Análise lógica da redução de participação da Binance e do investimento em MGX: Valoração, Motivos e Impacto no Mercado

Autor: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

Com o mercado gradualmente a esfriar, a Binance anunciou hoje que fez um investimento na MGX. Tendo em conta o facto objetivo de que a Binance vendeu uma grande quantidade de ativos de criptomoeda em janeiro, analiso a possível lógica do investimento da MGX, a motivação da Binance para a redução da sua participação e o impacto no mercado, na esperança de fornecer uma explicação lógica para uma série de eventos.

I.** Avaliação de Investimentos em Participações Minoritárias**

Durante o meu tempo de trabalho em um banco de investimento estrangeiro, participei de um negócio de investimento em participação minoritária MinorityStakelnvestmentDeal). Na transação, o comprador era uma instituição de gestão de ativos de pensões europeia, o vendedor era uma empresa chinesa, e o nosso banco atuou como consultor do comprador (BuysideAdvisory).

Neste tipo de transações de investimento, o comprador precisa determinar a avaliação da empresa-alvo, por isso normalmente constrói modelos de avaliação complexos.

Usámos na altura um modelo Excel que continha dezenas de folhas de cálculo (Tab) para realizar a avaliação, garantindo que o preço da transação era razoável.

Devido ao desejo do comprador de comprar a um preço baixo e ao desejo do vendedor de vender a um preço alto, ambas as partes geralmente precisam realizar várias rodadas de negociações para chegar a um preço de transação acordado.

Do ponto de vista lógico de investimento, o processo de investimento da MGX na participação minoritária da Binance é muito provavelmente semelhante. Durante a negociação, a MGX precisa realizar um modelo de avaliação para a Binance e negociar com a Binance sobre a avaliação e as condições de investimento.

O preço/valorização do par de negociação será a questão central de toda a transação. Se o comprador conseguir baixar o preço, poderá aumentar o retorno sobre o investimento (IRR/MOIC); se o vendedor conseguir aumentar o preço, poderá aumentar seus próprios ganhos, os interesses de ambos estão em conflito, e é também por isso que eu acredito que a venda da Binance em janeiro ocorreu.

**Dois, **O background do MGX e métodos de investimento

MGX é uma plataforma de investimento cofundada pelo Fundo Soberano de Abu Dhabi Mubadala(Mubadala) e pelo grupo tecnológico G42, com características de um fundo semi-soberano. Mubadala é conhecida pelos salários elevados, e a equipe é composta em grande parte por profissionais de bancos de investimento estrangeiros provenientes da Europa/Hong Kong/EUA, assim como por aqueles que migraram de fundos de private equity(Mega Fund), o que torna a equipe altamente especializada.

De acordo com o processo padrão de investimento em private equity (PE), a MGX também realizará uma avaliação detalhada antes de investir na Binance.

O preço final da transação não foi divulgado ao público, apenas instituições profissionais relacionadas à transação, como bancos de investimento, advogados e auditores, podem ver os dados específicos. Os métodos de cálculo comuns podem incluir P/E, EV/EBITDA, EV/AUM, etc. Aqui pode-se consultar como os analistas de venda dos EUA avaliam a Coinbase, a lógica é bastante semelhante.

Três, a composição de ativos da Binance e a quantidade de venda

Na avaliação de empresas tradicionais, os ativos referem-se principalmente a ativos fixos e são avaliados por instituições profissionais ( como a JLL, Cushman&Wakefield ). Como a maior plataforma de negociação de criptomoedas do mundo, os ativos da Binance incluem não apenas ativos fixos, mas também uma grande quantidade de posições em criptomoedas.

De acordo com a prova de reservas pública da Binance (Proofof Reserves), seus ativos próprios podem ser calculados subtraindo o "saldo da carteira Anan" do "saldo líquido dos clientes". Em 2025,

• 1 de Janeiro: A Binance detém cerca de 50 mil BTC, 3 mil milhões de USDT, 220 mil ETH, 6 milhões de BNB, 450 mil SOL, 70 milhões de FDUSD, 100 milhões de XRP, 700 milhões de USDC, entre outros.
• 1 de fevereiro: A Binance detém cerca de 2700 BTC, 270 milhões de USDT, 150 ETH, 5 milhões de BNB, 4000 SOL, 30 milhões de FDUSD, 90 milhões de XRP, 1,3 mil milhões de USDC, entre outros.

De acordo com os dados, a Binance reduziu significativamente suas participações em janeiro.

• 50 mil BTC( cerca de 50 mil milhões de dólares)
• 220 mil ETH( cerca de 700 milhões de dólares)
• 1 milhão de BNB( cerca de 600 milhões de dólares
• 450 mil SOL( cerca de 100 milhões de dólares)
• USDT diminuiu 2,7 bilhões, USDC aumentou 1,3 bilhões, totalizando uma redução líquida de 1,4 bilhões em stablecoins.

O total de ativos criptográficos reduzidos é de aproximadamente 8 bilhões de dólares.

Quatro, possíveis razões para a grande venda da Binance

A Binance reduziu cerca de 8 mil milhões de dólares em ativos criptográficos em janeiro, representando a maior parte de seus ativos detidos. Acredito que há três possíveis razões principais para isso.

1. Facilita a confirmação de avaliação, reduz o impacto da volatilidade dos preços

Os preços das criptomoedas apresentam grandes flutuações, com variações diárias que podem chegar a 5%-10%, enquanto o problema do desconto de liquidez é evidente. Limpar os ativos criptográficos antes da negociação ajuda a reduzir a incerteza da avaliação, facilitando a concordância entre as duas partes na transação.

2, Correspondência com as preferências de investimento MGX

Como um fundo semi-soberano, o investimento da MGX pode não apenas buscar retornos financeiros, mas também estar relacionado à captação de investimentos/estratégia nacional do governo de Abu Dhabi. Portanto, é mais provável que a MGX se concentre no core business de trading da Binance, enquanto o interesse em comprar os ativos criptográficos que possui é baixo. A Binance pode, antes da negociação, desprender-se ativamente dos ativos criptográficos para alinhar-se às preferências de investimento da MGX.

3. Distribuição de dividendos para acionistas antigos

A Binance pode usar parte do capital obtido com a venda de ativos criptográficos para distribuir dividendos aos antigos acionistas, permitindo que eles recebam dinheiro antes das negociações. Já a MGX pode adquirir ações do negócio principal da Binance a um preço mais baixo, alcançando assim uma situação vantajosa para ambas as partes.

Cinco, Análise do Impacto do Mercado

A venda de ativos da Binance teve um certo impacto no mercado de criptomoedas em janeiro.

• BTC: O fluxo líquido total do ETF de janeiro foi de 5,25 bilhões de dólares, a venda de BTC pela Binance teve um valor de 5 bilhões de dólares, ambos basicamente se anularam.
• ETH: O total de saídas líquidas do ETF em janeiro foi de 660 milhões de dólares, com a Binance a reduzir sua participação em 700 milhões de dólares, basicamente igualando o volume de saídas do ETF.

Se a Binance não tivesse feito esta redução de holdings, o preço de fechamento do BTC e ETH em janeiro poderia ser superior a 102.500 e 3.300. O BTC também poderia atingir um preço ATH superior a 109.000 em janeiro.

No entanto, devido à queda da maioria das altcoins em meados e finais de dezembro, incluindo ETH(, mesmo sem a pressão de venda de An, ainda é incerto se o mercado poderá alcançar novas máximas em janeiro.

A minha estimativa é que, se não houver pressão de venda da Binance, o ETH tende a fechar em verde em janeiro, situado acima de 3300, mas o preço de fechamento pode ser inferior ao preço de abertura de dezembro, que é 3700. O correspondente ao índice de Shanxi pode também ser uma leve alta em relação a 31 de dezembro, mas ainda abaixo do pico de 7 de dezembro.

A queda em fevereiro deve-se principalmente à incerteza causada pelas tarifas/recessão da administração Trump, que não tem muita relação com a pressão de venda da Binance

Seis, Perspectivas Futuras

Após o investimento em MGX, considero que a situação geral do mercado de criptomoedas é neutra ou favorável.

• MGX usa stablecoins para investir na Binance, o que significa que o lado dos ativos da Binance adicionou stablecoins, que podem ser usadas para fazer market making, empréstimos ou recompras de criptomoedas, aumentando assim a liquidez no espaço cripto.
• Se o MGX não exigir mais a manutenção de criptomoedas por parte da Binance, apenas operando como uma troca pura, uma vez que atualmente quase não há criptomoedas nos ativos existentes, isso não terá um impacto negativo no mercado futuro.
• Se a Binance apenas vendeu para facilitar a avaliação e atender à necessidade de dividendos dos acionistas, e ainda tem a intenção de entrar no mercado de criptomoedas no futuro, com a gradual queda/estabilização do mercado em março, é possível que retorne como uma força potencial de compra, o que pode ser favorável para a formação de uma recuperação no mercado.

Como uma empresa privada, a Anqu realmente não tem obrigação de nos informar com antecedência sobre a operação de venda de moedas em janeiro. A assimetria de informações que os investidores individuais enfrentam neste mercado não é um caso isolado.