比特幣儲備策略始祖微策略 Strategy (原名 MicroStrategy) 宣布再買入 487 枚比特幣，將其持幣數量增加至 641,692 枚比特幣。微策略 (MSTR) 股價近期積弱不振，近半年來已下跌 43%，但一向倡導放空微策略的 Jim Chanos 旗下的做空機構 Kynikos Associates 已結束對微策略的空頭部位，是否代表著 MSTR 即將迎來反彈？

自 10 月 9 日以來，約有 5.1 萬枚比特幣從礦企錢包轉入幣安。Marathon 的第三季度財報中，暗藏著一項明確的政策轉變。公司宣布，今後將出售部分新挖出的比特幣，以支撐營運資金需求。
這一轉變發生在 9 月 30 日，當時 MARA 持有約 5.285 萬枚比特幣，其自有礦場的電力成本約為每千瓦時 0.04 美元，受比特幣網路難度上升影響，第三季度每枚比特幣的購買能源成本約為 3.9235 萬美元。
該季度比特幣交易手續費僅占挖礦收入的 0.9%，凸顯了手續費增長乏力。

經歷連續 6 天淨流出之後，美國比特幣現貨 ETF 終於迎來資金回流，周四整體淨流入額達 2.4 億美元，顯示市場情緒出現回暖。
根據 SoSoValue 數據，貝萊德（BlackRock）旗下 IBIT 再次穩坐吸金王寶座，單日流入 1.124 億美元；緊隨其後的是富達（Fidelity）旗下 FBTC，淨流入 6,160 萬美元；由方舟投資（ARK Invest）、 21Shares 合作發行的 ARKB 也吸引了 6,040 萬美元；而 Bitwise 的 BITB 亦錄得 550 萬美元淨流入。

500 億美元史詩級換手：巨鯨倒貨，機構承接
分析師普遍認為，目前市場依然「脆弱」，ETF 資金持續失血、流動性日漸枯竭，以及長期持幣者賣壓再度湧現，都對市場情緒造成打擊。
Galaxy Digital 提到，今年加密貨幣市場見證了「史詩級籌碼換手」—— 約有 47 萬枚比特幣（價值 500 億美元）從沉睡多年的「長線錢包」中流出，早期持幣者正趁著機構強勁的需求大舉拋售。
Galaxy Digital 表示，雖然這代表比特幣供應的「機構化時代」正式展開，卻也因為這些籌碼在關鍵價位形成「反壓帶」，市場漲勢更容易受阻。

流傳的文章《比特幣的沉默 IPO：為何這波盤整不如你所想（Bitcoin’s Silent IPO: Why This Consolidation Isn’t What You Think）》當中，Jordi Visser 提出一個耐人尋味的觀點 —— 比特幣目前的橫盤走勢並非「熊市前兆」，而是「籌碼換手」的過程。
臉書 IPO 也曾上演的劇本
Jordi Visser 認為，雖然比特幣從未經歷過傳統意義上的首次公開募股（IPO），不過當前壓抑幣價漲勢的因素，幾乎與新股上市後表現低迷的原因「如出一徹」。
Jordi Visser 提到，在傳統金融市場中，尤其是科技領域，IPO 之後數月往往是最關鍵的「流動性盛宴」：
早期投資人承擔了巨大的風險，如果投資成功，他們理應獲得豐厚回報。但最終也是最重要的是，他們必須套利，他們需要流動性，需要退出市場，需要分散風險。
橫盤磨死人之謎：大戶「慢慢」倒貨出場
Jordi Visser 提醒，關鍵的是，這些早期投資人並非「一次性砸盤」：
他們有條不紊地分散持倉。他們很謹慎。他們不想讓價格暴跌。他們很有耐心。他們為了這一刻已經苦等多年，再等幾個月又何妨。
Jordi Visser 形容，這最終導致了一場「快把所有人都逼瘋的橫盤走勢」，聽起來是否似曾相識？他接著話鋒一轉，指向比特幣：
鏈上數據正訴說著一個清晰的故事… 那些多年未曾交易的「遠古老幣」

美股四大指數4日均下跌，比特幣的拋售潮與量子運算、核能、稀土等熱門股的回檔趨勢同步發生。
摩根大通和彭博的數據顯示，投資人連四個交易日贖回比特幣ETF，單是本週一（3日）就從貝萊德旗下的iShares 比特幣信託ETF撤資約1.86億美元。
盈透證券首席策略師Steve Sosnick指出，比特幣繼10月10日閃崩以來一直承受壓力，迄今尚未恢復；這場閃崩事件是因川普威脅對中國課徵100%關稅而起，引起了加密貨幣史上規模最大的清算，導致許多交易者的部位遭到強制平倉。
貨幣政策的不確定性也帶來影響。Lumida Wealth投資長Ram Ahluwalia指出，聯準會12月是否繼續降息仍非定局，影響風險性資產；但他認為，對經驗豐富的投資人來說，本波跌幅只是「一次洗牌」。
Fairlead Strategies創辦人Katie Stockton指出，比特幣已跌破200日移動均線，短期內可能進一步下跌，下一個支撐關卡可能位於94,200美元附近。

韓國，一直是全球加密貨幣最狂熱的國度之一，市場甚至發明了一個詞：「泡菜溢價」(Kimchi Premium)，韓國交易者買比特幣一度要比全球貴出 10%。
可到了 2025 年，風向卻變了。
韓國最大加密交易平台 Upbit 的交易量相較去年同期下跌 80%，比特幣韓元交易對的活躍度遠不如往年；反而是韓國股市熱火朝天，KOSPI 指數年內大漲超 70%，持續創下歷史新高。
在 Kakao Talk、Naver 論壇上，曾經天天討論山寨幣的散戶，如今都在談論「AI 半導體概念股」。
當有人告訴你，這個「炒幣之國」的散戶，如今不怎麼炒幣了，你或許會覺得荒誕。
但數據不會說謊。
韓國最大交易所 Upbit 的交易量已崩塌式下滑。
2025 年 11 月，Upbit 日均交易量僅 17.8 億美元，相比 2024 年 12 月的 90 億美元，暴跌 80%，且已連續四個月下降。

被譽為去中心化金融 (DeFi) 基礎設施之一的 Balancer 昨（3）傳出重大漏洞。駭客在短短數分鐘內席捲 1.28 億美元資產，讓原已動盪的市場雪上加霜。更棘手的是，風聲瞬間擴散到與 Balancer 關聯度高的協議與代幣，穩定幣 xUSD 因而跌破掛鉤，成為本輪風暴中最醒目的警示燈。
Balancer 勒索：1.28 億美元瞬間蒸發
攻擊者鎖定 Balancer V2 流動性池，透過偽造代幣交換恆定參數與繞過授權管控的手法，將 WETH、osETH、wstETH 等多種資產轉走。最初估算損失 7,000 萬美元，但鏈上追蹤者很快把金額上修到 1.28 億美元。攻擊消息曝光後，原生代幣 BAL 應聲下挫逾 4%，協議總鎖定價值 (TVL) 也急縮。
恐慌外溢：xUSD 24 小時內跌 46%
駭客事件迅速連鎖到整個生態。受到資金撤離與抵押品價格崩跌雙重壓力，Stream Finance 發行的穩定幣 xUSD 當天便跌至 0.54 美元，日跌幅超過 46%，拋售高峰期的去中心化交易所報價持續低於 0.90 美元，強化了恐慌循環。

一個多世紀以來，貨幣改革者不斷提出「窄式銀行」（Narrow Banking）的各種設想：即那些發行貨幣但不提供信貸的金融機構。從 1930 年代的芝加哥計劃（Chicago Plan）到現代的 The Narrow Bank（TNB）提案，其核心理念是透過要求貨幣發行方僅持有安全、流動性強的資產（如政府債券），來防止銀行擠兌和系統性風險。
但監管機構始終拒絕窄式銀行的落地。

渣打銀行（Standard Chartered）看好「代幣化實體資產（RWA）」市場將迎來爆炸性增長，預測到 2028 年，整體市場規模（不包含穩定幣）將增至 2 兆美元，相較目前約 350 億美元的市場規模，增幅超過 5,600% 。
渣打銀行數位資產研究主管 Geoffrey Kendrick 在周四的報告中表示，透過提升市場認知度、增加鏈上流動性與促進借貸活動，穩定幣過去幾年為其他資產類別鋪平道路，讓貨幣市場基金、股票等資產，得以大規模上鏈。

2024年4月比特幣迎來新發行量減半的「減半週期」以來，已過去一年半。按照市場經驗法則，現在本應進入下跌階段，但這一次情況尚未出現。其背後原因之一，是機構投資者的影響力增強，市場主要參與者已經發生了更替。
過去的減半期伴隨著劇烈的價格波動，但這一次，市場反而很平靜。數據分析網站CoinGlass的統計顯示，目前比特幣的波動率低於2%，處於歷史最低水準。在第三次減半期的2020年前後，波動率超過5%的時期也不稀奇，但此次情況發生了明顯變化。

背景是將比特幣作為資産而非投機對象持有的機構投資者的崛起。2024年，美國出現了投資比特幣現貨的交易所交易基金（ETF），投資者的範圍飛躍式擴大。

Tether 執行長 Paolo Ardoino 於 2025 年 10 月 29 日在 X 平台發文表示，Tether 目前持有 1,350 億美元的美國國債，一舉成為了全球第 17 大美債持有者，超越了韓國，並逼近巴西的持債規模。

美元或韓元掛鉤的代幣將獲得與紙鈔、硬幣相同的法律地位，意味交易所、銀行與一般用戶都必須依照外匯申報規範處理相關資金流。對一向走在加密浪潮前緣的首爾而言，這既是回應市場亂象，也是在全球監管競賽中搶得發球權。
過去灰色地帶，如今必須亮相
穩定幣表面與法定貨幣一比一掛鉤，實際上卻長期遊走在各國金融法規縫隙。根據《聯合新聞》報導，美元穩定幣已在南韓民間流通，韓國央行（BOK）多次示警，擔憂資金借道代幣「無票出境」，衝擊外匯市場穩定。央行近期指出，若不及早納管，跨境資金或繞過現行申報流程，增加洗錢與逃稅風險。這份警訊推動執政黨國民力量議員朴成勳提出修法，嘗試用外匯管理的框架，取代過去僅把穩定幣視為「虛擬資產」的做法。

轉發
支付龍頭 Visa 在第四季財報電話會議拋出重磅訊息，宣佈將把穩定幣支援範圍一次擴大到四種幣、四條公鏈，讓美元與歐元穩定幣直接接入遍布全球的 Visa 網路。這代表加密領域長期探索的「區塊鏈付款」正式進入主流渠道，未來數萬億美元資金流向可能就此改寫。
穩定幣支援全面升級
根據10 月 28 日報導，Visa 執行長 Ryan McInerney 說明，此次新增的四種穩定幣分別運行在 Ethereum、Solana、Stellar 及 Avalanche。這些穩定幣錨定美元或歐元，並可在 Visa 網路換回超過 25 種法幣。他透露，穩定幣連結的 Visa 卡刷卡額在上一季「翻了四倍」，顯示實際支付需求已快速湧現。
自 2020 年以來，Visa 已處理 1,400 億美元的加密與穩定幣流動，其中逾 350 億美元直接發生在 Visa 卡端。官方認為，基礎用量與合規環境都日漸成熟，正是擴張的最適時點。
多鏈策略撬動跨境支付
Visa 選擇採用多鏈架構而非單一公鏈，一方面分散技術風險，另一方面讓企業客戶可依費用、速度或合規需求自由調度。四種被納入支援行列的穩定幣，包括USDC、PayPal USD (PYUSD)、Global Dollar (USDG) 與 EURC 。
在業務層面，最受矚目的是Visa Direct 穩定幣預充值試點。企業可將美元或歐元穩定幣存入指定帳戶，再用

轉發
狂人說…
比特幣本周迎來關鍵一周，周線能否繼續強勢將會影響月線級別的走勢，歷史上看 11 月通常是比特幣和美股的好月份，但這個 11 月還是有不少的變數：
1 、日線層級在 115,000 形成巨大壓力位，短期持有者重回獲利狀態，潛在的賣壓開始增加；
2 、 10 月 29 日聯準會會議，降息 25 個基點基本上已經確定，但由於缺乏一些市場數據（政府停擺），鮑爾發言應該會相對謹慎；
3 、 10 月 30 日的中美會晤，由於川普的不易預測，對市場產生較大變數；
4 、 10 月底財報季，蘋果亞馬遜微軟臉書等會強化市場風險偏好；
5 、近期 ETF 流入強勁，是相對較好的訊號，觀察持續性。

左側、右側交易本身是一個「光譜」的概念，他沒有絕對的界線，而是程度上的區分（偏左 or 偏右）。
左側：確認訊號較少、勝率較低、潛在收益較大
右側：確認訊號較多、勝率較高、潛在收益較小

量子電腦可利用1994 年，數學家 Peter Shor 創建了的Shor 秀爾量子演算法（Shor’s algorithm），它可以打破非對稱密碼學中演算法的感知安全性，快速解決橢圓曲線離散對數問題，從公開地址反推出私鑰，偽造交易簽章並轉移資產。
安全研究員 David Carvalho 曾示警，量子硬體進展速度可能「遠快於想像」。倘若推測成真，比特幣現行防線將像老舊保險箱，面對自帶萬能鑰匙的新竊賊，形同虛設。
為對抗量子威脅，研究重心正轉向抗量子密碼學（PQC）。美國國家標準暨技術研究院（NIST）已採納 CRYSTALS-Dilithium 等演算法為下一代標準。產業也在評估混合簽章方案，讓傳統與 PQC 同時存在，降低一次性切換風險。密碼學敏捷性概念因此受到重視，透過模組化設計，讓節點未來能視情況快速更換演算法。

在聯準會理事克里斯托弗·沃勒於支付創新大會上釋出積極訊號後，比特幣一度衝高至 110,321 美元，但隨即遭遇獲利了結壓力，回落至 108,000 美元附近。這場短暫的漲勢源於市場對政策轉向的樂觀預期。
沃勒明確表示，聯準會正在探索去中心化金融 (DeFi) 與分散式帳本技術如何融入現有銀行體系，並強調加密資產已成為現代金融不可或缺的一部分。這番表態被視為美國監管態度出現重大轉變，也讓市場普遍認為，聯準會不再是比特幣的潛在阻力，而是可能成為推動其制度化的一方。

槓桿上的槓桿：風險的放大
循環貸策略在放大收益的同時，也以非線性的方式放大了風險。
清算風險一觸即發：一個循環貸頭寸對市場變化極其敏感。抵押品價值的微小下跌（即使是穩定幣在脫錨事件中），或借款利率的突然飆升，都可能迅速將這個高度槓桿化的頭寸推向清算邊緣。
利率波動風險：借貸利率是動態變化的。如果資金池的利用率因外部需求激增而飆升，借款利率可能會急劇上升，迅速使循環貸策略變得無利可圖，甚至產生負利差。如果用戶無法及時平倉，不斷累積的利息債務會侵蝕抵押品價值，最終導致清算。