A partir da Robinhood e xStocks, veja os três principais modelos de tokenização do mercado de ações dos EUA: como a escassez de liquidez e a pressão regulatória podem ser superadas?

Com a desregulamentação do governo dos EUA e a alta do discurso sobre RWA, as ações tokenizadas estão rapidamente emergindo, com plataformas ou produtos como Bybit, Robinhood e xStocks a avançar rapidamente, tornando-se um tópico quente "na cadeia de negociação de ações dos EUA". Este artigo irá analisar em profundidade os vários modelos de ações tokenizadas hoje, revisar as lições aprendidas da última rodada de falhas, analisar os atuais gargalos e discutir possíveis soluções para sua implementação futura.

(Este artigo é uma compilação de Wu Shuo Blockchain "A Explosão da Tokenização no Mercado de Ações dos EUA: Bybit, Robinhood e Kraken iniciam no mesmo dia, qual é a maior narrativa deste ciclo?", traduzido, complementado e organizado pela Chain News )

3+1 modos principais em confronto: desde a emissão por terceiros até a criação de sua própria cadeia pelos corretores

Atualmente, existem três principais tecnologias e modelos operacionais de ações tokenizadas no mercado, cada um representando diferentes estratégias regulatórias e posicionamentos de produtos. A quarta é uma forma de operação que o autor complementa com base nos documentos divulgados pela Ondo Finance, que ainda não foi oficialmente implementada.

Emissão de terceiros + acesso a intercâmbios na cadeia e fora da cadeia: integração DeFi se destaca

O xStocks lançado pela Backed Finance, é emitido por um emissor regulado que, através de corretoras e custodiante nos Estados Unidos e na Suíça, compra primeiro um lote de ações reais (TSLA) e, 1:1, na cadeia Solana, cunha o token correspondente (TSLAx), que é então listado em bolsas como Kraken e Bybit, bem como em DEXs como Jupiter e Raydium para negociação 24 horas por dia, e desfruta de direitos como dividendos.

( Colateralizar ações americanas para empréstimos? Análise de como xStocks se une ao Solana para maximizar a liquidez de tokenização de valores mobiliários )

Este modo possui uma forte escalabilidade DeFi, mas a responsabilidade de conformidade está concentrada na entidade emissora, o que pode representar um risco para a plataforma.

Corretoras licenciadas constroem uma plataforma de serviços de ponta a ponta na cadeia: a mais em conformidade, mas não simples.

A Robinhood lançou tokens de ações baseados na arquitetura tecnológica Arbitrum e planeja lançar sua própria L2 "Robinhood Chain". Este modelo realiza de forma independente a emissão, liquidação, compensação, cunhagem e destruição, oferecendo alta conformidade e experiência do usuário, mas os custos de desenvolvimento e os requisitos regulatórios também aumentaram relativamente, limitando as plataformas que podem ser implementadas.

(Robinhood lançou ações tokenizadas na União Europeia, em conformidade com a oferta de tokens OpenAI e SpaceX aos usuários)

Contrato por Diferença (CFD) Modo: não comprar ações reais, apenas apostar na direção

Como a interface TradFi da Bybit, através da integração do sistema MT5, oferece contratos por diferença (CFDs) para ações americanas, proporcionando serviços de alavancagem long/short baseados em preços, sem a necessidade de custódia física, adequada para especuladores de curto prazo. Este modelo de negociação é conveniente e de baixo custo, mas os usuários não têm direitos acionários e a regulamentação é mais rigorosa em vários países, muitas vezes estando disponível apenas para mercados offshore específicos.

( na cadeia de negociação de ações dos EUA em andamento! Bybit, Ostium e MYSTONK estão lançando funcionalidades de negociação de ações )

Token em pacote + Liquidez original da bolsa de valores: Ondo mantém o preço não distorcido

O modelo Global Markets lançado pela Ondo Finance é um sistema de "Token de envoltório (wrapped token)" otimizado por design, onde os usuários compram ações tokenizadas com stablecoins. A Ondo compra imediatamente ações físicas na bolsa tradicional (TSLA), que são custodiadas por corretoras regulamentadas, e em seguida, emite tokens representativos dessa ação (TSLAon) para os usuários.

Este modelo possui uma revisão completa das reservas diárias e cláusulas de liquidação garantida, enfatizando a liquidez original do mercado financeiro tradicional através do acesso direto a transações na cadeia, garantindo a otimização de preços. Este design não requer a participação da empresa emissora original, possui alta conformidade e escalabilidade, podendo ser uma solução mais adequada para instituições tradicionais.

(Ondo Finance lançou a Ondo Chain: uma rede completa projetada para a tokenização de ativos negociáveis)

Revisando casos passados: de FTX a Mirror, o caminho da tokenização é repleto de dificuldades.

Durante o último mercado em alta, a tokenização de ações americanas gerou uma onda de entusiasmo, mas a maioria dos projetos acabou por deixar de operar. A seguir, faremos uma revisão detalhada.

A FTX oferece negociação de ações dos EUA: "Token de ações" tem ações disponíveis para compra?

A FTX lançou, em colaboração com a corretora licenciada alemã CM-Equity e a empresa suíça de ativos digitais Digital Assets AG, a negociação de ações americanas tokenizadas, que chegou a alcançar um volume de transações mensal de 900 milhões de dólares. Na época, devido a estar em uma zona cinzenta de conformidade, não conseguiu obter a aprovação regulatória completa. No final, esse serviço também falhou devido à falência da exchange FTX, sendo que, durante a liquidação, foi descoberto que a FTX não havia comprado e custodiado as ações correspondentes.

( Entrevista com o CEO da FTX SBF| Já é possível ter ações da Netflix usando criptomoedas? )

Token de ações da Binance: fechamento rápido sob pressão regulatória

A Binance também colaborou com a CM-Equity para listar a negociação de ações, mas apenas três meses depois, devido à pressão de declarações regulatórias como a FCA do Reino Unido e a BaFin da Alemanha, foi forçada a retirar rapidamente o produto, expondo os riscos de plataformas centralizadas que lançam produtos de valores mobiliários de forma precipitada.

( Mais uma homenagem ao FTX! Quais são as diferenças entre os tokens de ações da Binance? Fundador da FTX: eles devem ainda estar na versão de teste )

Mirror Protocol e Synthetix: tokens sintéticos descentralizados não são uma solução mágica

Mirror utiliza ativos sintéticos (mTSLA), permitindo que os usuários usem stablecoins como colateral para cunhar tokens de ações atrelados ao preço das ações dos EUA (sem direitos acionários), mas após o colapso do Terra, perdeu o suporte de valor e acabou desanexando para zero. A Synthetix também retirou seu produto de ações sintéticas (sTSLA) devido ao baixo volume de negociação e problemas de controle de risco, provando que produtos sem suporte físico e demanda de mercado acabarão sendo eliminados.

Os vários casos mencionados acima indicam que, na ausência de um quadro regulatório sólido e na situação em que os produtos de tokenização de ações estão altamente atrelados a ecossistemas com risco de colapso como (FTX ou Terra), a promoção da tokenização de ações também será difícil de se sustentar.

Desafio atual: a quebra de liquidez dificulta a atração de formadores de mercado, falta de padrões de conformidade.

Mesmo que a tecnologia e o ambiente regulatório tenham melhorado hoje, a tokenização de ações ainda enfrenta dois principais obstáculos estruturais:

Quebra de liquidez on-chain e off-chain: o mercado de ações tokenizadas e o mercado de ações físicas operam de forma independente, a conversão é difícil de ser feita imediatamente e os custos são altos, o preço tende a se desvincular. No entanto, devido à dificuldade de circulação rápida dos canais de arbitragem e hedge entre os dois mercados, ao risco difícil de controlar e à falta de um mecanismo de liquidação unificado e em conformidade, atualmente é difícil atrair a entrada de grandes liquidez de instituições como formadores de mercado.

A conformidade ou não ainda não está clara: a menos que haja uma base legal clara ou um acordo regulatório (, como a Coinbase que busca a aprovação da SEC dos EUA ), de um lado os provedores de produtos não se atrevem a implementar, e do outro lado, tanto as instituições quanto os investidores de varejo também não se atrevem a entrar no mercado de forma imprudente. Além disso, a circulação transfronteiriça que pode infringir a lei, bem como a aplicação de regras fiscais, também representa um grande desafio.

(A Coinbase pretende lançar a tokenização de ações, tornando-se a Robinhood na cadeia

Solução possível: inovação de produtos + design de conformidade em andamento

Apesar dos muitos desafios, não faltam várias soluções possíveis e rotas experimentais que estão a ser desenvolvidas.

Em termos de tecnologia e produto:

Integrar aplicações DeFi na cadeia, como empréstimos colaterais ou mineração de liquidez, etc.

A fundação ou DAO detém ativamente tokens de ações, atraindo a comunidade cripto a participar.

Introduzir a divisão de direitos na cadeia, combinando funcionalidades de gamificação.

E em termos de conformidade e governança:

Obter licença em países pioneiros como Suíça ou Singapura

Colaborar com corretoras ou bolsas licenciadas para custodiar ações e emitir tokens

Próximo passo da tokenização de ações: esperar pela conformidade, encontrar o PMF

Com a atitude mais amigável da SEC dos Estados Unidos e a aceleração da legislação sobre stablecoins, juntamente com as tentativas ativas de várias exchanges ou plataformas de corretagem, os títulos tokenizados têm a chance de sair da zona cinza e entrar no mercado financeiro mainstream. As regulamentações MiCA da Europa, a MAS de Singapura e o DLT da Suíça também proporcionam um espaço legal para que grandes instituições explorem inovações.

A nova geração de plataformas começou a enfatizar a autenticidade dos ativos, a transparência na cadeia e a proteção legal, e tenta otimizar a experiência do usuário. Se for possível encontrar um equilíbrio entre a "adequação do produto ao mercado )PMF(" e a "aceitabilidade regulatória", a tokenização de ações pode deixar de ser apenas um conceito de especulação, tornando-se um passo importante na inovação das infraestruturas financeiras do futuro.

Este artigo analisa três grandes modelos de tokenização do mercado de ações dos EUA através da Robinhood e xStocks: como superar a escassez de liquidez e a pressão regulatória? Apareceu inicialmente na cadeia de notícias ABMedia.