هل يثير تقييم سوق الأسهم الحالي قلق المستثمرين؟ إليك ما يعتقده الملياردير بيل أكرمان.

كانت السنوات القليلة الماضية رائعة للغاية لمستثمري الأسهم. حقق S&P 500 (^GSPC 1.67%) عائدًا إجماليًا قدره 86% بين عامي 2023 و2025. هذا عائد إجمالي قدره 23%. ارتفع مؤشر ناسداك المركب (^IXIC 2.15%) بشكل أسرع، حيث سجل ارتفاعًا بنسبة 127%، حيث قادت الشركات المرتبطة بنمو الذكاء الاصطناعي السوق نحو الأعلى.

لكن المستثمرين بدأوا يخشون أن السوق قد تجاوز حدوده في هذه المرحلة. لقد ارتفعت التقييمات بشكل مطرد على مدى السنوات الثلاث الماضية، وتم التشكيك في استدامة أرباح الشركات في عام 2026. من المفارقات أن المستثمرين يشعرون الآن بالقلق بشأن التأثير السلبي المحتمل الذي قد يحدثه الذكاء الاصطناعي على الأرباح المستقبلية لبعض الصناعات. ومع ذلك، لا تزال التقييمات العامة للسوق مرتفعة نسبيًا مع تدهور الثقة.

شارك الملياردير بيل أكمان، الذي يركز على شراء الأسهم الم undervalued لصندوق التحوط الخاص به “بيرشينغ سكوير”، أفكاره حول تقييم السوق الحالي في رسالته الأخيرة إلى المساهمين. قد تفاجئك استنتاجاته.

مصدر الصورة: Getty Images.

ما مدى غلاء الأسهم في الوقت الحالي؟

بعد الانخفاض الأخير في سوق الأسهم، يتم تداول S&P 500 الآن بحوالي 20.6 مرة من تقديرات الأرباح المستقبلية المجملة. لا يزال هذا أعلى بكثير من متوسطه التاريخي الذي يتراوح بين منتصف إلى أواخر العشرينات، ولكنه أقل بكثير من مضاعف الأرباح الذي كان عند 22 مرة في بداية العام.

ترتبط نسبة السعر إلى الأرباح العالية لمؤشر S&P 500 بشكل رئيسي بعدد قليل من أكبر الشركات. إذا نظرت إلى أكبر 10 أسهم في S&P 500، فإنها تتداول بمعدلات P/E تتراوح من 19.6 (Meta Platforms) إلى 184 (Tesla). تتداول الغالبية بمعدلات P/E في منتصف العشرينات، مع مضاعف أرباح وسطي يبلغ 26. مع وجود S&P 500 الثقيل (تساهم هذه الشركات العشر بنسبة 38.5% من القيمة السوقية لـ S&P 500)، فإن لها تأثيرًا كبيرًا على التقييم العام للمؤشر.

يشير أكمان إلى أن هذه الشركات العملاقة العشر من المتوقع أن تنمو أرباحها للسهم بأكثر من 20% في المتوسط على مدار العامين المقبلين. ونتيجة لذلك، فإن تقييماتها المرتفعة عن المتوسط مبررة. في الواقع، يبدو أن بعضًا منها يعد صفقة بأسعار اليوم. أضاف أكمان بشكل ملحوظ إلى موقف بيرشينغ سكوير في أمازون في الربع الرابع وأسس موقفًا في ميتا.

توسيع

NASDAQ: AMZN

أمازون

تغيير اليوم

(-3.89%) $-8.07

السعر الحالي

$199.47

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$2.1T

نطاق اليوم

$199.14 - $206.62

نطاق 52 أسبوعًا

$161.38 - $258.60

الحجم

2.6M

متوسط الحجم

50M

هامش الربح الإجمالي

50.29%

يشير أكمان إلى أن العديد من هذه الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة، والتي تمثل جزءًا كبيرًا من S&P 500، لديها مزايا هيكلية دائمة يجب أن تمكّنها من الحفاظ على معدلات نموها العالية على المدى الطويل. تشمل تلك المزايا “مقياسها العالمي، ومراكزها السوقية المهيمنة، والوصول إلى رأس المال منخفض التكلفة، والريادة في الذكاء الاصطناعي والتقنيات ذات الصلة.” ونتيجة لذلك، يستنتج أكمان: “إن مضاعف السعر إلى الأرباح في السوق مبرر ويمكن أن يبقى مرتفعًا بشكل مستدام عن المتوسطات التاريخية.”

شارك هاورد ماركس، الملياردير المؤسس المشارك ورئيس مجلس إدارة Oaktree Capital، شعورًا مشابهًا في الصيف الماضي. في ذلك الوقت، كانت الشركات السبع الرائعة تتداول بمعدلات P/E أعلى حتى مما هي عليه اليوم، حيث أثبتت نتائجها المالية حتى الآن صحة السوق، وانخفضت أسعار أسهمها منذ الخريف الماضي. بالنسبة لتقييمات الشركات السبع الرائعة العالية، كتب ماركس: “لا أجد أنه غير معقول عندما ينظر إليه مقارنة بما أعتقد أنه منتجات استثنائية للشركات، وحصص سوقية كبيرة، وهوامش ربح إضافية مرتفعة، وخنادق تنافسية قوية.” بدلاً من ذلك، حذر المستثمرين من أن الشركات الـ 493 الأخرى في المؤشر قد تكون ما يجب أن يقلق المستثمرون بشأنه عندما يتعلق الأمر بالتقييم.

البحث عن القيمة في سوق اليوم

بينما يمكن تفسير التقييم العام لسوق الأسهم من خلال التقييمات العليا عمومًا وآفاق الشركات الكبرى في المؤشرات الرئيسية، لا يعني ذلك أن جميع الأسهم تتداول بقيم جيدة أو حتى عادلة في الوقت الحالي.

حتى بين أكبر 10 شركات في S&P 500، هناك بالتأكيد بعض الأسهم المبالغ في تقييمها. هل مبرر مضاعف P/E لشركة وول مارت البالغ 42 بسبب تحولها الرقمي، خاصةً بينما تتداول أمازون بمعدل 27 مرة من توقعات الأرباح؟ هل يستحق مضاعف الأرباح البالغ 184 لشركة تسلا الدفع؟ من المحتمل أن يعتمد ذلك على توقعاتك لخدمة الروبوتات الخاصة بها وخط إنتاج الروبوتات البشرية.

توسيع

NASDAQ: WMT

وول مارت

تغيير اليوم

(0.71%) $0.87

السعر الحالي

$123.05

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$980B

نطاق اليوم

$121.82 - $124.26

نطاق 52 أسبوعًا

$79.81 - $134.69

الحجم

875K

متوسط الحجم

31M

هامش الربح الإجمالي

23.41%

عائد توزيعات الأرباح

0.78%

لكن يمكن للمستثمرين بالتأكيد العثور على العديد من الشركات في سوق اليوم التي تتداول بأسعار عادلة أو أفضل. حتى لو كانت تتداول بمعدل P/E أعلى من المتوسط أو أي مقياس تقييم آخر، فقد يكون ذلك مبررًا إذا كنت تستطيع توقع أن تنتج الشركة نموًا في الأرباح أعلى من المتوسط مع درجة عالية من اليقين.

في الوقت نفسه، لا ينبغي على المستثمرين شراء أي سهم يتداول بتقييم منخفض في سوق اليوم ببساطة. قد يكون هناك سبب وجيه لسعر السهم المنخفض، وقد يتبين أنه فخ قيمة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفضلون استخدام صناديق المؤشرات، لا يزال من المعقول شراء صندوق مؤشر S&P 500 بسيط أو صندوق مؤشر سوق الأسهم الكلي. بينما يعني ذلك أن استثمارك سيكون مركزًا بشدة في عدد قليل من الأسهم، فإن تلك الأسهم يبدو أن لديها مزايا تنافسية قوية جدًا، ولأغلبها، تتداول بأسعار جيدة.