Empresa mineira "liquidez"? Marathon vende parte do Bitcoin recém-minado, a pressão de resgates de ETFs pode intensificar o impacto na oferta

Marathon Digital Holdings (MARA) No seu relatório financeiro do terceiro trimestre, anunciou discretamente uma mudança clara na política: a empresa agora venderá parte do Bitcoin recém-minado (BTC) para financiar as suas operações. Esta ação ocorre num contexto de queda do preço de hash, custos baixos e elevados gastos de capital na indústria. O custo médio de eletricidade pago pela MARA é de cerca de 0,04 dólares por kWh, e o custo de energia por Bitcoin no terceiro trimestre foi aproximadamente 39.235 dólares. Com mais empresas de mineração a possivelmente seguir esta estratégia de “operação prioritária à acumulação”, juntamente com dados de entrada em exchanges centralizadas (CEX) de topo, a pressão dupla de venda por parte dos mineiros e de resgates de ETFs pode representar uma ameaça substancial à liquidez do mercado.

Compressão dos lucros das empresas de mineração: Marathon inicia ciclo de vendas

Em 30 de setembro, a Marathon detinha cerca de 52.850 Bitcoins, e a sua rentabilidade está a ser pressionada por múltiplos fatores, forçando uma mudança na sua estratégia anterior de acumulação pura.

• Redução de lucros: em novembro, com a queda do preço do Bitcoin, custos de transação baixos e aumento contínuo do hashrate, o preço de hash caiu para níveis baixos de vários meses, cerca de 43,1 dólares por PH/segundo, configurando uma típica situação de compressão de margem (margin squeeze).
• Rigidez de custos: apesar do baixo custo de eletricidade, os gastos de capital (como investimentos em imóveis, equipamentos e ativos de energia eólica) continuam elevados.
• Sinal de política: a Marathon afirmou claramente que venderá parte do Bitcoin produzido, indicando que, com as margens atuais, manter os ativos tornou-se menos eficiente do que vendê-los para cobrir operações e serviços de dívida.

Muitas empresas de mineração sem acesso a eletricidade barata ou financiamento externo, ao enfrentarem custos fixos, optam por vender as moedas produzidas em vez de mantê-las na esperança de uma recuperação de preço, sendo esta a via mais direta de sobrevivência.

( Risco de venda em massa: ressonância entre fluxo de mineiros e saída de fundos de ETFs

Este comportamento de “liquidação” por parte dos mineiros ressoa potencialmente com a pressão de resgates no mercado de ETFs.

• Fluxo na cadeia: dados da CryptoQuant indicam que, desde 9 de outubro, cerca de 51.000 Bitcoins foram transferidos de carteiras de mineiros para exchanges centralizadas (CEX). Isto aumenta a oferta potencial recente.
• Saída de ETFs: o relatório semanal da CoinShares mostra uma saída líquida de aproximadamente 360 milhões de dólares de produtos de investimento em criptomoedas (ETPs), com uma saída líquida de cerca de 946 milhões de dólares de produtos de Bitcoin. A 104.000 dólares por Bitcoin, isto equivale a mais de 9.000 Bitcoins saídos do mercado, equivalente à média diária de emissão de mineiros em três dias.

Quando a retirada de ETFs (que remove a procura do mercado primário) e a venda de mineiros (que aumenta a oferta no mercado secundário) ocorrem simultaneamente, o efeito líquido tende a ser uma liquidez mais apertada, acelerando a queda de preços e comprimindo ainda mais os lucros dos mineiros, criando um ciclo vicioso.

) Perfil de empresas de mineração: quem consegue resistir à pressão?

A diferenciação entre os participantes do mercado torna-se cada vez mais evidente, dependendo de custos de eletricidade, canais de financiamento e filosofia de alocação de capital:

• Vantajosos: Riot Platforms reportou uma receita trimestral recorde de 180,2 milhões de dólares e iniciou uma construção em larga escala de centros de dados, demonstrando capacidade de equilibrar o balanço patrimonial para suportar expansões intensivas em capital. A CleanSpark reportou custos marginais próximos de 35.000 dólares por Bitcoin e, em outubro, geriu ativamente o inventário, realizando vendas de cerca de 64,9 milhões de dólares, ao mesmo tempo que aumentou as reservas totais.
• Em desvantagem: operadores que pagam tarifas de energia de mercado ou carregam custos de capital de curto prazo mais pesados enfrentam decisões mais difíceis.

A expansão do negócio de IA tem impacto duplo nas empresas de mineração: por um lado, novos contratos de capacidade de cálculo a longo prazo (como o acordo entre IREN e Microsoft) podem gerar fluxos de receita não relacionados ao Bitcoin, reduzindo a dependência da venda de moedas; por outro lado, esses contratos também exigem altos gastos de capital de curto prazo, tornando a liquidação de reservas existentes uma opção flexível durante a fase de transição.

Quebra de ciclos de feedback e restrições

A estrutura de oferta dos mineiros é limitada pelo seu limite diário de produção. Com a capacidade atual, a oferta diária total é de cerca de 450 Bitcoins. Mesmo que todos os mineiros vendessem 100% da sua produção diária, a quantidade absoluta no mercado seria limitada.

O risco real reside na “concentração”: se grandes detentores decidirem usar em larga escala as suas reservas ###Treasury### em vez de vender apenas a produção diária, a pressão de mercado aumentará drasticamente. Os 52.850 Bitcoins da Marathon, por exemplo, representam uma potencial pressão de venda maciça que pode ser libertada no mercado, dependendo das condições.

Conclusão

A mudança de política clara da Marathon marca uma fase mais pragmática e orientada para fluxo de caixa na indústria de mineração de Bitcoin. Num ambiente de preços de hash baixos, receitas de taxas instáveis, a resiliência financeira dos mineiros está a ser testada como nunca antes. Se mais empresas de médio e pequeno porte seguirem esta tendência, o mercado enfrentará uma pressão de venda mais severa no curto prazo, especialmente com resgates de ETFs em curso. O futuro do mercado dependerá de se o preço do Bitcoin conseguirá recuperar para melhorar a rentabilidade da mineração e se as empresas com maior capacidade financeira poderão suportar este período de compressão de lucros usando reservas existentes e diversificando as fontes de receita.