупным учреждениям легальные возможности для инновационного исследования.

Новое поколение платформ начало акцентировать внимание на подлинности активов, прозрачности в блокчейне и правовой защите, а также пытается оптимизировать пользовательский опыт. Если удастся найти баланс между «соответствием продукта рынку (PMF)» и «приемлемостью регулирования», токенизация акций может стать не просто модной концепцией, а важным шагом в革新 будущей финансовой инфраструктуры.

Эта статья рассматривает три основные модели токенизации американских акций на примере Robinhood и xStocks: как преодолеть нехватку ликвидности и регуляторное давление? Впервые опубликовано на Chain News ABMedia.