Recomendação de hoje | Relatório de pesquisa da JD: Uma análise aprofundada dos principais pontos e impactos da regulamentação de ativos encriptação da União Europeia
Autor: Shen Jiangguang, Economista-chefe do Grupo JD; Zhu Taihui, Diretor de Pesquisa Sênior do Grupo JD
Introdução
Em junho de 2023, a União Europeia publicou oficialmente o "Regulamento sobre os Mercados de Criptoativos" (MiCA), que entrará em vigor em 30 de dezembro de 2024, aplicando-se a 27 Estados-Membros da União Europeia e a mais 3 países da Área Econômica Europeia (Noruega, Islândia, Liechtenstein). Esta legislação aborda a fragmentação e a arbitragem regulatória na supervisão de criptoativos na União Europeia e nos países da Área Econômica Europeia, sendo a regulamentação de criptomoedas com o maior alcance global.
O MiCA estabelece regras detalhadas sobre a definição e uso de ativos criptográficos, licenciamento de emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos, gestão operacional de emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos, gestão de reservas e resgates dos emissores de ativos criptográficos, e regulamentação contra lavagem de dinheiro nas atividades de negociação de ativos criptográficos, seguindo uma abordagem de regulação por categorias. É a legislação regulatória de ativos criptográficos mais abrangente do mundo até agora.
A MiCA não só reconhece o papel do desenvolvimento de ativos criptográficos na melhoria da eficiência dos serviços financeiros, na promoção da inclusão financeira e no impulso ao crescimento econômico, mas também se preocupa com os desafios que o desenvolvimento de ativos criptográficos traz para o funcionamento dos sistemas de pagamento, a estabilidade do sistema financeiro e a transmissão da política monetária (soberania monetária). Ela encontrou um caminho equilibrado entre apoiar a inovação financeira e a concorrência justa, mantendo a estabilidade financeira e os direitos dos consumidores. A partir de 2025, à medida que a MiCA começar a ser implementada progressivamente nos países europeus, ela terá um grande impacto no desenvolvimento regulatório dos mercados globais de ativos criptográficos e também liderará a formulação de políticas de regulamentação de ativos criptográficos em outros países e a construção de um sistema de governança global colaborativa.
Classificar e definir ativos criptográficos, bem como esclarecer os requisitos de uso e negociação.
No que diz respeito à definição de ativos, o MiCA classifica os ativos criptográficos regulados em três grandes categorias.
De acordo com a tentativa de ativos criptográficos de estabilizar seu valor por meio da referência a outros ativos, o MiCA classifica os ativos criptográficos regulados em três grandes categorias: tokens de moeda eletrônica (Electronic Money Tokens, EMT), tokens referenciados em ativos (Asset-Referenced Tokens, ART), "tokens utilitários" (Utility Tokens, UTs) e outros ativos criptográficos, enquanto os ativos criptográficos totalmente descentralizados não estão sujeitos à regulação do MiCA.
Entre eles, o EMT é uma moeda que mantém o valor dos ativos através da referência a uma moeda oficial (ou seja, uma stablecoin suportada por moeda fiduciária), sendo um meio de pagamento. Os emissores de EMT estão proibidos de pagar juros sobre EMT (incluindo compensações, descontos, etc., semelhante aos requisitos para pagamentos não bancários no país).
ART é um meio de troca e ferramenta de investimento que mantém um valor estável, referindo-se a outro valor ou direito, ou uma combinação de ambos, incluindo um ou mais valores ou direitos, mercadorias, moeda fiduciária ou ativos criptográficos. O emissor e o prestador de serviços, ao fornecer serviços relacionados ao ART, também não devem pagar aos detentores juros relacionados à duração do tempo de posse do ART.
A diferença entre EMT e ART suportado por moeda fiduciária reside no direito de reclamação. Os detentores de EMT podem e têm o direito de resgatar EMT a qualquer momento pelo valor nominal, enquanto o tempo de resgate e o valor de resgate dos detentores de ART não têm uma proteção tão forte.
UTs e outros ativos criptográficos fornecem acesso digital a certos bens ou serviços, oferecidos em tecnologia de livro-razão distribuído, e são aceitos apenas pelo emissor do token, com propósitos não financeiros relacionados à operação de plataformas digitais e serviços digitais, sendo um tipo específico de ativo criptográfico. Além disso, tokens não fungíveis (NFT), moedas digitais de banco central (CBDC) não estão sob a regulamentação do MiCA, e tokens de segurança (security token) também não estão sujeitos à regulamentação do MiCA, mas sim regidos pela legislação de valores mobiliários.
Tabela 1: Requisitos de supervisão da MiCA para ativos criptográficos e seus emissores
2、Em termos de uso e negociação, foram estabelecidos limites para o volume diário de transações de ativos criptográficos e para a utilização de stablecoins em moeda estrangeira.
O MiCA exige que o volume diário de negociação de cada ART e EMT não exceda 5 milhões de euros, e que, quando o valor de mercado de ART ou EMT ultrapassar 500 milhões de euros, o emissor deve reportar às autoridades reguladoras e adotar medidas adicionais de conformidade.
O MiCA permite o uso de EMT (stablecoins) para transações de criptomoedas e atividades de finanças descentralizadas (DeFi), mas impõe restrições diferenciadas ao uso de EMT para o pagamento de bens e serviços. Apenas stablecoins em euros podem ser usadas para pagamentos de bens e serviços do dia a dia, a fim de proteger a soberania monetária da União Europeia e evitar que o desenvolvimento de stablecoins em moeda estrangeira afete o sistema monetário da UE.
Além disso, o MiCA impôs restrições rigorosas ao uso diário do ART, que deve ser interrompido quando o volume de transações em uma única área monetária exceder 1 milhão de transações ou um volume de 200 milhões de euros (média trimestral).
Dois, clarificar os requisitos de licenciamento para emissores de ativos criptográficos e prestadores de serviços, implementando uma supervisão classificada.
Implementar diferentes requisitos de acesso e licenciamento para a emissão de diferentes tipos de ativos criptográficos.
O MiCA acredita que os ARTs podem ser amplamente utilizados pelos detentores para transferir valor ou como meio de troca, e para proteger os interesses dos detentores (especialmente os detentores de varejo) e a integridade do mercado, foram impostas exigências mais rigorosas aos emissores de ART.
O MiCA definiu os requisitos de autorização de acesso para emissores de ART: os emissores de ART devem ser estabelecidos como entidades jurídicas na União Europeia, devem primeiro obter autorização da autoridade reguladora designada em seu país de origem, e tais ativos devem ser negociados em plataformas de negociação de ativos criptográficos. No entanto, em situações em que o emissor de ART já é uma instituição de crédito, o ART não pago é inferior a 5 milhões de euros, ou o ART é emitido para investidores qualificados, a autorização de acesso pode ser dispensada.
Para os emissores de EMT, o MiCA exige que seja autorizados como instituições de crédito ou instituições de moeda eletrónica, e que cumpram os requisitos da Diretiva de Moeda Eletrónica (EMD2) relativos às instituições de moeda eletrónica. Na ausência de casos em que o montante de EMT não exceda 5 milhões de euros, os emissores de EMT também podem obter uma isenção de autorização de acesso, mas precisam de emitir um white paper conforme exigido.
Para emissores de ativos criptográficos além de ART e EMT, os requisitos do MiCA concentram-se principalmente nas regras de divulgação, mas os white papers desses ativos criptográficos precisam ser registrados junto da Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA).
Definir o âmbito dos serviços de ativos criptográficos e os requisitos de licenciamento para prestadores de serviços de ativos criptográficos.
O MiCA define o escopo dos serviços de ativos criptográficos de forma ampla, abrangendo principalmente as seguintes dez atividades: fornecer custódia e gestão de ativos criptográficos em nome dos clientes, operar plataformas de negociação de ativos criptográficos, trocar ativos criptográficos por moeda fiduciária, trocar ativos criptográficos por outros ativos criptográficos, executar ordens de ativos criptográficos em nome dos clientes, realizar investimentos em criptomoedas, receber e transmitir ordens de ativos criptográficos em nome dos clientes, fornecer aconselhamento sobre ativos criptográficos, oferecer gestão de portfólio de ativos criptográficos, fornecer serviços de transferência de ativos criptográficos em nome dos clientes.
Com base nisso, o MiCA classifica qualquer indivíduo ou entidade que ofereça serviços de ativos criptográficos de forma comercial como prestador de serviços de ativos criptográficos (CASP). Os prestadores de serviços que pretendem oferecer serviços de ativos criptográficos precisam registrar um escritório em um dos países membros da União Europeia e solicitar autorização de CASP à autoridade competente do país membro onde está registrado o escritório. É importante notar que os serviços de ativos criptográficos oferecidos de forma totalmente descentralizada e sem qualquer intermediário não estão abrangidos pelo regulamento do MiCA.
Três, esclarecer os requisitos operacionais para emissores de ativos criptográficos e prestadores de serviços, a supervisão de capital é o foco.
Colocar a supervisão de capital como a prioridade máxima na regulação das operações dos emissoras de ativos criptográficos.
O MiCA estabelece requisitos claros para a divulgação de informações dos emissores de ART, incluindo a operação honesta, mecanismos de governança corporativa, mecanismos de controle interno, procedimentos de gestão de riscos, gestão de ativos de reserva e resgates, e exige que todos os tipos de emissores de ativos criptográficos publiquem um white paper (exceto UT e pequenas criptomoedas). Para os emissores de EMT, é necessário cumprir os requisitos de supervisão operacional das instituições de moeda eletrônica e instrumentos de pagamento.
Ao mesmo tempo, para lidar com o impacto que a ampla emissão de ART pode ter na estabilidade do sistema financeiro, o MiCA impõe requisitos específicos de capital para os emissores de ART (seguindo essencialmente o princípio proporcional ao volume de emissão de ART), devendo sempre manter pelo menos o maior valor entre os seguintes montantes em capital próprio: primeiro, 350 mil euros; segundo, 2% do valor médio dos ativos de reserva/token emitido conforme descrito no artigo 32 do MiCA; terceiro, um quarto das despesas indiretas fixas do ano anterior (se o emissor de ART for uma instituição de crédito, deve cumprir os requisitos de regulamentação de capital das instituições de crédito); os requisitos de capital para os emissores de EMT não devem ser inferiores a 2% do volume em circulação da emissão de EMT e também devem atender aos requisitos de regulamentação de capital para instituições de crédito ou instituições de moeda eletrônica.
Além disso, o MiCA também se baseia na regulamentação de "instituições financeiras de importância sistêmica" para avaliar se o ART e o EMT são "ativos criptográficos importantes" com base em fatores como número de clientes, capitalização de mercado, volume de negociação e grau de associação com o sistema financeiro tradicional, e impõe exigências adicionais de risco e capital próprio aos emissores de ativos criptográficos importantes.
Implementar requisitos de regulamentação diferenciados para prestadores de serviços de ativos criptográficos em diferentes âmbitos.
O MiCA estabelece requisitos de capital mínimo diferenciados para prestadores de serviços de diferentes tipos de ativos criptográficos, a serem aplicados de acordo com os seguintes padrões ou um quarto das despesas de gestão fixa do ano anterior: o capital permanente mínimo que a plataforma de negociação deve manter é de 150.000 euros; o capital permanente mínimo para custodiante de ativos criptográficos e corretores é de 125.000 euros; o capital permanente mínimo que os CASP que oferecem outros serviços devem manter é de 50.000 euros, com revisão anual dos requisitos regulatórios.
Ao mesmo tempo, o MiCA também apresenta requisitos regulatórios direcionados para diferentes tipos de CASP. Por exemplo, o MiCA exige que os custodiante de ativos criptográficos estabeleçam políticas de custódia claras, informem regularmente os clientes sobre a situação dos ativos, assumam responsabilidade por perdas de ativos dos clientes devido a ataques de rede/falhas, etc. As plataformas de negociação precisam implementar monitoramento de manipulação de mercado, divulgar preços de compra e venda e profundidade de negociação, etc. Os corretores de negociação precisam estabelecer políticas não discriminatórias, e consultores e gerentes de portfólio precisam avaliar se devem realizar investimentos em ativos criptográficos com base na capacidade de risco e no conhecimento dos clientes.
Tabela 2: Requisitos de capital diferenciados para prestadores de serviços de ativos criptográficos segundo a MiCA
Quatro, fortalecer a supervisão da gestão dos ativos de reserva dos emissores, isolando a custódia e garantindo o resgate atempado como prioridade.
Foram estabelecidos requisitos claros para a custódia e alocação de ativos de reserva.
Para proteger os ativos de reserva do ART contra reivindicações de credores do emissor e do custodiante, o MiCA exige que os ativos de reserva do ART sejam sempre totalmente isolados dos ativos do próprio emissor. O emissor deve entregar os ativos de reserva a uma instituição de crédito qualificada, empresa de investimento ou prestador de serviços de ativos criptográficos para custódia separada. Os ativos de reserva não podem ser utilizados pelo emissor como colateral ou garantia. Uma vez que ocorra uma perda, o custodiante deve devolver ao emissor do ART ativos criptográficos do mesmo tipo ou valor correspondente aos ativos perdidos, a menos que o custodiante possa provar que está isento de responsabilidade de reembolso.
Quando o emissor enfrenta a falência ou outras situações em que não pode cumprir as obrigações para com os detentores, os ativos de reserva devem ser utilizados prioritariamente para garantir o reembolso dos detentores de ART. No entanto, quanto aos princípios que devem ser seguidos para garantir os direitos de reembolso de todos os detentores quando os ativos de reserva não são suficientes para garantir o reembolso ao valor nominal de todos, o MiCA ainda não forneceu requisitos específicos.
Para a gestão dos ativos de reserva pelas EMT, a MiCA exige que os emitentes cumpram os requisitos de proteção da Diretiva da União Europeia relativa à moeda eletrónica (DME2) e da Diretiva relativa aos serviços de pagamento (DSP2): os ativos de reserva não devem, em momento algum, ser misturados com os fundos de qualquer pessoa singular/coletiva que não seja o utilizador do serviço de pagamento; Os fundos de reserva devem ser investidos em ativos denominados na mesma moeda à qual o token de moeda eletrónica é referenciado, a fim de evitar o risco entre moedas; e, se os fundos forem detidos pela instituição de pagamento e não forem utilizados para pagamento no final do dia útil seguinte, devem ser depositados numa conta separada da instituição de crédito ou investidos em ativos seguros, líquidos e de baixo risco, tal como determinado pelas autoridades competentes dos Estados-Membros do país; Os emitentes de EMT são obrigados a isolar os ativos de reserva dos créditos de outros credores e a assegurar que seja dada prioridade aos titulares de EMT em caso de insolvência do emitente.
Além disso, o MiCA impõe requisitos rigorosos sobre a alocação e a estrutura dos ativos de reserva dos emissores de ativos criptográficos: os emissores gerais de ART e EMT precisam manter 30% dos ativos de reserva como depósitos em instituições de crédito (instituições bancárias), enquanto os emissores importantes de ART e EMT devem manter 60% dos ativos de reserva como depósitos em instituições de crédito.
Garantir os direitos de resgate dos ativos dos detentores.
Para o ART, o MiCA exige que os emissores estabeleçam um mecanismo de liquidez e elaborem um plano de resgate ordenado dos tokens, a fim de garantir a liquidez dos ativos e as solicitações de resgate dos clientes. Se o preço de mercado do ART divergir significativamente do valor dos ativos de reserva, mesmo que o emissor não tenha concedido esse direito por contrato, os detentores de ART ainda têm o direito de resgatar diretamente o ART com o emissor. No entanto, o MiCA não especificou requisitos concretos sobre o prazo para a chegada dos fundos aos detentores que resgatam o ART, sendo necessário acompanhar os requisitos de implementação específicos de cada Estado-Membro da União Europeia.
Para o EMT, o MiCA exige que os emissores possam sempre resgatar ao valor nominal, seja em dinheiro ou por meio de transferência de crédito, o valor monetário detido em EMT. As condições de resgate devem ser especificadas no white paper de ativos criptográficos e não devem ser cobradas taxas de resgate. Se o emissor do EMT não atender aos pedidos de resgate dos detentores de EMT dentro de 30 dias, os detentores podem recorrer ao custodiante dos ativos EMT e/ou ao distribuidor que atua em nome do emissor do EMT.
Cinco, implementar uma rigorosa regulamentação de combate à lavagem de dinheiro em criptomoedas, elevando os padrões de implementação das regras de viagem.
Os ativos criptográficos são emitidos e negociados com base na blockchain, apresentando características de descentralização, globalização, anonimato, convertibilidade (para moeda fiduciária) e irreversibilidade das transações, além de que a tecnologia de ponte de cadeia reforçou a interconexão entre diferentes blockchains, tornando a prevenção do risco de lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo mais complexa. O MiCA e as regulamentações relevantes da União Europeia impuseram requisitos específicos a este respeito.
O MiCA exige que as trocas de ativos criptográficos aceitem requisitos abrangentes de regulamentação contra a lavagem de dinheiro.
O MiCA atribui grande importância aos atos ilegais e criminosos que podem surgir de stablecoins e mercados de criptomoedas (como insider trading, manipulação de mercado, etc.) e exige que todos os prestadores de serviços de criptoativos implementem medidas abrangentes de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo, incluindo procedimentos rigorosos de KYC e monitoramento de transações, implementem procedimentos rigorosos de diligência quanto à clientela (CDD) e monitorem transações suspeitas, e comuniquem às autoridades relevantes para prevenir atividades de lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo.
Embora os tokens ART e EMT operem em sistemas abertos sem a necessidade de estabelecer uma relação direta com o emissor, o MiCA ainda enfatiza que os emissores devem utilizar a análise em cadeia para entender o uso dos tokens. Isso permite aos emissores visualizar em tempo real as carteiras ativas que detêm seus tokens, incluindo comportamentos dos detentores (ou seja, troca com carteiras pessoais, período de posse), volume total de transações em várias blockchains, bem como o tamanho das transações envolvendo entidades ou jurisdições sancionadas, a fim de evitar o uso dos tokens para atividades ilegais.
A MiCA aumentou os requisitos da "regra de viagem" para a prevenção da lavagem de dinheiro em ativos criptográficos.
A Diretiva de Transferência de Fundos, aprovada simultaneamente com o MiCA, fornece requisitos mais específicos para as ações de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo em ativos criptográficos, exigindo que os prestadores de serviços de ativos criptográficos incluam informações sobre o remetente e o destinatário ao transferir ativos criptográficos (ou seja, a "regra de viagem" contra a lavagem de dinheiro e o financiamento do terrorismo). Sem informações de identificação pessoal, não é permitido transferir qualquer quantidade de criptomoeda entre contas de seu prestador de serviços de ativos criptográficos (CASP). Em comparação com o limiar de 1000 euros/dólares definido pelo FATF para a implementação da "regra de viagem", os requisitos acima da Diretiva de Transferência de Fundos são, sem dúvida, mais rigorosos.
Além disso, em dezembro de 2024, a Autoridade Bancária Europeia (EBA) anunciou oficialmente a extensão das "Diretrizes de Regras de Viagem" da UE para prestadores de serviços de ativos criptográficos e instituições intermediárias, exigindo a coleta de informações sobre usuários que transferem fundos ou ativos criptográficos, determinar se as transações estão relacionadas à compra de serviços e monitorar transações suspeitas de ativos criptográficos; prestadores de serviços criptográficos e instituições intermediárias precisam declarar suas políticas de múltiplos intermediários e transferências transfronteiriças.
Seis, o impacto no desenvolvimento e na regulamentação dos ativos criptográficos globais
A implementação do MiCA marca a transição do desenvolvimento do mercado global de ativos criptográficos de uma fase de "desenvolvimento livre" para uma fase de "competição regulada", o que terá um impacto significativo na estrutura do desenvolvimento do mercado global de ativos criptográficos, na direção da regulamentação global dos ativos criptográficos e na construção de um sistema de governança colaborativa para ativos criptográficos.
1、MiCA impulsionará a normalização e a estratificação do desenvolvimento do mercado global de ativos criptográficos
O MiCA, com base na distinção dos tipos de ativos criptográficos, implementa um acesso a licenciamento diferenciado e supervisão operacional para emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos, e propõe requisitos diferenciados de capital e liquidez para diferentes tipos de emissores e prestadores de serviços, fornecendo diretrizes normativas para as atividades comerciais dos agentes do mercado de ativos criptográficos.
Ao mesmo tempo, considerando que os requisitos regulatórios do MiCA são bastante rigorosos, como a custódia separada de ativos de reserva, requisitos mínimos de capital, e regulamentação de combate à lavagem de dinheiro, foram estabelecidos altos padrões regulatórios, aumentando os custos de conformidade para operar no mercado de ativos criptográficos. Isso beneficia emissores e prestadores de serviços em conformidade (como o USDC da Circle) na consolidação de sua participação no mercado através de barreiras de licenciamento, enquanto acelera a saída de emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos não conformes.
Além disso, o MiCA isenta a regulamentação de ativos criptográficos totalmente descentralizados, mas as exchanges descentralizadas (DEX) que envolvem troca de moeda fiduciária ou serviços de custódia ainda precisam se enquadrar na regulamentação do CASP, o que força as plataformas de negociação de ativos criptográficos descentralizados a restringir o acesso de usuários da UE, promovendo a marginalização das plataformas descentralizadas. Para todo o mercado de ativos criptográficos, isso, em última análise, aumentará a concentração de todo o mercado.
2, MiCA se tornará o "referencial" para a formulação de políticas de regulamentação de ativos criptográficos em vários países.
Do ponto de vista das recomendações políticas de organizações regulatórias internacionais, em julho de 2023, o Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) emitiu as "Recomendações de Alto Nível sobre a Supervisão de "Stablecoins Globais" e as "Recomendações de Alto Nível sobre o Monitoramento, Supervisão e Supervisão de Negócios e Mercados de Criptoativos", que incluem recomendações sobre a estrutura de governança, gestão de risco, divulgação de informações, gestão de ativos de reserva e resgate de stablecoin de stablecoins e emissores e prestadores de serviços de criptomoedas, bem como os princípios regulatórios de "mesmas atividades, mesmos riscos, mesmas regras" e neutralidade tecnológica. É também um requisito do MiCA, ou uma sombra das regras do MiCA pode ser vista a partir dele.
De acordo com a prática regulatória das autoridades reguladoras de vários países, as agências reguladoras dos países da União Europeia elaborarão políticas de implementação específicas com base nos requisitos do MiCA. As definições de classificação de ativos criptográficos do MiCA, a supervisão de acesso e requisitos operacionais para emissores e prestadores de serviços, a atualização das regras de conformidade em relação à supervisão de prevenção à lavagem de dinheiro, e as restrições ao uso de stablecoins suportadas por moeda fiduciária de outros países em pagamentos de transações reais, tornaram-se referências importantes para a formulação de regulamentos de criptomoeda em países não pertencentes à UE, como Cingapura e Japão.
Nesse sentido, o MiCA não só iniciou o processo de conformidade para o desenvolvimento do mercado global de ativos criptográficos, mas também iniciou o processo de padronização da regulamentação do mercado global de criptomoedas. Claro, nesse processo, não se pode excluir que alguns países reduzam os requisitos regulatórios (competição regulatória) para promover a vantagem de desenvolvimento de seus próprios mercados de criptomoedas.
A construção de um sistema de governança colaborativa para ativos criptográficos em todo o mundo também deverá acelerar.
Os ativos criptográficos são globalizados e, por sua natureza, são transfronteiriços. Em comparação com os serviços bancários tradicionais e os mercados financeiros, o nível de globalização do mercado de ativos criptográficos é mais alto e há uma necessidade mais urgente de construir um sistema de governança regulatória global. Desde a segunda metade de 2023, o mercado de stablecoins e criptomoedas passou a um ritmo de desenvolvimento rápido. De acordo com os dados de monitoramento da Triple A, em 2024, o número de detentores de ativos criptográficos em todo o mundo ultrapassou 560 milhões, e ao entrar em 2025, o valor total de mercado dos ativos criptográficos permaneceu acima de 3 trilhões de dólares na maior parte do tempo, e a integração dos ativos criptográficos com o sistema financeiro tradicional e as transações da economia real está avançando rapidamente, tornando a construção de um sistema de governança de criptomoedas global ainda mais proeminente.
Atualmente, a regulamentação de criptomoedas em todo o mundo ainda está em um estado fragmentado e cada um age de forma independente. As organizações internacionais de regulamentação ainda não publicaram padrões de regulamentação para stablecoins e ativos digitais semelhantes ao "Acordo de Basileia", e a construção de sistemas de regulamentação para stablecoins e ativos digitais em diversos países também não possui um cronograma específico. Com a implementação completa do MiCA na União Europeia, os EUA também estão acelerando o avanço de um quadro regulatório para stablecoins e ativos digitais. Espera-se que, a seguir, organizações internacionais de regulamentação como o FSB acelerem a pesquisa e a formulação de padrões globais unificados de regulamentação de ativos digitais e construam um mecanismo de governança colaborativa para criptomoedas em todo o mundo. O projeto de lei MiCA também afirma claramente que a União Europeia continuará a apoiar a promoção da governança colaborativa de ativos digitais e serviços de ativos digitais globalmente, através de organizações ou instituições internacionais (como o Conselho de Estabilidade Financeira, o Comitê de Supervisão Bancária de Basileia e o Grupo de Ação Financeira Internacional).
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O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Recomendação de hoje | Relatório de pesquisa da JD: Uma análise aprofundada dos principais pontos e impactos da regulamentação de ativos encriptação da União Europeia
Autor: Shen Jiangguang, Economista-chefe do Grupo JD; Zhu Taihui, Diretor de Pesquisa Sênior do Grupo JD
Introdução
Em junho de 2023, a União Europeia publicou oficialmente o "Regulamento sobre os Mercados de Criptoativos" (MiCA), que entrará em vigor em 30 de dezembro de 2024, aplicando-se a 27 Estados-Membros da União Europeia e a mais 3 países da Área Econômica Europeia (Noruega, Islândia, Liechtenstein). Esta legislação aborda a fragmentação e a arbitragem regulatória na supervisão de criptoativos na União Europeia e nos países da Área Econômica Europeia, sendo a regulamentação de criptomoedas com o maior alcance global.
O MiCA estabelece regras detalhadas sobre a definição e uso de ativos criptográficos, licenciamento de emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos, gestão operacional de emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos, gestão de reservas e resgates dos emissores de ativos criptográficos, e regulamentação contra lavagem de dinheiro nas atividades de negociação de ativos criptográficos, seguindo uma abordagem de regulação por categorias. É a legislação regulatória de ativos criptográficos mais abrangente do mundo até agora.
A MiCA não só reconhece o papel do desenvolvimento de ativos criptográficos na melhoria da eficiência dos serviços financeiros, na promoção da inclusão financeira e no impulso ao crescimento econômico, mas também se preocupa com os desafios que o desenvolvimento de ativos criptográficos traz para o funcionamento dos sistemas de pagamento, a estabilidade do sistema financeiro e a transmissão da política monetária (soberania monetária). Ela encontrou um caminho equilibrado entre apoiar a inovação financeira e a concorrência justa, mantendo a estabilidade financeira e os direitos dos consumidores. A partir de 2025, à medida que a MiCA começar a ser implementada progressivamente nos países europeus, ela terá um grande impacto no desenvolvimento regulatório dos mercados globais de ativos criptográficos e também liderará a formulação de políticas de regulamentação de ativos criptográficos em outros países e a construção de um sistema de governança global colaborativa.
Classificar e definir ativos criptográficos, bem como esclarecer os requisitos de uso e negociação.
No que diz respeito à definição de ativos, o MiCA classifica os ativos criptográficos regulados em três grandes categorias.
De acordo com a tentativa de ativos criptográficos de estabilizar seu valor por meio da referência a outros ativos, o MiCA classifica os ativos criptográficos regulados em três grandes categorias: tokens de moeda eletrônica (Electronic Money Tokens, EMT), tokens referenciados em ativos (Asset-Referenced Tokens, ART), "tokens utilitários" (Utility Tokens, UTs) e outros ativos criptográficos, enquanto os ativos criptográficos totalmente descentralizados não estão sujeitos à regulação do MiCA.
Entre eles, o EMT é uma moeda que mantém o valor dos ativos através da referência a uma moeda oficial (ou seja, uma stablecoin suportada por moeda fiduciária), sendo um meio de pagamento. Os emissores de EMT estão proibidos de pagar juros sobre EMT (incluindo compensações, descontos, etc., semelhante aos requisitos para pagamentos não bancários no país).
ART é um meio de troca e ferramenta de investimento que mantém um valor estável, referindo-se a outro valor ou direito, ou uma combinação de ambos, incluindo um ou mais valores ou direitos, mercadorias, moeda fiduciária ou ativos criptográficos. O emissor e o prestador de serviços, ao fornecer serviços relacionados ao ART, também não devem pagar aos detentores juros relacionados à duração do tempo de posse do ART.
A diferença entre EMT e ART suportado por moeda fiduciária reside no direito de reclamação. Os detentores de EMT podem e têm o direito de resgatar EMT a qualquer momento pelo valor nominal, enquanto o tempo de resgate e o valor de resgate dos detentores de ART não têm uma proteção tão forte.
UTs e outros ativos criptográficos fornecem acesso digital a certos bens ou serviços, oferecidos em tecnologia de livro-razão distribuído, e são aceitos apenas pelo emissor do token, com propósitos não financeiros relacionados à operação de plataformas digitais e serviços digitais, sendo um tipo específico de ativo criptográfico. Além disso, tokens não fungíveis (NFT), moedas digitais de banco central (CBDC) não estão sob a regulamentação do MiCA, e tokens de segurança (security token) também não estão sujeitos à regulamentação do MiCA, mas sim regidos pela legislação de valores mobiliários.
Tabela 1: Requisitos de supervisão da MiCA para ativos criptográficos e seus emissores
2、Em termos de uso e negociação, foram estabelecidos limites para o volume diário de transações de ativos criptográficos e para a utilização de stablecoins em moeda estrangeira.
O MiCA exige que o volume diário de negociação de cada ART e EMT não exceda 5 milhões de euros, e que, quando o valor de mercado de ART ou EMT ultrapassar 500 milhões de euros, o emissor deve reportar às autoridades reguladoras e adotar medidas adicionais de conformidade.
O MiCA permite o uso de EMT (stablecoins) para transações de criptomoedas e atividades de finanças descentralizadas (DeFi), mas impõe restrições diferenciadas ao uso de EMT para o pagamento de bens e serviços. Apenas stablecoins em euros podem ser usadas para pagamentos de bens e serviços do dia a dia, a fim de proteger a soberania monetária da União Europeia e evitar que o desenvolvimento de stablecoins em moeda estrangeira afete o sistema monetário da UE.
Além disso, o MiCA impôs restrições rigorosas ao uso diário do ART, que deve ser interrompido quando o volume de transações em uma única área monetária exceder 1 milhão de transações ou um volume de 200 milhões de euros (média trimestral).
Dois, clarificar os requisitos de licenciamento para emissores de ativos criptográficos e prestadores de serviços, implementando uma supervisão classificada.
O MiCA acredita que os ARTs podem ser amplamente utilizados pelos detentores para transferir valor ou como meio de troca, e para proteger os interesses dos detentores (especialmente os detentores de varejo) e a integridade do mercado, foram impostas exigências mais rigorosas aos emissores de ART.
O MiCA definiu os requisitos de autorização de acesso para emissores de ART: os emissores de ART devem ser estabelecidos como entidades jurídicas na União Europeia, devem primeiro obter autorização da autoridade reguladora designada em seu país de origem, e tais ativos devem ser negociados em plataformas de negociação de ativos criptográficos. No entanto, em situações em que o emissor de ART já é uma instituição de crédito, o ART não pago é inferior a 5 milhões de euros, ou o ART é emitido para investidores qualificados, a autorização de acesso pode ser dispensada.
Para os emissores de EMT, o MiCA exige que seja autorizados como instituições de crédito ou instituições de moeda eletrónica, e que cumpram os requisitos da Diretiva de Moeda Eletrónica (EMD2) relativos às instituições de moeda eletrónica. Na ausência de casos em que o montante de EMT não exceda 5 milhões de euros, os emissores de EMT também podem obter uma isenção de autorização de acesso, mas precisam de emitir um white paper conforme exigido.
Para emissores de ativos criptográficos além de ART e EMT, os requisitos do MiCA concentram-se principalmente nas regras de divulgação, mas os white papers desses ativos criptográficos precisam ser registrados junto da Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA).
O MiCA define o escopo dos serviços de ativos criptográficos de forma ampla, abrangendo principalmente as seguintes dez atividades: fornecer custódia e gestão de ativos criptográficos em nome dos clientes, operar plataformas de negociação de ativos criptográficos, trocar ativos criptográficos por moeda fiduciária, trocar ativos criptográficos por outros ativos criptográficos, executar ordens de ativos criptográficos em nome dos clientes, realizar investimentos em criptomoedas, receber e transmitir ordens de ativos criptográficos em nome dos clientes, fornecer aconselhamento sobre ativos criptográficos, oferecer gestão de portfólio de ativos criptográficos, fornecer serviços de transferência de ativos criptográficos em nome dos clientes.
Com base nisso, o MiCA classifica qualquer indivíduo ou entidade que ofereça serviços de ativos criptográficos de forma comercial como prestador de serviços de ativos criptográficos (CASP). Os prestadores de serviços que pretendem oferecer serviços de ativos criptográficos precisam registrar um escritório em um dos países membros da União Europeia e solicitar autorização de CASP à autoridade competente do país membro onde está registrado o escritório. É importante notar que os serviços de ativos criptográficos oferecidos de forma totalmente descentralizada e sem qualquer intermediário não estão abrangidos pelo regulamento do MiCA.
Três, esclarecer os requisitos operacionais para emissores de ativos criptográficos e prestadores de serviços, a supervisão de capital é o foco.
O MiCA estabelece requisitos claros para a divulgação de informações dos emissores de ART, incluindo a operação honesta, mecanismos de governança corporativa, mecanismos de controle interno, procedimentos de gestão de riscos, gestão de ativos de reserva e resgates, e exige que todos os tipos de emissores de ativos criptográficos publiquem um white paper (exceto UT e pequenas criptomoedas). Para os emissores de EMT, é necessário cumprir os requisitos de supervisão operacional das instituições de moeda eletrônica e instrumentos de pagamento.
Ao mesmo tempo, para lidar com o impacto que a ampla emissão de ART pode ter na estabilidade do sistema financeiro, o MiCA impõe requisitos específicos de capital para os emissores de ART (seguindo essencialmente o princípio proporcional ao volume de emissão de ART), devendo sempre manter pelo menos o maior valor entre os seguintes montantes em capital próprio: primeiro, 350 mil euros; segundo, 2% do valor médio dos ativos de reserva/token emitido conforme descrito no artigo 32 do MiCA; terceiro, um quarto das despesas indiretas fixas do ano anterior (se o emissor de ART for uma instituição de crédito, deve cumprir os requisitos de regulamentação de capital das instituições de crédito); os requisitos de capital para os emissores de EMT não devem ser inferiores a 2% do volume em circulação da emissão de EMT e também devem atender aos requisitos de regulamentação de capital para instituições de crédito ou instituições de moeda eletrônica.
Além disso, o MiCA também se baseia na regulamentação de "instituições financeiras de importância sistêmica" para avaliar se o ART e o EMT são "ativos criptográficos importantes" com base em fatores como número de clientes, capitalização de mercado, volume de negociação e grau de associação com o sistema financeiro tradicional, e impõe exigências adicionais de risco e capital próprio aos emissores de ativos criptográficos importantes.
O MiCA estabelece requisitos de capital mínimo diferenciados para prestadores de serviços de diferentes tipos de ativos criptográficos, a serem aplicados de acordo com os seguintes padrões ou um quarto das despesas de gestão fixa do ano anterior: o capital permanente mínimo que a plataforma de negociação deve manter é de 150.000 euros; o capital permanente mínimo para custodiante de ativos criptográficos e corretores é de 125.000 euros; o capital permanente mínimo que os CASP que oferecem outros serviços devem manter é de 50.000 euros, com revisão anual dos requisitos regulatórios.
Ao mesmo tempo, o MiCA também apresenta requisitos regulatórios direcionados para diferentes tipos de CASP. Por exemplo, o MiCA exige que os custodiante de ativos criptográficos estabeleçam políticas de custódia claras, informem regularmente os clientes sobre a situação dos ativos, assumam responsabilidade por perdas de ativos dos clientes devido a ataques de rede/falhas, etc. As plataformas de negociação precisam implementar monitoramento de manipulação de mercado, divulgar preços de compra e venda e profundidade de negociação, etc. Os corretores de negociação precisam estabelecer políticas não discriminatórias, e consultores e gerentes de portfólio precisam avaliar se devem realizar investimentos em ativos criptográficos com base na capacidade de risco e no conhecimento dos clientes.
Tabela 2: Requisitos de capital diferenciados para prestadores de serviços de ativos criptográficos segundo a MiCA
Quatro, fortalecer a supervisão da gestão dos ativos de reserva dos emissores, isolando a custódia e garantindo o resgate atempado como prioridade.
Para proteger os ativos de reserva do ART contra reivindicações de credores do emissor e do custodiante, o MiCA exige que os ativos de reserva do ART sejam sempre totalmente isolados dos ativos do próprio emissor. O emissor deve entregar os ativos de reserva a uma instituição de crédito qualificada, empresa de investimento ou prestador de serviços de ativos criptográficos para custódia separada. Os ativos de reserva não podem ser utilizados pelo emissor como colateral ou garantia. Uma vez que ocorra uma perda, o custodiante deve devolver ao emissor do ART ativos criptográficos do mesmo tipo ou valor correspondente aos ativos perdidos, a menos que o custodiante possa provar que está isento de responsabilidade de reembolso.
Quando o emissor enfrenta a falência ou outras situações em que não pode cumprir as obrigações para com os detentores, os ativos de reserva devem ser utilizados prioritariamente para garantir o reembolso dos detentores de ART. No entanto, quanto aos princípios que devem ser seguidos para garantir os direitos de reembolso de todos os detentores quando os ativos de reserva não são suficientes para garantir o reembolso ao valor nominal de todos, o MiCA ainda não forneceu requisitos específicos.
Para a gestão dos ativos de reserva pelas EMT, a MiCA exige que os emitentes cumpram os requisitos de proteção da Diretiva da União Europeia relativa à moeda eletrónica (DME2) e da Diretiva relativa aos serviços de pagamento (DSP2): os ativos de reserva não devem, em momento algum, ser misturados com os fundos de qualquer pessoa singular/coletiva que não seja o utilizador do serviço de pagamento; Os fundos de reserva devem ser investidos em ativos denominados na mesma moeda à qual o token de moeda eletrónica é referenciado, a fim de evitar o risco entre moedas; e, se os fundos forem detidos pela instituição de pagamento e não forem utilizados para pagamento no final do dia útil seguinte, devem ser depositados numa conta separada da instituição de crédito ou investidos em ativos seguros, líquidos e de baixo risco, tal como determinado pelas autoridades competentes dos Estados-Membros do país; Os emitentes de EMT são obrigados a isolar os ativos de reserva dos créditos de outros credores e a assegurar que seja dada prioridade aos titulares de EMT em caso de insolvência do emitente.
Além disso, o MiCA impõe requisitos rigorosos sobre a alocação e a estrutura dos ativos de reserva dos emissores de ativos criptográficos: os emissores gerais de ART e EMT precisam manter 30% dos ativos de reserva como depósitos em instituições de crédito (instituições bancárias), enquanto os emissores importantes de ART e EMT devem manter 60% dos ativos de reserva como depósitos em instituições de crédito.
Para o ART, o MiCA exige que os emissores estabeleçam um mecanismo de liquidez e elaborem um plano de resgate ordenado dos tokens, a fim de garantir a liquidez dos ativos e as solicitações de resgate dos clientes. Se o preço de mercado do ART divergir significativamente do valor dos ativos de reserva, mesmo que o emissor não tenha concedido esse direito por contrato, os detentores de ART ainda têm o direito de resgatar diretamente o ART com o emissor. No entanto, o MiCA não especificou requisitos concretos sobre o prazo para a chegada dos fundos aos detentores que resgatam o ART, sendo necessário acompanhar os requisitos de implementação específicos de cada Estado-Membro da União Europeia.
Para o EMT, o MiCA exige que os emissores possam sempre resgatar ao valor nominal, seja em dinheiro ou por meio de transferência de crédito, o valor monetário detido em EMT. As condições de resgate devem ser especificadas no white paper de ativos criptográficos e não devem ser cobradas taxas de resgate. Se o emissor do EMT não atender aos pedidos de resgate dos detentores de EMT dentro de 30 dias, os detentores podem recorrer ao custodiante dos ativos EMT e/ou ao distribuidor que atua em nome do emissor do EMT.
Cinco, implementar uma rigorosa regulamentação de combate à lavagem de dinheiro em criptomoedas, elevando os padrões de implementação das regras de viagem.
Os ativos criptográficos são emitidos e negociados com base na blockchain, apresentando características de descentralização, globalização, anonimato, convertibilidade (para moeda fiduciária) e irreversibilidade das transações, além de que a tecnologia de ponte de cadeia reforçou a interconexão entre diferentes blockchains, tornando a prevenção do risco de lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo mais complexa. O MiCA e as regulamentações relevantes da União Europeia impuseram requisitos específicos a este respeito.
O MiCA atribui grande importância aos atos ilegais e criminosos que podem surgir de stablecoins e mercados de criptomoedas (como insider trading, manipulação de mercado, etc.) e exige que todos os prestadores de serviços de criptoativos implementem medidas abrangentes de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo, incluindo procedimentos rigorosos de KYC e monitoramento de transações, implementem procedimentos rigorosos de diligência quanto à clientela (CDD) e monitorem transações suspeitas, e comuniquem às autoridades relevantes para prevenir atividades de lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo.
Embora os tokens ART e EMT operem em sistemas abertos sem a necessidade de estabelecer uma relação direta com o emissor, o MiCA ainda enfatiza que os emissores devem utilizar a análise em cadeia para entender o uso dos tokens. Isso permite aos emissores visualizar em tempo real as carteiras ativas que detêm seus tokens, incluindo comportamentos dos detentores (ou seja, troca com carteiras pessoais, período de posse), volume total de transações em várias blockchains, bem como o tamanho das transações envolvendo entidades ou jurisdições sancionadas, a fim de evitar o uso dos tokens para atividades ilegais.
A Diretiva de Transferência de Fundos, aprovada simultaneamente com o MiCA, fornece requisitos mais específicos para as ações de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo em ativos criptográficos, exigindo que os prestadores de serviços de ativos criptográficos incluam informações sobre o remetente e o destinatário ao transferir ativos criptográficos (ou seja, a "regra de viagem" contra a lavagem de dinheiro e o financiamento do terrorismo). Sem informações de identificação pessoal, não é permitido transferir qualquer quantidade de criptomoeda entre contas de seu prestador de serviços de ativos criptográficos (CASP). Em comparação com o limiar de 1000 euros/dólares definido pelo FATF para a implementação da "regra de viagem", os requisitos acima da Diretiva de Transferência de Fundos são, sem dúvida, mais rigorosos.
Além disso, em dezembro de 2024, a Autoridade Bancária Europeia (EBA) anunciou oficialmente a extensão das "Diretrizes de Regras de Viagem" da UE para prestadores de serviços de ativos criptográficos e instituições intermediárias, exigindo a coleta de informações sobre usuários que transferem fundos ou ativos criptográficos, determinar se as transações estão relacionadas à compra de serviços e monitorar transações suspeitas de ativos criptográficos; prestadores de serviços criptográficos e instituições intermediárias precisam declarar suas políticas de múltiplos intermediários e transferências transfronteiriças.
Seis, o impacto no desenvolvimento e na regulamentação dos ativos criptográficos globais
A implementação do MiCA marca a transição do desenvolvimento do mercado global de ativos criptográficos de uma fase de "desenvolvimento livre" para uma fase de "competição regulada", o que terá um impacto significativo na estrutura do desenvolvimento do mercado global de ativos criptográficos, na direção da regulamentação global dos ativos criptográficos e na construção de um sistema de governança colaborativa para ativos criptográficos.
1、MiCA impulsionará a normalização e a estratificação do desenvolvimento do mercado global de ativos criptográficos
O MiCA, com base na distinção dos tipos de ativos criptográficos, implementa um acesso a licenciamento diferenciado e supervisão operacional para emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos, e propõe requisitos diferenciados de capital e liquidez para diferentes tipos de emissores e prestadores de serviços, fornecendo diretrizes normativas para as atividades comerciais dos agentes do mercado de ativos criptográficos.
Ao mesmo tempo, considerando que os requisitos regulatórios do MiCA são bastante rigorosos, como a custódia separada de ativos de reserva, requisitos mínimos de capital, e regulamentação de combate à lavagem de dinheiro, foram estabelecidos altos padrões regulatórios, aumentando os custos de conformidade para operar no mercado de ativos criptográficos. Isso beneficia emissores e prestadores de serviços em conformidade (como o USDC da Circle) na consolidação de sua participação no mercado através de barreiras de licenciamento, enquanto acelera a saída de emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos não conformes.
Além disso, o MiCA isenta a regulamentação de ativos criptográficos totalmente descentralizados, mas as exchanges descentralizadas (DEX) que envolvem troca de moeda fiduciária ou serviços de custódia ainda precisam se enquadrar na regulamentação do CASP, o que força as plataformas de negociação de ativos criptográficos descentralizados a restringir o acesso de usuários da UE, promovendo a marginalização das plataformas descentralizadas. Para todo o mercado de ativos criptográficos, isso, em última análise, aumentará a concentração de todo o mercado.
2, MiCA se tornará o "referencial" para a formulação de políticas de regulamentação de ativos criptográficos em vários países.
Do ponto de vista das recomendações políticas de organizações regulatórias internacionais, em julho de 2023, o Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) emitiu as "Recomendações de Alto Nível sobre a Supervisão de "Stablecoins Globais" e as "Recomendações de Alto Nível sobre o Monitoramento, Supervisão e Supervisão de Negócios e Mercados de Criptoativos", que incluem recomendações sobre a estrutura de governança, gestão de risco, divulgação de informações, gestão de ativos de reserva e resgate de stablecoin de stablecoins e emissores e prestadores de serviços de criptomoedas, bem como os princípios regulatórios de "mesmas atividades, mesmos riscos, mesmas regras" e neutralidade tecnológica. É também um requisito do MiCA, ou uma sombra das regras do MiCA pode ser vista a partir dele.
De acordo com a prática regulatória das autoridades reguladoras de vários países, as agências reguladoras dos países da União Europeia elaborarão políticas de implementação específicas com base nos requisitos do MiCA. As definições de classificação de ativos criptográficos do MiCA, a supervisão de acesso e requisitos operacionais para emissores e prestadores de serviços, a atualização das regras de conformidade em relação à supervisão de prevenção à lavagem de dinheiro, e as restrições ao uso de stablecoins suportadas por moeda fiduciária de outros países em pagamentos de transações reais, tornaram-se referências importantes para a formulação de regulamentos de criptomoeda em países não pertencentes à UE, como Cingapura e Japão.
Nesse sentido, o MiCA não só iniciou o processo de conformidade para o desenvolvimento do mercado global de ativos criptográficos, mas também iniciou o processo de padronização da regulamentação do mercado global de criptomoedas. Claro, nesse processo, não se pode excluir que alguns países reduzam os requisitos regulatórios (competição regulatória) para promover a vantagem de desenvolvimento de seus próprios mercados de criptomoedas.
Os ativos criptográficos são globalizados e, por sua natureza, são transfronteiriços. Em comparação com os serviços bancários tradicionais e os mercados financeiros, o nível de globalização do mercado de ativos criptográficos é mais alto e há uma necessidade mais urgente de construir um sistema de governança regulatória global. Desde a segunda metade de 2023, o mercado de stablecoins e criptomoedas passou a um ritmo de desenvolvimento rápido. De acordo com os dados de monitoramento da Triple A, em 2024, o número de detentores de ativos criptográficos em todo o mundo ultrapassou 560 milhões, e ao entrar em 2025, o valor total de mercado dos ativos criptográficos permaneceu acima de 3 trilhões de dólares na maior parte do tempo, e a integração dos ativos criptográficos com o sistema financeiro tradicional e as transações da economia real está avançando rapidamente, tornando a construção de um sistema de governança de criptomoedas global ainda mais proeminente.
Atualmente, a regulamentação de criptomoedas em todo o mundo ainda está em um estado fragmentado e cada um age de forma independente. As organizações internacionais de regulamentação ainda não publicaram padrões de regulamentação para stablecoins e ativos digitais semelhantes ao "Acordo de Basileia", e a construção de sistemas de regulamentação para stablecoins e ativos digitais em diversos países também não possui um cronograma específico. Com a implementação completa do MiCA na União Europeia, os EUA também estão acelerando o avanço de um quadro regulatório para stablecoins e ativos digitais. Espera-se que, a seguir, organizações internacionais de regulamentação como o FSB acelerem a pesquisa e a formulação de padrões globais unificados de regulamentação de ativos digitais e construam um mecanismo de governança colaborativa para criptomoedas em todo o mundo. O projeto de lei MiCA também afirma claramente que a União Europeia continuará a apoiar a promoção da governança colaborativa de ativos digitais e serviços de ativos digitais globalmente, através de organizações ou instituições internacionais (como o Conselho de Estabilidade Financeira, o Comitê de Supervisão Bancária de Basileia e o Grupo de Ação Financeira Internacional).