Explosão de ETFs de altcoin, completando em seis meses o que o Bitcoin levou dez anos.

Autor: Clow

Produzido por: Blockchain em linguagem simples

O ETF de Bitcoin levou quase dez anos a ser aprovado, enquanto as altcoins só precisaram de seis meses.

Em novembro de 2025, algo inacreditável aconteceu em Wall Street. Solana, XRP, Dogecoin - essas altcoins que antes eram vistas como “brinquedos especulativos” pelo setor financeiro mainstream, conseguiram, em poucas semanas, listar-se coletivamente na Bolsa de Valores de Nova York e na Nasdaq, transformando-se em produtos ETF regulamentados.

Mais mágico ainda, esses ETFs não foram aprovados rigorosamente um a um pela SEC, mas sim utilizando um novo “padrão de listagem genérico” e uma cláusula pouco conhecida “8(a)” que permite um canal rápido, praticamente entrando em vigor automaticamente sob a “conivência” das autoridades regulatórias.

As regras do jogo estão a ser completamente reescritas.

01, “Estratégica Abandono” na Regulamentação

Durante muito tempo, a atitude da SEC em relação aos ETFs de criptomoedas pode ser resumida em quatro palavras: quanto mais se pode arrastar, melhor.

Cada novo pedido de ETF de criptomoeda requer que a bolsa submeta um pedido de alteração de regras, a SEC tem um período de revisão de até 240 dias e frequentemente recusa antes do prazo com o argumento de “risco de manipulação de mercado”. Essa “regulação de fiscalização” faz com que inúmeros pedidos desapareçam.

Mas em 17 de setembro de 2025, tudo mudou de repente.

A SEC aprovou a proposta de revisão do “padrão de listagem universal” apresentada por três grandes bolsas, que, embora pareça um ajuste técnico, na verdade abre uma grande porta para os ETFs de criptomoedas: ativos criptográficos que atendem a condições específicas podem ser listados diretamente sem a necessidade de aprovação individual.

As condições de acesso principais são muito simples:

• Ou o ativo tem pelo menos 6 meses de histórico de negociação em um mercado de futuros regulado pela CFTC, e a bolsa tem um acordo de monitoramento com esse mercado;
• Há precedentes de ETFs no mercado que possuem pelo menos 40% de exposição a esse ativo.

Basta cumprir um dos critérios para que o ETF alternativo possa seguir o “caminho rápido”. Solana, XRP e Dogecoin cumprem todos os padrões.

Mais radicalmente, os editores encontraram outro “acelerador” - cláusula 8(a).

As solicitações tradicionais de ETF geralmente incluem uma cláusula de “revisão atrasada”, permitindo que a SEC revise indefinidamente. Mas no quarto trimestre de 2025, emissoras como Bitwise e Franklin Templeton começaram a remover essa cláusula de suas solicitações.

De acordo com a Seção 8(a) da Lei de Valores Mobiliários de 1933, se a declaração de registro não tiver linguagem que atrase sua eficácia, o documento entrará em vigor automaticamente 20 dias após a apresentação, a menos que a SEC inicie ativamente uma ordem de suspensão.

É como se tivesse apresentado uma pergunta de múltipla escolha à SEC: ou encontra uma razão suficiente para parar em 20 dias, ou então verá o produto ser lançado automaticamente.

Devido à falta de pessoal causada pela paralisação do governo, juntamente com a pressão de decisões judiciais como o caso Ripple e o caso Grayscale, a SEC está praticamente incapaz de lidar com centenas de pedidos acumulados. Mais importante ainda, no dia 20 de janeiro de 2025, o presidente da SEC, Gary Gensler, renunciou, e toda a agência reguladora entrou em um estado de “patinho feio”.

Os editores aproveitaram esta oportunidade única e correram freneticamente.

02, ETF Solana: uma ousada tentativa de rendimento de staking

Com o brilho tecnológico de uma blockchain de alto desempenho, a Solana tornou-se o terceiro “ativo blue-chip” a ser ETFizado, após o BTC e o ETH.

Até novembro de 2025, já foram listados 6 ETFs de Solana, incluindo o BSOL da Bitwise, o GSOL da Grayscale e o VSOL da VanEck. Dentre eles, o BSOL da Bitwise é o mais agressivo - ele não só oferece exposição ao preço do SOL, como também tenta alocar rendimentos on-chain para os investidores através de mecanismos de staking.

Esta é uma tentativa audaciosa. A SEC há muito tempo considera os serviços de staking como emissão de valores mobiliários, mas a Bitwise assinalou claramente “Staking ETF” no arquivo S-1, tentando desenhar uma estrutura em conformidade para alocar os rendimentos de staking. Se tiver sucesso, isso permitirá que o ETF Solana não apenas capture a valorização do preço, mas também forneça um fluxo de caixa semelhante a “dividendos”, atraindo muito mais do que o ETF de Bitcoin sem rendimento.

Outro ponto controverso é que a Solana não possui contratos futuros na CME. De acordo com a lógica histórica da SEC, isso deveria ser um motivo para rejeição. Mas a liberação final por parte dos reguladores pode significar que eles reconhecem que o histórico de negociação de longo prazo de exchanges reguladas como a Coinbase é suficiente para formar uma descoberta de preços eficaz.

O desempenho do mercado também é impressionante.

De acordo com os dados da SoSoValue, o ETF de Solana registou entradas líquidas durante 20 dias consecutivos desde o seu lançamento, totalizando 568 milhões de dólares. Enquanto os ETFs de Bitcoin e Ethereum enfrentam grandes saídas líquidas em novembro, o ETF de Solana, por outro lado, continua a atrair investimentos. Até ao final de novembro, o total de ativos sob gestão de seis fundos de Solana alcançou 843 milhões de dólares, o que representa cerca de 1,09% do valor de mercado do SOL.

Isto indica que os fundos institucionais estão a realizar uma rotação de ativos, saindo do congestionado mercado de Bitcoin e à procura de novos ativos emergentes com maior Beta e potencial de crescimento.

03, ETF XRP: Reavaliação de valor após acordo regulatório

O caminho para a ETF do XRP tem sido constantemente bloqueado pelas disputas legais entre a Ripple Labs e a SEC. Após um acordo entre as duas partes em agosto de 2025, a espada de Dâmocles que pairava sobre o XRP finalmente caiu, e os pedidos de ETF dispararam.

Até novembro, já existem 5 ETFs de XRP listados ou que vão ser listados:

• O ETF de XRP da Bitwise será listado em 20 de novembro, utilizando diretamente “XRP” como código de negociação. Esta ousada estratégia de marketing gerou controvérsia - alguns acreditam que é um golpe de gênio, permitindo que os investidores de varejo localizem diretamente na busca; outros criticam que isso pode confundir o ativo subjacente com o fundo derivado.
• O XRPC da Canary foi lançado em 13 de novembro, com um fluxo recorde de 243 milhões de dólares no primeiro dia.
• O GXRP da Grayscale será listado a 24 de novembro, proveniente de uma conversão de fiduciário, eliminando o problema de prémio e desconto.

Apesar de um forte fluxo de capital inicial, o preço do XRP foi pressionado a curto prazo após o lançamento do ETF. Nos dias seguintes ao lançamento do Bitwise ETF, o preço do XRP caiu cerca de 7,6%, chegando a cair mais de 18% em um determinado momento.

Este é um comportamento típico de “comprar expectativas, vender fatos”. Os fundos especulativos compram antecipadamente quando surge a expectativa de aprovação do ETF, e realizam lucros após a confirmação da notícia. Fatores macroeconômicos (como dados de emprego fortes que levam a uma diminuição das expectativas de cortes nas taxas de juros) também reprimem o desempenho geral dos ativos de risco.

Mas a longo prazo, os ETFs trouxeram uma compra passiva contínua para o XRP. Os dados mostram que o fluxo líquido acumulado do ETF de XRP ultrapassou 587 milhões de dólares desde o seu lançamento. Os especuladores estão se retirando, mas os fundos institucionais de alocação estão entrando, criando uma base de preço mais alta a longo prazo para o XRP.

04, Dogecoin ETF: De Meme a Classe de Ativo

A ETF do Dogecoin marca um ponto de viragem importante: Wall Street começa a aceitar as “Meme coins” baseadas no consenso da comunidade e no efeito de rede como ativos de investimento legítimos.

Atualmente, existem três produtos relacionados ao Dogecoin:

• O GDOG da Grayscale será lançado a 24 de novembro;
• BWOW da Bitwise submeteu o pedido 8(a), aguardando ativação automática;
• O TXXD da 21Shares é um produto com alavancagem de 2x, direcionado a investidores com alta tolerância ao risco.

A reação do mercado foi relativamente morna. O volume de negociação do GDOG no primeiro dia foi de apenas 1,41 milhões de dólares, sem registo de entrada líquida. Isso pode ser atribuído à característica altamente retalhista do grupo de investidores de Dogecoin - eles tendem a preferir manter os tokens diretamente nas exchanges, em vez de pagar taxas de gestão através de ETFs.

Mas o mercado espera geralmente que o BWOW da Bitwise possa ativar a demanda institucional neste setor com taxas mais baixas e uma capacidade de marketing mais forte.

05, Próxima onda: Litecoin, HBAR e BNB

Além das três principais altcoins populares, Litecoin, Hedera (HBAR) e BNB também estão ativamente buscando a ETFização.

O Litecoin, como um fork do código do Bitcoin, é considerado um bem em termos de atributos regulatórios, sendo o mais próximo do BTC. A Canary Capital submeteu um pedido em outubro de 2024 e apresentou o formulário 8-A (último passo para o registro na bolsa) em 27 de outubro de 2025, sugerindo que a listagem do ETF de LTC está prestes a acontecer.

A candidatura do ETF HBAR é liderada pela Canary, com a Grayscale a seguir. A chave para este avanço está no lançamento dos contratos futuros de HBAR regulados pela CFTC pela Coinbase Derivatives em fevereiro de 2025, que fornece a base de mercado regulada necessária para que o HBAR atenda aos “padrões de listagem gerais”. A Nasdaq já submeteu o arquivo 19b-4 para a Grayscale, indicando que é muito provável que o HBAR se torne o próximo ativo aprovado.

O BNB é a tentativa mais desafiadora. A VanEck apresentou o pedido S-1 para o VBNB, mas considerando a estreita ligação do BNB com a exchange Binance e as complexas disputas anteriores da Binance com os reguladores americanos, o ETF de BNB é visto como o teste definitivo da nova abordagem regulatória da liderança da SEC.

06, "Efeito do 'multiplicador criptográfico': a espada de dois gumes da liquidez

A introdução do ETF de altcoins não só aumenta o código de investimento, mas também altera todo o mercado através do fluxo de fundos estruturais.

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) propôs o conceito de “Multiplicador Cripto” (Crypto Multiplier): a resposta do valor de mercado dos ativos cripto ao fluxo de capital é não linear. Para altcoins cuja liquidez é muito inferior à do Bitcoin, os fundos institucionais trazidos pelos ETFs podem causar um grande impacto nos preços.

De acordo com os dados da Kaiko, a profundidade de mercado de 1% do Bitcoin é de cerca de 535 milhões de dólares, enquanto a profundidade de mercado da maioria das altcoins é apenas uma fração disso. Isso significa que um fluxo de capital de tamanho equivalente (como os 105 milhões de dólares no primeiro dia do ETF XRP da Bitwise) deveria teoricamente ter um impacto muito maior no preço do XRP do que no do BTC.

O atual fenômeno de “vender fatos” está obscurecendo esse efeito. Os formadores de mercado precisam comprar ativos físicos no início das subscrições de ETFs, mas se o sentimento do mercado for predominantemente baixista, eles podem usar o mercado de futuros para fazer short hedge, ou absorver o estoque no mercado de balcão, reprimindo temporariamente o aumento dos preços à vista.

Mas à medida que o tamanho dos ativos do ETF acumula, essa compra passiva irá gradualmente esgotar a liquidez das trocas, resultando em flutuações de preços mais intensas no futuro e uma tendência de alta.

07, Estratificação do mercado: novo sistema de avaliação

O lançamento de ETFs agravou a estratificação da liquidez no mercado de criptomoedas:

Primeira linha (ativos ETF): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Esses ativos têm entrada em moeda fiduciária compatível, consultores de investimento registrados (RIA) e fundos de pensão podem alocar sem barreiras. Eles desfrutarão de “prêmio de conformidade” e menor risco de liquidez.

Segunda camada (ativos não-ETF): outros tokens de Layer 1 e DeFi. Devido à falta de canais ETF, esses ativos continuarão a depender de fundos de varejo e liquidez on-chain, podendo ter uma correlação reduzida com ativos mainstream e enfrentando o risco de marginalização.

Esta diferenciação irá reconfigurar a lógica de avaliação de todo o mercado de criptomoedas, passando de uma valorização impulsionada pela especulação para uma valorização multipolar baseada em canais de conformidade e alocação institucional.

08, Resumo

A onda de ETFs de altcoins no final de 2025 marca um passo decisivo na transição dos ativos criptográficos de “especulação marginal” para “alocação mainstream”.

Através da utilização astuta do “padrão de listagem universal” e da “cláusula 8(a)”, o emissor conseguiu romper a linha de defesa da SEC, trazendo ativos controversos como Solana, XRP e Dogecoin para bolsas regulamentadas.

Isto não só fornece uma entrada de financiamento conforme para esses ativos, como também, mais importante, confirma de facto a natureza de “não-segurança” desses ativos a nível legal.

Apesar da pressão de realização de lucros a curto prazo, à medida que os investidores institucionais começam a alocar 1%-5% de suas carteiras a esses ativos, o fluxo estrutural de capital inevitavelmente elevará a avaliação dessas “commodities digitais”.

Nos próximos 6 a 12 meses, veremos mais ativos (como Avalanche, Chainlink) tentando replicar esse caminho.

No mercado cripto cada vez mais polarizado, os ETFs se tornarão o mais importante divisor entre “ativos principais” e “ativos marginais”.

E para os investidores, esta transformação traz não apenas oportunidades de investimento, mas uma reestruturação completa do mercado: um mercado que antes era impulsionado por especulação e narrativas, está a evoluir para uma nova ordem ancorada em canais de conformidade e alocação institucional.

Este processo já é irreversível.