Dados recentes mostram que as empresas cotadas que possuem Solana como ativo de tesouraria estão a suportar uma enorme pressão contabilística. Segundo uma estimativa baseada nos custos de aquisição divulgados e no preço de mercado atual, estas empresas registaram uma perda não realizada superior a 1,5 mil milhões de dólares. Juntas, detêm mais de 12 milhões de SOL, aproximadamente 2% do fornecimento total, enquanto o preço atual do SOL ronda os 84 dólares.
As perdas concentram-se principalmente em algumas empresas cotadas nos Estados Unidos, incluindo Forward Industries, Sharps Technology, DeFi Development Corp e Upexi, que juntas registaram uma perda contabilística acumulada superior a 1,4 mil milhões de dólares. Como algumas empresas ainda não divulgaram completamente os custos de entrada, o valor real das perdas pode ser ainda maior. Embora ainda não tenha ocorrido uma venda forçada, o mercado já começou a precificar o risco, com os preços das ações geralmente abaixo do valor de mercado dos tokens detidos, limitando claramente a capacidade de financiamento.
Em termos de estrutura de holdings, o aumento de posições na tesouraria de Solana ocorreu principalmente entre julho e outubro de 2025, quando os preços estavam em alta. Desde então, os cinco principais detentores não divulgaram novas compras de grande volume nem sinais de redução de posições na cadeia. O maior detentor, Forward Industries, comprou mais de 6,9 milhões de SOL a uma média de cerca de 230 dólares por token, sem realizar perdas superiores a 1 mil milhões de dólares até ao momento. A Sharps Technology investiu 389 milhões de dólares no pico, tendo a sua posição de mercado já encolhido mais de metade em valor face ao custo.
A DeFi Development Corp adotou uma estratégia de construção de posições por etapas, registando perdas relativamente menores, embora o seu preço de ação continue abaixo do valor líquido dos tokens. A Solana Company criou uma posição de cerca de 2,3 milhões de SOL, mas também interrompeu aumentos desde outubro do ano passado. A Upexi tem uma perda contabilística de cerca de 130 milhões de dólares, enquanto o seu preço de ação caiu mais de 80% nos últimos seis meses.
A tendência do mercado de ações está a sinalizar um “inverno na tesouraria”. Dados do Google Finance indicam que, nos últimos seis meses, as ações das cinco empresas mencionadas caíram entre 59% e 73%, muito abaixo do desempenho do próprio SOL. Com a pressão contabilística combinada com restrições de liquidez, o modelo de tesouraria de criptomoedas das empresas enfrenta uma avaliação severa, e os riscos associados ao Solana estão a ser reavaliados.
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Em 13 de abril, a Divisão de Trading and Markets da SEC emitiu uma declaração de equipe isentando certos operadores de interfaces de negociação de criptomoedas do registro de corretor-de-mercadorias. A isenção abrange operadores de interfaces front-end que se conectam a protocolos DeFi nos quais os usuários controlam seus próprios fundos, permitindo que provedores de UI cobertos recebam remuneração baseada em transações sem registro.
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A EIP-8182 propõe adicionar diretamente ao Ethereum um pool compartilhado protegido (shielded) como um contrato de sistema com verificação de prova de conhecimento zero. O pool não teria chave administrativa, token de governança nem mecanismo de upgrade na cadeia; ele evoluiria apenas por meio do processo de hard fork do Ethereum. Se for adotado, a privacidade no nível nativo do protocolo poderia complicar a capacidade da SEC de traçar linhas regulatórias em torno de interfaces sem custódia que oferecem transferências privadas como recurso padrão.
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