SIG Fundador: Por que acredito no mercado de previsão?

Fonte: Generating Alpha Podcast

Compilado por: Jiahuan, Chaincatcher

Quem é Jeff Yass?

Esta semana, o “Generating Alpha” teve um convidado especial - Jeff Yass, que é o fundador de uma das empresas de negociação mais bem-sucedidas do mundo, o Susquehanna International Group (SIG).

Jeff é uma lenda no mundo financeiro, aplicando princípios de poker, probabilidade e teoria da decisão nos mercados. Nos últimos quarenta anos, ele construiu discretamente um gigante das negociações global, atuando silenciosamente nos bastidores de Wall Street, negociando desde opções até criptomoedas, tudo baseado na precisão matemática e no pensamento racional. Ele também é uma das figuras mais influentes, mas ao mesmo tempo mais misteriosas e discretas da finança moderna, e este episódio é sua primeira entrevista em podcast de todos os tempos.

Neste episódio curto, falamos apenas de uma coisa: mercados preditivos - por que Jeff acredita que eles são o futuro da busca da verdade pela humanidade, como eles podem melhorar as decisões nos negócios e no governo, e como eles revelam o enorme poder de incentivos, informação e comportamento humano.

Gravar este episódio foi muito agradável para mim, espero que vocês também se sintam assim ao ouvir.

Apresentador: Jeff, muito obrigado por ter vindo, agradeço por ter arranjado tempo.

Jeff Yass: É uma honra, Amir, vamos começar.

Valor e Significado Central dos Mercados de Previsão

Moderador: Para estabelecer uma base para esta conversa, gostaria de começar por perguntar: qual é a sua opinião geral sobre os mercados de predição atualmente? Quão importantes são eles para você e para a SIG?

Jeff Yass: Os mercados de previsões são a nossa verdadeira paixão há muitos anos. Eles trazem um enorme valor ao mundo. Se você não tem a probabilidade exata de um evento ocorrer, não consegue tomar boas decisões. E os mercados de previsões são atualmente a maneira mais precisa que conhecemos para estimar essas probabilidades. Portanto, acreditamos que esta é uma ferramenta incrível que trará enormes benefícios à sociedade.

Moderador: Sob uma perspectiva mais macro, como você acha que o mercado de previsões vai evoluir nos próximos dez anos? Especialmente em termos de regulamentação e legislação sobre jogos de azar?

Jeff Yass: Na verdade, não temos certeza total no setor de apostas tradicionais. Mas o mundo está gradualmente percebendo que um modelo de bolsa, como o Betfair na Europa, onde as pessoas podem comprar e vender entre si, é um sistema mais justo que pode reduzir significativamente os custos. Atualmente, a taxa de vig das apostas tradicionais é de cerca de 5%, e se pudermos negociar entre nós em uma bolsa, acreditamos que isso pode ser reduzido para 1-2%. Isso é uma grande vitória para aqueles que desejam participar das apostas esportivas.

Mas a verdadeira motivação por trás da promoção dos mercados de previsão é desenterrar a verdade. O nosso exemplo favorito é a Guerra do Iraque. Quando o pequeno Bush começou, disse que custaria apenas 20 bilhões de dólares, seu conselheiro econômico, Lawrence Lindsay, disse que poderia chegar a 50 bilhões, e, por ter falado a verdade, acabou sendo punido. O número real que foi calculado mais tarde foi de 2 trilhões a 6 trilhões de dólares.

Se houvesse um mercado de previsões na época, perguntando “qual é o custo total da guerra over/under?”, ousaria dizer que não chegaria a 2-6 trilhões, mas definitivamente estaria muito acima de 500 bilhões, talvez até 5000 bilhões. Então, o povo veria esse número e diria: “Espere, não queremos essa guerra! Os políticos sempre dizem que a guerra será rápida e barata, mas nunca é!” Portanto, precisamos de uma fonte confiável, e o mercado de previsões é uma fonte objetiva e confiável - porque aqueles que apostam, se estiverem errados, perderão dinheiro.

Se eu tivesse visto um número tão assustador na época, as vozes contra a guerra teriam sido muito mais altas. O mercado de previsões pode realmente ser poderoso o suficiente para desacelerar as mentiras que os políticos continuam a nos contar, e essa é a razão pela qual eu mais quero vê-lo prosperar.

Apresentador: Esta é quase a “verdade do povo”, e não aquela verdade contaminada, alimentada ao público.

Jeff Yass: Totalmente correto! E não apenas para as pessoas comuns, mas também para os especialistas. Você e eu podemos não saber exatamente quanto custa uma guerra, mas sempre há um pequeno grupo de pessoas que sabe, e elas vão apostar, levando o preço a um nível razoável. As pessoas comuns não podem saber os custos da guerra, mas ao ver os especialistas lutando no mercado, apostando dinheiro real, você pode confiar naquele número. Ao olhar apenas para os preços do mercado de previsões, você pode ser mais profissional do que aqueles políticos que ou inventam números ou mentem intencionalmente.

Manipulação e Risco

Moderador: Eu acho que os mercados de previsão no futuro ainda serão usados para precificar mais coisas semelhantes a instrumentos financeiros, apoiando outras decisões. Mas como evitar que os mercados de previsão sejam manipulados?

Jeff Yass: É o mesmo princípio de impedir que qualquer mercado seja manipulado — se você quiser manipular preços, desde que haja participantes suficientes no mercado, você terá que perder muito dinheiro. Por exemplo, se você quiser reduzir o custo da guerra no Iraque para “abaixo de 50 bilhões”, bem, podemos fazer uma aposta de alguns bilhões de dólares dizendo que você está errado. Seu plano de manipulação será absurdamente caro, possivelmente centenas de vezes mais caro do que fazer alguns anúncios enganosos (os anúncios custam apenas alguns milhões, isso custaria bilhões). Portanto, isso protegerá a integridade do mercado por si só.

Moderador: Dê um passo para trás, você foi um jogador profissional no início, jogando pôquer e corridas de cavalos. Quais semelhanças você vê entre o jogo e os mercados de previsão? E que riscos e oportunidades sistêmicos isso pode trazer?

Jeff Yass: Eu realmente não vejo nenhum risco sistêmico. O que vejo são mais verdades e uma probabilidade mais racional e objetiva entrando no mercado. O verdadeiro risco sistêmico é quando os políticos nos enganam com mentiras, e o mercado preditivo é o antídoto. Claro que pode haver uma quantidade muito pequena de manipulação, mas em comparação com a quantidade de manipulação que enfrentamos agora, isso é insignificante. Um mercado competitivo vai suavizar qualquer problema.

Aplicações Comerciais e Hedge

Moderador: Então, de uma forma geral, como você acha que empresas como a sua irão integrar os mercados de previsão nas decisões diárias no futuro?

Jeff Yass: Por exemplo, em 15 dias, a cidade de Nova Iorque vai ter eleições (o podcast foi publicado a 23 de outubro). Se você apenas assistir à televisão e ler as notícias, é difícil avaliar a verdadeira probabilidade - alguns dizem “está muito próximo”, outros dizem “Nova Iorque não pode escolher alguém como o Maami”. Mas se você olhar para o mercado de previsões, ele tem mais de 90% de chance de ganhar. Se você precisa decidir se vai ou não se mudar para Nova Iorque, ou se vai ou não transferir sua empresa para Nova Iorque, você precisa saber essa probabilidade; apenas ler jornais e ouvir notícias não esclarece nada. Ter esse número claro ajudará imensamente na sua decisão.

Por exemplo, se você é um desenvolvedor imobiliário e acha que, após a ascensão de Maami, seu imóvel vai desvalorizar em 100 mil dólares, você pode fazer uma proteção direta. Mais importante ainda, você consegue instantaneamente a probabilidade mais confiável, sem precisar ler um milhão de artigos ou ligar para empresas de pesquisa de opinião; todo o trabalho já foi feito para você, e você recebe diretamente o melhor número para orientar todas as decisões.

Para a SIG, também temos estado a observar a probabilidade das eleições presidenciais, como o mercado de ações sobe ou desce dependendo de quem está à frente; usamos as probabilidades do mercado de previsões para avaliar se uma determinada ação está a reagir em excesso ou em falta a eventos políticos.

Host: I can imagine that as the trading volume in prediction markets increases, large institutions will also start to participate, using prediction markets instead of traditional financial instruments to hedge. You recently collaborated with Kalshi, becoming one of their main market makers. How do you think the participation process of companies like yours will evolve as the market develops?

Jeff Yass: O mercado de previsões ainda é um produto personalizado, as instituições ainda não entraram de verdade, e o volume de negociações vem principalmente de jogadores relativamente pequenos. Nenhuma grande instituição apareceu para apostar pesado em eventos como “o Federal Reserve vai aumentar as taxas de juros?” Mas acreditamos que, assim que a regulamentação se tornar mais clara e o mercado mais popular, as instituições virão em massa, e apostas de nível de Wall Street aparecerão. Agora, Goldman Sachs e Morgan Stanley estão um pouco cautelosos, mas isso mudará mais cedo ou mais tarde.

O que realmente espero é que os mercados de previsão possam influenciar a indústria de seguros. Agora, em muitos lugares, é praticamente impossível comprar seguro, o governo mantém os preços muito baixos e as seguradoras saíram – como na Flórida. Mas se usarmos o mercado de previsão para seguros, você pode criar um contrato: “Nos próximos 48 horas, a velocidade do vento na sua área vai ultrapassar 80 milhas/hora?” Supondo uma probabilidade de 10%, se você está preocupado com a sua casa sendo destruída, pode apostar 10.000 dólares para ganhar 90.000 dólares, cobrindo basicamente a perda. E você só compra quando há uma ameaça de furacão, economizando todos os custos de indenização, publicidade e operação, o que torna tudo muito mais barato e totalmente personalizado.

Apresentador: E é muito mais quantificável! As seguradoras tradicionais sempre tentam avaliar quanto você precisa, quanto elas vão te compensar, etc., enquanto o mercado de previsões é claro como água. À medida que esses mercados se tornam finalmente bolsas totalmente regulamentadas, você acha que a liquidez virá principalmente de grandes instituições de Wall Street ou de investidores individuais?

Jeff Yass: Ambos farão. E criarão grandes oportunidades. Por exemplo, se você é um entusiasta fervoroso do clima, mora na Flórida e entende bem a probabilidade de furacões, você pode colocar sua própria oferta no mercado, dizendo “Eu acho que qual é a probabilidade de desastre nesta área”, antes, esse tipo de especialização não podia ser monetizado, mas agora você pode ganhar dinheiro com seu conhecimento especializado, além de ajudar pessoas comuns a reduzir os preços dos seguros.

Influências, Barreiras e Aprendizagem

Apresentador: Acha que o mercado de previsões no futuro irá influenciar o resultado dos eventos em si?

Jeff Yass: Não. Por exemplo, aquele francês que comprou loucamente o Trump no Polymarket, é pura conversa. Nós apostamos diretamente contra ele, ele elevou o preço, nós simplesmente o pressionamos para baixo, não conseguiu afetar o resultado de forma alguma. Essa preocupação não é de probabilidade zero, mas foi seriamente exagerada.

Apresentador: Então, qual você acha que é o maior obstáculo que impede a ampla adoção dos mercados de previsão atualmente? Como podemos eliminá-lo?

Jeff Yass: O maior obstáculo é que, assim como você perguntou essas questões, você pode ver onde as coisas podem dar errado. Essas coisas aparecem imediatamente na sua mente - essas coisas podem dar errado. Algumas coisas podem dar errado, mas já há coisas dando errado agora. Portanto, à medida que nos acostumamos com isso, esse obstáculo desaparecerá. Pode levar tempo, mas as pessoas têm medo e exageram os impactos negativos. Mas à medida que o produto é aceito, as pessoas entendem seu valor e quanto pode economizar, esses medos se dissiparão. Pode levar anos, mas sou muito otimista sobre o que podemos alcançar.

Apresentador: Há pessoas que se preocupam que algumas decisões não deveriam ser quantificadas. O que você acha que são as decisões ou previsões que deveríamos deliberadamente evitar quantificar?

Jeff Yass: Boa pergunta. Na teoria, você poderia até criar um mercado: “Devo me casar com esta garota?” Talvez seus amigos e familiares sejam mais objetivos do que você mesmo… Mas isso é realmente um pouco exagerado. Portanto, minha resposta é basicamente não.

Moderador: O que ninguém está a falar agora, o que o mercado preditivo poderá fazer no futuro?

Jeff Yass: O ponto mais importante: ele pode impedir guerras. Em cada guerra, os políticos exageram, dizendo que terminará rapidamente, que o custo será baixo e que haverá poucas baixas - tudo isso é uma mentira. Durante a Guerra Civil Americana, o governo Lincoln parou a conscrição em 1862, acreditando que a guerra terminaria em algumas semanas, resultando na perda de 650.000 vidas. Se o povo soubesse com antecedência o custo real e as consequências desastrosas, buscaria desesperadamente outras soluções além da guerra.

Outro exemplo são os carros autónomos. Agora, muitas pessoas se opõem, porque conseguem imaginar robôs fora de controlo a atropelar pessoas. Mas nos próximos 12 meses, cerca de 40.000 pessoas morrerão nas estradas dos EUA; se a condução for totalmente autónoma, eu apostaria que isso poderá descer para 10.000, salvando assim 30.000 vidas. Se o mercado de previsões mostrar que o número de mortes no trânsito vai diminuir significativamente até 2030, os responsáveis pela formulação de políticas vão esforçar-se ao máximo para acelerar a implementação da condução autónoma - porque conseguimos ver claramente quantas vidas podem ser salvas. Agora, todos ainda estão hesitantes: “não sabemos se é bom ou não.” Com um número objetivo, avançaremos muito mais rapidamente.

Jeff Yass quer dizer uma coisa ao mundo

Moderador: Antes de terminar, se você só pudesse transmitir uma mensagem sobre o mercado de previsões para o mundo, o que você diria?

Jeff Yass: A minha mãe costumava dizer-me: “Se realmente és tão inteligente, como é que ainda não te tornaste rico?”

O mercado preditivo é objetivo. Se você acha que a probabilidade do mercado está errada, aposte e corrija-a para a posição que você acredita ser correta. Se você realmente for mais inteligente que o mercado, ganhará muito dinheiro e ainda ajudará a sociedade a corrigir os preços. Se você não conseguir ganhar dinheiro, talvez seja melhor ficar em silêncio — talvez o mercado entenda mais do que você.

Isso irá deixar todos os professores universitários loucos, porque eles querem ser especialistas, mas não são. Um grupo de especuladores que lutam todos os dias com dinheiro de verdade, será muito mais forte do que qualquer professor. Deixar os professores loucos, na minha opinião, é algo bom.

Por exemplo: quando minha filha tinha 12 anos, Obama competiu com Hillary nas primárias do Partido Democrata. Naquele momento, o mais famoso cientista político dos Estados Unidos apareceu na televisão e disse: “Hillary está na frente por 30 a 40 pontos, está garantido”. Pedi para minha filha verificar o TradeSports (o único mercado de previsões na época), e ela disse: “Obama tem 22% de chance de ganhar”. O mercado já havia percebido a singularidade e o carisma pessoal de Obama, enquanto Hillary, embora fosse muito conhecida, na verdade não tinha um avanço significativo. Minha filha de 12 anos estava mais precisa do que os melhores especialistas políticos do mundo. Esse é o poder do mercado de previsões.

Conselhos sobre Aprendizado e Vida

Moderador: Última pergunta: Se você fosse um estudante do ensino médio agora, com base em seus muitos anos de sucesso e experiência em recrutamento, o que você aconselharia os jovens de hoje a estudar?

Jeff Yass: É claro que se deve aprender computação, entender programação e inteligência artificial. Mas se realmente quer se tornar uma pessoa que toma decisões sob incerteza — que é a essência da condição humana — você deve dominar probabilidade e estatística.

Há demasiadas decisões no mundo que são tomadas em situações de incerteza; se você não entender os fundamentos matemáticos da probabilidade e da estatística, é fácil tomar decisões catastróficas. Por exemplo, a temporada de furacões chegou, muitos furacões - isso é algo sério? Nos anos anteriores houve sempre tantos? Qual é a volatilidade? Isso é realmente uma prova do aquecimento global, ou é apenas uma flutuação aleatória? Distinguir sinal de ruído requer conhecimento.

Em 1958, a União Soviética lançou o Sputnik, e os Estados Unidos temeram ser deixados para trás, então o país implementou a educação em cálculo para todos. O resultado é que, agora, para entrar em boas universidades e faculdades de medicina, todos precisam estudar cálculo — é absurdo, pois 99% das pessoas nunca o utilizam na vida. No entanto, a estatística probabilística é considerada secundária, e ninguém é obrigado a aprendê-la. Assim, temos uma quantidade de pessoas que sabem cálculo, mas quase ninguém entende estatística probabilística, o que é completamente invertido.

Você deve se esforçar para aprender probabilidade e estatística, e precisa entender a análise bayesiana. Estudantes da Harvard Medical School podem errar questões de probabilidade de doenças em até 100 vezes — essas pessoas são super inteligentes, mas a escola não os ensinou. Mesmo os médicos, se você perguntar “Qual a probabilidade de eu ter essa doença?”, eles só dirão “Pode ser, pode não ser”. Você pode pensar: médico, não poderia ser um pouco mais específico?

Apresentador: Estou agora a aprender cálculo… parece que vou ter de estudar estatística por conta própria.

Jeff Yass: O cálculo é belo, é a minha disciplina favorita, é arte, é a chave da ciência. Mas para a grande maioria das pessoas, a utilidade prática é limitada.

Apresentador: Última pergunta tradicional (já fiz a 39 pessoas, e agora tenho 16 anos): Se você pudesse dar um conselho de vida a um adolescente de 16 anos de hoje (pode ser sobre carreira, relacionamentos, qualquer aspecto), qual seria?

Jeff Yass: Se for um conselho sobre relacionamentos - eu confio no mercado. Não namore pessoas que os seus amigos acham que são loucas. Muitas pessoas caem nessa armadilha, e nesse momento você deve perguntar aos amigos a verdade. Pode ser anônimo, faça com que eles criem um pequeno mercado de previsões: “Estar com essa pessoa é um grande erro?” Quantas pessoas foram destruídas na vida por estarem com a pessoa errada, só porque ninguém teve coragem de dizer a verdade. Você precisa criar um mecanismo para que a verdade venha à tona.

Temos um problema: quanto maior a decisão, menos pensamos. Podemos pensar durante meio dia antes de comprar uma ação (que na verdade tem um impacto mínimo), mas decisões que afetam a vida inteira, como quem casar ou com quem ter um relacionamento, muitas vezes são tomadas de forma confusa. Estamos completamente errados na distribuição do nosso tempo.

Apresentador: Tenho pouca experiência de vida, mas concordo totalmente! Também recomendo que todos ouçam o episódio que fiz com Annie Duke sobre tomada de decisões, que é um complemento perfeito a este episódio. Jeff, muito obrigado por hoje!

Jeff Yass: Boa sorte, eu também estou muito feliz, adeus!