DigitalOcean 股票 (DOCN) 已上涨 145%，但这个人工智能黑马仍有上涨空间

DigitalOcean DOCN +2.66% ▲ ，人工智能（AI）落后者，可能还有更大的上涨空间。该公司不再只是为小型开发者提供简单云服务的提供商。它正在成为面向初创企业和中小型企业的、聚焦的AI基础设施平台，帮助他们获得可用、价格实惠的云计算，同时避免超大规模云服务商（hyperscalers）的复杂度。

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过去12个月股价已上涨近145%，今年迄今也近80%，但我仍看好DigitalOcean，因为公司在AI推理（inference）领域找到了盈利利基，赢得了更大的客户，并证明其更简单、更低成本的模式能够服务于市场中一部分，而由Nvidia NVDA +0.93% ▲ 和亚马逊云服务（Amazon Web Services，AWS）AMZN -0.38% ▼ 驱动的mega clouds往往并不针对这部分进行优化。

DigitalOcean正在开辟真正的AI细分市场

多头论点的核心在于，DigitalOcean并不是想在模型训练上与超大规模云服务商比拼投入。相反，它正在押注AI推理（inference），因为客户希望获得性能、可预测的定价以及易于部署。之所以重要，是因为随着越来越多公司从“构建模型”转向“在生产环境中使用模型”，推理在AI技术栈中所占比重正变得更大。

公司在2025年末实现了来自AI的1.2亿美元年经常性收入，同比增长150%，一些分析师认为，云基础设施中面向AI优化的部分正在以110% CAGR增长。相比之下，更广泛的基础设施即服务（Infrastructure as a Service，IaaS）市场依然很大，但增长速度要慢得多。DigitalOcean显然正瞄准增长更快的那部分机会。

同样重要的是，这并不只是图形处理单元（GPU）租赁收入。管理层表示，大约70%的AI收入来自平台服务，而不仅仅是裸金属基础设施。这意味着客户正在平台上构建真实应用，使得收入更“粘”、并提升长期增长的质量。

为何中小企业（SMB）的AI市场至关重要

这就是DigitalOcean显得被低估的地方。最大的AI基础设施名字主要聚焦于最大的企业、前沿模型实验室，以及海量的训练工作负载。DigitalOcean正在争取另一类客户：需要AI能力但不想承担具备企业级云复杂度所带来的成本和运营负担的开发者、初创企业以及中小型企业（SMBs）。

这个市场或许比许多投资者想象的更大。一个运行AI代理（AI agents）的初创企业、一家把推理嵌入工作流的软件公司，或是一家部署AI赋能应用的中型企业，往往更在意简单易用和更快的价值落地（time-to-value），而不是拥有绝对最先进的配置。这正是DigitalOcean的品牌长期以来一直能够引起共鸣的所在。

这也解释了为何该公司所提出的“Agentic Inference Cloud（具备自主代理能力的推理云）”定位是有道理的。Agentic AI可以为更低成本的计算、存储、网络以及托管服务持续创造需求。这类工作负载是最大云服务商在技术上可能支持的，但未必能以对较小客户而言简单或经济的方式来实现。DigitalOcean正试图成为这个被忽视细分市场的默认选择。

客户增长势头正变得越来越难以忽视

各项数据正在全面走强。第四季度营收达到2.42亿美元，高于预期；整体增速也从上一季度的16%加速至18%。随后管理层指引2026年约21%的增长，并表示2027年的增长可能达到30%。

客户质量也在提升。来自年度支出超过100万美元客户的收入增长123%，该群体在本季度的流失率为0%。整体净留存提升至101%，而更大规模客户群的表现更好，包括100万美元以上群体实现115%的净留存。这些都不是脆弱的、一次性的AI交易迹象。

Character.ai的例子尤其重要。DigitalOcean表示，其Inference Cloud Platform帮助Character.ai在降低50%“每token成本”的同时，将生产环境推理吞吐量翻倍。这种真实世界的性能验证，比营销话术要重要得多。它表明DigitalOcean能够为对要求更高的AI客户提供可衡量的投资回报率（ROI）。

投资推动增长，但账本仍然站得住

对DOCN最主要的质疑很容易理解：增长需要产能，而产能需要资本。公司计划在2028年末扩展至136兆瓦，而2025年末为44兆瓦。这个扩张将在短期内压缩利润率并挤压自由现金流。

管理层已经承认了这一点。由于初创成本以及新GPU产能投放的时间安排，毛利率和营业利润率都承压。预计自由现金流利润率也会在恢复之前先出现下滑。然而，不同于许多AI故事，这并非带有需求不明的投机性支出。客户验证结果是正面的，公司看起来有信心能够填满它正在上线的产能。

估值语境也能在这里提供帮助。该股当前的自由现金流（FCF）市价比（Price to free cash flow）为25.93，这并不便宜，但对于一家目标是实现持续20%以上增长、且可能在2027年达到30%增长的公司来说，也并非荒谬。

华尔街的观点

根据TipRanks，DOCN的平均评级为Moderate Buy（适度买入），其中10个Buy（买入）、4个Hold（持有），没有Sell（卖出）评级。基于14位华尔街分析师对DigitalOcean Holdings提供的12个月目标价，平均目标价为81.08美元，这意味着相较于上一次价格90.01美元大约有10%的下行空间。

不过，较新的目标价上调更为乐观。3月下旬，美国银行（Bank of America）BAC +0.22% ▲ 将其目标价上调至103美元，Citizens JMP上调至105美元，Cantor Fitzgerald上调至102美元。这一点很重要，因为该股已经被大幅重新定价（rerated），但分析师仍在继续上调他们的目标价。

结论

我看好DOCN，因为DigitalOcean正在证明它能够远不止是一家专注利基的云托管服务商。公司正在构建在AI推理领域的真实优势，赢得更大的客户，并服务于市场中一部分，最大的云服务商并不总是能很好地服务这一部分。公司的业绩、留存指标以及Character.ai的性能提升，都指向一个正在变得更强的平台，而不是更弱的平台。

是的，股价已经经历了很大一段上涨，而且是的，产能扩张带来了执行风险。但我认为，随着AI采用范围从最大的企业扩展到更广泛的领域，市场仍在低估DigitalOcean在其利基领域的潜力。对那些希望获得AI基础设施、又不想被超大规模云服务商（hyperscaler）的烦恼困扰的开发者、初创企业以及SMB来说，DigitalOcean看起来越来越像是“合适的时间里的合适云”。这也是为什么我仍然看好DOCN。

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