O mercado de criptomoedas sofreu um grande dump, afetando a onda de IPOs nos EUA, com várias empresas a adiarem os planos de listagem.

Segundo a Bloomberg, o mercado de IPOs nos EUA enfrentou um esfriamento no quarto trimestre de 2025, com as novas ações que levantaram mais de 50 milhões de dólares apresentando uma queda média de 5,3%, enquanto as 5 empresas de encriptação que fizeram a sua estreia este ano viram seus preços de ações caírem em média 31%, um desempenho muito inferior ao aumento de 0,9% do índice S&P 500 no mesmo período. Empresas de encriptação como a Grayscale Investments Inc. e a BitGo Holdings Inc. enfrentam um ambiente de listagem mais desafiador, e os banqueiros esperam que o tema dos IPOs de encriptação possa voltar a aquecer apenas em 2026. Apesar das dificuldades do mercado, empresas como a Kraken já apresentaram pedidos de listagem confidenciais, preparando o terreno para uma possível recuperação no próximo ano.

encriptação IPO遭遇严峻考验

No quarto trimestre de 2025, o mercado de IPOs nos Estados Unidos apresentou um desempenho fraco, com uma média de queda de 5,3% nos IPOs com um financiamento superior a 50 milhões de dólares (excluindo fundos fechados e empresas de cheques em branco e outros veículos de propósito específico), em contraste com o aumento de 0,9% do índice S&P 500 no mesmo período. Nesse contexto, o IPO da indústria de encriptação tornou-se um dos setores mais afetados, com as 5 empresas de encriptação que já completaram sua listagem neste ano apresentando uma média de queda de 31% neste trimestre, destacando a pressão significativa que a grande queda nos preços dos ativos digitais exerce sobre a avaliação das empresas listadas relacionadas.

Esta performance de mercado gerou amplas preocupações sobre as perspectivas de listagem recente das empresas de encriptação. A Grayscale Investments, como fornecedora de ETF de encriptação, apresentou publicamente um pedido de IPO em 13 de novembro, enquanto a empresa de infraestrutura de encriptação BitGo já havia apresentado documentos de listagem publicamente em 19 de setembro. Neste ambiente de mercado atual, essas duas empresas enfrentam desafios sem precedentes e podem precisar reavaliar o cronograma de listagem ou ajustar as expectativas de preços de emissão. Joseph Schuster, fundador da fornecedora de índices IPOX, apontou: “A encriptação pode se tornar a indústria menos popular, pois os investidores já sofreram grandes perdas.”

Apesar de enfrentarem várias dificuldades, algumas empresas ainda podem optar por concluir a sua listagem em dezembro, embora possam precisar de reduzir as suas expectativas de preços. Schuster acrescentou que as empresas não estão completamente impedidas de concluir a listagem antes do final do ano, mas devem manter uma atitude mais realista em relação às expectativas de avaliação. Esta mudança no sentimento do mercado não só afeta as empresas de encriptação, mas também representa um desafio para todas as empresas que planeiam listar-se em breve, refletindo uma queda significativa na aversão ao risco dos investidores.

Desempenho das ações individuais e volatilidade do mercado

A queda acentuada nos preços de encriptação que começou no início de outubro resultou na evaporação de mais de 1 trilhão de dólares do valor total dos ativos digitais, mas mesmo antes desta rodada de cair, a reação do mercado aos IPOs de encriptação já era mista. O preço das ações da exchange de encriptação Gemini Space Station Inc., fundada pelos irmãos Winklevoss, caiu 14% desde o preço de emissão de 28 dólares em setembro até o final do terceiro trimestre. O desempenho da plataforma de negociação social eToro Group Ltd. foi ainda pior, com as ações caindo mais de um quinto desde a sua listagem em maio até 30 de setembro.

Aquelas empresas que se mostraram estáveis antes do big dump também não escaparam das dificuldades. A exchange de criptomoedas institucional Bullish, liderada por Tom Farley, listou-se em agosto, e suas ações já recuaram 38% desde o início de outubro. Mesmo aqueles investidores de varejo apaixonados por criptomoedas que participaram ativamente do IPO da emissora de stablecoin Circle Internet Group Inc. no início de junho, testemunharam as ações da empresa cair cerca de 50% no mesmo período. No entanto, Bullish e Circle, assim como a empresa de mensageria baseada em blockchain Figure Technology Solutions Inc., ainda têm suas ações acima dos níveis de preço de emissão.

Um aspecto positivo da volatilidade recente do mercado de encriptação é que trouxe volumes de negociação mais altos, o que beneficia os negócios das bolsas. O volume médio de negociação de Bitcoin nos últimos 14 dias atingiu o nível mais alto desde março. Este aumento na atividade de negociação pode fornecer algum suporte ao desempenho das empresas do setor de bolsas, mas, no contexto de queda geral do mercado, esse fator positivo é frequentemente ignorado pelos investidores.

Desempenho chave de IPO relacionados com encriptação em 2025

Gemini Space Station: preço de emissão 28 dólares, cai 14% no final do Q3

eToro Group: caiu mais de 20% de maio até 30 de setembro

Bullish: listado em agosto, caiu 38% desde outubro.

Circle Internet Group: listagem em junho, caiu cerca de 50% desde 10

Desempenho médio do setor: 5 empresas de encriptação caíram em média 31% no Q4

Estratégia Bancária e Expectativas de Mercado

Os banqueiros de investimento ainda estão ansiosos para completar mais IPOs na estreita janela de tempo entre o Dia de Ação de Graças e o Natal, mas alguns subscritores já abandonaram temporariamente os esforços. John Fork, CEO da fabricante de alimentos para crianças Once Upon A Farm PBC, afirmou em um post no LinkedIn no domingo que decidiu adiar o IPO da empresa para 2026, observando que a paralisação do governo “causou obstáculos”. Este caso reflete os vários desafios que o atual mercado de IPO enfrenta, não apenas problemas específicos da indústria, mas também uma incerteza política e econômica mais ampla.

O professor convidado da Escola de Negócios da Universidade de Columbia, David Ericson, apontou que a saúde atual do mercado, incluindo a perspectiva de mais empresas relacionadas à encriptação abrindo capital, pode depender de o mercado conseguir ter um “rally de Papai Noel”. Ele explicou: “Se o portfólio existente dos investidores já apresenta problemas, a menos que as novas empresas listadas sejam muito únicas, eles não ficarão empolgados com novidades.” Esse sentimento representa a mentalidade predominante do mercado atual, com os investidores sendo mais cautelosos e o entusiasmo por investimentos em novas ações claramente diminuindo.

Apesar dos desafios de curto prazo, todos os sinais indicam que os banqueiros esperam que o tema das IPOs de encriptação volte a ser ativo em 2026. A plataforma de negociação de encriptação Kraken revelou na semana passada que havia apresentado secretamente um pedido de IPO. Kevin Moss, diretor-gerente e gestor de portfólio da Private Shares Fund, afirmou: “Há anos, acumulou-se um grande número de empresas à espera de serem listadas.” Ele vê um grupo de empresas “pronto para decolar”, que abrange vários setores e está focado em listar-se no próximo ano. “A menos que ocorram eventos imprevisíveis, os planos de muitas dessas empresas continuam a avançar para a listagem.”

encriptação indústria fundamentos e mercado desvio

Os desafios atuais do mercado de IPO de encriptação estão em certa medida em desacordo com os fundamentos da indústria. Apesar da grande correção nos preços dos ativos digitais, a adoção da tecnologia blockchain continua a avançar, e a participação institucional também está em constante aumento. Este fenômeno de desacordo reflete a diferença nas dimensões temporais da avaliação do valor dos ativos de encriptação entre os investidores do mercado público e os participantes da indústria. Os investidores do mercado público estão mais focados no desempenho de preços a curto prazo, enquanto os participantes da indústria estão atentos ao potencial de transformação tecnológica a longo prazo.

De acordo com os dados de volume de negociação, a atividade no mercado de encriptação não diminuiu devido à queda dos preços, mas, ao contrário, cresceu durante a volatilidade. O volume médio de negociação do Bitcoin nos últimos 14 dias atingiu o nível mais alto desde março, indicando que a participação no mercado continua a aumentar. Essa atividade comercial cria uma fonte de receita contínua para empresas do tipo bolsa, além de fornecer apoio ao valor a longo prazo de empresas relacionadas. No entanto, no mercado de IPO, os investidores estão mais focados na rentabilidade e nas perspetivas de crescimento, em vez de indicadores puramente de volume de negociação.

O setor de encriptação também está passando por ajustes estruturais, com desempenhos divergentes em diferentes subáreas. As bolsas, serviços de custódia e provedores de infraestrutura podem mostrar uma resistência maior a cair, enquanto as empresas upstream que dependem diretamente dos preços dos ativos enfrentam uma pressão maior. Essa divergência significa que os investidores precisam de uma estrutura de análise mais refinada ao avaliar IPOs de empresas de encriptação, não podendo simplesmente classificar todo o setor como um único tema de investimento.

Comparação Histórica e Localização de Ciclos

Colocando as dificuldades atuais do mercado de IPO de encriptação em um contexto histórico mais amplo, pode-se perceber que as ondas de listagens em setores de tecnologia emergente normalmente seguem padrões semelhantes. Durante o período da bolha da internet no final da década de 1990, um grande número de empresas de tecnologia apressou-se a se listar, e posteriormente enfrentou vendas massivas durante a fase de correção do mercado. Em comparação com aquele período, a atual onda de listagens de empresas de encriptação parece ser mais cautelosa, com um número limitado de empresas listadas e um grau de inflação de avaliação relativamente baixo.

Do ponto de vista do ciclo de mercado, os ativos encriptados já passaram por múltiplos ciclos de prosperidade e depressão, e cada período de vale estabeleceu as bases para a próxima rodada de inovação e crescimento. O mercado em baixa de 2018-2019 gerou o desenvolvimento de novos campos como DeFi e NFT, enquanto o ajuste atual do mercado pode estar criando condições para a próxima onda de inovação. Para as empresas de encriptação que buscam uma listagem, escolher avançar com um IPO durante um período de baixa do mercado, embora enfrente pressão de avaliação, também pode filtrar os investidores que realmente acreditam nas perspectivas de longo prazo do setor.

Em comparação com as IPOs de tecnologia tradicionais, as empresas de encriptação enfrentam desafios e oportunidades únicas ao serem listadas. Por um lado, precisam lidar com a incerteza regulatória, a volatilidade dos ativos e a lacuna de percepção dos investidores tradicionais; por outro lado, podem aproveitar a base de usuários global, os efeitos de rede e o potencial de crescimento do setor para atrair investimentos. Essa singularidade significa que a estrutura de avaliação das IPOs de encriptação precisa ser ajustada, não podendo simplesmente aplicar os modelos de avaliação das empresas de tecnologia tradicionais.

Perspectivas Futuras e Estratégias de Investimento

Olhando para 2026, o mercado de IPO de encriptação pode apresentar um padrão mais diversificado. Empresas líderes do setor, com modelos de lucro claros e balanços patrimoniais robustos, podem ser as primeiras a superar as nuvens do mercado e concluir seus planos de listagem. Por outro lado, empresas cujo modelo de negócios ainda não foi validado e que dependem fortemente da valorização dos ativos podem enfrentar um período de espera mais longo. Essa diversificação levará os investidores a se concentrarem mais nos fundamentos das empresas e na competitividade de longo prazo, em vez de meramente em rótulos do setor.

Para os investidores que buscam se posicionar neste setor, o ambiente de mercado atual traz tanto desafios quanto oportunidades. Por um lado, o desempenho fraco das novas ações após a sua listagem prejudicou a confiança dos investidores, levando à pressão sobre a avaliação de todo o setor; por outro lado, o pessimismo do mercado pode ter criado oportunidades para se posicionar em empresas de qualidade a preços razoáveis. A experiência histórica mostra que, em setores de tecnologia emergente, os períodos de maior pessimismo do mercado costumam ser os melhores pontos de entrada para investimentos de longo prazo.

Do ponto de vista da estratégia de investimento, os investidores podem precisar adotar uma abordagem mais flexível para participar no mercado de IPO de encriptação. Isso inclui, mas não se limita a, participar de rodadas de financiamento antes da oferta pública, acumular posições gradualmente durante as flutuações pós-listagem e obter exposição ao risco do setor indiretamente através de ferramentas como ETFs. Além disso, prestar atenção àquelas empresas de encriptação que têm uma ligação estreita com a economia tradicional e possuem múltiplas fontes de receita pode oferecer um melhor equilíbrio entre risco e retorno. À medida que o mercado amadurece gradualmente e o quadro regulatório se torna mais claro, espera-se que os IPO de encriptação se tornem um tema de investimento mais mainstream.