Comparação dos algoritmos de contrato entre CEX e DEX: Hyperliquid, Binance e OKX
Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou uma agitação no mercado em uma certa plataforma de negociação descentralizada. O preço do contrato disparou 429% em um curto período de tempo, quase acionando uma liquidação em massa. Se a liquidação ocorresse, as posições vendidas seriam enviadas para o cofre de liquidez na blockchain, resultando em enormes perdas flutuantes. Ao mesmo tempo, uma certa bolsa de valores centralizada lançou rapidamente a negociação de contratos perpétuos de JELLYJELLY, algo raro.
No momento em que a crise estava prestes a estourar, os validadores da plataforma descentralizada votaram urgentemente para intervir, forçando a remoção, o fechamento de posições e o congelamento de transações. Este evento levantou questionamentos na comunidade cripto sobre as exchanges "descentralizadas" e expôs uma questão central: quais são os fatores determinantes dos preços em plataformas descentralizadas? Quem assume o risco? O Algoritmo é realmente neutro?
Este artigo usará este evento como ponto de partida para uma análise comparativa das diferenças nos algoritmos dos mecanismos centrais dos contratos perpétuos nas três principais plataformas, explorando as ideias financeiras e os mecanismos de transmissão de risco subjacentes.
Visão geral das negociações de contratos perpétuos
A negociação de contratos perpétuos é composta por três elementos principais:
Preço do índice: acompanha as variações de preço do mercado à vista, servindo como referência teórica.
Preço de referência: utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, liquidações e outros eventos críticos.
Taxa de financiamento: mecanismo econômico que conecta o mercado à vista e o mercado de contratos, orientando o preço dos contratos a retornar ao preço à vista.
O mecanismo de controle do preço de referência é o núcleo do trading de contratos. A chave de uma plataforma descentralizada é garantir que o preço de referência não seja manipulado e seja verificável. Esta plataforma foi otimizada com base no algoritmo de uma certa exchange centralizada, permitindo que o preço retorne rapidamente ao preço de mercado em condições extremas de mercado.
Comparação entre o preço do índice/preço do oráculo
O preço do índice de uma certa plataforma descentralizada é chamado de preço do oráculo, completamente independente do seu próprio mercado, construído por nós validadores. Utiliza o método da mediana ponderada para resistir a flutuações extremas de preços, sendo mais resistente à manipulação, mas com uma frequência de atualização mais lenta (uma vez a cada 3 segundos). Este mecanismo visa eliminar valores atípicos e flutuações, tornando o preço mais suave.
Diferenças no mecanismo de preço de referência e detalhes do algoritmo
O algoritmo de preço de marca de uma determinada bolsa centralizada baseia-se em dois princípios: "suavidade de preço" e "reflexão da profundidade do mercado". Ele combina o preço médio de compra/venda do mercado de contratos, o preço de transação e o preço de impacto. Este design permite que a variação do preço de marca seja suave e resistente a picos, adequado para a alocação estável de grandes fundos e estratégias de arbitragem institucional.
Outra exchange centralizada utiliza um método mais simples, usando apenas o preço médio entre a compra e a venda do livro de ordens como fonte do preço de referência. Este algoritmo é extremamente sensível a pequenas transações, o que pode causar volatilidade acentuada, sendo adequado para traders de alta frequência e operações de curto prazo.
A estrutura do preço de marca de uma certa plataforma descentralizada combina os dois métodos acima. É controlada por múltiplos nós e integra três fontes de preço: a média móvel exponencial da diferença entre o preço do oráculo e o preço do contrato, a mediana entre o preço de compra e venda da própria plataforma e o último preço de negociação, bem como a média ponderada da mediana dos preços perpétuos de várias exchanges centralizadas. Este mecanismo forma um certo grau de "Algoritmo democrático", aumentando a capacidade de resistência à manipulação.
Algoritmo da taxa de financiamento e mecanismo de feedback do comportamento do mercado
Uma plataforma descentralizada introduziu um índice de prémio no algoritmo da taxa de financiamento e utilizou o preço do oráculo em vez do preço do índice. Para compensar as limitações da regressão de preços, a plataforma adotou três configurações especiais:
Em situações extremas, a taxa de financiamento pode chegar a 4%/hora.
O custo de financiamento é baseado no preço do oráculo e não no preço de marcação.
Cobrança de um oitavo da taxa de financiamento de 8 horas a cada hora.
Este design visa acelerar o retorno dos preços, compensando as limitações do modelo de profundidade do livro de ordens.
Em comparação, a taxa de financiamento de uma bolsa centralizada depende de ciclos de liquidação mais longos, combinando a profundidade do livro de ordens e a taxa de empréstimo, proporcionando aos investidores institucionais e traders de médio a longo prazo um custo de financiamento mais suave.
A taxa de financiamento de outra bolsa centralizada é relativamente simples, calculada com base na divergência entre os preços de compra e venda, o que leva a flutuações acentuadas na taxa de financiamento, adequada para estratégias agressivas de alta frequência e curto prazo.
Estratégias de negociação adaptadas a diferentes plataformas e a filosofia financeira por trás delas
Uma exchange centralizada: o design dos racionalistas institucionais
Ideia central: "Tornar o mercado previsível"
Mecanismo: preços de marca suavizados, modelagem de taxa de financiamento refinada, mecanismo de amortecimento de risco
Adequado: investidores institucionais e traders de médio a longo prazo que buscam rendimentos estáveis e riscos controláveis
Outra exchange centralizada: o design dos nativos de comércio
Ideia central: "O mercado é o reflexo da natureza humana"
Mecanismo: preço de referência sensível, taxa de financiamento volátil, liquidação rápida
Adequado para: traders de alta frequência, "clube do pino" e traders de curto prazo
Uma plataforma descentralizada: o design dos estruturalistas on-chain
Ideia central: Algoritmo estabelece ordem
Mecanismo: preço de consenso do validador, fundo de liquidez em cadeia, taxa de financiamento de alta frequência, transparência em cadeia
Adequado: comerciantes que buscam reconstruir sistemas de confiança por meio de código verificável e governança distribuída
Conclusão
As diferentes plataformas de negociação tentam responder à questão de como construir confiança no mercado através dos seus próprios algoritmos e mecanismos de design. Quer se busque a estabilidade, abrace a volatilidade ou dependa do consenso na cadeia, cada abordagem reflete um julgamento de valor e uma filosofia de mercado específicos. Em casos extremos, a intervenção humana ainda pode ser necessária, o que revela as limitações dos sistemas puramente algorítmicos.
O futuro do mundo financeiro continuará a ser moldado por algoritmos, mas devemos reconhecer que cada algoritmo contém julgamentos de valor. Os traders precisam escolher a plataforma adequada com base na sua tolerância ao risco e estratégia de negociação, enquanto mantêm um respeito reverente pelo mercado.
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LayerZeroHero
· 8h atrás
Testes reais com três coberturas, o partido dos favorecidos já foi quebrado dez vezes.
Futuros Perpétuos Algoritmo grande PK: CEX e DEX como lidar com condições de mercado extremas
Comparação dos algoritmos de contrato entre CEX e DEX: Hyperliquid, Binance e OKX
Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou uma agitação no mercado em uma certa plataforma de negociação descentralizada. O preço do contrato disparou 429% em um curto período de tempo, quase acionando uma liquidação em massa. Se a liquidação ocorresse, as posições vendidas seriam enviadas para o cofre de liquidez na blockchain, resultando em enormes perdas flutuantes. Ao mesmo tempo, uma certa bolsa de valores centralizada lançou rapidamente a negociação de contratos perpétuos de JELLYJELLY, algo raro.
No momento em que a crise estava prestes a estourar, os validadores da plataforma descentralizada votaram urgentemente para intervir, forçando a remoção, o fechamento de posições e o congelamento de transações. Este evento levantou questionamentos na comunidade cripto sobre as exchanges "descentralizadas" e expôs uma questão central: quais são os fatores determinantes dos preços em plataformas descentralizadas? Quem assume o risco? O Algoritmo é realmente neutro?
Este artigo usará este evento como ponto de partida para uma análise comparativa das diferenças nos algoritmos dos mecanismos centrais dos contratos perpétuos nas três principais plataformas, explorando as ideias financeiras e os mecanismos de transmissão de risco subjacentes.
Visão geral das negociações de contratos perpétuos
A negociação de contratos perpétuos é composta por três elementos principais:
O mecanismo de controle do preço de referência é o núcleo do trading de contratos. A chave de uma plataforma descentralizada é garantir que o preço de referência não seja manipulado e seja verificável. Esta plataforma foi otimizada com base no algoritmo de uma certa exchange centralizada, permitindo que o preço retorne rapidamente ao preço de mercado em condições extremas de mercado.
Comparação entre o preço do índice/preço do oráculo
O preço do índice de uma certa plataforma descentralizada é chamado de preço do oráculo, completamente independente do seu próprio mercado, construído por nós validadores. Utiliza o método da mediana ponderada para resistir a flutuações extremas de preços, sendo mais resistente à manipulação, mas com uma frequência de atualização mais lenta (uma vez a cada 3 segundos). Este mecanismo visa eliminar valores atípicos e flutuações, tornando o preço mais suave.
Diferenças no mecanismo de preço de referência e detalhes do algoritmo
O algoritmo de preço de marca de uma determinada bolsa centralizada baseia-se em dois princípios: "suavidade de preço" e "reflexão da profundidade do mercado". Ele combina o preço médio de compra/venda do mercado de contratos, o preço de transação e o preço de impacto. Este design permite que a variação do preço de marca seja suave e resistente a picos, adequado para a alocação estável de grandes fundos e estratégias de arbitragem institucional.
Outra exchange centralizada utiliza um método mais simples, usando apenas o preço médio entre a compra e a venda do livro de ordens como fonte do preço de referência. Este algoritmo é extremamente sensível a pequenas transações, o que pode causar volatilidade acentuada, sendo adequado para traders de alta frequência e operações de curto prazo.
A estrutura do preço de marca de uma certa plataforma descentralizada combina os dois métodos acima. É controlada por múltiplos nós e integra três fontes de preço: a média móvel exponencial da diferença entre o preço do oráculo e o preço do contrato, a mediana entre o preço de compra e venda da própria plataforma e o último preço de negociação, bem como a média ponderada da mediana dos preços perpétuos de várias exchanges centralizadas. Este mecanismo forma um certo grau de "Algoritmo democrático", aumentando a capacidade de resistência à manipulação.
Algoritmo da taxa de financiamento e mecanismo de feedback do comportamento do mercado
Uma plataforma descentralizada introduziu um índice de prémio no algoritmo da taxa de financiamento e utilizou o preço do oráculo em vez do preço do índice. Para compensar as limitações da regressão de preços, a plataforma adotou três configurações especiais:
Este design visa acelerar o retorno dos preços, compensando as limitações do modelo de profundidade do livro de ordens.
Em comparação, a taxa de financiamento de uma bolsa centralizada depende de ciclos de liquidação mais longos, combinando a profundidade do livro de ordens e a taxa de empréstimo, proporcionando aos investidores institucionais e traders de médio a longo prazo um custo de financiamento mais suave.
A taxa de financiamento de outra bolsa centralizada é relativamente simples, calculada com base na divergência entre os preços de compra e venda, o que leva a flutuações acentuadas na taxa de financiamento, adequada para estratégias agressivas de alta frequência e curto prazo.
Estratégias de negociação adaptadas a diferentes plataformas e a filosofia financeira por trás delas
Uma exchange centralizada: o design dos racionalistas institucionais
Outra exchange centralizada: o design dos nativos de comércio
Uma plataforma descentralizada: o design dos estruturalistas on-chain
Conclusão
As diferentes plataformas de negociação tentam responder à questão de como construir confiança no mercado através dos seus próprios algoritmos e mecanismos de design. Quer se busque a estabilidade, abrace a volatilidade ou dependa do consenso na cadeia, cada abordagem reflete um julgamento de valor e uma filosofia de mercado específicos. Em casos extremos, a intervenção humana ainda pode ser necessária, o que revela as limitações dos sistemas puramente algorítmicos.
O futuro do mundo financeiro continuará a ser moldado por algoritmos, mas devemos reconhecer que cada algoritmo contém julgamentos de valor. Os traders precisam escolher a plataforma adequada com base na sua tolerância ao risco e estratégia de negociação, enquanto mantêm um respeito reverente pelo mercado.