Construir uma nova infraestrutura de câmbio de stablecoins, interpretando as três principais inovações do Numo, Mento e ViFi

Autor: moyed, Analista de Criptomoedas

Compilado por: Felix, PANews

Forex tem sido há muito tempo uma infraestrutura invisível do comércio global, mas seu desenvolvimento ficou atrás de todos os outros aspectos do setor financeiro. As stablecoins estão mudando esse cenário. Ao transformar moedas em ativos programáveis e sem identificação, permitem transferências instantâneas na blockchain. Elas possibilitam que negociações de câmbio ocorram diretamente na cadeia, sem necessidade de bancos ou redes de pagamento.

Essa mudança está impulsionando o surgimento de negócios de câmbio com stablecoins, ou seja, trocas de valor entre moedas denominadas em stablecoins ou entre stablecoins e moedas fiduciárias locais. Diferente do câmbio tradicional, que depende de bancos intermediários e provedores de liquidez, o câmbio com stablecoins pode ocorrer nativamente na cadeia, permitindo que qualquer pessoa com uma carteira participe.

Este artigo explora por que essa nova arquitetura de câmbio é importante, o estado atual do mercado e como projetos como Numo, Mento e Virtual Finance estão moldando seu futuro.

A importância do câmbio com stablecoins

Mercado e infraestrutura

As atividades de câmbio na cadeia vêm crescendo significativamente em volume e eficiência. Segundo Robert Leifke, apenas na Ethereum, em 2024, foram processadas cerca de 1,4 bilhões de dólares em negociações cambiais. Ele destaca que na Uniswap V3, o spread implícito para o par EURC/USDC é de aproximadamente 6 pontos base (bps), o que, para uma transação de 1000 dólares, é dez vezes menor do que os cerca de 60 bps cobrados por corretoras de varejo como Wise. Em redes L2 mais rápidas, como Base, o spread caiu para abaixo de 1 bps, chegando perto da eficiência de negociações interbancárias.

Esses dados confirmam que os principais pares de stablecoins já não representam gargalos. A liquidez na cadeia foi reforçada, os custos de transação reduziram drasticamente e os preços estão alinhados com os mercados tradicionais. Uma pesquisa da Uniswap Labs (2024) estima que, em comparação com sistemas de pagamento tradicionais, as negociações cambiais na cadeia podem reduzir os custos de transferências internacionais em até 80%.

No entanto, ainda há fricções relacionadas à conversão entre moedas fiduciárias e stablecoins, ou seja, às entradas e saídas do sistema bancário para a blockchain. Fornecedores como MoonPay, Ramp e Transak cobram taxas entre 100 e 450 bps por transação, o que impede a maior eficiência das negociações na cadeia.

Uma solução emergente é a emissão de tokens de depósitos por bancos, conhecidos como depósitos tokenizados. São dívidas digitais regulamentadas, totalmente apoiadas por fundos no balanço patrimonial. O Centro de Inovação do Banco de Compensações Internacionais (2023) acredita que essas ferramentas podem simplificar a emissão, resgate e liquidação ao conectar diretamente a infraestrutura bancária à rede blockchain, eliminando custos elevados de entrada e saída de fundos e tornando as transferências de moeda fiduciária tão finais e transparentes quanto as transações na cadeia.

Transferência para o downstream

Mudanças estruturais mais profundas estão ocorrendo não apenas na tecnologia, mas também no local onde o câmbio acontece. Tradicionalmente, a troca de moedas ocorre na origem da remessa: empresas de remessas ou bancos trocam dólares por moeda local antes do envio. As stablecoins desafiam esse modelo, permitindo que os usuários enviem valor em dólares diretamente, deixando para o destinatário decidir quando e como trocar.

Como apontado por Chuk, autor de “Blueprint das Stablecoins”, e Dave Taylor, CEO da Etherfuse, essa mudança transfere o “câmbio” de bancos e processadores de remessas para carteiras, plataformas de remessas e comerciantes locais. Agora, a troca ocorre no destino, onde há maior liquidez e spreads menores, transformando o câmbio de uma operação de atacado bancário para um serviço voltado ao consumidor. O destinatário pode escolher de forma mais flexível o momento e a taxa de câmbio, enquanto os comerciantes obtêm liquidez local a custos menores, e as carteiras capturam a margem que antes pertencia às instituições financeiras intermediárias.

Esse modelo já se manifesta em mercados como a Argentina, com alta inflação, onde indivíduos e empresas cada vez mais mantêm stablecoins como capital de operação, trocando-as por moeda local apenas quando necessário. Na prática, o câmbio tornou-se uma etapa downstream, impulsionada pelo mercado, redistribuindo controle e lucros dos intermediários para os usuários finais — uma mudança significativa no modelo de negócios na era das stablecoins.

Projetos que constroem o futuro do câmbio com stablecoins

Vários projetos emergentes estão repensando a operação de troca de moedas na cadeia. Essas equipes não simplesmente copiam plataformas tradicionais de câmbio, mas desenvolvem mecanismos que integram troca, precificação e gestão de risco diretamente na infraestrutura blockchain. Entre eles, Numo, Mento e Virtual Finance se destacam por abordagens diferentes, complementares, com o objetivo de viabilizar operações de câmbio com stablecoins em larga escala.

Numo: Construindo mercados a termo para moedas emergentes

Numo identificou uma lacuna de longa data no setor financeiro global: pequenas e médias empresas em mercados emergentes quase não têm acesso a serviços acessíveis de hedge cambial. Os mercados a termo tradicionais focam em pares principais como dólar/euro ou dólar/iene, e o custo de hedge para moedas emergentes é alto ou inexistente. Para empresas que faturam em dólares, mas pagam fornecedores ou salários em moeda local, a volatilidade cambial pode afetar significativamente seus lucros.

Numo lançou contratos a termo de câmbio na cadeia, inspirados na YieldSpace AMM, inicialmente desenvolvida para ativos de renda fixa. Cada pool da Numo representa uma curva de títulos zero cupom de uma moeda específica, codificando a relação entre valor presente e valor futuro ao longo do tempo. Quando combinados, por exemplo, um pool de dólares e um de xelins quenianos, a proporção dos fatores de desconto determina a taxa a termo implícita. À medida que os traders fornecem ou retiram liquidez, as curvas se atualizam dinamicamente, formando um mercado a termo em tempo real, alimentado por algoritmos. Essa estrutura dispensa limites de crédito tradicionais, provedores de liquidez ou oráculos de taxas de juros.

Ao tornar a precificação a termo transparente e permissiva, a Numo permite que empresas de mercados emergentes fixem suas taxas de câmbio futuras diretamente na blockchain. Ela transforma um serviço antes exclusivo de clientes interbancários em um protocolo aberto, uma ferramenta de hedge pública global.

Mento: Ligando negociações de stablecoins ao câmbio real

Mento aborda o problema do câmbio com stablecoins de uma perspectiva diferente, focando na estabilidade de preços ao invés de criar mercados. Mesmo com várias stablecoins de diferentes moedas, a troca entre elas frequentemente sofre com slippage, liquidez limitada e preços inconsistentes. AMMs tradicionais, como Uniswap, usam fórmulas de curva de bonding, que funcionam bem para ativos voláteis, mas são ineficientes quando ambos os lados buscam estabilidade de valor.

Mento resolve isso com a introdução de Market Makers de preço fixo (FPMM), que negociam com uma taxa de câmbio fixa gerada por oráculos confiáveis. Esses market makers não usam curvas de precificação, mas mantêm uma taxa de câmbio fixa gerada por oráculos confiáveis, com pequenas taxas para absorver pequenas variações. Quando o estoque de uma moeda se desvia demais, Mento aciona reequilíbrios rápidos, obtendo liquidez de fontes externas — como reservas, posições de dívida colateralizada ou emissores terceiros — para restaurar o equilíbrio instantaneamente. Essa estrutura funciona como uma espécie de autoridade de emissão de moeda na cadeia, conectando pares como cUSD ↔ cEUR ou cCOP ↔ cUSD às taxas de câmbio do mundo real.

Assim, o Mento possibilita trocas previsíveis e de baixo custo entre stablecoins, ideal para aplicações de remessas, processamento de pagamentos e protocolos DeFi que exigem certeza ao invés de especulação. Demonstra que negociações cambiais na cadeia podem atingir uma precisão quase institucional, com total transparência e composição, transformando a blockchain em uma camada confiável de liquidação multimoeda.

Virtual Finance Labs: Simulando o câmbio real na cadeia

Virtual Finance adota uma abordagem mais sintética. Diferente do Mento, que fixa stablecoins a taxas de oráculos externos, a Virtual simula diretamente na cadeia a dinâmica do mercado cambial, onde o acesso ao dólar é limitado e a demanda por moeda forte supera a oferta. Isso é especialmente relevante para economias sob controle de capitais ou com taxas de câmbio paralelas.

O mecanismo central da Virtual é a tecnologia VARQ (Quota Virtual de Acesso Reservada), que transforma stablecoins de dólar em um sistema de câmbio flexível e totalmente garantido. Quando o usuário deposita USDC, ela é convertida em vUSD, como garantia para posições em outras moedas. O vUSD é dividido em dois tokens: vFiat, que acompanha o valor de moedas estrangeiras, e vRQT, que dá direito ao usuário de recomprar dólares ao câmbio oficial. O vFiat funciona como uma moeda sintética, como peso ou euro, enquanto o vRQT funciona como uma apólice de seguro, garantindo a troca futura por dólares ao câmbio oficial.

A exchange virtual (VEX) da Virtual integra esses componentes em um único mercado, onde os usuários podem negociar livremente vUSD, vFiat e vRQT. Os preços são determinados pela oferta e demanda; se a oferta de dólares estiver escassa, o valor do vRQT sobe, como em mercados cambiais reais, incentivando arbitradores a explorar diferenças entre o preço do oráculo e o mercado, trazendo os preços de volta ao equilíbrio.

Esse design garante que cada posição sintética seja totalmente garantida por dólares, enquanto as pressões cambiais do mundo real se manifestam naturalmente na cadeia. Assim, a Virtual oferece um modelo confiável que demonstra como um sistema de stablecoins pode simular e eventualmente substituir o sistema cambial tradicional, oferecendo transparência e garantias colaterais aos usuários e instituições.

Rumo a uma camada de liquidação universal

As negociações cambiais com stablecoins estão silenciosamente se tornando a base do sistema financeiro digital global. As diferenças de preço na cadeia estão diminuindo, os canais de troca por moeda fiduciária estão melhorando, e a transferência de valor está mudando de bancos para carteiras digitais. Isso indica que a própria troca de moedas está sendo reconstruída para um mundo aberto e programável. No entanto, o câmbio ainda é a parte mais subestimada do debate sobre stablecoins. Sem uma troca de câmbio eficiente e interoperável, as stablecoins permanecerão fragmentadas em seus mercados, sem alcançar seu potencial global. É fundamental ampliar as discussões e inovações nesse campo, pois ele será decisivo para que as stablecoins se tornem uma moeda verdadeiramente global ou apenas tokens de pagamento isolados.

Leituras adicionais: Do on-chain ao cotidiano: panorama do consumo global de stablecoins