O iene japonês registou a maior subida diária desde junho, passando de 160 para 155,6, com o Primeiro-Ministro a alertar para “volatilidade anormal”. O Fed de Nova Iorque e os principais bancos estão a comunicar-se, o que geralmente é um prenúnio de intervenções coordenadas. O Acordo de Plaza de 1985 mostrou que uma ação conjunta EUA-Japão pode estabilizar o iene, enfraquecer o dólar e impulsionar ativos. Mas o risco a curto prazo reside no encerramento de posições de arbitragem: em agosto de 2024, o aumento das taxas de juro do Banco do Japão fez o Bitcoin despencar de 64.000 para 49.000 dólares, evaporando 15 mil milhões.
Aposta de venda no iene atinge novo máximo de dez anos, desencadeando alerta de intervenção
(Fonte: Bloomberg)
A Primeira-Ministra do Japão, Sanae Takaichi, alertou para a possibilidade de o iene apresentar uma “volatilidade anormal”, levando a uma queda abrupta na taxa de câmbio de 1 dólar para 160 ienes, para 155,6 ienes. É importante notar que este é o nível mais alto desde 2026 e a maior subida diária desde agosto. Os traders indicam que as posições vendidas no iene atingiram o nível mais alto em uma década; uma nova fraqueza do iene aumentaria o risco de turbulência no mercado.
O comentador de mercado Walter Bloomberg escreveu: “Com as posições vendidas no iene ao nível mais alto em dez anos e com as eleições próximas, os responsáveis parecem prontos para agir novamente, especialmente se o iene continuar a enfraquecer.” Esta observação revela a política económica por trás da intervenção no iene. O Japão realizará eleições em breve, e a depreciação do iene, ao aumentar os preços das importações e o custo de vida, pode ser uma carga política para o governo. Assim, há um forte incentivo para estabilizar ou até reforçar o câmbio do iene.
Para piorar, foi reportado que o Federal Reserve de Nova Iorque já comunicou com vários bancos principais sobre a questão do câmbio do iene. Este movimento é geralmente visto como um prenúncio de intervenções cambiais coordenadas. O Fed de Nova Iorque, responsável pelas operações no mercado cambial dos EUA, comunica-se frequentemente com os bancos para preparar intervenções oficiais, avaliar a profundidade do mercado, determinar o volume de intervenção e coordenar detalhes de execução.
Atingir níveis de venda a descoberto no iene de dez anos significa que muitos investidores estão a apostar na continuação da depreciação do iene. Essas posições de venda vêm principalmente de negociações de arbitragem: investidores tomam emprestado ienes a juros baixos e investem em ativos de maior rendimento (como ativos em dólares, obrigações de mercados emergentes ou criptomoedas). Quando o iene sobe repentinamente, essas operações enfrentam perdas duplas: primeiro, a valorização do iene aumenta os custos de reembolso; segundo, os preços dos ativos de maior rendimento podem cair. Se as perdas se ampliarem, os traders serão forçados a fechar posições, vendendo ativos de maior risco e comprando ienes, o que pode desencadear uma volatilidade acentuada no mercado.
Embora o nível de 155,6 ienes ainda seja relativamente fraco historicamente, a rápida recuperação de curto prazo já causou perdas significativas às posições vendidas no iene. Se o Fed e o Japão realmente coordenarem uma intervenção, o iene pode reforçar-se ainda mais até 150 ou mesmo 145, aumentando a pressão de encerramento dessas posições de arbitragem.
O Acordo de Plaza e as lições para os ativos globais
Os precedentes históricos mostram que ações conjuntas EUA-Japão podem ser altamente eficazes. Intervenções passadas, como o Acordo de Plaza de 1985 e as ações contra a crise financeira asiática de 1998, estabilizaram o câmbio do iene, enfraqueceram o dólar e impulsionaram os preços globais de ativos. Analistas alertam que intervenções coordenadas podem gerar resultados semelhantes aos de 2008, trazendo liquidez significativa para os mercados globais.
O Acordo de Plaza de 1985 é o exemplo mais famoso de intervenção cambial. Na altura, a valorização excessiva do dólar prejudicava a competitividade das exportações americanas. Os EUA, em conjunto com o Japão, Alemanha, França e Reino Unido, chegaram a um acordo para coordenar intervenções e baixar o dólar. A operação foi extremamente bem-sucedida, com o dólar a desvalorizar cerca de 50% em dois anos, enquanto o iene se valorizava significativamente. É importante notar que, após essa intervenção, os preços dos ativos globais subiram, incluindo a formação da bolha do mercado de ações japonês.
A intervenção conjunta EUA-Japão durante a crise financeira asiática de 1998 também foi crucial. Na altura, a queda do iene provocou uma cadeia de colapsos cambiais na Ásia, mas a cooperação EUA-Japão na compra de ienes estabilizou a situação. Após essa intervenção, os ativos de risco globais recuperaram, preparando o terreno para a bolha tecnológica de 1999-2000.
“O Federal Reserve está a intervir para salvar o iene”, afirmou o analista financeiro certificado Michael Gayed, destacando que uma intervenção apenas do Japão poderia forçar o Banco do Japão a vender títulos do Tesouro dos EUA para obter dólares, o que poderia desestabilizar o mercado de dívida global. Este ponto revela os riscos de uma intervenção unilateral. O Japão é um dos maiores detentores estrangeiros de títulos do Tesouro dos EUA; uma venda maciça de títulos por parte do Banco do Japão para obter dólares poderia elevar as taxas de juro nos EUA e causar turbulência nos mercados globais de dívida.
Por outro lado, uma ação coordenada com os EUA pode evitar esse cenário, ao mesmo tempo que deliberadamente enfraquece o dólar para apoiar o iene. Numa intervenção coordenada, o Fed venderia dólares e compraria ienes, sem precisar de usar reservas de títulos do Tesouro, evitando riscos para o mercado de dívida. Esta estrutura de “ganha-ganha” é uma das principais razões pelas quais a intervenção conjunta EUA-Japão é preferível à ação unilateral.
Bitcoin enfrenta contradições entre queda de curto prazo e subida de longo prazo
(Fonte: Trading View)
Os estrategas de mercado indicam que esta ação terá efeitos profundos. A venda de dólares para comprar ienes enfraquecerá o dólar, aumentando a liquidez global e impulsionando os preços de ações, commodities e criptomoedas. Por exemplo, o Bitcoin mostra uma das correlações positivas mais fortes com o iene, e uma relação inversa com o dólar. Uma fraqueza do dólar pode reavaliar significativamente o mercado de criptomoedas, mas o encerramento de posições de arbitragem de alta alavancagem no iene pode gerar volatilidade a curto prazo.
Em agosto de 2024, o Banco do Japão aumentou ligeiramente as taxas de juro, fortalecendo o iene e desencadeando uma venda de criptomoedas durante 6 dias, com uma perda de valor de 15 mil milhões de dólares, incluindo uma queda do Bitcoin de 64.000 para 49.000 dólares. Este episódio serve como um aviso importante para a situação atual. A subida repentina do iene em agosto mostrou que o encerramento de posições de arbitragem pode desencadear uma cadeia de vendas, afetando principalmente ativos de risco como o Bitcoin.
O risco a curto prazo é repetir o cenário de agosto. Se o Fed e o Japão realmente coordenarem uma intervenção, o iene pode reforçar-se rapidamente até abaixo de 150, forçando o encerramento de muitas posições de arbitragem de ienes. Esses traders precisarão vender ativos de risco, incluindo Bitcoin, para reembolsar as posições em ienes, criando pressão de venda no mercado de criptomoedas. Com base na experiência de agosto, essa venda pode durar vários dias ou uma semana, com quedas de 20-30% no Bitcoin.
Por outro lado, o impacto de longo prazo pode ser completamente diferente. A fraqueza do dólar tornaria a dívida dos EUA mais gerível e aumentaria a competitividade das exportações. Melhorias macroeconómicas aumentariam a apetência por risco, com fluxos de capital de volta para ações e criptomoedas de maior beta. Além disso, a depreciação do dólar tornaria o Bitcoin, cotado em dólares, relativamente mais barato em relação a outras moedas, atraindo compradores de fora dos EUA. Se a intervenção for bem-sucedida e o mercado se adaptar aos novos níveis de câmbio, o Bitcoin pode atingir novos máximos em semanas ou meses.
