Da zona cinzenta para o caminho mainstream? A guerra pela legalização dos mercados de previsão desportiva e o futuro do setor.

Título original: Novo campo de jogo: o mercado de previsão pode agitar as profundezas do comércio desportivo nos EUA

Autor original: Zen

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转载：Daisy，火星财经

Com a Kalshi e a Polymarket a expandirem o seu foco de negócios para o setor desportivo, o mercado de previsão alcançou este ano um ponto de inflexão de “aumento de volume e preço”: a mídia relata que a Polymarket está em negociações para uma nova ronda de financiamento, com uma avaliação alvo de 12-15 bilhões de dólares; a Kalshi, por sua vez, completou um novo financiamento no meio do ano, com uma avaliação da empresa de cerca de 2 bilhões de dólares.

Entretanto, o volume de transações mensal e a atividade diária nas principais plataformas aumentaram significativamente - segundo o Wall Street Journal, em outubro, o volume total de transações nas duas principais plataformas cresceu mais de 90% em relação ao mês anterior; além disso, o volume de transações da Kalshi provém principalmente de contratos esportivos, com as previsões esportivas a tornarem-se o principal motor de crescimento.

Sob a dupla pressão da indústria e do capital, a Kalshi e a Polymarket começam a buscar colaboração e endosse oficiais de grandes ligas esportivas.

Dando o primeiro passo, a NHL foi a primeira a unir-se ao mercado de previsão

O primeiro a aceitar o mercado de previsão, esta nova categoria emergente, foi a liga profissional de hóquei no gelo da América do Norte (NHL), que tem o menor valor comercial entre as quatro grandes ligas esportivas da América do Norte.

No final de outubro, a NHL anunciou uma parceria de vários anos com duas plataformas de mercado de previsão, Kalshi e Polymarket, tornando-se a primeira liga desportiva mainstream a colaborar com este tipo de plataformas.

Esta colaboração é vista como um sinal de que o mercado de previsão está a ser cada vez mais valorizado pela indústria do desporto. Através deste acordo marcante, a NHL concede à Kalshi e à Polymarket o direito de usar dados, logótipos e nomes oficiais da liga, permitindo-lhes exibir a marca durante as transmissões ao vivo dos jogos.

O presidente de negócios da NHL, Keith Wachtel, afirmou que, no momento, o mercado de previsão não teve um impacto negativo nos 10 parceiros de apostas desportivas oficiais da liga, mas sim trouxe um incremento para todo o ecossistema. Sara Slane, responsável pelo desenvolvimento empresarial da Kalshi, disse que essa ação valida a legalidade do seu modelo de negócios.

A forma de operação das plataformas de mercado de previsão é diferente das casas de apostas desportivas tradicionais. Este tipo de plataforma permite que os usuários comprem e vendam contratos de “sim/não” para resultados de eventos específicos (incluindo competições desportivas), cujo preço flutua dinamicamente com base nas expectativas do mercado.

Por exemplo, na Kalshi, os usuários podem negociar contratos como “uma equipe consegue ganhar o campeonato?”, com preços que flutuam de acordo com o progresso do jogo e as probabilidades. Este mecanismo de negociação é semelhante ao ajuste de odds pelas casas de apostas com base na situação do jogo, mas os contratos de previsão são posicionados como derivativos financeiros, regulados pela Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), e não como apostas de jogo. Esta diferença regulatória permite que a Kalshi e a Polymarket operem sem a necessidade de obter licenças de apostas esportivas em vários estados, teoricamente permitindo que os mercados de previsão estejam disponíveis para os usuários locais mesmo em regiões onde as apostas esportivas são proibidas, como na Califórnia e no Texas.

Assim, a Aliança HNL acredita que a introdução de mercados de previsão ajudará a atrair um novo público que domina a tecnologia e as finanças, permitindo que mais fãs participem dos jogos de uma nova maneira. E através de uma parceria formal, a NHL também poderá ter voz sobre os contratos de mercado relacionados à liga na plataforma, evitando tipos de apostas que possam prejudicar a integridade dos jogos. Por exemplo, considerando que certos mercados relacionados ao desempenho individual ou à formação podem suscitar informações privilegiadas e riscos éticos, a NHL, através da parceria oficial, poderá ter mais influência sobre os tipos de mercados relacionados à liga.

Além disso, a NHL solicitou que a Kalshi e a Polymarket cumpram padrões de monitoramento de integridade equivalentes aos de parceiros de apostas oficiais, incluindo o uso de fornecedores de dados autorizados pela liga e sistemas de monitoramento de apostas anômalas. O presidente de negócios da NHL, Keith Wachtel, enfatizou que a colaboração da liga com plataformas de previsão pode ajudar a manter melhor a integridade esportiva, pois “nós, como liga, podemos participar na decisão de quais mercados podem ser lançados, o que é benéfico para a NHL e para todas as organizações esportivas.”

Questionamentos e expectativas em relação à NBA, NFL e MLB

Em comparação com a atitude aberta da NHL, as outras três grandes ligas desportivas profissionais dos EUA - NBA, NFL e MLB - mostram-se cautelosas e resistentes em relação às questões do mercado de previsão.

As três grandes ligas não apenas não estabeleceram parcerias oficiais com nenhuma plataforma de previsão, como também expressaram suas preocupações em relação a essas plataformas por várias vias. No início deste ano, a NBA, a NFL e a MLB enviaram cartas à CFTC, enfatizando a importância de proteger a integridade do esporte neste mercado emergente.

A posição da NFL é bastante representativa. Jonathan D. Nabavi, responsável pela política pública da NFL, enfatizou em sua opinião escrita à CFTC que este tipo de contrato “simula efetivamente as apostas esportivas, mas carece da integridade completa e dos mecanismos de proteção ao consumidor que as apostas esportivas regulamentadas possuem.”

Ao mesmo tempo, o vice-presidente de apostas esportivas da NFL, David Highhill, afirmou em uma entrevista à mídia que a liga tratará os mercados de previsão como jogos de azar e está preocupada com questões como “se a regulamentação não for adequada, pode haver manipulação ou distorção de preços”; portanto, deveriam ter um nível de proteção e padrões de controle de risco iguais aos das apostas esportivas licenciadas pelo estado.

A NBA e a MLB também têm uma atitude semelhante. Embora atualmente ambas não tenham divulgado uma posição detalhada, com base na comunicação delas com a CFTC e no feedback da indústria, a preocupação central dessas duas grandes ligas reside na integridade dos jogos e no vácuo regulatório. Elas questionam: se os fãs e investidores podem contornar as leis estaduais para apostar nos resultados dos jogos nessas plataformas, como é que as ligas podem garantir que não haverá utilização de informações privilegiadas ou manipulação dos resultados dos jogos?

A cautela das três grandes ligas não é infundada. Especialmente a NBA, que nos últimos dois anos teve vários escândalos, incluindo grandes eventos de arbitragem onde foram utilizados dados não públicos sobre “se o jogador irá jogar/quando irá sair” e outras informações sobre lesões e presença para apostas.

E a partir de interesses comerciais mais realistas, as três grandes ligas têm uma relação de profunda colaboração com as casas de apostas tradicionais, investindo uma quantidade significativa de recursos para formar um sistema de apostas regulamentado. No entanto, a mecânica do “mercado de previsão” da plataforma parece contornar as leis estaduais e os acordos das ligas, o que naturalmente despertou a atenção da gestão das três grandes ligas.

No entanto, a porta que está temporariamente fechada ainda pode se abrir. Historicamente, a NFL resistiu fortemente à legalização das apostas esportivas antes de 2018, mas depois gradualmente estabeleceu relações de cooperação com o ecossistema de apostas reguladas, indicando que sua postura pode se ajustar à medida que as condições de regulamentação e gestão de riscos se tornam mais maduras.

A opinião do presidente da NBA, Adam Silver, pode ser mais aberta, pois ele já defendia a necessidade de reconhecer e regular o mercado de apostas desde os primórdios da legalização das apostas. Portanto, sua atitude em relação ao mercado de previsão também não será muito rígida, sendo crucial a existência de um quadro regulatório claro e um modelo operacional com riscos controláveis.

Associação da Indústria de Jogos critica severamente, afirmando que se concentra nos riscos de integridade no desporto

Em comparação com a atitude cautelosa das ligas desportivas, a indústria de apostas dos EUA é o campo que reage de forma mais intensa. A autoridade do setor, a American Gaming Association (AGA), tem uma postura fortemente crítica em relação às plataformas de mercado de previsão como a Kalshi e a Polymarket.

Após o anúncio da NHL sobre a colaboração com a Kalshi e a Polymarket, o presidente da AGA, Bill Miller, expressou publicamente que essa ação “é extremamente decepcionante e perigosa”. Ele criticou essas plataformas de previsão como “esquemas de jogo disfarçados de 'produtos financeiros'”, alertando a NHL de que essa ação envia um sinal negativo ao público: como se, no campo das apostas esportivas, a integridade, a responsabilidade e a clareza legal fossem opções dispensáveis.

A AGA afirmou que as suas principais preocupações são os riscos de integridade nos eventos desportivos e as ameaças à proteção do consumidor. A associação destacou que os Estados Unidos levaram sete anos a construir “o mercado de apostas desportivas legais mais sólido e transparente do mundo”, que inclui monitorização rigorosa da integridade, medidas de jogo responsável e proteção dos direitos dos consumidores.

Kalshi e Polymarket operam a nível nacional contornando a legislação estadual, o que equivale a evitar a revisão e as restrições a nível estadual. Miller questiona que essas plataformas carecem das rigorosas revisões de conformidade e mecanismos de proteção dos jogadores exigidos pelos órgãos reguladores de jogos de cada estado, podendo tornar-se um terreno fértil para atividades ilícitas.

Por exemplo, como garantir que menores não participem em transações na ausência da supervisão estatal? Como prevenir comportamentos que visem lucrar com apostas baseadas em informações privilegiadas ou manipulação de mercado em grande escala? A AGA acredita que esses são pontos de risco pendentes.

AGA acrescentou que os reguladores de futuros de commodities não têm a capacidade de monitoramento de eventos e fiscalização de infrações tão aprofundada quanto os reguladores de jogos estaduais, e que colocar as apostas esportivas sob a jurisdição da CFTC pode dificultar a manutenção da integridade das competições.

Além de criticar o mercado de previsão por explorar lacunas legais, a AGA também está ativamente tentando aliciar as três principais ligas esportivas. Pouco depois de a NHL anunciar uma parceria, a AGA enviou cartas à NFL, NBA e MLB, instando-as a evitar parcerias comerciais com “plataformas de mercado de previsão não suficientemente regulamentadas”. A carta afirmava de forma contundente que aliar-se a tais plataformas que contornam a legislação “destruirá os resultados do mercado legítimo construídos nos últimos anos, colocando as ligas em risco de reputação e legal.”

É previsível que a AGA continue a pressionar os reguladores, os órgãos legislativos e as ligas desportivas para endurecer as políticas sobre o mercado de previsão, garantindo que não haja “vácuos regulatórios e zonas cinzentas” no setor das apostas desportivas.

Desafios regulatórios e legais constantes, mercado de previsão enfrenta turbulências judiciais.

Diante das dúvidas e resistências do setor, a Kalshi e a Polymarket, por um lado, buscam ativamente colaborações e endossos, e por outro lado, enfrentam há muito tempo questões regulatórias e disputas legais. Nos últimos anos, essas duas grandes plataformas estiveram envolvidas em vários incidentes de aplicação da lei e litígios com a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) e reguladores de vários estados, e o mercado de previsão também continua a ser objeto de controvérsia em termos de sua posição legal.

No início de 2022, a CFTC moveu uma ação de execução contra a Blockratize, Inc., a empresa operadora do Polymarket, apontando que a plataforma vinha oferecendo negociação de contratos de eventos sem registro desde junho de 2020, violando as disposições relevantes da Lei de Comércio de Mercadorias (CEA). Estes contratos abrangem uma variedade de tópicos, desde eleições políticas e indicadores econômicos até cultura pop, sendo essencialmente uma forma de negociação de swaps de opções binárias, mas o Polymarket não é uma bolsa registrada (DCM) e também não obteve licença de instalação de execução de swaps (SEF). Finalmente, o Polymarket optou por um acordo regulatório, concordando em pagar uma multa de 1,4 milhão de dólares e fechar todos os mercados não conformes em seu site, a fim de evitar novas violações das linhas vermelhas regulatórias.

Comparado ao Polymarket, o jogo legal da Kalshi é mais complexo e ainda está em curso. A Kalshi é atualmente a única bolsa de previsões registrada na CFTC como “mercado de contratos designados” (DCM), o que lhe confere a qualificação para lançar contratos de derivativos de eventos a nível federal. Desde o início deste ano, a Kalshi lançou vários contratos relacionados a eventos esportivos (como se uma equipe irá avançar ou ganhar o campeonato, etc.), e iniciou as negociações sem ter sido rejeitada pela CFTC.

No entanto, esses produtos violaram as linhas vermelhas das leis de apostas de vários estados. Vários órgãos reguladores de estados, incluindo Nova Iorque, Nova Jersey, Massachusetts e Ohio, emitiram ordens de suspensão para a Kalshi, afirmando que seus contratos esportivos são equivalentes a apostas esportivas não autorizadas e devem parar imediatamente de fornecer serviços aos residentes desses estados.

A Kalshi não optou por recuar, mas sim processou esses reguladores estaduais, levando o caso ao tribunal federal em busca de uma decisão judicial. A principal controvérsia legal reside em: a Lei de Comércio de Mercadorias Federal tem prioridade sobre as leis de jogos estaduais? A Kalshi argumenta que, como uma bolsa reconhecida federalmente, os contratos de eventos que oferece estão sob a jurisdição federal, e a CFTC possui jurisdição exclusiva sobre esses produtos, não podendo os estados interferir com suas leis de jogos locais. No processo, a Kalshi afirma que os reguladores estaduais estão tentando forçar a interrupção de negociações licenciadas federalmente com leis estaduais, o que vai contra a intenção do Congresso - a criação da CFTC visa evitar a fragmentação da regulamentação do mercado de derivativos interestaduais.

Atualmente, a Kalshi está envolvida em uma batalha legal com os estados que se estende até o tribunal de apelações federal. Em junho deste ano, um caso da Kalshi contra a Divisão de Jogos de Nova Jersey foi apelado para o Tribunal de Apelações do Terceiro Circuito dos EUA, com até 34 procuradores gerais dos estados assinando um parecer de amigo da corte (amicus brief) em apoio a Nova Jersey.

A concordância alcançada por esses oficiais legais de estados que já abriram o jogo, como Nova York e Michigan, e também de estados que proíbem totalmente as apostas, como Utah e Idaho, é que os contratos oferecidos pela Kalshi “são essencialmente apostas esportivas, apenas disfarçados como contratos de commodities”. Sua interpretação das leis federais visa contornar a regulamentação das apostas estaduais, o que representa uma usurpação da soberania regulatória dos estados em apostas ao longo do tempo. Eles enfatizam que permitir que a Kalshi continue esse modelo enfraquecerá o sistema regulatório estabelecido pelos estados desde a revogação da proibição do PASPA em 2018, erodindo a autoridade das leis estaduais no campo das apostas esportivas.

As entidades interessadas na indústria de jogos de azar mencionadas acima, naturalmente, também se posicionaram contra a Kalshi na batalha legal. A Associação de Jogo dos EUA, como representante da indústria, apresentou um parecer no caso mencionado, enfatizando que a CFTC não possui a competência profissional adequada para regular apostas esportivas complexas e que não se pode permitir que a lei federal de mercadorias cubra as apostas esportivas. Alguns membros das ligas esportivas também expressaram preocupação de que, se a Kalshi vencer, qualquer bolsa no futuro poderá seguir o exemplo e lançar contratos de apostas esportivas personalizados, tornando impossível a regulamentação pelos estados e colocando em grande risco a integridade esportiva.

Por outro lado, a Kalshi insiste que o design dos seus contratos ajuda o mercado a “hedgear” riscos desportivos, a fornecer liquidez, e critica a postura dura dos reguladores como uma forma de “estrangular a inovação”. O CEO da Kalshi, Mansur, até descreveu o cerco em vários estados como uma “censura”, argumentando que os mercados de previsão deveriam ser protegidos como uma liberdade de expressão, o que provocou uma forte resposta das autoridades.

A batalha legal entre a Kalshi e os reguladores estaduais ainda está em evolução. O resultado do julgamento não apenas afeta a sobrevivência do seu próprio negócio, mas também determinará a posição do mercado de previsão esportiva no sistema jurídico dos EUA. A curto prazo, a incerteza legal em si mesma também se tornou um grande obstáculo à expansão dessas plataformas.

Entrar no jogo e atacar, os gigantes das apostas tradicionais também estão de olho nos novos mercados

Diante da ascensão das plataformas de mercado de previsão, os operadores tradicionais de apostas desportivas não estão todos a resistir firmemente; alguns gigantes das apostas também perceberam as novas oportunidades de negócios contidas nos mercados de previsão, optando por tentar entrar no setor através de investimentos e aquisições ou desenvolvimentos próprios, para não ficarem para trás numa nova ronda de competição.

A principal casa de apostas online dos EUA, DraftKings, recentemente tomou uma ação notável. Em outubro de 2025, a DraftKings anunciou a aquisição da Railbird Technologies e planeja lançar uma nova plataforma chamada “DraftKings Predictions”, que oferecerá serviços de negociação de contratos baseados em eventos reais aos usuários.

Além disso, a DraftKings anunciou uma parceria com a Polymarket, que atuará como a câmara de compensação designada para o produto de mercado de previsão da DraftKings, responsável pela correspondência de transações e liquidação de fundos. O CEO da DraftKings, Jason Robins, afirmou que a introdução da tecnologia da Railbird e o suporte subjacente da Polymarket “nos dará a capacidade de vencer neste novo mercado adicional.”

Em vez de resistir à oposição, é melhor participar dela. Alguns analistas acreditam que a entrada no mercado de previsão não só ajuda a DraftKings a expandir para estados onde as apostas ainda não são legalizadas (oferecendo produtos através da CFTC), mas também é uma estratégia defensiva: em vez de permitir que a Kalshi e outros dividam os usuários, é melhor posicionar-se antecipadamente no setor. A julgar pela reação do preço das ações, no dia em que a DraftKings anunciou a notícia, as ações subiram cerca de 2%, mostrando que o mercado de capitais tem uma atitude positiva em relação à sua estratégia.

Além da DraftKings, gigantes da indústria como a FanDuel também estão atentos às dinâmicas deste setor. De acordo com a ESPN, a FanDuel já está “preparada para entrar no mercado de previsão”, realizando avaliações técnicas e de conformidade internamente.

Em uma competição entre tradição e inovação, quem poderá vencer?

De um modo geral, a expansão das plataformas de mercado de previsão no setor esportivo está gerando uma disputa entre forças de apoio e oposição. Os apoiantes incluem ligas que ousam experimentar (como a NHL) e capitais que valorizam oportunidades (como a DraftKings), cujo argumento é que os mercados de previsão oferecem uma forma inovadora de interação com os fãs e ferramentas de hedge financeiro, desde que a regulação seja adequada e as medidas de integridade estejam em vigor, poderão coexistir e prosperar ao lado das apostas tradicionais.

Os opositores são compostos pela maioria das organizações desportivas, reguladores de apostas e partes interessadas, que alertam que o mercado de previsão está a “crescer de forma selvagem” fora do atual sistema legal, podendo comprometer as garantias de integridade estabelecidas há muito tempo e a rede de proteção do consumidor. Ambas as partes mantêm posições firmes em torno de questões como a integridade desportiva, a jurisdição legal e a equidade no mercado, com debates acalorados.

No futuro, com a decisão do tribunal sobre o processo Kalshi, a clarificação da postura das entidades reguladoras e as declarações de mais alianças, o destino do mercado de previsão desportiva nos Estados Unidos irá tornar-se gradualmente mais claro. Se todas as partes conseguirem encontrar uma solução de compromisso (por exemplo, introduzindo padrões federais enquanto respeitam os direitos dos estados), talvez este novo fenômeno possa integrar-se na corrente principal, injetando nova vitalidade na indústria desportiva; mas se os conflitos se intensificarem, não se pode excluir a possibilidade de o mercado de previsão ser forçado a recuar e restringir-se, prejudicando suas ambições no campo desportivo.

Como observador neutro, a PANews continuará a acompanhar os movimentos da Polymarket e da Kalshi: conseguirão elas desvendar os desafios regulatórios, ganhar mais apoio de alianças, ou, no final, ajustar a sua estratégia perante a resistência? Esta competição entre o tradicional e a inovação ainda está em desenvolvimento. O resultado do jogo entre as partes não diz respeito apenas à ascensão ou queda de duas empresas, mas pode também influenciar o futuro da fusão entre as apostas esportivas e o mercado financeiro.