Analisando o ciclo de redução das taxas de juros da A Reserva Federal (FED), para onde irão o Bitcoin, o mercado de ações e o ouro?

Escrito por: David, Deep Tide TechFlow

"Primeiro descansem, operem depois da decisão da Reserva Federal", nos últimos dias, não faltaram sentimentos de espera nas comunidades de investimento.

Às 2 horas da manhã, horário de Pequim, do dia 18 de setembro, o Federal Reserve anunciará a sua mais recente decisão sobre as taxas de juros. Desde a redução da taxa em setembro do ano passado, esta será a quinta reunião sobre a política monetária. O mercado espera uma nova redução de 25 pontos base, de 4,5% para 4,25%.

Há um ano, todos estavam à espera do início do ciclo de cortes nas taxas de juros. Agora, já estamos a meio caminho dos cortes.

Por que todos estão esperando esse momento? Porque a história nos ensina que, após o Federal Reserve entrar em um ciclo de corte de juros, diversos ativos costumam experimentar uma onda de valorização.

Então, para onde irá o Bitcoin com esta redução das taxas de juro? Como se comportarão o mercado de ações e o ouro?

Ao rever os ciclos de redução das taxas de juro do Federal Reserve nos últimos 30 anos, talvez possamos encontrar respostas nos dados históricos.

###Em que tipo de ciclo de corte de juros estamos a começar?

Historicamente, o corte de juros pelo Federal Reserve nunca foi um ato simples.

Às vezes, a redução da taxa de juro é um tónico para a economia, e os mercados sobem em resposta; mas, outras vezes, a redução da taxa de juro é apenas o prelúdio de uma tempestade, significando que uma crise maior está prestes a chegar, e os preços dos ativos podem não subir em resposta.

Em 1995, cortes de juros preventivos.

Na altura, o presidente da Reserva Federal, Alan Greenspan, enfrentava um "problema feliz": o crescimento econômico era robusto, mas havia sinais de superaquecimento. Assim, ele optou por um "corte preventivo nas taxas de juro", reduzindo de 6% para 5,25%, totalizando apenas 75 pontos base.

E o resultado? O mercado de ações dos EUA iniciou os 5 anos mais brilhantes do mercado em alta da era da Internet, com o índice Nasdaq a aumentar 5 vezes nos 5 anos seguintes. Um verdadeiro caso de manual de uma aterragem suave.

Em 2007, redução de taxa de juros para alívio.

Como retratado no filme "A Grande Aposta", a tendência da crise dos subprimes já havia surgido, mas poucas pessoas percebiam a magnitude da tempestade. Em setembro daquele ano, quando o Federal Reserve começou a cortar as taxas de 5,25%, o mercado ainda estava em festa, e o índice S&P 500 acabara de atingir um recorde histórico.

Mas o roteiro que se seguiu todos conhecem: a falência do Lehman Brothers, o tsunami financeiro global, e o Federal Reserve foi forçado a reduzir a taxa de juros de 5,25% para 0,25% em 15 meses, uma queda de 500 pontos base. Esse resgate que chegou tarde demais não conseguiu evitar que a economia caísse na recessão mais grave desde a Grande Depressão.

Em 2020, cortes de taxa de juro em pânico.

Ninguém podia prever o "cisne negro" da COVID-19, e a Reserva Federal dos EUA fez duas reduções de taxas de juros de emergência a 3 de março e a 15 de março, reduzindo de 1,75% diretamente para 0,25% em apenas 10 dias. Ao mesmo tempo, iniciou um "afrouxamento quantitativo ilimitado", fazendo com que o balanço patrimonial passasse de 4 trilhões de dólares para 9 trilhões de dólares.

Esta magnitude sem precedentes de injeção de liquidez criou uma das cenas mais mágicas da história financeira: a economia real parou, enquanto os ativos financeiros estavam em festa. O Bitcoin subiu de 3.800 dólares em março de 2020 para 69.000 dólares em novembro de 2021, um aumento de mais de 17 vezes.

Ao rever esses três modos de redução de taxas de juro, você também pode observar três mudanças de ativos que são semelhantes nos resultados, mas diferentes no processo:

Redução de taxas preventiva: redução ligeira das taxas, aterragem suave da economia, aumento constante dos ativos

Alívio com cortes nas taxas de juro: redução acentuada das taxas de juro, aterragem dura da economia, ativos caem primeiro e depois sobem

Corte de juros em pânico: corte de juros de emergência, volatilidade extrema, reversão em V de ativos

Então em 2025, em qual início de roteiro estaremos?

Do ponto de vista dos dados, agora parece mais uma redução de taxas de juros preventiva como em 1995. A taxa de desemprego é de 4,1%, não é alta; o PIB continua a crescer, sem recessão; a inflação caiu do pico de 9% em 2022 para cerca de 3%.

Mas há também alguns detalhes inquietantes que merecem atenção:

Primeiro, nesta redução da taxa de juros, o mercado de ações já estava em um nível histórico, o S&P 500 já subiu mais de 20% este ano.

Historicamente, em 1995, quando as taxas de juros foram cortadas, o mercado de ações acabava de se recuperar de um fundo; enquanto em 2007, quando as taxas de juros foram cortadas, o mercado de ações estava em alta, e em seguida colapsou. Além disso, a dívida do governo dos EUA como porcentagem do PIB atingiu 123%, muito acima dos 64% de 2007, o que também limita o espaço para estímulos fiscais do governo.

Mas independentemente do tipo de modelo de redução de juros, uma coisa é certa: as comportas da liquidez estão prestes a abrir.

###O roteiro de cortes de juros no mercado de criptomoedas

Desta vez, o que acontecerá no mercado de criptomoedas quando o Federal Reserve abrir novamente a torneira?

Para responder a esta questão, precisamos primeiro entender o que realmente aconteceu no mercado de criptomoedas durante o último ciclo de cortes de juros.

Entre 2019 e 2020, quando um mercado com um valor de mercado de apenas 2000 bilhões de dólares de repente recebeu uma liquidez de um trilhão, o processo de valorização de todo o ativo não foi instantâneo.

Ciclo de cortes de juros de 2019: muito barulho e poucos resultados

No dia 31 de julho daquele ano, o Federal Reserve cortou as taxas de juros pela primeira vez em dez anos. Para o mercado de criptomoedas na época, isso deveria ter sido uma grande vantagem.

Curiosamente, o Bitcoin parece ter recebido a notícia com antecedência. No final de junho, o Bitcoin começou a subir de 9.000 dólares e, até meados de julho, já tinha alcançado 13.000 dólares. O mercado está apostando que a redução das taxas de juros trará uma nova onda de mercado em alta.

Mas quando a redução das taxas de juros realmente chegou, o movimento foi surpreendente. No dia 31 de julho, o dia da redução das taxas, o Bitcoin estava oscilando em torno dos 12.000 dólares, e depois caiu em vez de subir. Em agosto, caiu abaixo dos 10.000 dólares e, em dezembro, já havia recuado para cerca de 7.000 dólares.

Por que isso aconteceu? Olhando para trás, pode haver várias razões.

Primeiro, a redução da taxa em 75 pontos base é relativamente moderada, e a liberação de liquidez é limitada. Em segundo lugar, na época, o mercado de criptomoedas estava apenas saindo do mercado em baixa de 2018, e a confiança dos investidores era baixa.

O mais importante é que as instituições tradicionais ainda estão a observar, e os fundos desta ronda de cortes nas taxas de juro estão principalmente a fluir para o mercado de ações, com o S&P 500 a subir quase 10% no mesmo período.

Ciclo de redução de juros de 2020: montanha-russa super após o desastre 312

Na primeira semana de março, o mercado já sentia o cheiro de crise. No dia 3 de março, o Federal Reserve cortou as taxas de juros de emergência em 50 pontos base, e o Bitcoin não só não subiu, como caiu de 8.800 dólares para 8.400 dólares. A lógica do mercado é: corte de juros de emergência = a economia tem grandes problemas = é melhor sair primeiro.

A próxima semana foi o momento mais sombrio do mercado de criptomoedas. No dia 12 de março, o Bitcoin despencou de 8.000 dólares para 3.800 dólares, uma queda de mais de 50% em 24 horas. O Ethereum foi ainda pior, caindo de 240 dólares para 90 dólares.

O clássico "desastre 312" tornou-se uma memória coletiva de trauma no mercado de criptomoedas.

A queda acentuada desse dia é, na verdade, parte de uma crise de liquidez global. Sob o pânico da pandemia, todos os ativos estão sendo vendidos - o mercado de ações está em colapso, o ouro está em queda e os títulos do Tesouro dos EUA também estão caindo. Os investidores estão vendendo desesperadamente tudo para obter dinheiro, mesmo o "ouro digital" Bitcoin não consegue escapar.

O pior é que a alta alavancagem do mercado de criptomoedas amplificou as quedas. Em plataformas de derivativos como BitMEX, muitos contratos longos com 100 vezes de alavancagem foram liquidadas, resultando em uma liquidação em cadeia como uma avalanche. Em poucas horas, o valor total das liquidações na rede ultrapassou 3 bilhões de dólares.

Mas quando todos achavam que ia a zero, a reviravolta chegou.

No dia 15 de março, o Federal Reserve anunciou a redução da taxa de juros para 0-0,25%, ao mesmo tempo em que iniciou uma flexibilização quantitativa de 700 bilhões de dólares (QE). No dia 23 de março, o Federal Reserve lançou ainda a estratégia de "QE ilimitado". O Bitcoin, após encontrar suporte a 3.800 dólares, iniciou uma recuperação épica:

13 de março de 2020: 3.800 dólares (mínimo)

Maio de 2020: 10.000 dólares (2 meses aumento de 160%

Outubro de 2020: 13.000 dólares (7 meses aumentaram 240%)

Dezembro de 2020: 29.000 dólares ( aumentou 660% em 9 meses)

Abril de 2021: 64.000 dólares (13 meses de alta de 1580%)

Novembro de 2021: 69.000 dólares (20 meses de aumento de 1715%

Não é apenas o Bitcoin, todo o mercado de criptomoedas está em festa. O Ethereum subiu de 90 dólares para 4.800 dólares, uma alta de 53 vezes. Muitos tokens DeFi aumentaram mais de cem vezes. O valor total de mercado das criptomoedas cresceu de 150 bilhões de dólares em março de 2020 para 3 trilhões de dólares em novembro de 2021.

Por que, comparando 2019 e 2020, o mercado reagiu de forma tão diferente, apesar de também haver uma redução das taxas de juros?

Olhando para trás, a resposta é muito simples: A intensidade da redução das taxas de juros determina a escala de fundos.

Em 2020, caiu diretamente para zero, além de um QE infinito, equivalente a abrir as comportas. O balanço do Federal Reserve expandiu de 4 trilhões de dólares para 9 trilhões de dólares, resultando em um aumento repentino de 5 trilhões de dólares em liquidez no mercado.

Mesmo que apenas 1% entre no mercado de criptomoedas, isso equivale a 50 bilhões de dólares. Isso corresponde a um terço do valor total de mercado de criptomoedas no início de 2020.

Além disso, os jogadores de 2020 também passaram por uma mudança de mentalidade, passando do medo extremo à ganância extrema. Em março, todos estavam a vender todos os ativos para obter dinheiro, e até ao final do ano, todos estavam a pedir emprestado para comprar ativos. Esta intensa flutuação emocional amplificou a volatilidade dos preços.

Mais importante ainda, as instituições também entraram no mercado.

A MicroStrategy começou a comprar bitcoins em agosto de 2020, acumulando mais de 100.000 unidades. A Tesla anunciou em fevereiro de 2021 que comprou 1,5 bilhões de dólares em bitcoins. As participações do Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) cresceram de 200.000 unidades no início de 2020 para 650.000 unidades no final do ano.

A compra dessas instituições trouxe não apenas dinheiro real, mas, mais importante, trouxe um efeito de endosse.

2025, a história se repete?

Olhando para a magnitude da redução das taxas, o mercado espera uma queda de 25 pontos base em 17 de setembro, isso é apenas o começo. Se seguirmos os dados econômicos atuais, o ciclo total de redução das taxas (nos próximos 12-18 meses) poderá totalizar uma redução de 100-150 pontos base, com a taxa final podendo cair para cerca de 3,0-3,5%. Essa magnitude está entre 2019 ((75 pontos base) e 2020 (reduzindo para zero).

Do ponto de vista do mercado, o Bitcoin já está perto do seu recorde histórico de 115 mil dólares, não havendo tanto espaço para uma grande alta como em março de 2020. Por outro lado, também não se encontra numa situação como em 2019, quando acabava de sair de um mercado em baixa, e a confiança do mercado é relativamente alta.

Do ponto de vista da participação institucional, a aprovação do ETF de Bitcoin é um marco. Em 2020, as instituições estavam a fazer compras experimentais, agora existem ferramentas de investimento padronizadas. Mas as instituições também se tornaram mais inteligentes, não vão FOMO a comprar a preços altos como em 2020-2021.

Talvez, em 2024-2025, vejamos um terceiro cenário, que não é a apatia de 2019 nem a loucura de 2020, mas sim uma "prosperidade racional". O Bitcoin pode não ter mais uma valorização de 17 vezes, mas à medida que as comportas de liquidez se abrem, uma alta estável parece ser uma lógica mais convincente.

A chave também está em ver o desempenho de outros ativos. Se o mercado de ações e o ouro estão a subir, os fundos serão desviados.

###Desempenho de ativos tradicionais em ciclos de corte de juros

O ciclo de redução das taxas de juros não apenas afeta o mercado de criptomoedas, mas o desempenho dos ativos tradicionais também merece atenção.

Para os investidores em criptomoedas, compreender os padrões históricos de desempenho desses ativos é crucial. Pois eles são tanto fontes de capital quanto concorrentes.

####Mercado de ações dos EUA: nem todos os cortes de juros trazem um mercado em alta

De acordo com os dados de pesquisa da BMO, podemos ver o desempenho detalhado do S&P 500 durante os ciclos de queda de juros dos últimos mais de 40 anos:

A história mostra que, na maioria das vezes, o índice S&P 500 apresenta retornos positivos nos 12 a 24 meses após o Federal Reserve iniciar ou reiniciar cortes nas taxas de juros.

É interessante notar que, se removermos as bolhas tecnológicas (2001) e a crise financeira (2007) da tabela acima, o retorno médio do S&P 500 antes e depois das reduções das taxas de juro seria ainda maior.

Isto precisamente ilustra o problema, o retorno médio do S&P 500 no mercado de ações dos EUA é apenas uma referência, o desempenho real do mercado após um corte nas taxas de juros depende completamente da razão para o corte. Se for um corte preventivo, como em 1995, o mercado terá um desempenho excelente; se for um corte de emergência (como durante a crise financeira de 2007), o mercado de ações também cai primeiro e depois sobe, sendo o processo extremamente doloroso.

Se olharmos mais de perto para as ações individuais e a estrutura dos setores, a pesquisa da Ned Davis Research mostra que os setores defensivos no mercado de ações dos EUA tendem a ter um desempenho melhor durante os ciclos de cortes de juros:

Em períodos em que a economia está relativamente forte e o Federal Reserve reinicia o corte de taxas de juros com apenas uma a duas reduções, os setores cíclicos, como financeiro e industrial, apresentam desempenho superior ao do mercado em geral.

Mas em um período de economia relativamente fraca, onde são necessárias quatro ou mais grandes reduções nas taxas de juros, os investidores tendem a favorecer setores defensivos, o retorno mediano dos setores de saúde e bens de consumo essenciais é o mais alto, alcançando 20,3% e 19,9%, respectivamente. Enquanto isso, as ações de tecnologia, tão esperadas, têm apenas miseráveis 1,6%.

Além disso, de acordo com uma pesquisa da Nomura Securities, depois de um corte de juros de 50 pontos base, o S&P 500 praticamente não mudou, mas o índice Russell 2000 de pequenas empresas subiu em média 5,6%.

Isto também faz sentido. As pequenas empresas são mais sensíveis às taxas de juro, têm custos de empréstimo mais elevados, e a melhoria marginal com a redução das taxas é maior. Além disso, as ações de pequena capitalização muitas vezes representam a "preferência por risco"; quando começam a superar o mercado, isso indica que o sentimento do mercado está a mudar para otimista.

Voltando ao presente, desde a redução da taxa de juros em setembro de 2024:

S&P 500: subiu de 5.600 pontos para 6.500 pontos (+16%)

Nasdaq: subiu de 17.000 pontos para 22.000 pontos (+30%)

Comparando os dados históricos, o atual aumento anualizado de 16% já ultrapassa a média de 11% das quedas anteriores das taxas de juros da Reserva Federal. E um sinal ainda mais importante é que o aumento do Nasdaq é quase o dobro do do S&P 500. O S&P 500 já estava em um nível histórico elevado antes da queda das taxas, algo que é raro em ciclos anteriores de queda.

####Mercado de títulos: o mais estável, mas também o mais chato

Os títulos são os ativos mais "honestos" durante um ciclo de queda das taxas de juros. Quando o Federal Reserve reduz as taxas, os rendimentos dos títulos caem e os preços dos títulos sobem, quase sem surpresas.

De acordo com a análise da Bondsavvy, a redução da taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos é bastante estável em diferentes ciclos de redução de taxas.

2001-2003: queda de 129 pontos base

2007-2008: redução de 170 pontos base

2019-2020: Queda de 261 pontos base (período especial da pandemia)

Por que a queda foi especialmente grande em 2019-2020? Porque o Federal Reserve não apenas reduziu as taxas de juros para zero, mas também implementou o “QE infinito”, o que equivale a comprar diretamente títulos, artificialmente reduzindo os rendimentos. Essa operação não convencional não ocorreria em um ciclo normal de redução de taxas.

Progresso do período atual

De acordo com a experiência de 2001 e 2007, a queda total da taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos deve estar entre 130 e 170 pontos base. Agora já caiu 94 pontos base, e pode haver ainda espaço de 35 a 75 pontos base.

Convertendo para o preço, se a taxa de rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos cair mais 50 pontos base para cerca de 3,5%, os investidores que mantêm títulos do Tesouro de 10 anos ainda podem obter cerca de 5% de ganho de capital. É bom para os investidores em títulos, mas para os jogadores de criptomoedas que estão acostumados a dobrar rapidamente, pode parecer um retorno baixo.

No entanto, para os investidores em ativos de risco, os títulos desempenham mais o papel de "âncora" do custo de capital. Se observarmos um colapso nas taxas de rendimento dos títulos do governo, enquanto as taxas de rendimento dos títulos corporativos aumentam, isso indica que o mercado está em busca de ativos seguros. Nesse momento, a probabilidade de ativos de risco como o Bitcoin serem vendidos é maior.

####Ouro: Vencedor Estável em Ciclos de Redução de Taxas

O ouro pode ser o ativo que melhor "entende" a Reserva Federal. Nas últimas décadas, quase sempre que houve um ciclo de corte de taxas, o ouro nunca decepcionou.

De acordo com a pesquisa da Auronum, o desempenho do ouro nos últimos três ciclos de redução de taxas:

Ciclo de cortes de juros de 2001: aumento de 31% em 24 meses

Ciclo de cortes de taxas de 2007: aumento de 39% em 24 meses

Ciclo de cortes de juros de 2019: aumento de 26% em 24 meses

Em média, após a redução das taxas de juro, o aumento do ouro foi de cerca de 32% nos dois anos. Esta taxa de retorno não é tão estimulante quanto a do Bitcoin, mas é mais estável. Em todas as três ocasiões, houve retorno positivo, sem exceções.

Ciclo atual: Desempenho acima das expectativas

Aumentou 41% em um ano, já ultrapassou o desempenho de qualquer ciclo de redução de juros na história no mesmo período. Por que é tão forte?

Primeiro, compra pelo banco central. Em 2024, os bancos centrais do mundo compraram mais de 1.000 toneladas de ouro, estabelecendo um recorde histórico. Países como China, Rússia e Índia estão aumentando suas reservas. Porque ninguém quer manter todas as suas reservas em dólares, o que é conhecido como "desdolarização".

Em segundo lugar, o risco geopolítico. A crise na Ucrânia e os conflitos no Oriente Médio também tornaram algumas regiões do mundo cada vez mais instáveis, e a alta do ouro está cada vez mais incorporando um "prêmio de guerra".

Terceiro, compensar as expectativas de inflação. Atualmente, a dívida do governo dos EUA representa mais de 120% do PIB, com um déficit fiscal de 2 trilhões de dólares por ano. De onde vem esse dinheiro? Só pode ser impresso. O ouro é uma ferramenta tradicional de proteção contra a desvalorização da moeda. Quando os investidores estão preocupados com o poder de compra do dólar, o ouro sobe. Essa lógica também se aplica ao bitcoin, mas o mercado ainda confia mais no ouro.

Comparação de desempenho do ano passado:

Ouro: +41% ($2,580→$3,640)

Bitcoin: +92% (€60,000→€115,000)

À primeira vista, o Bitcoin parece vencer com grande vantagem. No entanto, considerando a diferença de capitalização de mercado, o ouro tem 15 trilhões, enquanto o Bitcoin tem 2,3 trilhões. O aumento de 41% do ouro absorve, na realidade, um montante maior de capital. Historicamente, quando o ouro tem um aumento superior a 35% durante um ciclo de redução de juros, normalmente entra em um período de consolidação. A razão é simples — os lucros realizados precisam ser digeridos.

###Escrito no final

Em setembro de 2025, estaremos em um ponto interessante no tempo.

O ciclo de cortes de taxas durou um ano, nem rápido nem lento. O Bitcoin está a 115 mil dólares, nem alto nem baixo. O sentimento do mercado é ganancioso, mas não louco; cauteloso, mas não em pânico. Este estado intermediário é o mais difícil de avaliar e também o que mais testa a paciência.

A experiência histórica nos diz que a segunda metade do ciclo de cortes de juros costuma ser mais emocionante. Após os últimos dois cortes em 1995, o mercado de ações americano iniciou o bull market da internet. Foi apenas seis meses após os cortes de juros em 2020 que o Bitcoin realmente decolou.

Se a história rimar, os próximos 6-12 meses podem ser uma janela crucial.

Mas a história também nos diz que sempre há surpresas. Talvez a surpresa desta vez seja uma explosão de produtividade trazida pela IA, a inflação desaparecendo completamente e o Federal Reserve podendo baixar as taxas de juro indefinidamente. Talvez a surpresa seja a escalada de conflitos geopolíticos ou uma nova crise financeira.

A única mudança que temos certeza é a mudança em si.

O sistema monetário dominado pelo dólar está a mudar, a forma de armazenamento de valor está a mudar, a velocidade de transferência de riqueza está a mudar.

A criptomoeda representa não apenas uma classe de investimento, mas sim um pequeno reflexo desta era de mudança. Portanto, em vez de se preocupar se o Bitcoin vai subir para 150 mil ou 200 mil, é melhor perguntar a si mesmo:

Estou preparado para isso neste contexto de mudança?

Se a sua resposta for sim, então parabéns. O ciclo de cortes de taxas de juros é apenas o começo, o verdadeiro espetáculo ainda está por vir.

Fonte: Shenchao TechFlow