Escrito antes do ciclo de alta, as lições e experiências que adquiri com milhões de yuans no mercado de criptomoedas

Fim de ano, fazer uma retrospectiva dos erros cometidos no último ano, resumindo em alguns aprendizados.

Compartilhar isso serve tanto como um alerta para si mesmo quanto como uma referência para vocês.

Na verdade, os princípios são bem simples, mas só entendemos de verdade quando passamos por perdas.

É como na hora em que a posição explode, você só se arrepende de ter usado alavancagem alta demais.

Uma, o paraíso dos especuladores, a tumba dos investidores

O gestor de hedge funds Hu Meng tem uma definição muito precisa de investimento e especulação:

“Se seu retorno depende da diferença de preço de um mesmo ativo em momentos diferentes, isso é especulação. Se depende do aumento do valor intrínseco e dividendos, é investimento.”

Nos primeiros anos em que entrei no mercado de criptomoedas, fui um holder puro de BTC, e obtive resultados bastante bons.

Esse forte feedback positivo levou-me a buscar, na maior parte do tempo no mercado de cripto, uma “investimento que me permita dormir tranquilo”.

Essa é a segurança trazida pelo chamado “investimento em valor”.

Eu analisava equipes, whitepapers, dados fundamentais, tentando encontrar ativos que pudesse manter por um ou dois anos.

O que chamamos de TVL, número de carteiras ativas, volume de negociações, parecem dados detalhados que me ajudavam a dormir com meus ativos.

Mas isso não é muito diferente de jogadores de memes na BSC que compram e seguram ativos até o limite, como CZ, heyi responderem.

Eu durmo com a expectativa de crescimento hoje, e amanhã pode zerar.

Eles dormem esperando o efeito de celebridade.

Eu não sou melhor que eles.

No fundo, o motivo é que, na verdade, 【o mercado de cripto nunca foi baseado em fundamentos para precificação】

• Em mercado de alta: a precificação emocional pode representar 60%, a estrutura de participação 30%, e os chamados “fundamentos” apenas 10%.
• Em mercado de baixa: a precificação emocional representa 40%, a estrutura de participação 50%, e os fundamentos continuam só com 10%.

Estamos em um mercado de finanças comportamentais excessivamente eficiente, onde o efeito de oscilação emocional é muito evidente. Nesse tipo de mercado, especular é muito mais fácil do que investir para ganhar dinheiro.

Se fosse só isso, o investimento em valor no mercado de cripto ainda não chegaria a ser uma “tumba”.

O aspecto mais assustador do “investimento em valor” tem duas pontos:

1⃣ Quando você engana a si mesmo ao comprar uma moeda sob a perspectiva de valor.

Caindo 10%-20%, você se consola: “O mercado é burro, todos estão bêbados, eu sou o único acordado, não tenho medo de manter na spot”, e não corta a posição, até pensa em aumentar.

Caindo 50%, você começa a perceber que talvez tenha errado, mas já perdeu demais, e não quer realizar prejuízo.

Caindo 90%, você silenciosamente transfere essa moeda para uma carteira que usa pouco. Quando na próxima vez você vê essa moeda subir 100%, percebe que para recuperar o prejuízo, precisa subir mais dez vezes.

2⃣ Quando sua motivação inicial era especular, mas depois, ao perder, passa a investir com foco em valor:

Caindo 10%, “Ainda dá para salvar essa moeda, espero por um grande investidor”

Caindo 20%, “Na verdade, sou um investidor de valor, com essa cotação, não vou perder muito se ficar na spot”

Você conhece a continuação da história.

Então, como o dinheiro desaparece?

Na verdade, já tinha visto esse raciocínio há muito tempo, mas só entendi de verdade após passar por GMX, DYDX, JUP, MET, PUMP, CLANKER, BONK.

Dois, na preliminar vai tudo, no auge, para de repente

Sobre gestão de posições, a GCR tem um princípio que muitos ignoraram, mas que é extremamente importante:

“Durante o ciclo de altcoins, você deve maximizar a exposição ao risco no momento em que a tendência está se invertendo, e ao longo do tempo, proteger seu capital.”

Isso é o oposto da intuição da maioria.

Nos últimos dois anos, cometi inúmeras vezes esse erro.

AI Agent行情

No início do ano passado, quando começou a temporada de memes de IA, participei com posições pequenas em goat, ai16z e outros ativos meme, com ganhos multiplicados razoáveis, mas retorno absoluto mediano. Até que, com as swarms, meus amigos começaram a ganhar dezenas de milhares de dólares de uma vez, e eu comecei a aumentar minhas apostas. Comecei a perder muito. Acho que muitos de vocês, assim como eu, se não fosse pelo TRUMP, o retorno nem chegaria a superar o do BTC.

O TRUMP no começo do ano salvou a vida de muita gente, pois a maioria estava nadando de braçada após a queda do AI agent. Mas o TRUMP apareceu do nada no momento em que o AI agent começava a cair, dando a oportunidade de sair na hora certa, trocando de AI meme para Trump e encerrando a participação.

BSC行情

Em setembro, quando parei de fazer análise de chain e quase não jogava mais memes, vi um tweet do CZ sobre o 4. Comprei alguns milhões de 4bnb e deixei lá, sem me preocupar. Depois, veio a forte tendência do BSC. Só depois percebi que tinha perdido a chance de aumentar minha posição cedo demais, e para compensar, usei os lucros do 4 e fundos na chain para comprar Binance.

Refletindo depois, se tivesse aumentado minha exposição de risco mais cedo, teria ficado mais confortável em qualquer situação. Mesmo se errasse, as perdas seriam menores.

Na maior parte do tempo, nossa reação instintiva é:

• Quando o mercado começa, sem saber o que vai acontecer, esperar e observar;
• Quando o mercado está em alta, com consenso estabelecido, colocar tudo na posição.

Porque, na hora da reversão, o mercado ainda carrega as feridas do último bear market, e todas as “histórias” parecem golpes. E no auge, as histórias já estão perfeitas, o consenso no topo.

Mas, do ponto de vista de odds (probabilidades), a realidade é exatamente o oposto:

• No início da tendência (ponto de reversão): embora cheio de incertezas, as odds são mais altas, com espaço limitado para queda, valendo apostar forte para obter ganhos.
• No auge (ponto de consenso): embora pareça “seguro”, o preço já descontou expectativas futuras, o risco de queda aumenta muito, e o melhor é “parar por aqui”, não ir tudo all in.

Três, cuidado com armadilhas de PE, recompra e destruição

Todos os métodos de avaliação por PE e fluxo de caixa têm uma premissa fundamental: que o desempenho seja sustentável a longo prazo.

Mas, desde o nascimento do BTC até hoje, na verdade, nada além do BTC é realmente sustentável.

Todos os principais projetos mudaram várias vezes. Olhando os Top 10 do CoinMarketCap de há 5 anos, você verá que mais da metade dos nomes já se tornaram desconhecidos ou zeraram.

Só o setor de PERP, por exemplo, mudou de dydx e gmx para hyperliquid.

E há inúmeros setores que foram desacreditados. A maioria dos projetos tem ciclo de vida inferior a um ano.

Avaliação por PE e recompra/destruição são as armadilhas em que mais caí, e que mais doem na experiência de investimento. Isso é muito parecido com o que foi mencionado antes sobre “investimento em valor”.

Quando alguns projetos aparecem na sua frente com 5x ou até 3x, é muito difícil resistir à tentação de comprar.

Porque ainda tenho uma ponta de esperança, só posso alertar para as armadilhas de PE, mas acho que muitas pessoas podem evitar completamente esse erro.

E eu, ainda sinto que não perdi o suficiente, tenho uma esperança no setor, e vou insistir mais um ano.

Por fim

A lição que a história ensina à humanidade é que ela nunca aprende de verdade, como o artigo do 0xPickleCati de alguns dias atrás deixou bem claro.

Algumas dores, se não forem experienciadas pessoalmente, são impossíveis de entender e de extrair uma lição que realmente fique.