O Bitcoin ETF teve saídas de 867 milhões de dólares em um único dia, estabelecendo o segundo maior recorde da história. O BTC caiu abaixo da marca de 100 mil, indicando que o ponto de inflexão do ciclo já chegou?

Em 13 de novembro de 2025, o ETF de Bitcoin Ponto nos Estados Unidos enfrentou uma saída líquida de 866,7 milhões de dólares, estabelecendo o segundo maior recorde da história, apenas atrás dos 1,1 bilhões de dólares de saída em 25 de fevereiro. O Grayscale Bitcoin Trust Mini liderou as perdas, com uma saída de 318 milhões de dólares, seguido pelo IBIT da BlackRock com 257 milhões de dólares em saídas, enquanto o FBTC da Fidelity e o BITB da Bitwise tiveram resgates líquidos simultâneos. O preço do Bitcoin caiu abaixo da barreira psicológica de 100 mil dólares, descendo ainda mais para 94.890 dólares em 14 de novembro, uma queda de 25% em relação ao pico de 126.000 dólares em outubro, provocando um intenso debate no mercado sobre o ponto de reversão do ciclo.

Estrutura de saída do Bitcoin ETF e comparação histórica

De acordo com os dados da Farside Investors, na enorme saída de capital em 13 de novembro, o Grayscale Bitcoin Trust Mini liderou com um resgate líquido de 318 milhões de dólares, enquanto o IBIT da BlackRock contribuiu com 257 milhões de dólares para a saída. Outros 9 ETFs de Bitcoin à vista listados nos EUA, como o FBTC da Fidelity e o BITB da Bitwise, completaram a saída restante. Este número ultrapassou o recorde de 812,3 milhões de dólares estabelecido em 1 de agosto, tornando 13 de novembro o segundo maior dia de saídas na história.

A partir da estrutura do fluxo de fundos, esta rodada de resgates apresenta uma clara característica de domínio de grandes instituições. Normalmente, os resgates de grande volume, superiores a 10 milhões de dólares, representam 73%, muito acima da média de 45%, indicando que investidores profissionais estão rapidamente ajustando sua exposição ao risco. No entanto, o mecanismo do produto está a funcionar normalmente, e os participantes autorizados (AP) processaram com sucesso os resgates em grande escala, sem falhas operacionais ou esgotamento de liquidez, provando a robustez da infraestrutura do ETF. O total de ativos sob gestão, após a saída, continua acima de 80 bilhões de dólares, e o montante retirado representa cerca de 3% do total, situando-se dentro da faixa normal de reequilíbrio em eventos de risco.

dados chave de saída do Bitcoin ETF

Saída líquida em um único dia: 866,7 milhões de dólares (13 de novembro)

Classificação histórica: segundo lugar (máximo de 11 milhões de dólares em 25 de fevereiro)

Principais saídas: Grayscale Mini Trust (318 milhões de dólares), IBIT (257 milhões de dólares)

Saída total em três semanas: cerca de 2,6 mil milhões de dólares

Preço do Bitcoin: 94.890 dólares (mínimo de 14 de novembro)

Da máxima, uma queda de 25% (de 126.000 dólares para 94.890 dólares)

AUM atual: mais de 80 mil milhões de dólares

Fatores macroeconômicos e o processo de desrisco do mercado

Esta fuga de capitais reflete uma fase de desrisco que dura há três semanas, com o Bitcoin ETF a sofrer resgates totalizando cerca de 2,6 mil milhões de dólares. Esta tendência coincide com o fim do recorde de paralisação do governo dos EUA, levando o mercado a reavaliar a probabilidade de corte de juros pelo Federal Reserve em dezembro. Os contratos futuros de taxas de juros mostram que a probabilidade de corte em dezembro caiu abruptamente de 72% há uma semana para 50%, com expectativas de liquidez mais apertadas a impulsionarem os investidores a mudarem de ativos de alta beta como o Bitcoin para dinheiro, obrigações e ouro.

As posições de derivativos ampliaram a pressão de venda. O Bitcoin subiu para cerca de 126.000 dólares em outubro, acumulando uma grande quantidade de posições longas no mercado de futuros, e quando o preço à vista caiu abaixo do suporte crítico de 100.000 dólares, as liquidações varreram o mercado como uma cascata — liquidações de posições longas de Bitcoin totalizando cerca de 1,9 bilhões de dólares, com o total de liquidações em todo o setor de criptomoedas ultrapassando 3 bilhões de dólares. Essas vendas forçadas acionaram resgates adicionais de ETF, pois os mecanismos de limitação de risco institucional foram ativados.

O modo de rotação de fundos aumentou a complexidade do gráfico de fluxo. O primeiro ETF de XRP à vista dos EUA foi lançado em 13 de novembro, atraindo cerca de 250 milhões de dólares em entradas, o ETF de Solana também recebeu um fluxo de fundos moderado, enquanto os produtos de Ethereum experimentaram saídas sincronizadas com os fundos de Bitcoin. Essa dinâmica indica que alguns investidores realizaram lucros em suas posições de Bitcoin, redistribuindo o risco para a narrativa das altcoins, mas o volume de saídas de 867 milhões de dólares supera em muito o total de entradas de um único dia de outros produtos.

Avaliação da Integridade da Estrutura do Mercado

Apesar da magnitude impressionante das saídas, a estrutura subjacente dos produtos ETF continua sólida. Estes fundos funcionam normalmente como projetado, sem interrupções operacionais ao lidar com grandes resgates. O mecanismo de participantes autorizados permite que as instituições saiam das suas posições de forma eficiente, provando a vantagem da infraestrutura de liquidez oferecida pelos ETFs de Ponto em comparação com a era anterior aos ETFs.

Do ponto de vista histórico, o padrão de saída está alinhado com o comportamento típico durante eventos de aversão ao risco. Quando o Bitcoin foi negociado a 126.000 dólares em outubro, os detentores de ETF (especialmente os investidores que entraram no momento da emissão) acumularam mais de 100% de ganhos não realizados. A queda subsequente gerou naturalmente pressão para realização de lucros, especialmente na situação de mudança nas expectativas de política do Fed e venda no mercado de ações.

O Bitcoin testou o suporte de 94.000 dólares em 14 de novembro, colocando o ativo em um ponto técnico crítico. O preço de 94.890 dólares caiu 25% em relação ao pico de outubro, sendo também o nível mais baixo desde o início de maio. Se as saídas de ETF continuarão a dependerá se o preço Ponto pode se estabilizar em níveis de suporte chave, bem como se as condições macroeconômicas melhorarem o suficiente para justificar a reentrada em posições de risco.

Análise técnica do Bitcoin e sinais on-chain

Do ponto de vista da análise técnica, o Bitcoin está em um momento decisivo. O gráfico semanal mostra que a área de 94.000-96.000 dólares é o ponto de interseção da média móvel de 200 dias e do nível de retração de Fibonacci de 0,382, que historicamente forneceu forte suporte várias vezes. Se perder este nível, o próximo suporte importante está na faixa de 78.000-82.000 dólares, que corresponde ao nível de retração de 0,618 e à linha de tendência de alta de 2024.

Os dados na cadeia oferecem uma visão mais detalhada. De acordo com os indicadores da Glassnode, o preço realizado (a média dos últimos preços de movimentação de todos os Bitcoins) está atualmente em cerca de 85.000 dólares, o que significa que, se o preço cair ainda mais, a maioria dos detentores enfrentará perdas não realizadas, o que pode desacelerar a pressão de venda. Ao mesmo tempo, a velocidade de diminuição da oferta para os detentores de longo prazo está a desacelerar, indicando que os que têm fé estão a manter em vez de vender em pânico.

O mercado de derivativos apresenta sinais positivos potenciais. O volume de contratos em aberto de futuros de Bitcoin diminuiu 28% durante a queda de preços, passando de 46 mil milhões de dólares para 33 mil milhões de dólares, indicando que a alavancagem foi efetivamente eliminada. Um indicador mais importante é que o prêmio dos futuros caiu de 0,8% para 0,2%, próximo do nível neutro, mostrando que o excesso de otimismo foi basicamente eliminado, estabelecendo uma base para uma recuperação saudável.

A ascensão dos ETFs de moedas alternativas e a reconfiguração do mercado

Enquanto o Bitcoin está a sair, os ETFs de altcoins estão a emergir silenciosamente. O XRP ETF, lançado a 13 de novembro, atraiu 250 milhões de dólares no primeiro dia, com o volume de ativos a ultrapassar rapidamente os 3 mil milhões de dólares, tornando-se o produto ETF de altcoins com o arranque mais bem-sucedido da história. O Solana ETF também obteve 85 milhões de dólares em entradas líquidas no mesmo período, embora o seu volume seja menor, o crescimento é estável.

Esta rotação de capital reflete a mudança de narrativa dentro do mercado de criptomoedas. Desde 2025, novos temas como tokens de IA, ativos do mundo real (RWA) e DePIN (infraestrutura física descentralizada) ganharam mais atenção, desviando o foco tradicional de Bitcoin e Ethereum. Do ponto de vista da avaliação, a participação do Bitcoin no valor total de mercado de criptomoedas caiu de 58% em outubro para atuais 52%, enquanto a quota de altcoins aumentou.

No entanto, é importante reconhecer que a posição fundamental do Bitcoin não foi abalada. Sua capitalização de mercado ainda é 2,3 vezes maior que a do Ethereum, a segunda maior criptomoeda, e seu volume diário de negociação é 1,5 vezes maior do que o total de todas as altcoins. Na alocação institucional, o Bitcoin é geralmente visto como a holding central, enquanto as altcoins são consideradas alocações secundárias, e essa estrutura limita a escala e a duração da rotação de fundos.

Padrões de Saída Históricos e Localização de Ciclos

Analisando a breve história do Bitcoin ETF, é possível identificar padrões claros. Após os dois primeiros grandes eventos de saída (11 bilhões de dólares em 25 de fevereiro e 812,3 milhões de dólares em 1 de agosto), o mercado passou por um período de consolidação de 4 a 7 semanas, seguido por uma recuperação na tendência de alta. Após a saída de fevereiro, o Bitcoin subiu 42% em 8 semanas; após a saída de agosto, subiu 28% em 6 semanas. Se a história se repetir, as saídas atuais podem estabelecer as bases para uma recuperação no primeiro trimestre de 2026.

De uma perspectiva de ciclo mais macro, o Bitcoin ainda está em um mercado em alta que começou no início de 2024. De acordo com o modelo de ciclo de quatro anos do Bitcoin, a fase atual pode ser comparada a abril de 2017 ou março de 2021, ambas apresentando ajustes técnicos de cerca de 25-30% durante o meio do mercado em alta, seguidos por uma continuidade da subida até o pico do ciclo. Analistas on-chain apontam que a participação institucional neste ciclo é muito maior do que antes, o que pode prolongar a duração do mercado em alta, mas reduzir a amplitude da volatilidade.

Observação da Ajuste da Estratégia de Alocação Institucional

Os investidores institucionais astutos estão a aproveitar esta correção para reequilibrar os seus portefólios. De acordo com uma pesquisa do departamento de ativos digitais do Morgan Stanley, 62% das instituições planeiam aumentar a sua participação em Bitcoin quando este estiver abaixo dos 100 mil dólares, mas 78% indicam que irão também aumentar a proporção de altcoins. Esta evolução da estratégia “núcleo + satélite” indica que as instituições estão a transitar de uma exposição puramente ao Bitcoin para uma alocação de ativos em criptomoedas mais complexa.

Especificamente em termos de operação, as preferências das instituições estão se diversificando. As empresas tradicionais de gestão de ativos tendem a aumentar suas participações através de ETFs, enquanto os fundos de hedge usam mais futuros e opções para construir posições estruturais. Vale a pena notar que a taxa de financiamento dos futuros perpétuos oscila na zona negativa, gerando oportunidades de “negociação de base” — as instituições podem simultaneamente comprar ETFs de Ponto e vender futuros, capturando um spread positivo anual de 12%-15%, e esse comportamento de arbitragem ajuda a estabilizar o mercado.

Estratégia de Investimento e Estrutura de Gestão de Risco

Diante do atual ambiente de mercado, os investidores devem adotar estratégias sistemáticas. Para os traders de curto prazo, o trading de volatilidade pode ser superior às apostas direcionais - a volatilidade implícita de 30 dias do Bitcoin já subiu para 85%, e vender uma combinação de opções straddle pode gerar um prêmio substancial. Para os investidores de longo prazo, um plano de acumulação em lotes é mais seguro, alocando em 3-4 vezes na faixa de 90.000-100.000 dólares, com um limite de perda de 10%.

A proporção de alocação de ativos deve ser avaliada com cautela. Recomenda-se manter o peso do Bitcoin na carteira de criptomoedas entre 50%-60%, o Ethereum entre 20%-25%, grandes altcoins como Solana e XRP entre 10%-15%, e projetos emergentes entre 5%-10%. Ao mesmo tempo, mantenha uma reserva de caixa de 10%-15%, para aumentar a posição caso o mercado caia ainda mais. É importante evitar o excesso de alavancagem, garantindo que se possa suportar uma queda de 30%-40% sem acionar um encerramento forçado.

Análise das Perspectivas de Mercado

Quando a saída recorde de ETFs encontra um suporte técnico chave, e quando a desriscação institucional colide com a narrativa fundamental a longo prazo, o Bitcoin está passando pelo seu teste mais severo desde a aprovação do ETF. Padrões históricos indicam que eventos extremos de saída frequentemente marcam um fundo de curto prazo e não o fim do ciclo, mas a diferença desta vez reside na complexidade do contexto macroeconômico — a mudança na política do Federal Reserve, a tensão geopolítica e a transição de poder presidencial nos Estados Unidos ocorrendo simultaneamente.

O verdadeiro teste é se o Bitcoin consegue construir uma base sólida acima dos 90 mil dólares, acumulando energia para a próxima onda de alta. Desde dados on-chain até posições em derivativos, desde fluxo institucional até o sentimento dos pequenos investidores, a maioria dos indicadores sugere que o mercado está numa típica fase de “medo - rendição”, que historicamente tem sido um sinal para que os investidores astutos comecem a acumular. Na epopeia da volatilidade das criptomoedas, a grande saída de hoje pode ser apenas um pequeno interlúdio quando olharmos para trás amanhã.