Dados de Fluxo de ETF mostram ausência de retorno de liquidez que move o mercado para o Bitcoin

A recente ação do preço do Bitcoin, negociado na casa dos $90.000,00, deu esperança aos touros, mas a realidade por trás do mercado conta uma história mais humilde, segundo o último post da CryptoQuant. Os dois fundos mais diretamente ligados à formação de preço, o FBTC da Fidelity e o ARKB da ARK, já não estão a subir da mesma forma que impulsionaram o Bitcoin no ano passado, e essa ausência de poder de compra na bolsa é visível se olharmos além dos títulos. A partir de meados de janeiro, o Bitcoin está perto de $95.600, tendo recuperado de quedas recentes, mas sem conseguir construir o tipo de rally amplo e impulsionado por convicção que, historicamente, necessita de liquidez profunda em ETFs para se sustentar.

O FBTC da Fidelity ainda detém uma grande quantidade de Bitcoin, mas o perfil de fluxo estabilizou; o FBTC não testou novamente as máximas atingidas por volta de março do ano passado, e, no geral, seus fluxos acumulados estagnaram. Isso importa porque o preço do Bitcoin tem acompanhado os fluxos combinados do FBTC e do ARKB com uma fidelidade impressionante desde que os ETFs spot se tornaram mainstream. Quando esses dois fundos deixam de ser compradores constantes, a profundidade do mercado diminui. Os rastreadores de participações em cripto mostram que o FBTC detém aproximadamente 202.000 BTC em meados de janeiro, uma posição substancial, mas que já não parece ser o motor de demanda nova que foi outrora.

O ARKB da ARK apresenta uma imagem ainda mais clara do esvaziamento de liquidez. Após um pico em meados de 2025, o fundo esteve acima de aproximadamente 49 mil BTC durante o verão. O saldo do ARKB tem vindo a diminuir lentamente para os meses de outono e inverno, uma perda gradual que é fácil de perder de vista, a menos que acompanhe os gráficos de participações diariamente. Essa tendência de queda reduz uma classe de demanda marginal que, em conjunto com os fluxos da Fidelity, ajudou a elevar o Bitcoin em rallies anteriores. As estimativas atuais de participações públicas colocam a exposição do ARKB ao Bitcoin na faixa dos meados de 40 mil, abaixo dos picos de verão.

E quanto ao IBIT da BlackRock?

Ele continua sendo a fonte de liquidez mais importante no universo dos ETFs, e sua acumulação tem sido massiva. O trust da BlackRock detém bem mais de centenas de milhares de BTC, com rastreadores públicos mostrando participações na faixa de 780k–790k em registros recentes. Mas uma nuance importante é que muitas compras do IBIT acontecem fora do mercado, via mesas OTC. Isso significa que essas aquisições nem sempre aparecem como ofertas agressivas no mercado que elevam os preços em tempo real. Na prática, o IBIT tem sido um respaldo; sem suas compras fora do mercado, a última correção poderia facilmente ter sido muito mais profunda.

O eco histórico vale a pena notar: as ações da MicroStrategy atingiram o pico por volta de novembro de 2024 e depois não conseguiram estabelecer máximas mais altas por quase um ano, um padrão que espelha o que estamos vendo no nível dos ETFs: demanda máxima, seguida de um resfriamento lento e prolongado. Para traders e alocadores, isso importa: entradas de curto prazo podem voltar a aparecer por causa de manchetes ou momentum, mas a tendência permanece negativa, a menos que os grandes compradores de ETFs retornem às compras visíveis e constantes no mercado.

Se não o fizerem, os vendedores OTC eventualmente colocarão o inventário no mercado aberto, e o próximo movimento de baixa pode ser mais violento do que parece hoje. Por ora, os investidores devem tratar qualquer rally como tentativo. O preço pode flertar com novas máximas de curto prazo, mas sem uma absorção robusta de ETFs na bolsa, o rally será frágil, e rallies frágeis tendem a colapsar rapidamente.