Enquanto o mercado especula que a China pretende promover a “moeda estável do yuan”, Zhou Xiaochuan, ex-presidente do Banco Central da China, emitiu um alerta sobre os potenciais riscos das moedas estáveis a partir de “6 grandes perspectivas”, especialmente alertando o Banco Central para os riscos de “emissão excessiva de moeda” e “ampliação de alta alavancagem”.
O “Fórum dos Quarenta de Finanças da China” publicou ontem (27) o conteúdo da fala de Zhou Xiaochuan em um seminário fechado em julho, com o tema “Examinando as moedas estáveis sob múltiplas dimensões”. Zhou Xiaochuan afirmou que, atualmente, as discussões sobre moedas estáveis partem apenas de uma única perspectiva e que, para deduzir o funcionamento e as perspectivas futuras das moedas estáveis, é necessário um exame sob múltiplas perspectivas.
Uma, Banco Central: Prevenir a emissão excessiva de moeda e a ampliação de alta alavancagem
Zhou Xiaochuan apontou que, do ponto de vista do Banco Central, existem dois grandes riscos que devem ser observados em relação às moedas estáveis: primeiro, que a entidade emissora “emita (exceda) moeda” sem um suporte adequado de reservas; e, em segundo lugar, que ocorra um “aumento de alta alavancagem”, ou seja, a operação após a emissão pode gerar um efeito multiplicador derivado da moeda.
Zhou Xiaochuan mencionou que alguns emissores de moeda estável podem não ter reservas adequadas, e até mesmo utilizar processos como depósitos e empréstimos, colaterais e transações de ativos para gerar um efeito multiplicador, resultando em um risco de corrida bancária que ultrapassa em muito a capacidade das reservas, e que as regras existentes são insuficientes para lidar com a derivação e ampliação.
Ele acredita que a custódia das reservas de moeda estável deve ser responsabilidade do Banco Central ou de instituições reconhecidas pelo Banco Central, caso contrário, será difícil gerar confiança; ao mesmo tempo, é necessário que os reguladores façam a estatística e o cálculo do volume real de circulação das moedas estáveis emitidas, caso contrário, não será possível determinar a escala do risco de resgate potencial. O efeito multiplicador da moeda estável também proporcionará oportunidades para fraudes e manipulação do mercado.
Dois, Perspectiva do Modelo de Serviços Financeiros: Necessidade Real de Descentralização e Tokenização
No que diz respeito ao modelo de serviços financeiros, Zhou Xiaochuan lembrou que o exterior deve avaliar com calma a necessidade real de “descentralização” e “tokenização”. Ele enfatizou:
Nem todos os tipos de ativos financeiros são adequados para a tokenização, e nem todos os segmentos de serviços financeiros são adequados para a descentralização.
Zhou Xiaochuan deu o exemplo de que os pagamentos de varejo na China e na Ásia já alcançaram alta eficiência através de pagamentos móveis, do yuan digital e de pagamentos rápidos transfronteiriços. Até o momento, o sistema de contas gerido de forma centralizada ainda demonstra boa aplicabilidade, enquanto “a substituição de um sistema de pagamento baseado em contas por uma tokenização abrangente carece de fundamentos sólidos.”
Três, Perspectiva do Sistema de Pagamento: Caminhos Tecnológicos e Desafios de Conformidade
Quanto à atualização do sistema de pagamentos, Zhou Xiaochuan acredita que não se deve apenas considerar a eficiência, mas também a segurança e a conformidade. Elementos de conformidade, incluindo verificação de identidade (KYC), combate à lavagem de dinheiro (AML) e combate ao financiamento do terrorismo (CFT), são desafios que as moedas estáveis devem enfrentar. Ele afirmou claramente que, atualmente, os negócios de pagamento em moeda estável ainda apresentam deficiências evidentes em termos de conformidade.
Quatro, Perspectiva do Mercado: Manipulação de Mercado e Proteção do Investidor
No que diz respeito ao nível de negociação no mercado, Zhou Xiaochuan alertou que o mercado de moeda estável já apresentou casos de manipulação de preços e fraudes. No entanto, sob a estrutura do sistema atual, melhorada, os problemas ainda não são suficientemente garantidos, seja pela “Lei dos Gênios” dos Estados Unidos, pelas regulamentações relacionadas de Hong Kong ou pelas normas de supervisão de Singapura.
Zhou Xiaochuan apontou que, se não for possível prevenir efetivamente as práticas de manipulação do mercado, atrair investidores não qualificados para o mercado apenas aumentará ainda mais os riscos.
Cinco, Perspectiva do Comportamento Microscópico: Motivações dos Vários Participantes
A nível do comportamento micro, Zhou Xiaochuan apontou que os emissores de moeda estável são principalmente instituições comerciais que buscam lucro, no entanto, algumas funções no sistema de pagamento pertencem a infraestruturas e serviços públicos, não devendo ser totalmente dominadas por interesses comerciais.
Ele acredita que é necessário examinar as motivações de cada parte envolvida, devendo haver uma definição clara sobre quais áreas são adequadas para entidades de mercado e quais pertencem à natureza de infraestrutura; ao mesmo tempo, é preciso estar atento ao risco de que a moeda estável seja utilizada em excesso para especulação de ativos, pois desvios na direção podem desencadear fraudes e instabilidade no sistema financeiro.
Seis, Perspectiva do Caminho de Circulação: Mecanismo de Ciclo desde a Emissão até a Reciclagem
Por fim, Zhou Xiaochuan lembrou que, se não houver cenários de demanda suficientes, a moeda estável pode não conseguir entrar em circulação efetiva, ou seja, é possível que obtenham licença de emissão, mas não consigam emitir; se a linha principal de uso para pagamentos não for fluida, a principal via de circulação da moeda estável dependerá excessivamente da especulação de ativos virtuais, gerando assim preocupações sobre sua saúde.
Além disso, a moeda estável é usada como meio de pagamento temporário no momento da transação ou como ferramenta de preservação de valor por um determinado período, o que afetará a quantidade de moeda estável disponível no mercado após a sua emissão.
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