Paradigm lidera o investimento, como é que a 3Jane vai desbloquear o mercado de empréstimos sem garantias de Finanças Descentralizadas de biliões de dólares?

作者：J.A.E

O tamanho do mercado de Finanças Descentralizadas (DeFi) já ultrapassou 150 mil milhões de dólares, mas o modo de garantia excessiva ainda limita a sua penetração em um setor de crédito mais amplo. O empréstimo sem garantia tem sido uma das direções ativamente exploradas pelo mercado de DeFi, mas vários protocolos continuam a trilhar o seu caminho.

Recentemente, a nova estrela do empréstimo sem garantia, 3Jane, anunciou que espera lançar na rede principal em início de novembro. Como protocolo de crédito sem garantia apoiado pelo principal VC de criptomoedas Paradigm, o 3Jane é mais uma aposta na sua trajetória de empréstimo, o que gerou grande interesse no mercado.

O modo de empréstimo com garantia em DeFi pode estar a chegar a um ponto de viragem

O 3Jane posiciona-se como um “mercado monetário baseado em crédito ponto a ponto”, com o objetivo de fornecer limites de crédito em USDC, geridos por algoritmo, em tempo real, para grupos que não conseguem satisfazer a necessidade de garantia excessiva. O 3Jane tem um perfil de cliente bem definido: além de investidores comuns em criptomoedas, inclui também mineiros de liquidez, negociantes, arbitradores, empresas e agentes de IA. Este público-alvo indica que o protocolo foi inicialmente orientado para um mercado de crédito institucional de alta rotatividade e alta eficiência de capital.

A essência do empréstimo sem garantia é que o credor deve assumir o risco de crédito do tomador. No setor financeiro tradicional, este tipo de negócio normalmente exige que o tomador passe por uma rigorosa verificação de identidade (KYC)(, AML (Anti-Lavagem de Dinheiro)) e CDD (Diligência devida)(, além de avaliação de crédito. Contudo, o conceito de DeFi de permissividade e anonimato contraria esses requisitos de KYC/AML. Assim, para que o crédito sem garantia em DeFi seja comercializado em grande escala, especialmente ao captar fundos institucionais de 50 milhões de dólares, é necessário equilibrar o espírito descentralizado com as exigências regulatórias.

Na fase inicial, os credores podem cunhar USD3 depositando USDC na plataforma, ou fazer stake de USDC/USD3 para cunhar sUSD3 na plataforma, recebendo até 27% de APY. Até ao momento, mais de 7 milhões de dólares em limites de crédito na plataforma são suportados por ativos verificados no valor de aproximadamente 83,1 milhões de dólares.

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Para os tomadores, o 3Jane limita-se a residentes nos EUA com um valor total de ativos superior a 150 mil dólares, com um limite inicial de aproximadamente 50 milhões de dólares em empréstimos. Esta restrição deve-se à necessidade de validação de ativos para determinar o limite de crédito, bem como à seleção de tomadores qualificados para reduzir riscos. A exigência de ser residente nos EUA também facilita futuras ações de cobrança.

O mecanismo de acesso ao protocolo reflete as exigências regulatórias da SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) para “investidores qualificados”. Embora a definição de investidores qualificados normalmente exija um património líquido superior a 1 milhão de dólares, o limite de entrada definido pelo protocolo e os requisitos de nacionalidade indicam a preocupação com a conformidade, limitando inicialmente os utilizadores a um grupo que satisfaça critérios específicos de KYC e ativos, minimizando assim os riscos regulatórios.

Para o 3Jane, o sucesso do seu modelo de negócio não depende apenas da precisão do seu modelo de controlo de risco técnico, mas também de conseguir satisfazer os requisitos rigorosos de regulamentação para fundos institucionais. Isto significa que o protocolo precisa de demonstrar que possui uma camada de conformidade verificável, para atrair o seu público-alvo para o mercado de DeFi.

( O 3Jane constrói um mapa de crédito de utilizador, criando uma “pilha de conformidade de privacidade”

O fundador do 3Jane, Jacob Chudnovsky, admite que os protocolos de empréstimo sem garantia no mercado de criptomoedas até agora fracassaram, devido à falta de mecanismos sólidos de subscrição de crédito e de ações legais de recuperação, além de muitas transações ocorrerem fora da cadeia. Para resolver os problemas de controlo de risco e conformidade, o protocolo combina o algoritmo de risco de crédito do 3Jane (3CA) com o protocolo zkTLS, criando uma nova arquitetura tecnológica.

O 3CA captura dados de interação do utilizador entre DeFi, CEX (trocas centralizadas) e bancos tradicionais, usando-os como parte da avaliação de crédito. O 3CA avalia o limite de crédito com base na Jane Score do utilizador e no tipo de ativo. A Jane Score é uma avaliação de crédito do utilizador na plataforma do 3Jane, composta por uma pontuação de crédito on-chain e off-chain. A pontuação on-chain é alimentada pelo Cred Score e pelo Blockchain Bureau Score, que avaliam o comportamento do utilizador na cadeia. A avaliação off-chain integra dados de TransUnion e Equifax (duas das maiores agências de crédito nos EUA), usando o VantageScore 3.0 como fonte. Além disso, a Jane Score inclui mecanismos de penalização por incumprimento, limitando o acesso e aumentando as taxas de juros para desencorajar comportamentos indevidos.

Resumidamente, a Jane Score avalia o risco de crédito do utilizador a partir de duas dimensões: on-chain e off-chain. Se um utilizador tentar inflacionar artificialmente o seu valor de ativos através de empréstimos ou transferências externas, essa ação será registada e avaliada pela Jane Score. Para novos utilizadores, com poucos históricos de empréstimos ou transferências, a pontuação inicial será baixa, limitando o limite de crédito concedido, de modo a evitar perdas significativas por má gestão de ativos emprestados.

Além disso, o 3Jane valoriza bastante a conformidade, podendo futuramente reportar os dados de incumprimento dos utilizadores às agências de crédito off-chain, para limitar comportamentos indesejados.

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A entrada de dados transversais do 3CA ajuda a construir um “mapa de crédito” que ultrapassa a dimensão de uma única cadeia. Com a Jane Score, o 3Jane transfere a avaliação de risco de crédito do comportamento de empréstimo baseado em garantia (valor do ativo) para o modo sem garantia (crédito do utilizador), que é fundamental para suportar a emissão de crédito a entidades como empresas e agentes de IA.

A avaliação de crédito do utilizador pelo 3CA pressupõe a obtenção de dados de comportamento do utilizador no Web2 e Web3, o que entra em conflito com a necessidade de proteger a privacidade. O 3Jane introduz então o protocolo zkTLS (Zero-Knowledge TLS) para resolver esta “paradoxo de conformidade de privacidade”.

O zkTLS funciona como uma ponte encriptada baseada em provas de conhecimento zero, permitindo que o tomador de empréstimo conecte os seus dados financeiros do Web2, como contas bancárias ou contas de CEX ligadas ao Plaid, e gere provas de forma privada, para verificar a sua capacidade de pagamento ou propriedade de ativos, sem divulgar dados sensíveis ao protocolo ou a terceiros.

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A proposta de valor do zkTLS reside na sua capacidade de fornecer uma prova de conformidade na forma de “prova de conhecimento zero”. Para as instituições financeiras reguladas, os requisitos centrais de KYC/AML envolvem a identificação do cliente, a verificação de identidade e a diligência na autenticidade das transações. O zkTLS permite realizar esses procedimentos de forma a proteger a privacidade do utilizador, ao mesmo tempo que cumpre as exigências regulatórias. Esta inovação tecnológica aumenta significativamente a atratividade do 3Jane para fundos regulados.

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Paradigm aposta na “conformidade” em DeFi

Em 4 de junho, o 3Jane recebeu um financiamento seed de 5,2 milhões de dólares liderado pelo fundo de risco Paradigm. Este investimento representa não só um apoio financeiro, mas também uma forte confirmação do compromisso da Paradigm em construir uma infraestrutura de crédito nativa de criptomoedas, escalável e compatível com regulamentos.

Na prática, o investimento da Paradigm no 3Jane é uma aposta numa DeFi que esteja alinhada com as tendências regulatórias e que ofereça acesso institucional. O sucesso da estratégia institucional do 3Jane depende fortemente da sua comunicação com a SEC e de uma “proteção regulatória” eficaz.

A atividade de lobby da Paradigm visa resolver os principais obstáculos de conformidade enfrentados pelo mercado de criptomoedas, especialmente na fusão entre finanças tradicionais e DeFi. O seu trabalho de advocacia é uma garantia importante para a atração de fundos institucionais ao 3Jane.

A custódia é uma das maiores barreiras para a entrada de fundos institucionais em DeFi. A SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) exige que os ativos de clientes em custódia sejam considerados passivos no balanço patrimonial.

Esta exigência obriga as instituições financeiras a suportar custos desnecessários, levando bancos e trustes tradicionais a evitarem o setor, limitando significativamente o número de custodiante qualificados. A Paradigm considera que a SEC, ao impor a regra SAB 121, está a sufocar o crescimento do setor, e exige a sua revogação.

Após pressão do setor, a SEC revogou a regra SAB 121 em janeiro de 2025, reduzindo assim as barreiras de entrada para os fundos institucionais. Para o 3Jane, a revogação do SAB 121 representa uma “entrada de liquidez” facilitada pela Paradigm. Empresas, um dos seus públicos-alvo, necessitam de serviços de custodiante qualificado. Com a revogação, os fundos institucionais podem agora depositar grandes quantidades de fundos de forma regulamentada, satisfazendo a necessidade de 50 milhões de dólares em crédito, garantindo uma fonte de financiamento estável e regulamentada para o protocolo.

O trabalho de lobby da Paradigm cria condições mais confiáveis para a entrada de fundos institucionais no 3Jane, reforçando a sua vantagem de conformidade tecnológica. Num contexto em que as instituições financeiras tradicionais procuram satisfazer simultaneamente os requisitos de KYC/AML e a eficiência na cadeia, o 3Jane pode vir a oferecer um modelo de DeFi compatível, viável e amigo da conformidade.

A colaboração estratégica entre o 3Jane e a Paradigm também indica que o DeFi está a evoluir de um serviço para utilizadores nativos de criptomoedas para um mercado mais amplo de crédito tradicional, especialmente em crédito empresarial e comercial de biliões de dólares. Assim que os problemas mais complexos de avaliação de crédito e conformidade no empréstimo sem garantia forem resolvidos com sucesso pelo 3CA e zkTLS, o DeFi poderá suportar toda a gama de produtos financeiros tradicionais, libertando-se das limitações da garantia excessiva.

Nesse momento, o DeFi não só manterá a sua eficiência descentralizada, como também cumprirá as exigências regulatórias de responsabilidade. O lançamento na rede principal em novembro será um teste para verificar se o 3Jane consegue, na onda de conformidade, impulsionar o enorme fluxo de crédito do setor financeiro tradicional.

No entanto, os investidores devem continuar atentos ao risco de crédito do 3Jane. Apesar de a probabilidade de incumprimento ser atualmente baixa, uma recessão económica pode ampliar os riscos ao expandir o público-alvo para empresas e agentes de IA. Se a gestão for deficiente, o empréstimo sem garantia também poderá repetir os erros do setor financeiro tradicional, pelo que os investidores devem acompanhar a eficácia dos mecanismos de recuperação, como cobranças e leilões legais.