*ST بوتسين، غموض الانسحاب من السوق

老牌男装企业*ST步森即将迎来新任实际控制人，但这次易主仍充满变数。

延丰数字出资300M元接手，但其与转让方方维同创签署的协议中暗藏“钩子”——如果标的股份未在2025年报披露前完成过户手续，且年报后公司被终止上市，延丰数字有权终止交易，并要求退回全部已支付的股份转让款。

在保壳的关键时刻，延丰数字挺身入场也引发了 انقسامًا في السوق: من جهة، يتوقع البعض أن يتمكن延丰数字 من “إنقاذ الوضع”، ومن جهة أخرى، يشك آخرون في أن غرضه هو الحصول على موارد “الصدفة” بسعر منخفض، ولا تزال عمليات ما بعد ذلك تحمل قدرًا كبيرًا من عدم اليقين.

إعادة تغيير الملكية مرة أخرى

في الأيام القليلة الماضية، ستشهد شركة الملابس الراسخة*ST步森 (002569.SZ) إعادة تغيير الملكية مرة أخرى. في 20 مارس، تنوي 方维同创 نقل 21.33M سهمًا مما تملكه في الشركة (بنسبة 14.81% من إجمالي رأس المال) عبر نقل اتفاقي إلى 延丰数字، لتصبح الأخيرة المساهم المسيطر الجديد، في حين يصبح المالك الفعلي الحالي 王波 هو المالك الفعلي الجديد.

وفقًا للإعلان، يبلغ إجمالي المقابل لهذه الصفقة حوالي 302M元، أي 14.136元/سهم، وبالمقارنة مع تكلفة مزاد قضائي في 2024، حققت 方维同创 مكاسبًا عائمة كبيرة على مستوى الدفاتر، كما جلبت معها أيضًا قدرًا كبيرًا من عدم اليقين.

بعد أن تم الكشف عن إعلان توقيع الطرفين للصفقة على الإنترنت، انتشرت على نطاق واسع مزاعم حول “奥飞数据” المتعلقة بهذه الصفقة.

تُظهر معلومات منشورة أن شركة 奥飞数据 (300738.SZ) تملك شركة Guangdong磐塔游网络 التابعة بالكامل التابعة لمساهمها المسيطر广州昊盟 نسبة 11.87% من أسهم 延丰数字؛ كما أن广州昊盟 بوصفه شريكًا محدودًا (LP) شارك في الاستثمار في广州复朴长粤合伙企业، مما يتيح له امتلاك أسهم 延丰数字 بشكل غير مباشر.

تسببت هذه العلاقة في تخمينات واسعة لدى المستثمرين من فئة متوسطة وصغيرة. في ليلة 22 مارس، قامت*ST步森 بالتوضيح بشكل عاجل، قائلةً إن 延丰数字 لا توجد بينه وبين 奥飞数据 علاقة مباشرة، ولا توجد تعاملات أعمال.

ومن الجدير بالانتباه أن توقيت دخول 延丰数字 يبدو خاصًا للغاية، إذ يأتي في الوقت الذي تمر فيه*ST步森 بنقطة محورية لحماية شركة “الصدفة”، كما أن 王波 ترك في بروتوكول الاتفاق المبرم بين الطرفين “ورقة احتياطية”.

نظرًا لاحتمال توقف الشركة عن إدراجها بعد الإفصاح عن تقرير عام 2025، إذا لم تكن الأسهم محل الصفقة قادرة على إتمام إجراءات نقل الملكية قبل الإفصاح عن تقرير العام، وتم بعد الإفصاح عن التقرير استلام إشعار “الإخطار المسبق بإلغاء الإدراج”، يحق للمشتري إنهاء هذه الصفقة بشكل منفرد، وطلب من مقدم التنازل سداد مقابل نقل الأسهم المدفوع بالفعل.

وهذا يعني أن 方维同创 ما زالت بعيدة عن مرحلة “القبض على الأموال والخروج”.

في شهر يناير من هذا العام، أعلنت*ST步森 عن توقعات الأداء، حيث توقعت أن تبلغ إيراداتها التشغيلية في 2025 بين 120M元 و170M元، وصافي الأرباح غير الناتجة عن البنود الاستثنائية بين 9M元 و13M元. وإذا حدث تغير كبير في البيانات المالية النهائية التي يتم تدقيقها، فستواجه الشركة أيضًا مخاطر شطب من البورصة.

تغيّر متكرر للمتحكم الفعلي

المتحكم الفعلي الجديد لـ*ST步森، 王波، لديه سنوات عديدة من الخبرة في العمل في مجالات التمويل والاستثمارات الخاصة (private equity) والـfactoring. وخلفية عمليات إدارة رأس المال لديه غنية.

وفقًا لمعلومات منشورة، سبق له أن شغل مناصب إدارية عليا في عدة شركات، من بينها *ST聆达 و中关村 و金刚游戏 و金汇博林 للـfactoring، كما يمتلك حصصًا في شركات مثل山东金纽 للـprivate equity و合道资本 وغيرها، وهو نشط بشكل أساسي في مجالات التمويل مثل الـfactoring والاستثمارات الخاصة.

لا يزال من غير المؤكد إلى أي مدى سيتمكن من دخوله العاجل لإنقاذ الوضع.

خلال أكثر من عشر سنوات في الماضي، كان مدير*ST步森 يتبدل بشكل متكرر، وهو ما يمكن وصفه بـ“الصدفة الثابتة” و“المالك الفعلي المتغير” دون توقف.

عند التمحيص، نجد أن الشركة اختارت في البداية تغيير الملكية بغرض البحث عن تحول في النشاط الرئيسي. ولكن لم يكن ذلك متوقعًا؛ بعد الانفصال عن عائلة شي شو شي (寿氏)، استمرت الشركة في تغيير الملكية مرارًا وفشلت في التحول، حتى أصبحت تدريجيًا مجرد “موارد صدفة” بيد أطراف مختلفة.

في 2015، قام المساهم المسيطر 步森集团 بتحويل 41.89M سهمًا كان يملكها (بنسبة 29.86% من إجمالي رأس المال) إلى 上海睿鸷، وتم تغيير المتحكم الفعلي من عائلة 寿彩凤 إلى 杨臣 و田瑜 و毛贵良 و刘靖.

في 2016، ضخ مدير مجموعة Xinghe 徐茂栋 1.01B元 لشراء 95.02% من حقوق الملكية في 上海睿鸷، محققًا السيطرة على*ST步森، كما قام بإيقاف مشروع معاطف الجاكيت الفئة المتوسطة والعليا بالشركة، ودفع نحو التحول إلى منصة خدمات مالية.

بعد عام واحد، استحوذت 安见科技 على 16% من أسهم*ST步森 المملوكة لـ上海睿鸷 مقابل 1.07B元، وتلقت أيضًا تفويضًا بالتصويت لعدد 19.4M سهمًا من الأخيرة، وبذلك حصلت على 29.86% من حقوق التصويت للشركة، لتصبح المساهم المسيطر، وتم تغيير المتحكم الفعلي من 徐茂栋 إلى 赵春霞، واستمر في قيادة الشركة للتحول إلى مجال التكنولوجيا المالية.

في 2019، تم طرح 22.4M سهمًا التي كانت تمتلكها 安见科技 في الشركة المدرجة (بنسبة 16% من إجمالي رأس المال) للمزاد القضائي، وفازت شركة 东方恒正 بالمزاد. وبعد سلسلة من الاضطرابات الداخلية حول الاستيلاء على السلطة، أصبح 王春江 هو المتحكم الفعلي، ومع ذلك ظل يحاول دفع تطوير الأعمال المالية.

في أغسطس 2021، قام 王春江 بتفويض 60% من حقوق التصويت التي كان يملكها في 东方恒正 بشكل غير قابل للإلغاء إلى زوجة ابنته (والدة زوجته) 王雅珠، وبذلك تغيّر المتحكم الفعلي مرة أخرى.

في يونيو 2024، تم عرض 21.33M سهمًا من*ST步森 المملوكة لـ东方恒正 (بنسبة 14.81% من إجمالي رأس المال) على منصة المزادات القضائية. وقد استحوذت 方维同创 على هذه الأسهم مقابل 162M元، لتصبح المساهم المسيطر، وتم تغيير المتحكم الفعلي من 王雅珠 إلى مكتب الشؤون المالية في مدينة宝鸡市财政局.

بعد استلام 方维同创، بدأ معركة شاقة لحماية الشركة “من الشطب”. وبعد إكمال تبديل أعضاء مجلس الإدارة، كان من المقرر أن يتم ذلك عبر بيع 35% من أسهم陕西步森، لكن العملية فشلت بشكل غير متوقع؛ كانت معركة حماية الشركة على حافة الحياة والموت، ما اضطرها إلى الاستعانة بـ“مساعد خارجي”.

الأقدار المتقلبة

كانت步森 قد عملت جنبًا إلى جنب مع雅戈尔 و杉杉 و太平鸟، وجرى تسميتها ضمن “أربعة علامات رئيسية لملابس الرجال الرسمية” في الصين.

في ثمانينيات القرن الماضي، بدأ مؤسس步森 寿彩凤 بالعمل عبر قيادة ماكينة الخياطة، ثم أصبح لاحقًا موظفًا تقنيًا في مصنع ملابس على مستوى البلدة. في عام 1993، أسس 寿彩凤 سلف الشركة الحالي، وهو步森制衣، وسجل علامة步森 التجارية، وأنشأ مصنع ملابس بنفسه، ثم بدأت الشركة تدريجيًا تبرز في مدينة诸暨 الصغيرة في وسط/شمال مقاطعة تشجيانغ.

وبالمقارنة مع雅戈尔 و杉杉، ركزت أسهم步森 أساسًا على شريحة رجال الأعمال، وكانت منتجاتها تتركز في الملابس الرسمية مثل القمصان الرجالية والبدلات والسراويل الرسمية، وكذلك الملابس الكاجوال/غير الرسمية. في 2013، وقعت الشركة عقدًا مع黄晓明 لتكون سفيرًا/وجهًا إعلانيًا، ومن خلال حملة إعلانية على شكل فيلم “活出男人范”، انتشرت العلامة التجارية على نطاق واسع.

ارتفعت ماركات ملابس الرجال مثل步森 و杉杉 و雅戈尔 بسرعة في تسعينيات القرن الماضي، إذ كانت قد “التقطت” موجة فرص السوق في تلك الحقبة.

في ذلك الوقت، وبعد فترة طويلة من الملابس الرتيبة على طراز Zhongshan (البدلة الصينية التقليدية)، انفجر سوق ملابس الرجال بسرعة؛ كما أصبح ملابس الرجال أيضًا الصنف السائد في السوق بسبب سهولة تحقيق الإنتاج على نطاق واسع.

في السوق الوطني لملابس الرجال، تشكلت فئتان رئيسيتان من “صناع الملابس” في宁波 و温州، واعتمدتا على التواجد في دوائر مثل上海 南京路 و徐家汇، بالاستحواذ على السوق عبر شراكات في صالات العرض داخل مراكز التسوق وتقديم حصص عرض بالتجزئة، وتوظيف سفراء/نجوم في الإعلانات.

في خضم هذه الموجة، أنجزت عائلة 寿彩凤 تراكمًا رأسماليًا في مجال الملابس عبر توسيع أنشطة步森集团 إلى مجالات مثل العقارات والتجارة في诸暨.

لكن في مجال رأس المال، كانت حساسية الشركة أقل نسبيًا. في 1996 و1998، أدرجت شركات مثل杉杉股份 (维权) و雅戈尔 تباعًا في A股؛ وفي 2007 أدرجت شركة喜鸟 وبهذا اجتمعت عدة ماركات لملابس الرجال في سوق رأس المال.

حتى 2011، أنهت شركة步森股份 إدراجها، وكانت لحظة ذروة أدائها التشغيلي أيضًا محصورة في ذلك العام: حققت في ذلك العام إيرادات تشغيلية بلغت 715M元، وصافي ربح العائد للأم وصل إلى 53M元.

في 2014، تم تحرير الأسهم المدرجة (إتاحة التداول). قامت عائلة 寿彩凤 بتخفيض مكثف لحصصها. وبعد 2015، ومع إجراء تعديلات هيكلية في سوق ملابس الرجال في الصين وتسارع التحول في القطاع، اختارت عائلة 寿彩凤 الانسحاب، لتصبح شركة步森股份 تدريجيًا مجرد “موارد صدفة” مع تغييرات متكررة للملكية، مع نقص شديد في قدرتها على الاستمرار في التشغيل.

خلال السنوات الثلاث الأخيرة، بقي حجم إيرادات الشركة فوق 100M元، لكن صافي الربح العائد للأم سجل خسائر لثلاث سنوات متتالية؛ والآن وصلت إلى حافة الشطب من البورصة.

كمّ هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، متاح عبر تطبيق 新浪财经APP