Japão libera ETF de criptomoedas em 2028! Nomura e SBI entram no mercado de 6,4 bilhões de dólares

日経報導，日本金融厅预计 2028 年解除加密货币 ETF 禁令。当局将修《投资信托法》，将虚拟货币列为可投资「特定资产」。野村 SBI 等大型机构已推动产品开发，至少 6 家资管研究中。解禁前提是税改，从最高 55% 降至 20%。市场预期规模 1 兆日圆（64 亿美元）。

日本 2028 解禁加密货币 ETF 路径：修法与税改双管齐下

日本金融厅（FSA）据称正在研究最早于 2028 年解除对现货加密货币 ETF（例如比特币 ETF）的禁令的可能性。相关计划包括修改《投资信托法》的实施细则，将虚拟货币纳入投资信托可以投资的「特定资产」范围。这个法律修改是日本开放加密货币 ETF 的关键前提，因为在当前法律框架下，投资信托被禁止直接持有虚拟货币，使得发行加密货币 ETF 在法律上不可行。

《投资信托法》是日本规范集体投资计划的核心法律，其实施细则详细列出了投资信托可以投资的资产类别，包括股票、债券、房地产、大宗商品等。将虚拟货币列为「特定资产」意味着加密货币将获得与传统资产同等的法律地位，这标志着监管态度的重大转变。

报告也指出，解除禁令的关键前提之一是税制改革。目前，日本对虚拟资产利润征收最高可达 55% 的综合税。相关讨论正在进行中，旨在将其调整为税率约为 20% 的独立税制。这个税率差异极为巨大，55% 的综合税率是全球加密税制中最严苛的之一，而 20% 的分离课税则与股票和债券的税率一致。

税制改革的重要性不容低估。在 55% 税率下，投资者即使赚取 100 万日圆的加密利润，也需要缴纳 55 万日圆的税款，这种高税负严重抑制了投资意愿。若降至 20%，同样的利润仅需缴纳 20 万日圆税款，实际收益增加 175%。这种税收激励将大幅提升日本投资者对加密资产的配置意愿。

分析表明，如果税收和监管体系同时放宽，将有助于扩大个人和机构投资者的资产配置选择。双管齐下的改革显示日本政府对发展加密市场的决心，而非仅做表面文章。法律修改提供了制度框架，税制改革提供了经济激励，两者结合将为日本加密货币 ETF 市场的爆发创造最佳条件。

野村与 SBI 领军 6 家资管抢滩布局

报告指出，包括 SBI 控股和野村控股在内的主要金融机构已开始推进相关 ETF 产品的研发。一旦获得东京证券交易所的上市批准，个人投资者预计将通过其证券账户参与加密货币 ETF 投资，类似于交易股票或黄金 ETF。先前的一项调查显示，至少有 6 家资产管理公司正在研究相关产品，目标客户涵盖个人和机构客户。

野村控股作为日本最大的证券公司，其参与具有标志性意义。野村在资产管理、投资银行和零售证券业务方面拥有深厚积累，其客户基础覆盖数百万个人投资者和大量机构客户。若野村推出加密货币 ETF，将立即触及庞大的潜在投资者群体。此外，野村的品牌信誉和风险管理能力，将为加密货币 ETF 提供传统金融机构的信任背书。

SBI 控股在加密领域的布局则更为深入。SBI 早已涉足加密货币交易所、挖矿和区块链投资，其对加密技术的理解远超传统金融机构。SBI 推出的加密货币 ETF 可能在产品设计和风险管理方面更具创新性，例如可能推出多币种 ETF 或结合质押收益的增强型 ETF。

至少 6 家资产管理公司正在研究相关产品，显示日本金融业对这个市场的普遍兴趣。这些公司可能包括日兴资产管理、大和资产管理等大型资管机构，以及一些专注于另类投资的精品资管公司。多家机构的同时布局将为市场带来竞争，推动产品创新和费用下降，最终使投资者受益。

目标客户涵盖个人和机构客户，显示日本加密货币 ETF 市场将是全方位的。个人投资者可以通过证券账户小额参与，门槛远低于直接购买和保管加密货币。机构投资者如养老金、保险公司和企业财务部门，则可以通过 ETF 合规地配置加密资产，无需建立复杂的托管和风险管理系统。

对标美国 1200 亿市场的成长潜力

若东京证券交易所批准上市，个人投资者将可通过证券账户，像买卖股票或黄金 ETF 一样交易虚拟货币 ETF。这种便利性将大幅降低普通投资者接触加密资产的门槛。加密货币已成为重要的另类资产类别，但一般投资者进入该领域的门槛很高。比特币和其他资产通过私钥保护的数字钱包进行交易和储存，这种技术复杂性使许多传统投资者望而却步。

ETF 像股票一样在交易所交易，这使得散户投资者更容易买卖。美国和香港分别于 2024 年批准了首批现货加密货币 ETF。美国市场的成功经验为日本提供了重要参考。目前，在美国上市的现货比特币 ETF 的总净资产约为 1,200 亿美元，这个规模在不到一年内达成，显示市场需求的强劲。

日本资产管理产业的一些人士估计，日本加密货币 ETF 最终可能达到 1 兆日圆（64 亿美元）。这个预测基于日本投资者的资产配置习惯和风险偏好。日本投资者传统上较为保守，但对黄金 ETF 的接受度很高。若加密货币 ETF 能提供类似的投资便利性和监管保障，可能吸引相当比例的保守投资者配置。

加密货币价格波动较大，但该行业正在蓬勃发展。全球加密货币市值在三年内成长了两倍，达到约 3 兆美元。退休基金、哈佛大学等著名大学的捐赠基金以及政府附属投资者已开始将比特币 ETF 纳入其投资组合。这种机构采用趋势为日本加密货币 ETF 的推出提供了有利环境。

监管挑战与投资者保护平衡

英国金融服务管理局计划将加密货币纳入 ETF 指定资产清单，同时提出更强大的保障措施来保护投资者。这一全球趋势显示，各国监管机构正在寻找在开放加密投资与保护投资者之间的平衡点。日本的 2028 解禁计划可能也会包含类似的保障措施。

可能的保障措施包括：强制性的风险揭露、投资者适当性评估、杠杆限制、以及对 ETF 管理人的严格监管。这些措施旨在确保投资者充分了解加密资产的风险特性，并防止不当销售和过度投机。

从全球经验来看，美国 SEC 对比特币 ETF 的审批极为谨慎，要求发行商满足严格的监控共享协议和市场操纵防范措施。日本金融厅可能会参考这些要求，建立适合日本市场的监管框架。